资本主义与金融市场 - 股市繁荣根植于对未来剩余价值的索取权，其价值不直接对应实际资产，而是对工人未来被剥削程度的预期，形成脱离实际的泡沫 [4] - 金融衍生品将虚拟资本进一步虚拟化，创造出复杂的金融工具，导致危机爆发时的破坏力远超19世纪 [4] - 全民持股现象是资产阶级通过小额股票分红诱使工人和中产阶级与金融体系捆绑，制造"共同利益"假象以消解阶级意识 [4] 美国债务危机本质 - 美国国债是全球最大的虚拟资本，是美国作为"总资本家"开具的空头支票，依赖于对未来全球无产阶级剩余价值的持续剥削 [6] - 美国政府以暴力机器和全球霸权为抵押，向全球资本家保证有能力从各国劳动人民身上榨取足够价值偿还债务 [6] - 当技术进步导致资本有机构成提高，实体经济利润率下降时，资本逃离生产领域进入金融投机，国家通过大规模举债人为创造需求掩盖生产过剩危机 [6] 美元稳定币的影响 - 美元稳定币创造7x24小时不间断的全球投机场所，资本疯狂追逐数字符号，进一步抽干实体经济血液 [8] - 将美元形态与私人公司稳定币捆绑意味着部分铸币权让渡给金融寡头和科技巨头，导致新形式垄断和权力集中 [8] - 美元稳定币是对其他国家货币主权的挑战，试图绕过资本管制将危机转嫁全球，必然引发更激烈的金融反抗和去美元化进程 [8] 美元稳定币的全球机制 - 美元稳定币使全球数字资产交易以美元计价结算，实现对数字金融领域的先发性殖民 [14][15][16] - 稳定币发行商将全球用户兑换的资金用于购买美国金融资产，形成全球向美国提供无息或低息贷款的价值汲取机制 [20] - 主流美元稳定币体系高度中心化和可监控，使美国能够追踪、冻结甚至没收任何被视为"敌对"的数字资产 [20] 对发展中国家的影响 - 美元稳定币削弱发展中国家央行的货币政策效力，侵蚀其货币主权，使经济命脉受美联储政策遥控 [21] - 稳定币储备资产的安全性和透明度问题可能引发全球恐慌性抛售，冲击深度融入该体系的发展中国家 [21] - 美元稳定币体系强化中心-外围全球结构，美国处于金融链顶端制定规则并收取贡赋，发展中国家承担系统性风险 [21]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数字货币、金融、跨境支付 - **公司**：USDT和USDC的发行公司、Circle、Tether、Stripe、Visa、MasterCard 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币的定义和特征** - 稳定币是与特定资产挂钩、保持币值相对稳定的加密数字货币，以美元稳定币为主，市值占比超90% [6] - 兼具技术与货币双重特征，数字技术提升支付结算效率但去中心化受限，是私人货币，运营类似“狭义银行” [9][10][11] - 中国的微信支付、支付宝类平台数字货币类似人民币稳定币，且稳定机制更严格 [16] 2. **稳定币作为支付工具的成本分析** - 在常规零售支付中无优势，在跨境支付有降低成本潜力，原因是市场竞争充分、数字经济特性及监管宽松 [17][20] - 能降低同一货币跨境支付成本，但涉及不同货币汇兑时成本复杂，其他货币稳定币作用受限 [20] 3. **稳定币的供给和需求** - 供给弹性大，发行机构收益来自利差，净息差越大供给动力越强，近年来美元稳定币市值大增与美元利率上升有关 [23] - 流通量由需求决定，需求可能源于货币替代、跨境贸易支付、加密资产交易和地下经济活动等，目前加密资产交易和地下经济需求较合理 [23][26][27][29] 4. **稳定币的未来发展潜力** - 增长潜力在跨境经济活动，美元稳定币得益于美元国际货币地位，可促进美元化，但面临其他国家监管和自身脆弱性阻力 [32][34][35][36] - 稳定币本身存在技术漏洞、可兑换性问题，发行方可能加杠杆增加信用风险 [36][38][39] 5. **从加密资产到储备资产** - 美国政府将建立比特币和数字资产储备库，从加密货币到加密资产的闭环不存在，稳定币是美元延伸 [40][42] - 现代经济是信用货币，终极背书是国家信用，比特币作为储备资产支撑大型经济体信用存疑，政府投资比特币不具天然必要性 [43][44][46] 6. **政策含义** - 美元稳定币发展倒逼监管加强，其私人逐利动机与支付体系公共品属性矛盾 [47][48] - 美国受益于稳定币机制，非美经济体发展本币稳定币非最优策略，欧央行强调发展数字欧元应对 [49] - 中国应推动平台数字货币跨境应用，利用央行数字货币支持，发挥香港优势试点人民币稳定币 [49][50] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特朗普政府针对数字货币表态，包括发展美元稳定币、反对美联储发行央行数字货币等 [4] - 欧央行行长强调建立立法框架为数字欧元铺路，未提欧元稳定币应对 [4] - 中国香港通过《稳定币条例草案》，允许持牌机构发行挂钩法币稳定币并设置监管要求 [3] - 纽约清算所银行同业支付系统承担全球约96%的美元跨境支付 [17] - 2023年土耳其使用法币购买稳定币规模相当于GDP的3.7% [23] - 2023年硅谷银行倒闭后USDC快速脱锚 [38] - Tether约有不到20%的储备资产不符合《稳定币引导与创新法案》规定，但为主要盈利来源 [39]

稳定币市场发展动态 - 全球第二大美元稳定币USDC发行商Circle于6月5日在纽交所上市，发行定价31美元/股，募资11亿美元，首日股价上涨168% [2] - Circle高管减持355万股股票（价值约1.04亿美元），导致公司股价在6月9日下跌超8% [2] - 全球稳定币市值突破2500亿美元，USDT和USDC占85%以上 [10] - 全球支付巨头加速布局稳定币，Visa和Mastercard接入稳定币结算，沃尔玛测试企业稳定币 [3] 稳定币对金融市场的影响 - 美元稳定币已成为美国国债市场重要玩家，2024年购买400亿美元短期美国国债 [6] - 35亿美元稳定币流入会在10天内使3个月期美国国债收益率下行2-2.5个基点，同样金额流出则导致收益率上升6-8个基点 [6] - Circle的USDC储备（439亿美元）主要投资于3个月期美国国债，其IPO募资11亿美元中60%（6.6亿美元）配置短债，理论上可压低3个月期美国国债收益率0.38-0.47个基点 [7] - 若20亿美元USDC遭遇赎回需抛售等值美国国债，可能推高收益率6.8-8.5个基点，堪比美联储单次加息效果 [7] 监管与政策动向 - 美国参议院拟于6月17日对《GENIUS法案》进行最终表决 [2] - 《GENIUS法案》反映美国意在主导全球稳定币市场发展，既要实现美元稳定币主导，也要实现美国发行人主导 [12] - 英国、澳大利亚、韩国等国家立法计划显示各国已在考虑如何发展稳定币而非是否发展 [13] 稳定币与美元体系关系 - 美元稳定币带动"新的美元循环"，有助于强化美元的国际主导地位 [12] - 在美联储缩表背景下，稳定币强制储备美国国债的机制填补了国债买家缺口 [9] - 稳定币可能成为主权货币的"影子做市商"，被戏称为"影子美联储" [4][5] 行业发展趋势 - 稳定币发展呈现四大趋势：市场规模持续增长、持有用户增加、使用场景拓宽、与传统金融体系融合深化 [12] - 稳定币或从"美元数字化替代品"演变为链上避险与清算资产 [10] - 区块链的"iPhone时刻"尚未到来，USDC爆发式增长面临基础设施、监管和网络效应三重挑战 [6]

美债减持与全球格局变化 - 海外投资者持有美国国债超8万亿美元 中国近十年减持超5000亿美元 日本2022年减持2000亿美元 另有国家2022年至今抛售1.5万亿美元成为最大卖家[2] - 中国持有美债规模从2013年峰值1.31万亿美元降至2025年3月7650亿美元 12年间减持幅度达42% 英国以7790亿美元持仓量反超中国成为美国第二大债主[4] - 2025年第一季度全球央行黄金储备增加350吨创历史新高 中国央行连续六个月增持黄金至2294吨[4][6] 人民币国际化进展 - 2025年第一季度中国跨境交易人民币结算占比达54.3% 交易额7249亿美元首次超越美元的41.4%[8] - 数字人民币跨境结算系统2025年4月正式覆盖东盟十国及中东六国[8] - 中国外交部表态要求美国尊重事实并停止散布虚假信息作为关税对话前提[6] 美联储政策博弈 - 美联储拒绝特朗普"立即降息"要求 强调货币政策独立性 2025年5月闭门会谈未达成一致[10][12] - 美国债务总额逼近37万亿美元 年利息支出1.2万亿美元占财政收入25% 远超对华关税年收入156亿美元[14] - 美联储坚持不降息因通胀不稳定 担心美元贬值和物价上涨风险[16] 美国债务危机应对措施 - 美国政府转向美元稳定币(如USDT/USDC)作为新接盘渠道 预计2028年稳定币机构或成美债最大买家[19][21] - 法律层面逐步承认稳定币合法性 但存在私人发行机构跑路风险 政府可能规避监管责任[21][23] - 根本解决需美国政府重建财政 放弃单边关税政策 当前36万亿美元债务挑战全球经济秩序[24]