义乌国际商贸城概况 - 全球最大的小商品集散地，每年吸引超过56万境外采购商，商品远销233个国家和地区 [1] - 市场传闻称已有超3000家商户使用USDT等稳定币收款，月流水突破10亿美元，但实地调查显示多数商户对稳定币仍显陌生 [1] 稳定币的定义与优势 - 通过与法定货币或低波动资产挂钩来维持币值稳定的数字资产，具备区块链点对点交易的技术优势，同时规避价格剧烈波动问题 [1] - 跨境支付场景中，传统电汇耗时2-3个工作日，而USDT等稳定币交易仅需约2分钟，手续费显著降低 [1] - 2023年义乌市场链上稳定币流动量超过百亿美元，反映出其在特定贸易场景中的应用潜力 [1] 稳定币在义乌市场的应用现状 - 少数外贸商户开始接受稳定币支付，海外客商常询问是否支持USDT或USDC付款 [2] - 商户通过"U商"将数字货币兑换为法币，承担约3%-5%的汇兑成本 [2] - 这类交易多见于与本币汇率波动大的国家和地区（如非洲、南美）的贸易中 [2] 传统结算方式的主导地位 - 2023年义乌出口退（免）税总额达120.71亿元，同比增长14.78%，通过银行渠道结算有助于企业获取贷款和申请展会摊位 [2] - 商户对稳定币的合规性存在顾虑，担心可能触发反洗钱审查导致账户冻结 [2] 市场运营方的态度与计划 - 浙江中国小商品城集团股份有限公司表示其跨境支付平台"义支付"正密切关注香港稳定币监管框架，计划在法规明确后择机提交牌照申请 [2] - 公司强调稳定币有潜力为全球客商提供更高效的支付解决方案，依托义乌市场的海量跨境商贸场景 [2] 稳定币的未来发展 - 目前义乌市场的稳定币实践仍处于早期探索阶段 [3] - 其能否在小商品贸易生态中扎根生长，取决于技术便利性能否覆盖兑换成本和合规风险，以及监管框架的完善与市场基础设施的配套支持 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数字货币、金融、跨境支付 - **公司**：USDT和USDC的发行公司、Circle、Tether、Stripe、Visa、MasterCard 纪要提到的核心观点和论据 1. **稳定币的定义和特征** - 稳定币是与特定资产挂钩、保持币值相对稳定的加密数字货币，以美元稳定币为主，市值占比超90% [6] - 兼具技术与货币双重特征，数字技术提升支付结算效率但去中心化受限，是私人货币，运营类似“狭义银行” [9][10][11] - 中国的微信支付、支付宝类平台数字货币类似人民币稳定币，且稳定机制更严格 [16] 2. **稳定币作为支付工具的成本分析** - 在常规零售支付中无优势，在跨境支付有降低成本潜力，原因是市场竞争充分、数字经济特性及监管宽松 [17][20] - 能降低同一货币跨境支付成本，但涉及不同货币汇兑时成本复杂，其他货币稳定币作用受限 [20] 3. **稳定币的供给和需求** - 供给弹性大，发行机构收益来自利差，净息差越大供给动力越强，近年来美元稳定币市值大增与美元利率上升有关 [23] - 流通量由需求决定，需求可能源于货币替代、跨境贸易支付、加密资产交易和地下经济活动等，目前加密资产交易和地下经济需求较合理 [23][26][27][29] 4. **稳定币的未来发展潜力** - 增长潜力在跨境经济活动，美元稳定币得益于美元国际货币地位，可促进美元化，但面临其他国家监管和自身脆弱性阻力 [32][34][35][36] - 稳定币本身存在技术漏洞、可兑换性问题，发行方可能加杠杆增加信用风险 [36][38][39] 5. **从加密资产到储备资产** - 美国政府将建立比特币和数字资产储备库，从加密货币到加密资产的闭环不存在，稳定币是美元延伸 [40][42] - 现代经济是信用货币，终极背书是国家信用，比特币作为储备资产支撑大型经济体信用存疑，政府投资比特币不具天然必要性 [43][44][46] 6. **政策含义** - 美元稳定币发展倒逼监管加强，其私人逐利动机与支付体系公共品属性矛盾 [47][48] - 美国受益于稳定币机制，非美经济体发展本币稳定币非最优策略，欧央行强调发展数字欧元应对 [49] - 中国应推动平台数字货币跨境应用，利用央行数字货币支持，发挥香港优势试点人民币稳定币 [49][50] 其他重要但可能被忽略的内容 - 特朗普政府针对数字货币表态，包括发展美元稳定币、反对美联储发行央行数字货币等 [4] - 欧央行行长强调建立立法框架为数字欧元铺路，未提欧元稳定币应对 [4] - 中国香港通过《稳定币条例草案》，允许持牌机构发行挂钩法币稳定币并设置监管要求 [3] - 纽约清算所银行同业支付系统承担全球约96%的美元跨境支付 [17] - 2023年土耳其使用法币购买稳定币规模相当于GDP的3.7% [23] - 2023年硅谷银行倒闭后USDC快速脱锚 [38] - Tether约有不到20%的储备资产不符合《稳定币引导与创新法案》规定，但为主要盈利来源 [39]

特朗普团队推动稳定币合法化 - 特朗普团队在2024年下半年推动合法化稳定币计划 并将其纳入竞选经济策略 目标是将其引入美元体系 [2] - 该计划并非硅谷极客主导 而是政治团队明牌下注 具有明确的政治意图 [2] 稳定币的运作机制与潜在影响 - 当前主流稳定币如USDT USDC锚定美元 但实质锚定的是美国国债 依赖美联储信用支撑 [5] - 特朗普团队的操作可能将美元货币发行权从美联储转移至私人企业 这些企业与特朗普家族关系密切 [5] - 若私人企业掌握稳定币发行权 锚定逻辑可能从美元转向家族利益 改变金融权力结构 [5] 美国债务与稳定币的关联性 - 2023年底美国国债总额突破36万亿美元 年利息支出超万亿美元 债务无明确偿还计划 [7] - 稳定币锚定此类债务可能将风险转嫁给全球市场 尤其是被动配合美元规则的国家 [7] 中国的应对策略 - 中国通过减少美债持有 扩大人民币跨境支付 强化本币清算机制逐步脱钩美元体系 [10] - 2023年中国持有美债从1.3万亿美元降至不足7000亿美元 创14年新低 [10] - 数字人民币被视为中国在金融领域的新布局 与美国稳定币形成竞争 [9] 特朗普稳定币计划的深层动机 - 特朗普推动稳定币可能意在绕开传统金融体系 实现财富保值转移 [12] - 多家与特朗普阵营关联的加密货币公司已出现 甚至传出特朗普币计划 显示其商业意图 [12] - 未来稳定币可能取消美元锚定 转向黄金 大宗资产或央行信用 引发全球金融信任博弈 [12] 全球金融秩序的重构 - 美国通过稳定币尝试对全球金融秩序进行私有化试验 规则制定权仍掌握在少数集团手中 [14] - 该行为类似历史案例 如清朝官票户部银票 但当前中国已具备独立金融体系应对能力 [7][10]

稳定币市场发展动态 - 全球第二大美元稳定币USDC发行商Circle于6月5日在纽交所上市，发行定价31美元/股，募资11亿美元，首日股价上涨168% [2] - Circle高管减持355万股股票（价值约1.04亿美元），导致公司股价在6月9日下跌超8% [2] - 全球稳定币市值突破2500亿美元，USDT和USDC占85%以上 [10] - 全球支付巨头加速布局稳定币，Visa和Mastercard接入稳定币结算，沃尔玛测试企业稳定币 [3] 稳定币对金融市场的影响 - 美元稳定币已成为美国国债市场重要玩家，2024年购买400亿美元短期美国国债 [6] - 35亿美元稳定币流入会在10天内使3个月期美国国债收益率下行2-2.5个基点，同样金额流出则导致收益率上升6-8个基点 [6] - Circle的USDC储备（439亿美元）主要投资于3个月期美国国债，其IPO募资11亿美元中60%（6.6亿美元）配置短债，理论上可压低3个月期美国国债收益率0.38-0.47个基点 [7] - 若20亿美元USDC遭遇赎回需抛售等值美国国债，可能推高收益率6.8-8.5个基点，堪比美联储单次加息效果 [7] 监管与政策动向 - 美国参议院拟于6月17日对《GENIUS法案》进行最终表决 [2] - 《GENIUS法案》反映美国意在主导全球稳定币市场发展，既要实现美元稳定币主导，也要实现美国发行人主导 [12] - 英国、澳大利亚、韩国等国家立法计划显示各国已在考虑如何发展稳定币而非是否发展 [13] 稳定币与美元体系关系 - 美元稳定币带动"新的美元循环"，有助于强化美元的国际主导地位 [12] - 在美联储缩表背景下，稳定币强制储备美国国债的机制填补了国债买家缺口 [9] - 稳定币可能成为主权货币的"影子做市商"，被戏称为"影子美联储" [4][5] 行业发展趋势 - 稳定币发展呈现四大趋势：市场规模持续增长、持有用户增加、使用场景拓宽、与传统金融体系融合深化 [12] - 稳定币或从"美元数字化替代品"演变为链上避险与清算资产 [10] - 区块链的"iPhone时刻"尚未到来，USDC爆发式增长面临基础设施、监管和网络效应三重挑战 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 稳定币正加速迈入全球主流金融市场体系，其市场价值及商业模式已获全球主流资本市场认可，建议关注区块链 + 金融科技、新能源 + RWA、跨境支付三大成长主线 [6] - 2025 年人形机器人进入量产元年，产业趋势明确，至 2030 年全球累计需求量有望达约 200 万台，看好 Tier1 及核心零部件供应商 [6] - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [6] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [6] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [6] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在 400 亿左右，预计 2026 年达 557 亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [6] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [6] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [6] 各部分总结 重点推荐公司 - 信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [4] 核心个股组合 - 信捷电气、北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 [6] 稳定币相关 - 2025 年 6 月 5 日，美国金融科技企业 Circle 成功登陆纽交所，成为全球“稳定币第一股”，股价较发行价上涨近 2.5 倍，总市值约 238 亿美元 [6] - 稳定币市场总规模从 2020 年的 200 亿美元激增至 2025 年 5 月的 2460 亿美元，交易量增长 598%，2024 年以 27.6 万亿美元的交易量超越 Visa 和 Mastercard [6] - USDT 和 USDC 在发行方、市值与地位、发行机制、监管合规性、市场接受度、主要应用场景、透明度与信任等方面存在差异 [7] - Circle 核心产品 USDC 与美元 1:1 锚定，全球市场份额排名第二，其成功上市标志稳定币市场价值及商业模式获全球主流资本市场认可 [7] - Circle 主营业务收入几乎全来自 USDC 等稳定币储备资产利息收益，盈利模式核心逻辑为规模驱动、利率敏感、合规溢价 [10] - 2025 年 5 月 19 日美国参议院通过《GENIUS 法案》程序性投票，5 月 21 日香港立法会通过《稳定币条例草案》，两部法案推动全球稳定币市场规范化 [11] 人形机器人行业 - 2025 年人形机器人进入量产元年，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure 链、1X 链及细分环节领先布局企业 [16] 光伏、储能、锂电行业 - 光伏设备 N 型渗透率加速提升，产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维等 [17] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [17] - 储能发电侧和用户侧均迎政策利好，推动全面发展，建议关注星云股份、科创新源 [17] - 氢能源看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [17] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源行业 - 激光设备关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用，建议关注帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压、中联重科等 [18] - 半导体设备预计 2030 年行业需求达 1400 亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 自动化刀具市场规模预计 2026 年达 557 亿元，伴随行业集中度提高和进口替代，头部企业有望高速成长，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 碳中和换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [18]

美债减持与全球格局变化 - 海外投资者持有美国国债超8万亿美元 中国近十年减持超5000亿美元 日本2022年减持2000亿美元 另有国家2022年至今抛售1.5万亿美元成为最大卖家[2] - 中国持有美债规模从2013年峰值1.31万亿美元降至2025年3月7650亿美元 12年间减持幅度达42% 英国以7790亿美元持仓量反超中国成为美国第二大债主[4] - 2025年第一季度全球央行黄金储备增加350吨创历史新高 中国央行连续六个月增持黄金至2294吨[4][6] 人民币国际化进展 - 2025年第一季度中国跨境交易人民币结算占比达54.3% 交易额7249亿美元首次超越美元的41.4%[8] - 数字人民币跨境结算系统2025年4月正式覆盖东盟十国及中东六国[8] - 中国外交部表态要求美国尊重事实并停止散布虚假信息作为关税对话前提[6] 美联储政策博弈 - 美联储拒绝特朗普"立即降息"要求 强调货币政策独立性 2025年5月闭门会谈未达成一致[10][12] - 美国债务总额逼近37万亿美元 年利息支出1.2万亿美元占财政收入25% 远超对华关税年收入156亿美元[14] - 美联储坚持不降息因通胀不稳定 担心美元贬值和物价上涨风险[16] 美国债务危机应对措施 - 美国政府转向美元稳定币(如USDT/USDC)作为新接盘渠道 预计2028年稳定币机构或成美债最大买家[19][21] - 法律层面逐步承认稳定币合法性 但存在私人发行机构跑路风险 政府可能规避监管责任[21][23] - 根本解决需美国政府重建财政 放弃单边关税政策 当前36万亿美元债务挑战全球经济秩序[24]