报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内专业的聚氨酯原材料及 EO、PO 其他下游衍生物系列产品规模化生产企业，2024 年业绩逆势增长，2025 - 2027 年营收和归母净利润预计增长，首次覆盖给予“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格 15.70 元，52 周价格区间 6.43 - 15.95 元，总市值 4570.78 百万，流通市值 2683.05 百万，总股本 29113.27 万股，流通股 17089.47 万股 [1] 涨跌幅比较 - 一诺威 1 个月、3 个月、12 个月涨跌幅分别为 37.24%、52.13%、129.53%，化学制品对应涨跌幅分别为 6.60%、2.04%、 - 5.47% [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 75.51、83.67、92.74 亿元，归母净利润分别为 1.83、2.14、2.38 亿元 [4][5] 投资要点 - 公司产品分聚氨酯弹性体类、聚酯多元醇等、EO、PO 其他下游衍生物三大类 [5] - 2024 年营收 68.57 亿元，同比 + 8.92%；归母净利润 1.77 亿元，同比 + 38.72%；扣非归母净利润 1.63 亿元，同比 + 44.06%；全年费用率 3.18%，较去年减少 0.65pcts；毛利率 6.34%，同比 - 0.47pcts；净利率 2.57%，同比 + 0.55pcts [5] - 2025 年一季度，营业收入 17.51 亿元，同比增长 9.00%；归属净利润 0.52 亿元，同比增长 27.95% [5] - 2024 年国内聚醚多元醇产能 907.2 万吨，同比增长 12.2%，未来五年新增产能 CAGR 达 12.5%；目前国内聚醚生产企业 47 家，销售规模 10 万吨以上 17 家占比 36%，20 万吨以上 10 家占比 22%；中国聚醚多元醇生产企业 CR4 为 40%，属低集中寡占型 [5] - 下游热塑 TPU 需求结构分化，中低端市场价格下滑，高端医疗级、电子级 TPU 领域增速较高 [5] - 公司 CPU 产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，在细分领域有领先优势 [5] 报表预测 - 详细列示 2023A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表主要指标及相关财务比率 [6]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 9 日，地点通过中证网“中证路演中心”网络远程召开 [4] - 参会人员包括通过网络参加的投资者，上市公司接待人员有董事总经理李健、董事董事会秘书高振胜、财务总监宋兵、保荐代表人李海宁 [4] 市值管理 - 公司重视市值管理，日常经营中诚实守信、规范运作、专注主业、稳健经营，未来持续注重技术创新和产品研发，强化规范运作，做好投资者关系管理工作，推动市值和内在价值提升 [6] 科研与人才培养 - 公司利用博士后科研工作站加强产学研合作，进行重点研发方向课题立项，推动关键技术攻坚 [6] 土地购买 - 公司拟购买土地资产是依据业务发展规划，纵向拉伸产业链，深化并拓宽环氧乙烷、环氧丙烷、己二酸下游衍生物应用领域，完善产业布局 [6] 原材料成本应对 - 环氧丙烷是公司主要原材料之一，公司通过及时调整产品售价应对原材料价格波动风险 [7] 净利润率与毛利率提升 - 2023 年销售净利率为 2.02%，2024 年为 2.57%，同比增加 0.55 个百分点，得益于新产品研发和市场开发、降本增效、外汇套期保值投资收益增加 [8] - 后期公司将持续提高运营效率提升整体营运水平 [8] 海外市场销售 - 公司海外销售遍及欧洲、中东非和东南亚等国家和地区，各市场业务均衡发展，抗风险能力较强，会坚持技术研发和创新，完善产品体系 [9] 产品应用 - 公司产品分为聚氨酯弹性体类、聚氨酯多元醇类、EO、PO 其他下游衍生物三大类，被广泛应用于新能源等众多行业，重视下游应用领域开发 [11] 经营范围变更 - 公司拟增加“发电业务、输电业务、供（配）电业务”经营范围，通过屋顶分布式光伏发电项目发电作为部分生产经营用电，多余电量反向送至国家电网 [11]

山东省淄博市高新区宝山路 5577 号 山东一诺威聚氨酯股份有限公司 ShanDong Inov Polyurethane Co., Ltd. 素，审慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （注册地址：苏州工业园区星阳街5号） 1-1-1 证券简称： 一诺威 证券代码： 834261 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主 要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面 临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因 山东一诺威聚氨酯股份有限公司招股说明书 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利 能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属 虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后 因发行人经营与收益变化或者股票价格变 ...

证券简称： 一诺威 证券代码： 834261 山东一诺威聚氨酯股份有限公司 山东省淄博市高新区宝山路 5577 号 ShanDong Inov Polyurethane Co., Ltd. 山东一诺威聚氨酯股份有限公司招股意向书 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主 要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面 临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因 素，审慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （注册地址：苏州工业园区星阳街5号） 1-1-1 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利 能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属 虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后 因发行人经营与收益变化或者股票价格变 ...

证券简称： 一诺威 证券代码： 834261 山东一诺威聚氨酯股份有限公司 山东省淄博市高新区宝山路 5577 号 ShanDong Inov Polyurethane Co., Ltd. 山东一诺威聚氨酯股份有限公司招股说明书（申报稿） 本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律效力，投资者应当以正式公告的招股说明书 全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主 要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面 临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因 素，审慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （注册地址：苏州工业园区星阳街5号） 1-1-1 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利 能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属 虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 ...

山东省淄博市高新区宝山路 5577 号 山东一诺威聚氨酯股份有限公司 ShanDong Inov Polyurethane Co., Ltd. 山东一诺威聚氨酯股份有限公司招股说明书（申报稿） 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主 要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面 临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因 素，审慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） 1-1-1 证券简称： 一诺威 证券代码： 834261 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行后 因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-2 声明 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担连带责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏，并对其真实 ...

发行信息 - 公司拟公开发行不超2993.27万股普通股，采用超额配售选择权发行不超448.99万股[10][54][117] - 每股面值1元，发行价格不低于10.46元[10][56] - 发行完成前滚存利润由新老股东按持股比例共享[13] 业绩数据 - 2022年预计营业收入600,047.38万元，同比减少24.78%[31] - 2022年预计净利润19,412.44万元，同比减少17.48%[31] - 2022年上半年营业收入32.06亿元，2021年度为79.77亿元[48] - 2022年上半年毛利率7.55%，2021年度为6.84%[48] - 2022年上半年净利润1.14亿元，2021年度为2.35亿元[48] - 2022年研发投入占比4.43%，2021年为4.39%[49] 风险提示 - 若高新技术企业不能重新认定，将按25%税率缴税[20][21][83] - 面临产品技术、原材料价格、汇率波动、安全生产等风险[17][18][19][22] - 超产能生产及危化品违规行政处罚风险敞口285 - 1420万元[27][93] 公司概况 - 公司成立于2003年，2013年股份制改革，2015年挂牌[41] - 注册资本26120万元，法定代表人为徐军[41] - 控股股东徐军直接持股43.97%[42][108] 研发成果 - 获授权发明专利420余项，起草20项国家标准[47][67] 财务数据 - 2022年6月30日资产总计23.28亿元，股东权益11.35亿元[48] 子公司情况 - 共有6家全资控股子公司，无重大影响参股公司[126] - 一诺威新材料注册资本6000万元，主营聚醚及组合聚醚[128] 股东情况 - 除徐军外，李健及昊鑫创业为5%以上股份主要股东[109] - 昊鑫创业上海泓际投资占比35.77%[111] 股本情况 - 发行前总股本26120万股，发行后预计不超29562.27万股[117][118] 承诺事项 - 多项重要承诺起始于2022年4月26日[175][177] - 控股股东徐军等承诺股份限售等事项[178][180][182][184]