简历显示，赵诣先生:中国,工学硕士,曾任申银万国证券研究所中小盘研究员、机械研究员,农银汇理基金管理有限公司研究员、基金经理助理、基金经理、 投资部副总经理(主持工作)、投资部总经理等。现任泉果基金管理有限公司公募投资部基金经理。 7月14日，恩捷股份连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-2.83%。云南恩捷新材料股份有限公司于2016年9月在中国A股上市挂牌,股票简称:恩捷股份,股票代 码:002812,涵盖"新能源"和"包装"两大业务体系,以及"膜类产品""包装印刷产品""纸制品包装"三大产品板块,服务于全球大型锂电池生产企业、卷烟生产企 业、食品饮料生产企业、塑料包装企业、印刷企业等,坚持质量为本和技术创新,产品品质享誉业界。 财报显示，泉果基金旗下泉果旭源三年持有期混合A为恩捷股份前十大股东，今年一季度增持。今年以来收益率2.25%，同类排名3560(总4561)。 泉果旭源三年持有期混合A基金经理为赵诣。 | ○ 基金经理：赵诣 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 累计任职时间：7年又 ...

香料香精行业 - 2023年全球香料香精行业规模约306亿美元，同比增长2.3%，预计2025年增至321亿美元；2023年中国市场规模约439亿元，同比增长2.6%，预计2026年突破500亿元[6] - 2023年中国化妆品市场规模约5169.0亿元，同比增长6.4%，2025年有望增至5791.0亿元；2017 - 2023年我国化妆品代工行业规模由214.1亿元增长至497.6亿元，年均复合增长率为15.1%[3][14] 北交所企业 - 中草香料处于产业链中游，2024年营收2.22亿元（yoy + 7.89%）、归母净利润0.37亿元（yoy - 10.75%）；2025年一季度营收0.47亿元（yoy + 10.36%）、归母净利润382.4万元（yoy - 71.60%）[27] - 芭微股份处于产业链下游，2024年营收6.95亿元（yoy + 48.27%）、归母净利润0.45亿元（yoy + 10.28%）；2025年一季度营收1.62亿元（yoy + 40.15%）、归母净利润862.31万元（yoy + 8.81%）[33] 北交所消费服务股 - 2025年6月16日至6月20日，北交所消费服务产业企业区间涨跌幅中值为 - 6.39%，上涨公司4家（占比11%），北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 2.55%、 - 0.45%、 - 1.55%、 - 1.66%[3][41] - 本周37家企业市盈率中值由53.9X降至50.5X，总市值由1213.19亿元降至1167.06亿元，市值中值由22.53亿元降至21.71亿元[3] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值由78.5X降至70.3X，食品饮料和农业由47.0X降至43.2X，专业技术服务由26.2X降至25.5X[3][52][54][57] 公司公告 - 佳合科技全资子公司拟设立南京分公司；泰鹏智能泰国子公司完成土地所有权登记等手续；康比特、瑞华技术股东计划减持股份；恒太照明股东已减持股份[59][60][61]

报告公司投资评级 - 给予“增持”评级，目标价 56.60 元 [3][10] 报告的核心观点 - 报告认为公司作为校企改革先锋，积极挖潜业务增长点，同时受益于 AIGC 驱动，业绩有望保持高速增长。预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 160.28/230.82/279.33 亿元，EPS 分别为 1.90/2.39/3.00 元，按照 PE 和 PB 估值，最终给予公司 2025 年 5 倍 PB 估值，对应目标价 56.60 元 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及投资建议 收入和盈利预测 - 激光加工装备及智能制造产线 2024 年营收 34.92 亿元，同比增 9.45%，预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 22.44%、16.66%、13.00%，毛利率分别为 32.00%、32.00%、32.00% [14] - 激光全息膜类系列产品 2024 年营收 4.27 亿元，同比降 14.72%，预计 2025 - 2027 年收入增速均为 5.00%，毛利率均为 33.00% [15] - 光电器件系列产品 2024 年营收 39.75 亿元，同比增 27.79%，预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 52.69%、21.59%、15.63%，毛利率分别为 9.58%、10.13%、10.66% [16] - 敏感元器件 2024 年营收 36.68 亿元，同比增 12.93%，预计 2025 - 2027 年收入增速分别为 18.69%、12.47%、8.03%，毛利率分别为 26.00%、26.20%、26.50% [17][18] - 预计公司 2025 - 2027 年整体营业收入增速分别为 30.68%、16.97%、12.44%，综合毛利率分别为 21.26%、21.27%、21.39% [18][19] 估值方法 - PE 估值法：选取锐科激光、北方华创、光迅科技、光库科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年华工科技 EPS 分别为 1.90/2.39/3.00 元，基于审慎考虑给予 2025 年 35 倍 PE，对应目标价 66.67 元 [21] - PB 估值法：选取锐科激光、北方华创、光迅科技、光库科技为可比公司，预计 2025 - 2027 年华工科技 BPS 分别为 11.32/13.31/15.82 元，给予 2025 年 5 倍 PB，对应目标价 56.60 元 [22] - 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，基于华工科技目标价 56.60 元 [23] 激光技术领导者，校企改革落地活力全面激发 脱胎于高校，成长于光谷，受益于校企改制 - 华工科技脱胎于华中科技大学，2021 年 3 月完成校企分离改制，实际控制人变为武汉市国资委 [25] - 2016 年落实提质增效计划，推动管理体制变革；2021 年校企改革多赢，激励加码，深度绑定公司核心高管 [27][29] 完善多元化布局，业绩持续稳健增长 - 公司业务布局涵盖智能制造、感知、连接三大核心业务，由华工高理、华工图像、华工正源、华工激光和华工赛百五大子公司执行 [32] - 2003 - 2024 年，公司营业收入规模由 4.01 亿元增长至 117.09 亿元，CAGR 为 17.43%；归母净利润规模由 3767 万元增长至 12.21 亿元，自 21 年校企改制后，每年利润均保持双位数增长 [33] - 自 21 年校企改制后，公司毛利率触底回升，2024 年销售毛利率为 21.55%；盈利能力持续增强，2024 年销售净利率达 10.43% [39] - 2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为 4.61%/2.28%/7.49%，同比 - 0.80pct/-1.75pct/+0.15pct；自 2019 年起持续获得财务收益，2024 年财务费用率为 - 0.72% [40] 通信 + 激光 + 传感 + 防伪，泛“激光”应用龙头 华工正源：光器件领导者，核心通信产品供应商 - 华工正源成立于 2001 年 3 月，现有 4 条产品线，产品应用广泛，市场占有率领先 [43] - 2003 - 2024 年间，光电器件系列产品收入规模由 1.14 亿元增长至 39.75 亿元，CAGR 为 18.42%，2024 年联接业务营业收入 39.75 亿元，同比增长 27.79%，营收增长主要来自 AIGC 应用领域 [48] - 该业务毛利率受营收结构与产品生命周期影响较大，近年来受电信侧资本开支收缩拖累，毛利率有所承压 [49] 华工激光：厉兵秣马 27 载，思变前行智造梦 - 华工激光成立于 1997 年，是国家重点高新技术企业等，依托三大平台承担重点项目和重大科技攻关项目 [51] - 公司在激光加工领域实现“芯片 - 激光器 - 激光设备”全产业链覆盖 [55] - 2003 - 2024 年间，激光加工装备及智能制造产线收入规模由 1.31 亿元增长至 34.92 亿元，CAGR 为 16.92%，毛利率较为稳定，近年来保持 30%上下 [56] 华工高理：技术实力突出，打造敏感元器件全球龙头 - 华工高理创立于 1988 年，温度传感器全球市场占 70%，新能源汽车 PTC 加热器国内市场占 60%，拥有七大创新平台 [58] - 主要产品包括 NTC 和 PTC 两大类 [62] - 2003 - 2024 年间，敏感元器件业务收入规模由 5055 万元增长至 36.68 亿元，CAGR 为 22.63%，受益于新能源车渗透率提升对 PTC 的拉动，收入规模自 2020 年起维持高速增长，近几年毛利率有所提升 [65] 华工图像：激光防伪行业龙头，新用户拓展提速 - 华工图像主要生产多种防伪及装饰材料，开发激光全息综合防伪解决方案，为多行业客户提供品牌保护和表面装饰产品 [66] - 公司在多地建有制造基地，具备较强生产能力，产品远销 20 个国家和地区 [71] - 2003 - 2024 年间，激光全息膜类系列产品收入规模由 5801 万元增长至 4.27 亿元，CAGR 为 9.97%，收入峰值为 2022 年的 5.73 亿元，2024 年毛利率为 33.60%，仍为公司各项业务中最高值 [73][74]