美国政策转变 - 特朗普政府于2025年7月宣布解除部分对华AI芯片出口禁令，允许英伟达H20和AMD MI308等特定型号芯片出口，但需从销售额中抽取15%上交美国财政部[2] - 政策转变的动因是美国芯片公司因失去中国市场导致利润大幅下滑并向政府游说，例如英伟达来自中国市场的收入占比超过20%[2][4] - 政策目标被表述为让中国继续依赖美国技术，以遏制其自主创新步伐[2] 美国芯片公司动态 - 英伟达和AMD等公司在禁令解除后积极准备重返中国市场，联系中国客户以恢复订单[4] - 英伟达首席执行官曾亲自前往白宫进行游说，强调中国市场对其收入的重要性[4] - 受此前禁令影响，英伟达市值蒸发数百亿美元[7] 中国应对措施与本土化进展 - 中国加速推进芯片自给自足计划，目标是在2025年底实现本土芯片自给率翻倍[4] - 华为Ascend 910B芯片已应用于本土数据中心，性能接近国外水平，中芯国际在28纳米以下工艺上逐步成熟[4] - 中国商务部于2025年9月13日宣布对美国芯片展开歧视和倾销调查，并警告本土企业谨慎采购美国芯片，转向本土供应商[4][5] 中国市场格局变化 - 阿里巴巴、百度等中国大型科技公司已开始调整服务器配置，用华为等本土芯片替代美国芯片[5] - 英伟达H20芯片在中国市场的生产订单因官方警告而停止[5] - 中国市场监管总局于9月启动对英伟达的反垄断调查，指控其涉嫌垄断AI芯片市场[4] 全球供应链与第三方企业影响 - 美国商务部于2025年9月撤销对三星和台积电中国工厂的豁免许可，要求其从12月31日起逐项申请设备进口许可证[7] - 三星中国工厂占其NAND闪存芯片产量的30%，受此影响第三季度收入下降10%[7] - 台积电中国产能仅占3%，但面临设备进口延误，同时其美国亚利桑那州建厂成本超支20%且进度缓慢[7] 行业格局与长远影响 - 全球芯片供应链呈现分裂为美国主导和中国主导的两极格局[8] - 美国的出口限制政策反而推动了中国在AI和芯片领域的加速创新与自主化[10] - 企业吸取教训开始分散供应链，例如英伟达加大在美国和台湾的投资，但中国市场流失被视为永久性[10]

核心事件 - 美国商务部撤销台积电在中国大陆工厂的"经验证最终用户"（VEU）豁免资格 导致其南京工厂需为每批进口货物单独申请许可证 显著增加供应链复杂性和运营成本 [1] - 该政策同步适用于三星电子 SK海力士和英特尔在中国大陆的工厂 表明美国对中国半导体产业限制持续收紧 [2] - 美国商务部预计每年需额外处理约1000份出口许可证申请 旨在遏制中国大陆高端半导体技术发展 [4] 公司影响 - 台积电南京工厂虽非最先进制程 但承担大量成熟制程订单 服务国际知名客户 若供应受阻将波及全球芯片厂商生产布局 [8] - 公司市值已达万亿美元级别 超越特斯拉和伯克希尔·哈撒韦 受益于AI和高端芯片需求井喷 与英伟达 苹果 AMD等企业深度合作 [4] - 台积电面临两难境地：美国是主要技术和设备来源 中国大陆市场是重要利润和产能支撑 任何政策变动都可能使其陷入被动 [6] 行业动态 - 全球半导体产业地缘政治风险显著攀升 美国半导体管控措施自特朗普政府时期持续加强 例如对英伟达H20处理器实施临时禁令 [6] - 2025年时间节点与美国收紧政策相关 正值全球AI和半导体竞赛白热化 各国争夺芯片制造制高点 [8] - 政策风险加剧导致企业估值波动增大 风险溢价攀升使机构投资者趋保守 产业链上下游周期波动性和不确定性增强 [10] 战略背景 - 美国在国家安全与产业利益间权衡 既要限制中国大陆技术进步 又需维持美国科技公司的国际市场 导致政策反复博弈 [6] - 事件反映美国对中国大陆科技产业崛起的焦虑 半导体产业链"去风险化"成为大国战略博弈产物 技术自主与国家安全成企业生存关键议题 [12][15] - 业内虽预料到美国收紧管控 但实施节奏超预期 后续可能波及更多企业 [13]

AI及科技行业 - 卫星互联网、量子科技等子板块表现积极，运营商、光通信、卫星互联网等领域可能迎来新一轮增长 [1] - AI需求持续增长，大企业如Oracle、Meta加大资本开支，光模块作为算力集群基础组件具备强劲增长潜力 [1] - DeepSeek的R1 AI模型受关注，但下一代R2模型因英伟达H20处理器短缺面临开发延迟 [1] - H20处理器在中国AI公司中受欢迎，尤其因其与英伟达CUDA软件堆栈兼容 [2] - 美国出口限制凸显中国顶尖AI公司对美国硬件的依赖，成为关键弱点 [2] - OpenAI私下指责DeepSeek在R1开发中使用其专有技术，DeepSeek未公开回应 [2] 贵金属及工业金属 - 美国财政问题和美元信用体系弱化，叠加地缘政治风险，黄金避险需求强劲，金价中枢预计持续上升 [1] - 全年供需缺口维持，基本面改善，宽松周期下金银比向下收敛，白银有望补涨 [1] - 新能源汽车和光伏产业景气度良好，支撑能源金属需求，但供应端过剩，价格处于底部区间 [1] - 黄金产业高质量发展方案发布，推动行业进入新阶段，加强黄金储备有助于国家经济稳定 [2] - 中小企业面临环保标准和技术门槛提高，行业整合加速，规模小、技术薄弱企业可能被淘汰 [2] - 绿色回收技术短期可能推高成本，但长期规模效应将降低价格波动，提升资源利用效率 [2] 有色金属市场 - 经济增速对有色金属价格影响较大，制造业PMI新订单与金属价格同步，但美国制造业订单与库存数据背离显示价格不确定性 [3] - 海外库存变化与金属价格负相关，尤其在锡、铜、铅、铝等品种上影响显著 [3] - 金属价格波动率提高可能预示趋势行情，黄金、白银、锌、锡等品种价格易受宏观经济因素驱动 [3] - 设备更新和消费品以旧换新政策可能带动相关金属需求增长 [3] - 美国对东南亚出口关税政策可能影响供应链，但东南亚经济刺激措施或缓解影响 [3]