股价表现与市场反应 - 11月24日工业富联股价午后跳水，一度跌停，最终收跌7.80%至55.94元/股，创两个月新低，单日市值蒸发近千亿元 [1] - 自10月30日阶段性高点至11月24日收盘的18个交易日内，股价累计下跌超30%，市值从1.5万亿元上方回落至1.11万亿元，蒸发逾4500亿元 [2] - 11月25日股价出现反弹，收盘上涨1.2%至56.61元/股 [1] 公司业绩与运营状况 - 2025年前三季度公司实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 第三季度单季营收达2431.72亿元，净利润增速超过60% [2] - 公司澄清第四季度经营按计划推进，GB200、GB300等相关产品出货正常，客户需求畅旺，未下调利润目标 [1] - 截至三季度末，存货高达1646.6亿元，较年初接近翻倍，主要为满足AI服务器需求备货 [3] 卖方机构观点与估值 - 国信证券维持“优于大市”评级，将2025年-2027年归母净利润预测上调至356.44亿元、693.09亿元与874.57亿元 [3] - 华安证券预计公司2025年-2027年归母净利润分别为362亿元、668亿元和853亿元，维持“增持”评级 [3] - 公司三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍，800G交换机单季增长超27倍 [3] - 11月24日收盘价55.94元对应市盈率约28倍，较11月初75元上方约40倍市盈率大幅回落 [4] 市场担忧与商业模式 - 市场传闻大客户可能在L10/L11商业模式上进行调整，引发对公司价值链地位的担忧 [5] - L11模式涉及液冷散热、复杂布线及系统测试，是公司获得估值溢价的核心，若调整可能导致估值体系重构 [6] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [6] - 外部因素如英伟达财报后股价下跌及市场对AI应用变现能力的担忧也波及公司股价 [6] 公司应对措施与技术进展 - 公司针对下一代Vera Rubin平台的新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级 [7] - 公司将尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购，原上限19.36元/股已不适用当前市价 [7] - 鸿海集团子公司出售武汉闲置资产，预计产生约7897万元人民币收益 [7]

市场表现与传闻 - 英伟达发布超预期财报后股价连续两日下跌，美股多只算力相关个股股价震荡 [2] - 工业富联股价自10月30日至11月24日累计下跌30.77%，市值蒸发超4000亿元，11月24日单日下跌7.8% [2] - 市场传闻工业富联下调第四季度业绩目标及机柜出货预期，公司紧急澄清称第四季度经营及英伟达GB200、GB300等产品出货均按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常，未下调利润目标 [4] - 工业富联此前亦回应订单和展望下调传闻，称未发布相关口径，客户项目进度与交付节奏正常，产线、测试与交付能力按计划运作 [4] 公司业绩表现 - 英伟达2026财年第三财季营收570亿美元，同比增长62%，净利润319亿美元，同比增长65%，其Blackwell芯片销量远超预期，云端GPU已售罄 [4] - 工业富联第三季度营收2431.72亿元，创单季度历史新高，同比增长42.81%，净利润103.73亿元，同比增长62.04%，前三季度营收逼近去年全年营收 [4] 机构动向与竞争格局 - 对冲基金桥水在第三季度大幅减持英伟达，减持比例近三分之二 [5] - 彼得·蒂尔旗下的Thiel Macro Fund第三季度出售约53.7万股英伟达股票，占其投资组合近40% [5] - 谷歌Gemini 3模型在主流基准测试中实现全面领先，可能改变AI竞争格局，谷歌在芯片自研方面进展较快，对英伟达GPU依赖相对较低 [5] - OpenAI CEO承认谷歌在人工智能领域的进展可能给OpenAI带来暂时经济压力 [5] 产业链关联与展望 - 工业富联作为英伟达核心供应商，其服务器出货情况与英伟达AI芯片需求相关 [6] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中有28%来自鸿海及工业富联 [6]

公司业绩表现 - 第三季度营收达2431.72亿元，同比增长42.81%，净利润达103.73亿元，同比增长62.04%，均创单季度历史新高 [4] - 前三季度营收达6039.31亿元，同比增长38.4%，逼近去年全年营收，前三季度净利润为224.87亿元，同比增长48.52% [4] - 第三季度单季度净利润首次突破100亿元，第二季度单季度营收首次突破2000亿元 [5] - 前三季度毛利率为6.76%，相比上半年有所提升，但低于2023年的8.1%和2024年的7.3% [7][8] AI相关业务增长 - 前三季度云计算业务营业收入同比增长超65%，第三季度单季同比增长超75% [6] - 前三季度云服务商业务收入占云计算业务收入的70%，同比增长超150% [6] - 前三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超300% [6] - 第三季度交换机业务因AI需求放量，同比增长100% [6] 行业背景与公司地位 - 公司在英伟达HGX/DGX服务器供应链中占比约28%，为主要供应商之一 [6] - 主要云厂商（亚马逊、CoreWeave、谷歌、Meta、微软、甲骨文）的总资本支出预计将从2024年的2700亿美元增长至2025年的4430亿美元，2026年达5490亿美元，2027年达6320亿美元 [10] - 服务器市场规模预计到2028年将达3800亿美元，2030年将接近5000亿美元 [10]

公司市值表现 - 截至2025年8月29日 工业富联股价达50.77元/股 市值1.01万亿元 位列A股第13位 超过比亚迪市值 [2] - 年初至8月28日股价累计上涨132.05% 在中国企业市值排名从6月底的第31位升至实时第18位 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营收3607.6亿元 同比增长35.58% 净利润121.1亿元 同比增长38.61% 均创同期历史新高 [4] - 第二季度整体服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [4] 业务发展 - AI服务器在云计算业务中占比稳步扩大 英伟达GB200系列产品出货量逐季攀升 [4] - 2017年与英伟达合作推出全球首台AI服务器HGX1 2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%由鸿海及工业富联供应 [5] 行业前景 - 2025年全球大型云服务商AI基础设施建设资本开支延续扩张趋势 [4] - 据TrendForce数据 2025年AI服务器产值将达2980亿美元 占整体服务器产值比例超70% [4]

公司市值表现 - 截至2025年8月29日 工业富联股价达50.77元/股 市值1.01万亿元 位列A股第13位 超过比亚迪市值 [1] - 2025年初至8月28日 公司股价累计上涨132.05% [3] - 截至2025年6月底 公司在中国企业市值500强中排第31位 但截至8月29日实时排名已升至第18位 [3] 财务业绩 - 2025年上半年公司营收3607.6亿元 同比增长35.58% 净利润121.1亿元 同比增长38.61% 均创同期历史新高 [3] - 第二季度整体服务器营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [4] - 英伟达GB200系列产品出货量逐季攀升 [4] 行业动态 - 2025年全球大型云服务商AI基础设施建设资本开支延续扩张趋势 [4] - 据TrendForce数据 2025年AI服务器产值达2980亿美元 占整体服务器产值70%以上 [4] - 工业富联作为ODM厂商与英伟达深度合作 2017年联合推出全球首台AI服务器HGX1 [4] 市场份额 - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中 28%来自鸿海及工业富联 占比位列第二 仅次于广达电脑的24% [4] - AI服务器在云计算业务中占比稳步扩大 [3]