宏观环境与市场转型 - 当前宏观环境动荡是全球市场深度转型的体现，涉及地缘政治分化和人工智能等颠覆性趋势对全球经济格局的重塑 [1] - 市场已从周期性波动进入更为复杂的结构性调整阶段 [1] - 全球局势因美国政策的剧烈转变及高度不确定性而动荡加剧 [3] - 美元作为储备货币的地位短期内稳固但中长期演变需持续观察 [3] 资产配置策略 - 公司强调将未来情景分析更深入地纳入资产配置流程，以提高组合灵活性 [3] - 公司维持当前风险偏好并超配美股等风险资产，因美国在科技领域的领先地位为企业盈利提供更强支撑 [3] - 在债券配置上更看好英国债券和美国的短期债券 [3] - 通过策略性汇率对冲操作在美元前景不确定的环境下增厚潜在收益 [3] - 在传统资产配置框架中更强调黄金的价值，高波动环境下黄金和美债能发挥稳定作用 [3] 应对不确定性的投资主题 - 第一主题是在不确定环境中寻找确定性，坚持基本经济规律，若长期趋势难把握则聚焦短期确定性因素 [3] - 第二主题是策略性管理宏观风险，市场波动为资产管理创造超额收益提供了更有利环境 [4] - 监管与政策变化可能催生新的相对价值与套利机会，如美国对加密货币态度转变 [4] - 保持灵活仓位管理，在市场承压时期持有充足现金可为市场提供流动性从而获取额外溢价收益 [4] - 第三主题是以颠覆性趋势为锚，因关键长期宏观指标正在失效，如通胀预期不再稳定锚定在2% [5] 中国市场观点与机会 - 中国处于多重颠覆性趋势交汇点，劳动力人口减少制约长期经济增长，但大规模采用可再生能源成为全球能源转型关键推动力 [6] - 对于A股投资关注结构性机会，重点观察反内卷政策能否持续支持光伏等行业利润改善 [6] - 关注人工智能发展和整个科技行业带来的增长催化作用 [6] - AH股溢价指数处于近五年低点，说明A股相对于H股呈现出一定估值折让 [6]

英国债券延续涨势，10年期收益率下跌5个基点至4.58%。 ...

美英债市波动分析 - 近期美国和英国主权债券市场波动显示人物因素和财政政策对投资者至关重要 [1] - 英国债券市场风险源于财政大臣里夫斯可能被不坚持财政规则的人取代 [1] - 美国财政稳定取决于财长贝森特能否持续影响特朗普总统并获得其青睐 [1] - 美债和英债近期因财政可持续性担忧遭遇大幅抛售 [1] - 人物因素有时比政策因素对市场影响更大 [1]

核心观点 - 全球大型固定收益巨头PIMCO指出宏观形势发展对美国是自食其果 美元作为全球储备货币的地位面临挑战 [1][2] - 建议投资策略为低配美元 转向配置欧洲、新兴市场、日本、英国的长久期债券以寻找收益机会 [1][6] - 在一个更加多极化的世界中 投资者可能不再需要单一的储备货币 多种选择将是保障国家安全利益和提供稳定回报的必要条件 [2][6] 美元地位与投资范式转变 - 美国长期以来享有特权地位 美元作为全球储备货币 国债是主要储备资产 但这种地位并非铁板钉钉 [2] - 过去几十年美国以消费为导向导致经常账户赤字 国际资本流入巩固了美元储备地位 [3] - 随着关税政策扰乱平衡 美国双重赤字的融资可能变得更加困难 投资者对持有美国资产感到困惑 [3] - 美元最近才开始结构性走弱 美国拥有全球最大的负国际投资净头寸 随着全球资本融资平衡的调整 美元可能会走弱 [6] 宏观经济环境与政策挑战 - 美国主权债务水平处于历史高位 通货膨胀率超过了美联储2%的目标 [4] - 若美国公司被迫在国内生产并将供应链转移 将导致生产成本上升、生产率下降和价格上涨 [4] - 美联储需制定利率路径以平衡复苏的通胀预期与美国增长前景的黯淡 [4] - 其他地区货币升值可能缓解通胀担忧 使日本银行和欧洲中央银行能够采取更鸽派的立场 [4] 具体资产配置建议 - 低配美元 因美国拥有最大的负国际投资净头寸且全球资本融资平衡正在调整 [6] - 高配全球久期 即欧洲、新兴市场、日本、英国的长期债券 因其利率敏感度在美国难以预测的背景下显得有吸引力 [1][6] - 偏好从收益率曲线陡峭化中受益的交易 因全球关注点从经济效率转向民族主义引入了更大的财政风险溢价 [6] - 低配信用 预计投资级和高收益信用之间的差异将扩大 投资级资产负债表更具灵活性且受保险公司支持 而此趋势不太可能延续到高收益信用 [6]

英国债券扩大涨幅，30年期收益率下跌10个基点至5.42%。 ...