作者： 公司研究院 来源：凤凰网财经 以下文章来源于凤凰网财经 ，作者公司研究院 凤凰网财经 . 你好，我们是凤凰网财经，全球华人都在看的财经公众号，传播最有价值的财经报道，你值得关注！欢 迎访问：http://finance.ifeng.com/ ------------------------------- 8月的北京世茂工三商场，午后阳光透过玻璃穹顶洒在走廊，却照不亮 MUJI 无印良品门店里的几 分冷清。淡灰色闭店通知贴在玻璃门上，"8月31日终止营业"的黑色字体，在店内暖黄灯光映衬下 显得格外刺眼。 无印良品闭店的场景并非孤例：北京国瑞城店的"最后营业周"提示、上海正大乐城店清空的货架、 长沙泊富广场店摘下的"MUJI"灯箱，曾经占据城市核心商圈的极简风门店，正悄然从一个个商业 体中退场。 一张张闭店通知悄然贴上玻璃门，宣告着这家日系零售巨头的收缩与挣扎 。高价标签下的质量争 议、本土品牌的强势崛起，以及持续多年的降价自救，都让无印良品的光环逐渐褪色。 01 多地门店收缩，一线城市也难幸免 近日，有网友在社交平台上称，MUJI无印良品在北京的世茂工三店将终止营业。 据网友晒出门店张贴的"闭店通知"显 ...

你好，我们是凤凰网财经，全球华人都在看的财经公众号，传播最有价值的财经报道，你值得关注！欢 迎访问：http://finance.ifeng.com/ 8月的北京世茂工三商场，午后阳光透过玻璃穹顶洒在走廊，却照不亮 MUJI 无印良品门店里的几分冷清。 淡灰色闭店通知贴在玻璃门上，"8月31日终止营业"的黑色字体，在店内暖黄灯光映衬下显得格外刺眼。 无印良品闭店的场景并非孤例：北京国瑞城店的"最后营业周"提示、上海正大乐城店清空的货架、长沙泊富 广场店摘下的"MUJI"灯箱，曾经占据城市核心商圈的极简风门店，正悄然从一个个商业体中退场。 一张张闭店通知悄然贴上玻璃门，宣告着这家日系零售巨头的收缩与挣扎。高价标签下的质量争议、本土 品牌的强势崛起，以及持续多年的降价自救，都让无印良品的光环逐渐褪色。 01 以下文章来源于凤凰网财经 ，作者公司研究院 凤凰网财经 . 多地门店收缩，一线城市也难幸免 近日，有网友在社交平台上称，MUJI无印良品在北京的世茂工三店将终止营业。 据网友晒出门店张贴的"闭店通知"显示，闭店时间2025年8月31日，退换货服务请往MUJI北京世贸天阶 店，"很遗憾通知大家，MUJI世茂工三 ...

门店收缩与经营调整 - 无印良品近期在北京世茂工三、上海正大乐城、长沙泊富广场等全国多地关闭门店，一线城市核心商圈亦受影响 [4][6][8] - 公司解释闭店为基于经营效率的正常调整，对商圈人流下降或效益不佳门店进行取舍，同时保持每年新开40家门店的节奏（2025年3月后已新增15家） [12] - 北京世茂工三店闭店主因与附近三里屯太古里店（直线距离仅几百米）形成同质竞争，叠加盈利能力下滑 [8] 价格策略与消费者争议 - 产品定价持续引发争议，典型商品如丝瓜瓤32元、笔芯4元、羽毛球25元、指甲钳42元、普通碗95元，被吐槽"中国制造却定价偏高" [16][19][21] - 2014年起公司实施11次降价策略，部分商品降幅达50%，目标使中国售价与日本持平，但消费者仍感知价差存在 [36][40][41] - 中国区董事长称中日价格差已"几乎消失"，但社交平台反馈显示部分产品仍高于日本市场 [40][41] 产品质量与合规问题 - 产品质量投诉频发，包括行李箱把手断裂、裤子穿两次破洞、不锈钢盆两小时掉漆等案例 [24][28][30] - 2016年以来公司累计13次行政处罚，涉及不合格剪刀、香薰机等产品，最近一次被罚3万元 [33] - 质量争议削弱品牌根基，与早期"扎实品质"定位形成反差 [23][33] 市场竞争与本土化挑战 - 2018年Q2中国同店销售首次负增长，当前虽实现连续10个月增长（累计同比+117.3%），但面临名创优品、网易严选等本土低价品牌冲击 [35][38][39] - 2019年启动全面本土化战略，中国事业部独立运营，供应链本土化降低成本，设计更贴近本地需求 [37] - 2025年前三季度母公司财报显示销售额5910.9亿日元（+19.2%），净利润435.9亿日元（+30.1%），中国门店达414家 [38] 品牌定位演变 - 日本市场初期以"无品牌标识+高性价比"崛起，契合泡沫经济后消费理性化趋势 [22] - 进入中国后转为中高端定位，吸引早期中产群体，现因定价策略摇摆与质量争议导致定位模糊 [22][23] - 当前需平衡品牌调性与本土竞争压力，寻找符合中国消费者预期的价格质量平衡点 [42]

凤凰网财经《公司研究院》 8月的北京世茂工三商场，午后阳光透过玻璃穹顶洒在走廊，却照不亮 MUJI 无印良品门店里的几分冷清。淡灰色闭店通知贴在玻璃门上，"8月31日终止营 业"的黑色字体，在店内暖黄灯光映衬下显得格外刺眼。 无印良品闭店的场景并非孤例：北京国瑞城店的"最后营业周"提示、上海正大乐城店清空的货架、长沙泊富广场店摘下的"MUJI"灯箱，曾经占据城市核心 商圈的极简风门店，正悄然从一个个商业体中退场。 一张张闭店通知悄然贴上玻璃门，宣告着这家日系零售巨头的收缩与挣扎。高价标签下的质量争议、本土品牌的强势崛起，以及持续多年的降价自救，都 让无印良品的光环逐渐褪色。 01 多地门店收缩，一线城市也难幸免 近日，有网友在社交平台上称，MUJI无印良品在北京的世茂工三店将终止营业。 据网友晒出门店张贴的"闭店通知"显示，闭店时间2025年8月31日，退换货服务请往MUJI北京世贸天阶店，"很遗憾通知大家，MUJI世茂工三店即将关闭， 由此给您造成的不便，敬请谅解。我们在这个城市还设有34家门店，诚意邀请您到店选购。" 目前，店内当季商品普遍6到8折促销，还有闭店特惠，指定款服装折扣商品现有折扣基础上再享2 ...

西柳镇服装产业发展概况 - 西柳镇从1978年制售裤子起家，现已成为国内最大专业裤装批发市场、东北最大服装批发市场，拥有"中国棉服名镇"、"中国裤业名镇"等称号 [1] - 2024年市场交易额达900.6亿元，同比增长12%，年产裤子3.5亿条、棉服2.2亿件 [1][3] - 目标"十五五"末期交易额突破千亿元 [1] 特色服装产业集群 - 形成以裤装、棉服、大码女装、时尚女装为主的产业集群，包含10个单体市场和配套产业园区 [2][3] - 摊位总数2.6万个，从业人员6万余人，最高日客流量5万余人，辐射周边就业逾30万人 [3] - 商品覆盖120多个国家和地区，2024年货物吞吐量114.7万吨，同比增长5% [3] 产业链与企业发展 - 实现全产业链发展，从面料、辅料到生产设备均可一站式购齐，最快两天完成服装打版到批量生产 [2] - 龙戈尔裤业年销售男裤50万条，走中高端路线，计划拓展国内外市场 [2] - 华诚制衣年生产女裤60万条，以自产自销为主，同时为大品牌代工 [2][3] 直播电商发展 - 2024年电商交易额271亿元，同比增长23%，从事直播电商主播超万人 [5][6] - 西柳电商产业园累计培训1.8万人次，打造56个直播间，日均成交量突破3万单，交易额超300万元 [6] - 棉服平均价格120元，羽绒服180-280元，保持较高性价比 [7] 产业升级建议 - 市场设施老化，需改造升级为数字化商业综合体 [8][9] - 建议投建数字化智能服装工业园区，提升生产效率和智能化水平 [8] - 推动校企合作组建设计师团队，提升自主研发能力 [9] - 发展跨境电商和网红经济，建设电子商务公共服务设施 [9]

金融资产处置 - 雅戈尔在一年内累计出售金融资产成交金额达42亿元，占2024年末经审计净资产的10.13% [2] - 出售的金融资产包括中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等，这些资产被指定为"以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产" [2] - 截至2024年末，雅戈尔以公允价值计量的金融资产仍高达113.88亿元，其中股票资产88.29亿元，仅中信股份的10亿股股票就价值85.28亿元 [4] - 雅戈尔持有的博迁新材、上美股份账面价值分别为1.51亿元、1.50亿元 [5] 战略转型背景 - 公司自2019年起就强调"回归主业"，2023年底正式宣布聚焦时尚领域，并将公司名称由雅戈尔集团变更为雅戈尔时尚 [2] - 2024年公司做出全面退出房地产、加速出清财务性投资的决策，将资源向时尚主业集中 [6] - 房地产业务利润率从2015年的30%降至2023年的不足5%，2024年正式终止地产业务，剩余土地储备24.77万平方米 [7] - 公司净利润连续四年下滑，从2021年的72亿元降至2024年的27.67亿元，其中时尚板块净利润占比不足20% [7] 投资业务历史 - 投资曾占公司利润的80%，2024年投资业务实现归母净利润22.09亿元 [3] - 1999年出资3.2亿元参与发起设立中信证券，2007年套现约16.51亿元 [3] - 1997年投资宁波银行，陆续套现超百亿，目前仍持有6.6亿股，市值超180亿元 [4] - 2015年战略入股港股中信股份，总计投入近170亿元，获得其4.999%股份 [4] 时尚主业布局 - 构建差异化品牌矩阵：主品牌YOUNGOR聚焦商务人群，UNDEFEATED、MAYOR等子品牌深耕细分赛道 [9] - 推进"品牌向上"战略，深化"一个馆链接一座城"策略，将时尚体验馆升级为商务会馆 [10] - 2024年与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作开设3家独立门店，12月以74亿元接盘银泰百货 [10] - 2025年1月斥资15.3亿元收购法国高端儿童时尚品牌Bonpoint，进军童装领域 [10] 时尚业务表现 - 2024年主品牌YOUNGOR营业收入51.87亿元，占比90.46%，同比下滑11.14% [10] - 衬衫、西服、裤子销量分别同比下降14.69%、18.27%、9.42%，营业收入分别同比下降16.67%、16.86%、7.25% [10] - 面临来自本土新兴时尚品牌和国际品牌的双重挑战，在品牌影响力、产品创新能力和市场反应速度等方面存在压力 [11]

战略转型与金融资产处置 - 公司近一年累计出售中信股份、中信银行等金融资产，成交金额达41.75亿元，占公司净资产的10.13%，旨在聚焦时尚主业并逐步退出财务性投资 [1] - 金融资产被指定为"以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产"，处置仅分红收入影响当期损益 [1][7] - 2024年投资业务净利润22.09亿元（占公司总利润80%），时尚主业净利润4.31亿元（同比下降43.9%） [5] 投资历史与收益 - 公司历史上对宁波银行和中信证券的投资回报显著：1997年以1.01元/股成本投资宁波银行1.82亿元，2022年市值达2700亿元；1999年投资中信证券3.20亿元获9.61%股份 [2] - 2015年豪掷119.86亿港元认购中信股份8.59亿股，总投资成本达170.62亿元 [2] - 累计投资获利或超500亿元，例如2007年出售中信证券股份实现收益16.51亿元，2009年减持多只股票获益18.6亿元 [3] 2024年证券投资明细 - 中信股份期初账面价值706.836亿元，累计公允价值变动-34.33亿元；中信银行出售金额19.27亿元 [4] - 博迁新材期初账面价值20.304亿元，累计公允价值变动11.32亿元，出售金额5.301亿元 [4] - 上美股份出售金额16.415亿元，累计公允价值变动6.599亿元 [4] 时尚主业表现与挑战 - 2024年时尚板块营收67.99亿元（同比下降6.94%），净利润4.31亿元（同比下降43.9%） [9] - 主品牌YOUNGOR营收51.87亿元（同比下滑11.14%），衬衫、西服、裤子销量分别下滑14.69%、18.27%、9.42% [10] - 子品牌UNDEFEATED等合计营收5.47亿元（同比增长29.91%），合资品牌HELLY HANSEN销售增速达116% [12][13] 地产业务收缩与转型 - 2024年地产业务无新推项目，预售收入30.31亿元（同比下降69.03%），存货计提跌价准备3.76亿元 [15] - 期末土地储备24.77万平方米，拟开发计容建筑面积48.99万平方米 [15] - 2024年地产板块营收74.71亿元（同比增长16.20%），净利润1.54亿元（同比下降73.23%） [16] 新收购与资金压力 - 公司收购银泰百货100%股权（交易额约74亿元）及法国奢侈童装品牌Bonpoint，以拓展时尚产业链 [16][17] - 截至2024年末，短期借款及一年内到期负债合计145.9亿元，货币资金77.37亿元，经营活动现金流净额15.46亿元（同比下滑76.37%） [13]

核心业务表现 - 公司服装业务2024年净利润同比下滑43.9%，主力产品衬衫、西服销量分别减少14.69%和18.27% [1] - 地产业务预售收入骤降69.03%，2024年无新推项目，尾盘预售收入30.31亿元（订单口径） [10] - 公司净利润从2020年72.36亿元下滑至2024年27.67亿元，累计降幅近70% [9][10] 金融资产处置 - 近一年累计出售中信股份、中信银行等金融资产41.75亿元，占净资产10.13% [1][2] - 截至2024年末持有金融资产账面价值88.29亿元，扣除已出售部分仍有约46亿元减持空间 [7] - 中信股份期间涨幅达48%，上美股份区间涨幅132%，减持时点未披露 [4][5] 战略转型与收购 - 股东大会授权管理层调整投资结构，明确聚焦核心主业并逐步退出财务性投资 [6] - 半年内斥资超90亿元布局时尚产业，包括74亿元收购银泰百货、15.3亿元收购Bonpoint [1][6] - 时尚版图涵盖MAYOR、UNDEFEATED、HELLY HANSEN等品牌，涉及多领域 [6] 投资收益贡献 - 2010年至今累计投资收益444.13亿元，占同期净利润88.48% [1][8] - 2024年投资收益29.54亿元，占净利润106.76%，2021-2023年占比逐年上升至90.91% [8] - 金融资产市值曾超200亿元，中信股份期末账面价值85.28亿元 [3][8] 财务压力与流动性 - 截至2024年末流动负债243.8亿元，账面货币资金77.34亿元 [6] - 授权期内金融资产交易金额上限可达208亿元（净资产50%） [7] - 一季度营收27.95亿元（同比-15.6%），净利润8.03亿元（同比-13.33%） [10]

中国网购市场现状 - 中国网购人群规模达9.15亿 [2] - 年网购金额超过15万亿元 [3] - 网购商品价格构成中80%为广告费 10%为运营物流成本 仅10%为商品价值 [10] 供应链优化模式 - 品牌商品售价包含广告费 仓储运输等中间成本 导致终端价格翻倍 [12][13] - 部分工厂出厂价仅几十元的产品 经过中间环节后售价大幅提升 [13] - 通过对接源头工厂可省去品牌溢价和中间费用 实现低价高品质购物 [16] 希妈商业模式 - 团队溯源数千家工厂 覆盖国内国际品牌供应链 [17][19] - 合作工厂具备研发生产能力 产品符合出口标准并获多项认证 [19] - 商品品类覆盖服装 美护 家居等20余类 价格低至市场价零头 [31][33] 商品案例 - 长绒棉T恤39元/两件 含棉量100% [23] - 凉感速干冰丝套装59元/套 [28] - 夏凉被59元 符合婴幼儿安全标准 [29] - 部分商品单价低至9.9元(牙刷 袜子等) [31] 运营保障 - 提供品牌正品授权 1V1专属客服 [40] - 全场包邮 7天无理由退换 运费险全覆盖 [16][21][33] - 建立用户社群 通过口碑传播积累信任 [35][38]

募集资金使用情况 - 公司IPO募集资金净额9.95亿元，其中超募资金4.74亿元，但截至2024年底实际投入募投项目的资金仅8000万元（全部用于补充流动资金），占净额的8%，其余项目零投入 [1][2][10] - 补充流动资金累计使用5.23亿元，占募集资金净额的52.6%，远超原计划的8000万元 [1][10] - 超募资金使用存在数据矛盾：2024年专项报告中第2页和第7页分别显示补流金额为23574万元和21240万元 [7] 募投项目变更与进度 - 原计划四个募投项目（营销体系建设3.13亿元、电商运营中心1.05亿元、信息化2334万元、补流8000万元）中，除补流外均未投入 [2][8][11] - 2024年变更两个项目：终止信息化项目并将2334万元转补流，营销体系建设项目调整为自有资金+募集资金投资1.05亿元，但截至2024年底实际投入仍为零 [13] - 电商运营中心建设进度0%，原计划2025年9月完工，但公司称因市场环境变化正在评估可行性 [8][13] 业绩表现与战略调整 - 上市后业绩停滞：2022-2024年营收分别为11.43亿、11.52亿、10.99亿元，净利润1.66亿、1.80亿、1.71亿元，较上市前增长态势显著放缓 [14] - 2023年以5880万美元（约4.2亿元）收购暇步士品牌IP资产，占净资产21%，但2024年营收和净利润分别下滑4.57%和4.84%，2025年一季度净利润再降16.09% [16][17] - 暇步士业务未披露具体收入，2024年新增66家直营店，无形资产摊销导致成本增加超2000万元 [17][18] 监管与行业影响 - 新规《上市公司募集资金监管规则》将于6月15日施行，明确限制超募资金用途（仅限项目建设、股份回购），公司当前补流操作将面临严格监管 [9][19] - 律师指出资金未按计划投入会损害投资者信心，新规下可能引发监管审查并要求整改 [19][20] 公司回应 - 解释募投项目停滞因经济形势变化，战略转向成人装（暇步士）导致原童装项目调整 [13][16] - 对暇步士收益问题未正面回应，仅表示"品牌建设是重点" [18]