最近，货拉拉（上市主体为"拉拉科技"）叒叒更新了上市招股书。 问题可能出在了监管合规层面。 据招股书引用的弗若斯特沙利文数据，货拉拉是2025年上半年全球闭环货运GTV最大的物流交易平 台，市场份额高达53.3%。 也是同期全球闭环货运GTV最大的同城物流交易平台、全球已完成订单数量最多的物流交易平台、全 球平均月活商户最多的物流交易平台。 作为港股IPO路上的"钉子户"——货拉拉，在过去两年可谓是吊足了投资者们的胃口。 一边是品牌业务高歌猛进、平台规模优势尽显，但另一边却偏偏就是敲不开港交所的大门，一次次地递 表，一次次地无疾而终…… 相比之下，天眼查APP显示，诸如满帮、快狗打车等一众后来者们，早在2021年、2022年就相继走完了 上市之路。 那么到底是什么原因困住了货拉拉？ 这一次的它，又能否打破魔咒，顺利登陆港股资本市场呢？ 货拉拉IPO，快赌赢了？ 对于货拉拉IPO路上的"叫好不叫座"，现在投资市场的一大共识是： 这种抽佣设计理论上没有问题，平台不仅能稳赚不赔，而且还可以收获两份收益。 所谓的"折扣计划费"，可以理解为司机们向货拉拉支付的会员"月费"。不同的会员等级对应着不同的抽 佣比例，等级越高 ...

货拉拉又一次来到港股门前。 10月27日，货拉拉延续"拉拉科技"的主体名称，再次递交向香港联合交易所招股书，并更新财报数据。 最新数据显示，2025年上半年货拉拉全球GTV达到59.67亿美元，同比增长17.7%。这一趋势下，该公司上半年实现营业收入9.35亿美元，较2024年上半年同 比增31.8%。 尽管其还未登陆二级市场，但亮眼的业绩表现，让货拉拉获得了市场关注，在货运市场，货拉拉已连续多年成为全球闭环货运GTV最大的物流交易平台。 01 订单量持续提升，上半年完成4.55亿单 除GTV数据外，根据弗若斯特沙利文的统计，货拉拉还是2025年上半年全球平均月活商户最多的物流交易平台，以及已完成订单数量最多的物流交易平 台。招股书显示，2025年上半年货拉拉平均月活商户达1970万个，平均月活司机约200万名，已完成订单约4.55亿笔，比去年同期增长34%。 图：货拉拉招股书，2022年至2025年上半年货拉拉的营业收入明细 在营收持续增长的同时，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率却出现了连续三年下降。招股书显示，2023年货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率为 10.3%，2024年该指标下降到了9.6 ...

上市申请与行业地位 - 公司于2025年10月27日第六次向港交所递交上市申请，计划在香港主板挂牌上市 [1] - 招股书强调公司2025年上半年取得四项"全球第一"：全球闭环货运GTV最大物流交易平台、全球最大同城物流交易平台、全球已完成订单最多平台及全球平均月活商户最多平台 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司2025年上半年在全球闭环货运GTV市场份额达到53.3% [7] 运营与财务数据 - 截至2025年6月30日，业务覆盖全球14个市场的超400个城市 [3] - 2025年上半年促成订单4.55亿笔，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7% [4] - 2025年上半年全球货运GTV为55.36亿美元，平均月活商户约1970万个，平均月活司机约200万名 [4][7] - 公司营收从2022年10.36亿美元增长至2024年15.93亿美元（约116亿元人民币） [6] - 中国内地货运平台服务变现率出现三连降，从2023年10.3%降至2024年9.6%，2025年上半年进一步降至9.2% [6] 监管环境与合规挑战 - 2025年9月23日，国家市场监督管理总局因反垄断问题专项约谈公司，要求规范定价行为、推动算法透明化 [9][10] - 公司市场份额超过50%，根据《反垄断法》可被推定具有市场支配地位 [10] - 历次监管通报主要问题包括随意调整计价规则、恶意压价竞争、抽成比例或会员费过高等 [11][12] - 公司2025年5月宣布降低抽佣比例，预计2025年将降低抽佣共2.3亿元 [19] 业务发展策略 - 平台规模优势形成双向引力：庞大商户群体吸引司机入驻，充足运力提升商户留存率 [3] - 公司需要平衡司机权益与变现率，通过提升会员渗透率、优化佣金率、增加高毛利企业服务占比来对冲减佣影响 [16][17] - 海外市场拓展成为增长关键，投资者关注泰国市场盈亏平衡时间表和墨西哥市场合规成本控制 [20]

公司上市进程与市场地位 - 公司运营主体拉拉科技控股有限公司于近期第六次向港交所递交招股书，计划主板挂牌上市，此前五次递表均因超期失效未果 [2] - 公司是中国最大的货运撮合平台，业务覆盖全球14个市场超过400个城市，根据弗若斯特沙利文数据，以2025年上半年全球闭环交易总额计算，公司是全球最大的物流交易平台，市场份额约53.3% [2][14] - 公司自成立以来已完成11轮融资，累计金额达26.6亿美元，但最后一轮融资发生在2022年2月，估值约为760亿美元，此后估值出现下滑 [16] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年公司录得营收9.35亿美元，同比增长31.8%，收益总额约2.54亿美元，同比增长46.62%，但毛利率为52.3%，较上年同期的59.4%有所下降 [5] - 货运平台服务变现率连续三年下滑，2023年、2024年、2025年上半年分别为10.3%、9.6%、9.2% [5] - 截至2025年6月底，公司持有现金及等价物16.81亿美元，财务状况较为稳健，但2024年经营性现金流净额增速明显放缓，仅从2023年的3.59亿美元微增至3.69亿美元 [12] 监管影响与业务调整 - 公司因恶意压价、抽佣过高等问题在2022年11月和2025年9月被相关部门约谈，随后实施一系列降抽佣、减费用政策 [6] - 具体措施包括：非会员佣金率从18%降至15%，各级会员月费及对应佣金率均有下调；2025年5月进一步宣布拼车、用户出价订单抽佣平均降6%，长里程订单降4% [6] - 降佣政策预计使2025年全年利润减少约2.3亿元，但公司称此举换来了平台司机留存率的显著提升 [7] 服务口碑与司机生态 - 在黑猫投诉平台上，含公司关键词的投诉超过10万条，消费保平台统计显示2019年至2025年9月公司相关投诉1999件，占比超过26%，2025年投诉解决率仅3.4% [9] - 公司推出司机权益保障措施，将职业伤害保障试点扩至17省市，覆盖80%以上司机，三年已投入1.5亿元用于职伤投保，2025年计划投入不少于5000万元补贴低流水司机 [7] - 公司进行算法透明化改革，成为行业首个公开核心算法的货运平台，称AI调度优化后司机接单率提升12%，低评分订单下降近20% [7][10] 业务构成与增长动力 - 公司收入主要来源于三部分：货运平台服务（占总营收约52%）、多元化物流服务（2025年上半年国内收入占比从30.5%跃升至40.1%）、增值服务（约占6%） [13][14] - 海外市场扩张成为重要战略，2025年上半年海外货运平台服务变现率和毛利率（70.1%）均高于国内，境外市场收入占总收入9.5% [14] - 公司计划将IPO募资用于扩张市场（特别是东南亚、拉美及中东）、技术与算法研发、新能源运力生态建设及潜在并购 [14][15] 估值变动与股权结构 - 公司估值已从2023年的900亿元降至2024年的650亿元，缩水超27%，2023年2月股份回购价较2022年最后一轮融资价格缩水24.41% [16] - 公司采用不同投票权架构，创始人周胜馥合计持有25.05%的已发行股份，但通过A类股与B类股的投票权差异，实际控制76.97%的表决权，为绝对实控人 [16] - 公司股东阵容强劲，包括高瓴资本、红杉中国、腾讯、美团等知名机构，管理层多来自科技与投资领域 [19] 行业背景与发展前景 - 全球公路货运数字化渗透率仍低，2024年仅2.4%，预计2029年达3.4%，东南亚、拉美等市场的同城货运GTV预计2024-2029年复合增长4.1%，为公司全球化提供空间 [20] - 公司正试图从撮合型平台转型为技术驱动型物流生态企业，通过数据与AI能力提升效率 [15]

01 上半年营收达9.35亿美元，同比增长32% 货拉拉于2013年在中国香港成立，于2014年进入中国内地及东南亚等市场。作为中国交易规模最大的物 流平台，货拉拉正凭借规模效应持续收获回报。 2025年上半年，货拉拉业绩持续向好。招股书显示，2025年上半年，货拉拉促成的已完成订单超过4.55 亿笔，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。根据弗若斯特沙利文的资料显示，货拉拉是2025 年上半年全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台。 | | | 截至12月31日止年度 | | 止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | 我們的平台 | | | | | | | 全球總GTV(以百萬美元計) | 7,307.2 | | 9,414.3 11,137.1 | 5.069.2 | 5,966.6 | | 全球貨運GTV(以百萬美元計) | 6.715.4 | | 8.736.3 10.273.8 | 4.680.7 | 5,535.6 | | 已完成訂單(以百萬 ...

核心财务与运营表现 - 2025年上半年实现营收9.35亿美元，同比增长31.8% [1] - 2025年上半年促成已完成订单4.55亿笔，同比增长34% [1] - 2025年上半年全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7% [1] - 平均月活商户达1970万个，平均月活司机约200万名 [2] 市场地位与业务覆盖 - 业务覆盖全球14个市场超过400个城市 [2] - 2025年上半年是全球闭环货运交易总值最大及已完成订单数量最多的物流交易平台 [2] - 公司于2013年在香港成立，2014年进军中国内地及东南亚市场 [2] 变现率趋势分析 - 中国内地货运平台服务变现率从2023年的10.3%微跌至2024年的9.6%，并进一步降至2025年上半年的9.2% [2][3][4] - 变现率下降主要由于平台为司机降费、降低抽佣政策，导致收入增长百分比低于GTV增长 [5] - 境外市场货运平台服务变现率从2022年的14.6%持续增长至2024年的15.9%，并在2025年上半年保持15.9% [4][5] 司机支持与降佣措施 - 2025年以来平台拼车、用户出价及公里以上长里程订单抽佣比例平均降低4%，预计全年降低抽佣共2.3亿元 [5][6] - 平台持续加大对低流水司机的限时减佣卡折扣，预计2025年投入不少于5000万元 [6] 科技研发与效率提升 - 公司通过AI、大数据与物联网技术深度融合，重构货运行业数字化生态 [9][10] - 2025年上半年平台可日均处理百万级订单与几十万名司机的即时分配，平均订单响应率约85%，司机平均响应时间约20秒 [10] - 2022年、2023年和2024年的研发投入分别为1.97亿美元、1.75亿美元和1.79亿美元 [10] 闭环交易模式与竞争优势 - 独特的“闭环交易”模式实现从下单到付款结算的全流程，有助于提高用户留存率和长期黏性 [12][13][15] - 通过“技术+本地化”双轮驱动，将中国市场的成功经验复制到东南亚、拉美等地区 [13] 海外业务增长与行业潜力 - 2025年上半年境外货运GTV达4.91亿美元，同比增长33.5% [14][16] - 2025年上半年境外已完成订单0.93亿笔，同比增长17.72% [16] - 全球线上货运平台闭环货运GTV预计从2024年的192亿美元增至2029年的350亿美元，复合年增长率为12.8% [16]

公开资料显示，今年5月，货拉拉召开算法研讨会，宣布2025年以来平台拼车、用户出价订单抽佣比例 平均降低6%，100公里以上长里程订单抽佣比例平均降低4%，预计2025年将降低抽佣共2.3亿元；7月， 货拉拉等平台共同签署《网络货运信息交易撮合平台保障货车司机合法权益自律公约》，货拉拉表示在 会员折扣方面，持续加大对低流水司机的限时减佣卡折扣，预计2025年投入不少于5000万元。 新浪科技讯 10月28日上午消息，港交所披露，货拉拉更新招股书，公布2025年上半年的财务数据。招 股书显示，2025年上半年，货拉拉实现营收9.35亿美元，同比增长31.8%，促成的已完成订单达4.55亿 笔，比去年同期增长34%，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。受到平台为司机降费、降低 抽佣政策的影响，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率已经连续三年下降。 货拉拉于2013年在中国香港成立，2014年进军中国内地及东南亚等市场。目前，货拉拉业务已覆盖全球 14个市场超过400个城市。招股书显示，2025年上半年货拉拉的平均月活商户达到1970万个，平均月活 司机约200万名。2025年上半年，货拉拉促成订单 ...

P P HITH FE al N 52.22 /11 1 letan e 40 雷递网 乐天 10月28日 港交所今日发布公告，货拉拉（上市主体为"拉拉科技"，海外品牌Lalamove）已更新招股书。招股书显示，2025年上半年，货拉拉实现营收达9.35亿美元， 同比增长31.8%，促成的已完成订单超过4.55亿笔，同比增长34%，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。 上半年营收达9.35亿美元，同比增长32% 货拉拉于2013年在中国香港成立，于2014年进入中国内地及东南亚等市场。作为中国交易规模最大的物流平台，货拉拉正凭借规模效应持续收获回报。 2025年上半年，货拉拉业绩持续向好。招股书显示，2025年上半年，货拉拉促成的已完成订单超过4.55亿笔，全球交易总额达59.67亿美元，同比增长 17.7%。根据弗若斯特沙利文的资料显示，货拉拉是2025年上半年全球闭环货运交易总值最大的物流交易平台。 同时，货拉拉的收入水平也进一步提升。招股书显示，货拉拉在2025年上半年实现营收达9.35亿美元，同比增长31.8%，并录得经调整利润（非国际财务报 告准则计量）2.72亿美元。货拉拉营收的增 ...

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收9.35亿美元，同比增长31.8% [1][2][3] - 2025年上半年公司录得经调整利润（非国际财务报告准则计量）2.72亿美元 [3] - 2025年上半年公司全球交易总额（GTV）达59.67亿美元，同比增长17.7% [1][2] - 2025年上半年公司促成的已完成订单超过4.55亿笔，同比增长34% [1][2] 运营数据与市场地位 - 截至2025年6月30日，公司平均月活商户达1970万个，平均月活司机约196万名 [3][4] - 以2025年上半年闭环GTV计，公司是全球最大的物流交易平台 [1][2] - 公司是2025年上半年全球平均月活商户最多的物流交易平台 [4] - 公司业务已覆盖全球14个市场超过400个城市 [4] 收入结构分析 - 2025年上半年中国境内多元化物流服务收入占比显著提升至40.1%，同比增加近10个百分点 [5] - 2025年上半年海外市场收入合计占总收入的9.5% [14] - 中国境内货运平台服务收入占比从2022年的54.7%下降至2025年上半年的44.9% [6] 变现率趋势 - 中国境内货运平台服务变现率从2023年的10.3%持续下降至2025年上半年的9.2% [5][6][7] - 境外货运平台服务变现率从2022年的14.6%持续增长至2025年上半年的15.9% [7] - 变现率下降主要由于公司自2024年以来持续实施为司机降费、降低抽佣政策 [8] 海外业务发展 - 公司已将中国内地的成功商业模式复制至东南亚及拉美等新市场 [14] - 2024年东南亚及拉美市场的合计GTV为1243亿美元，预计将以4.1%的复合年增长率增至2029年的1517亿美元 [14] - 2024年全球公路货运总交易额中仅有2.4%通过数字平台完成，预计到2029年将达3.4% [17] 司机支持政策 - 公司2025年预计通过降低抽佣共投入2.3亿元，包括拼车、用户出价订单抽佣比例平均降低6% [8][13] - 公司预计2025年在会员折扣方面投入不少于5000万元 [13] - 公司已在新就业群体职业伤害保障的投保上投入超过1.5亿元，覆盖司机超过170万人 [13]

责任编辑：何俊熹 新浪科技讯 10月27日晚间消息，货拉拉向港交所更新了招股书。招股书显示，2025年上半年，货拉拉 实现营收达9.35亿美元，同比增长31.80%，促成订单超过4.55亿笔，同比增长34%。此外，货拉拉在上 半年的全球交易总额达59.67亿美元，同比增长17.7%。受到平台为司机降费、降低抽佣政策的影响，货 拉拉在中国内地的货运平台服务变现率已经连续三年下降，从2023年的10.3%，到2024年的9.6%，2025 年上半年进一步降低至9.2%。 ...