重大合同签署 - 公司与欧洲能源企业Skyborn Renewables签署供货合同，为德国海上风电项目Gennaker供应过渡段，合同总额13.39亿元[1] - 公司将提供63套过渡段，在丹麦欧登塞完成最终装配，每件高度约20米、重约400吨，合计2.52万吨[1] - 订单单价为5.3万元/吨，价格大超市场预期，订单包含存储及后道总装[1] 技术能力与业务转型 - 公司成功运用国产SPMT设备完成出口欧洲超大型单桩的自主装船作业，创下首次使用国产SPMT设备和首次由制造商自有团队执行装船两项纪录[2] - 此举标志着公司掌握满足欧洲标准的重大件滚装装船核心能力，打通了目的地交货（DAP）模式下的技术壁垒[2] - 订单代表公司从单纯的风机基础设备供应商向交付安装一站式解决方案商的转型[1] 船舶建造业务进展 - 公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号已顺利下水，第三艘自建甲板运输船举行铺底仪式[2] - 公司与韩国某航运公司签署了首个外部市场化船舶建造合同，为业绩贡献增量[2] 盈利预测 - 维持2025年、2026年归母净利润预测，分别为11.0亿元和17.1亿元[2] - 考虑到新接过渡段订单于2027年交付，上修2027年盈利预测至25.3亿元（前值23.1亿元）[2] - 2025年至2027年归母净利润同比增速预计分别为133%、55%、48%，对应市盈率（PE）为28.7倍、18.5倍、12.5倍[2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][9] 核心观点 - 公司签署重大过渡段订单，标志着其向全套解决方案服务商成功转型，订单单价超预期，显著提升未来业绩预期 [9] - 公司成功实现超大单桩自主装船，并掌握重大件滚装装船核心能力，为海外市场拓展奠定坚实基础 [9] - 公司新增首个海外重型甲板运输船建造合同，业务多元化取得进展，贡献增量业绩 [9] - 基于新签过渡段订单，报告上调公司2027年盈利预测，预计未来三年归母净利润将实现高速增长 [9] 盈利预测与估值 - 报告预测公司营业总收入将从2024年的37.80亿元增长至2027年的117.10亿元，2025年至2027年同比增速分别为78.63%、33.00%、30.41% [1][10] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的4.74亿元增长至2027年的25.29亿元，2025年至2027年同比增速分别为132.56%、55.32%、47.73% [1][9][10] - 报告预测公司每股收益将从2024年的0.74元增长至2027年的3.96元 [1][10] - 基于当前股价，报告显示公司2025年至2027年的预测市盈率分别为28.69倍、18.47倍、12.50倍 [1][9][10] 财务指标与运营能力 - 报告预测公司毛利率将从2024年的29.83%持续提升至2027年的37.76% [10] - 报告预测公司归母净利率将从2024年的12.54%显著提升至2027年的21.59% [10] - 报告预测公司净资产收益率将从2024年的6.52%大幅提升至2027年的20.81% [10] - 报告预测公司资产负债率将从2024年的37.10%上升至2027年的48.61% [10] 市场数据与近期事件 - 公司当前收盘价为49.58元，总市值约为316.20亿元 [6] - 公司与欧洲能源企业Skyborn Renewables签署供货合同，为德国Gennaker海上风电项目供应63套过渡段，合同总金额13.39亿元，对应单价为5.3万元/吨 [9] - 公司成功运用国产SPMT设备完成超大型单桩的自主装船作业，创下两项业内纪录 [9] - 公司首条自建超大型甲板运输船已顺利下水，并签署首个外部市场化船舶建造合同 [9]

业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入达45.95亿元，同比增长99.25%，归母净利润达8.87亿元，同比增长214.63% [1] - 2025年第三季度公司营业收入为17.54亿元，同比增长84.64%，环比增长3.16%，归母净利润为3.41亿元，同比增长215.12%，环比增长7.98% [1] - 第三季度公司毛利率提升至35.91%，环比提升9.61个百分点，净利率为19.42%，环比提升0.86个百分点 [1] 海外海工业务 - 公司在手海外海工订单累计超过100亿元，主要集中在未来两年交付 [2] - 以2025年上半年单桩销售金额计，公司在欧洲市场份额从2024年的18.5%增长至29.1%，成为排名第一的海上风电基础装备供应商 [2] - 2025年前三季度公司出口收入占风电装备产品总收入近八成，并正积极参与英国、德国、荷兰、波兰等欧洲国家及日本、韩国等亚洲新兴市场海风项目投标 [2] 船舶建造业务 - 公司首条自建的超大型甲板运输船KINGONE号已于10月顺利下水，预计2026年初投入首航，另有2艘自建船已制定2026年及2027年排产计划 [2][3] - 自有船队建设将推动交货模式从FOB向DAP转型，有望提升单吨运力、价值量和盈利 [2][3] - 公司依托盘锦基地产能已具备对外提供船型定制化设计和制造服务能力，8月与韩国某航运公司签署一艘23000DWT重型风电甲板运输船建造合同，金额约3亿元人民币，计划于2027年交付 [3] 盈利预测 - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为10.59亿元、16.17亿元、21.94亿元，对应每股收益分别为1.66元、2.54元、3.44元 [4] - 公司预计2025年至2027年市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度毛利率达35.9%，创下历史新高，同比提升10.7个百分点，环比提升9.6个百分点 [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入46亿元，同比增长99.2%，归母净利润8.9亿元，同比增长214.6% [8] - 公司盈利能力显著增强，2025年前三季度归母净利率为19.3%，同比提升7.1个百分点 [8] - 公司在欧洲市场地位突出，以2025年上半年单桩销售金额计，其欧洲市场份额达到29.1%，排名第一 [8] - 公司新增首个海外重型甲板运输船建造合同，并已有自建船舶顺利下水，将贡献增量业绩 [8] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025年归母净利润预测为11.0亿元，并上调2026年、2027年预测至17.1亿元和23.1亿元 [8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润同比增速分别为132.56%、55.32%和34.74% [1] - 基于盈利预测，公司当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为30.46倍、19.61倍和14.55倍 [1] - 预测显示公司未来成长性强劲，营业收入从2024年的37.8亿元增长至2027年的108.82亿元 [1] - 盈利能力持续改善，预测毛利率从2024年的29.83%提升至2027年的37.52% [9]

公司业务进展 - 自2022年首次取得海外海工订单以来产品价格持续走高并拓展一体化配套服务实现多点开花 [1] - 战略性布局环渤海湾三大国际海工基地计划在欧洲建造深远海总装基地打通国内外全流程服务 [1] - 上半年总体发货量同比增长超过40%其中出口海工产品出货量翻倍 [1] 海外市场拓展 - 积极参与多个欧洲国家海风项目对未来获取欧洲订单非常有信心 [1] - 已锁定北海地区核心码头形成新业务模式及利润增长点 [1] - 盘锦基地通过欧洲主流业主审核将根据市场需求拓展其他船型 [1] 产能与交付规划 - 首批2艘超大型甲板运输船将于2025年下水未来拓展至安装船和运维船等船型 [1] - 二、三季度为风电行业传统旺季第三季度交货保持高景气度 [1] - 欧洲海风产业成熟项目作出FID后进程进入快车道 [1] 生产经营特点 - 不同项目产品均为定制化生产每个期间产品结构不同影响综合毛利率 [1]