公司经营与生产状况 - 公司（夏克体育）近期足球订单量巨大，供不应求，员工需忙碌至春节 [2] - 公司2023年订单量增长30%以上，主要受“苏超”等国内城市足球联赛火爆带动 [2] - 公司为2026年美加墨世界杯生产超过100万只官方礼品用球，需在3月底前发往加拿大、美国、墨西哥等国 [5] - 公司是南通地区唯一获得国际足联FIFA认证的足球生产企业，并已连续四届为世界杯提供官方礼品用球 [7] - 公司于2023年获得了国际足联FIFA官方世界杯礼品用球的最高级别认证，可独立认证，无需通过品牌商 [7] - 公司为满足世界杯用球的高标准，在研发上投入超过200万元人民币 [11] - 生产线上的一名熟练操作工每日可完成260个足球，年产量超过6万个 [13] 产品与认证 - 公司生产的足球不仅用于国内“苏超”等赛事，也将进入2026年美加墨世界杯赛场及相关渠道 [3] - 世界杯期间，公司生产的足球将在世界杯官方商店、官方网站及授权超市等场所公开销售 [5] - 每个世界杯官方礼品用球均配有国际足联寄发的专属编码，用于验证真伪 [7] - 世界杯用球对脚感、触感、弹跳、飞行速度及轨迹均有极高要求 [11] - 生产过程中对足球皮的贴合精度要求极高，误差会影响球的弹跳和脚感 [2] 行业与市场动态 - 国内“足球热”因“苏超”等城市足球联赛火爆出圈而在民间扩散，带动了足球产品的热销 [2] - 除“苏超”外，“赣超”、“汉超”等城市足球联赛的用球也由该公司生产 [2]

交易核心信息 - 安踏体育于2026年1月26日与Pinault家族（Artémis）签署协议，收购全球体育用品品牌PUMA约29.06%的股权，交易完成后将成为PUMA最大股东 [1] - 交易对价为每股35欧元，总金额约15.06亿欧元（约122.8亿元人民币），将全部由公司自有现金支付 [1] - 交易预计需获得相关监管审批，公司预期在2026年12月31日前完成 [1] 战略与协同效应 - 此次收购是公司深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [1] - PUMA作为拥有近80年历史的全球第六大体育用品品牌，在足球、跑步、赛车等专业运动及潮流运动领域拥有深厚积淀和全球影响力，与安踏现有品牌布局形成高度互补 [1][3] - 安踏将依托其在中国市场成熟的“品牌+零售”商业模式，协助PUMA重塑在华业务，挖掘中国市场潜力 [1][3] 交易估值与财务影响 - 收购价每股35欧元，较PUMA 1月27日收盘价21.5欧元溢价约63% [2] - 参照企业价值（EV）与2027年彭博预期营收之比约为0.8倍，对于全球资源型品牌而言估值合理 [2] - 交易资金全部来自内部资源，公司预计不会影响2025年的派息计划 [1][2] 目标公司经营状况与前景 - PUMA在2023年及2024年营收分别为86亿欧元和88亿欧元，同比分别增长6.6%和4.4% [2] - 同期净利润分别为3.1亿欧元和2.8亿欧元，同比分别下降13.7%和7.6% [2] - PUMA当前处于战略调整期，公司预计其2025年全年货币中性下销售额将录得低双位数下滑，并预期全年将录得EBIT亏损，这为安踏入主后的战略重整提供了改善空间 [2] - PUMA目前在中国市场的收入占比较低（2024财年约7%），渗透率有较大提升空间 [3] 分析师观点与预测 - 此次收购后，公司将拥有覆盖大众到高端、时尚到专业的全方位多品牌组合，进一步增强国际竞争力 [1] - 看好收购带来的协同效应有望支撑公司长期价值提升 [1] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为130.2亿元、140.1亿元和155.0亿元 [3] - 维持公司26倍2026年预期市盈率的目标估值，目标价109.21港币，维持“买入”评级 [3]

交易核心信息 - 公司拟以15亿欧元现金收购德国运动品牌彪马29.06%的股权，成为其最大股东，交易预计于2026年底前完成 [1][2] - 收购价格为每股35欧元，较PUMA在1月26日21.63欧元的收盘价溢价约62% [1] - 此次交易对应的企业价值/营收倍数约为0.8倍 [1] - 收购资金来自公司自有现金储备 [1] 收购标的概况 - PUMA为全球知名运动品牌，拥有深厚的品牌资产、全球影响力及体育资源 [2] - 财务表现：2025年前三季度营收为59.7亿欧元，同比下降8.5%；营业利润为-0.11亿欧元，经营利润率为-0.2%；净利润为-3.09亿欧元 [1][3] - 历史财务：2023年营收86亿欧元，同比增长1.6%，净利润3.61亿欧元；2024年营收88.2亿欧元，同比增长2.5%，净利润3.42亿欧元 [3] - 当前挑战：品牌动能不足、美国关税压力以及高库存水平 [3] - 2025年业绩指引：预计在固定汇率下营收同比下滑低双位数，并出现EBIT亏损 [3] 战略协同与互补 - 品类互补：PUMA在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车等运动细分品类有望强化公司的产品组合 [1][2] - 风格补充：PUMA街头潮流的产品风格可以对公司现有产品风格进行补充 [1][2] - 市场布局：有助于公司在欧洲、拉丁美洲、非洲和印度等关键体育市场更好地实现全球化布局 [1][2] - 运营赋能：公司强大的品牌运营能力和“品牌+零售”的商业模式，有望帮助PUMA加速战略转型，实现“品牌重塑” [1][3] 交易结构与治理 - 此次收购为非控股投资，公司将尊重PUMA的管理文化及其作为德国上市公司的独立治理架构 [3] - 交易完成后，双方将保持各自业务运营上的独立性、纪律性和战略清晰 [3] - 公司后续主要在品牌重塑、零售运营、产品渠道等方面提供支持以实现协同 [3] 公司战略与历史沿革 - 公司秉持“单聚焦、多品牌、全球化”战略，已从本土运动品牌升级为全球体育品牌管理平台 [3] - 历史上通过梯度化品牌并购构建了覆盖全价格带、全场景的品牌矩阵，关键布局包括：FILA、迪桑特、可隆、亚玛芬、MAIA ACTIVE、狼爪等 [3] - 凭借多品牌运营管理和重塑品牌价值的丰富经验，平台型公司有望持续跑赢行业并实现估值重估 [1][3] 公司盈利预测 - 维持原有盈利预测：预计2025-2027年营收分别为785.0亿元、858.8亿元、932.9亿元，同比分别增长10.8%、9.4%、8.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为132.3亿元、140.8亿元、155.6亿元，同比变化分别为-15.2%、+6.4%、+10.5% [4] - 2024年剔除Amer上市和配售权益摊薄所得的可比口径利润为119.3亿元，剔除AMER一次性损益影响后同比增长10.9% [4] - 对应最新市盈率分别为15.2倍、14.2倍、12.9倍 [4]

交易公告与市场反应 - 安踏体育于1月27日盘初股价拉升，上涨3.41%至78.95港元 [1] - 股价上涨的直接原因是公司宣布与法国皮诺家族的投资公司Groupe Artémis达成协议，收购运动品牌Puma所属公司Puma SE的29.06%股权 [1] 交易核心条款 - 现金对价为每股普通股35欧元，交易总对价合计15.06亿欧元，约合122.78亿元人民币 [1] - 收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备 [1] - 交易预计有望于2026年底前完成，但仍需获得相关监管部门批准及满足惯例交割条件 [1] 收购的战略意义与公司表述 - 安踏表示，通过此次收购具有重大战略意义的少数股权，成为Puma的最大股东，集团有望进一步提升其在全球体育用品市场的地位及品牌知名度，从而增强整体国际竞争力 [1] - 收购事项是集团深入推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [1] - 集团拟于交易完结后尽快寻求在Puma监事会获得充分代表席位 [1] 目标公司Puma概况 - Puma是一个享誉全球、拥有深厚历史沉淀的国际领先运动品牌，在专业运动及潮流运动领域具有广泛的全球影响力 [1] - Puma积极为全球运动健将打造产品超过75年，生产足球、跑步和训练、篮球、高尔夫球以及赛车运动等类别的机能型或运动启发型日常单品 [2] - Puma Group旗下品牌包括Puma、Cobra Golf以及stichd，产品远销至120多个国家，在全球约有2万名员工，总部位于德国黑佐根奥拉赫 [2] 业务协同与互补性 - Puma的全球业务及运动品类细分定位，与安踏集团现有的多品牌、专业化布局高度互补 [1]

赛事经济激活体育消费市场 - 距离2026年美加墨世界杯揭幕战还有不到5个月，赛事经济热潮已提前涌动，浙江义乌正借世界杯东风加速驶入体育消费“快车道” [1] - 从去年五六月份开始，订单就陆续到来，原本的“销售淡季”变得热闹起来 [2] - 回顾以往世界杯，每一届都为义乌市场带来了可观的流量和出口增长，根据义乌体育用品协会估算，上一届卡塔尔世界杯32强锁定后，“义乌制造”几乎占到世界杯周边商品市场份额的70% [9] 世界杯相关产品销售火热 - 一家卖球迷服的店铺，出货量最大的是东道主之一的墨西哥队，订单差不多有30万件 [2] - 传统强队如巴西队、阿根廷队、西班牙队的球迷服也卖得好，例如阿根廷队的球迷服出货量在20万件左右 [2] - 除了球迷服，一家生产足球的企业目前月均产量超过10万个 [11] 产品设计与创新升级 - 商户在产品设计上动脑筋，例如为设计巴西队球迷服，专门研究巴西的文化、地理和历史，产品采用黄色主色调，融入五星元素和“Samba”字样，融合体育元素与“在地文化” [4] - 今年设计的款式更加丰富，穿着群体也更加多元，每款球迷服都新增了儿童版、宠物版，这些款式特别受海外客户喜爱 [7] - 除了球迷服，其他产品如加油喇叭也通过升级改造推出多个新款式，其中可悬挂国旗的三节式喇叭最受欢迎 [9] 知识产权保护与市场竞争力 - 商户们格外重视保护自己的创意，意识到只有拥有自主知识产权才能真正在国际市场上站稳脚跟 [6] - 从去年开始，不少商家申请了设计和外观专利 [6] - 义乌众多商家都认同以设计和质量开拓国际市场的理念 [9] 供应链与生产端高效响应 - 当订单到来，如何按时、按质、按量完成交付是商户们最要紧的事 [11] - 工厂通过工人明确分工，专注于印刷、刷胶、缝线等环节，保证足球的品质和耐用性 [11] - 在优化生产计划的同时，还增加生产班次，确保每一个订单都能按时生产完成 [11] 全民健身热潮带动新需求 - 随着“苏超”“浙BA”等地方联赛火热，以及全民健身越来越受欢迎，奖杯、奖牌成了实实在在的“刚需” [13] - 以前这类订单主要来自国外客户或大型赛事，现在随着“镇超”“村超”“镇BA”“楼BA”等基层体育赛事增多，接到的“小订单”明显变多，奖杯奖牌走进了更多人的体育生活 [13]

赛事激活体育消费市场 - 距离2026年世界杯开幕还有近5个月，但赛事经济热潮已提前涌动，带动浙江义乌体育及其周边产品销售火热 [1] - 从去年五六月份开始，相关订单已陆续到来，使原本的销售淡季变得热闹 [3] - 目前出货量最大的是东道主之一墨西哥队的球迷服，订单约30万件，传统强队如巴西、阿根廷、西班牙队的产品也畅销，例如阿根廷队球迷服出货量约20万件 [3] 产品设计与知识产权升级 - 商户在产品设计上投入更多心思，例如为设计巴西队球迷服，深入研究巴西文化、地理和历史，产品融合了黄色主色调、冠军五星元素及“Samba”字样等在地文化 [6] - 今年设计款式更加丰富，穿着群体多元化，每款球迷服新增了儿童版和宠物版，这些新款式特别受海外客户喜爱 [8] - 商户日益重视保护创意，从去年开始不少商家申请设计和外观专利，以拥有自主知识产权在国际市场站稳脚跟 [10] - 行业理念转向以设计和质量开拓国际市场，例如一款加油喇叭通过升级改造推出多款新品，其中可悬挂国旗的三节式喇叭最受欢迎 [11] 市场地位与生产保障 - 根据义乌体育用品协会估算，上一届卡塔尔世界杯期间，“义乌制造”几乎占到世界杯周边商品市场份额的70% [11] - 面对订单，生产端通过优化生产计划和增加生产班次来保障交付，例如一家足球生产企业目前月均产量超过10万个，工厂内分工明确以保证品质和耐用性 [14] 全民健身带动衍生品需求 - 除了世界杯，地方联赛火热及全民健身热潮使得奖杯、奖牌成为“刚需” [17] - 订单来源从过去的国外客户或大型赛事，扩展到因“村超”、“镇BA”等基层赛事增多而带来的大量“小订单”，奖杯奖牌正走进更多人的体育生活 [17]

赛事经济热潮提前涌动 - 距离2026年美加墨世界杯揭幕战还有不到5个月，赛事经济热潮已提前涌动，作为全球小商品集散地的浙江义乌正加速驶入体育消费“快车道”[1] - 体育用品市场从去年五六月份开始就陆续接到世界杯相关订单，原本的“销售淡季”变得热闹起来[3] 球迷服销售情况与预测 - 一家主营足球球迷服的商户在四年前的卡塔尔世界杯期间，通过观察各参赛队球迷服订单走势及赛前追单情况，成功预测了阿根廷队夺冠[3] - 截至目前，出货量最大的是东道主之一的墨西哥队球迷服，订单量约30万件[5] - 传统强队如巴西队、阿根廷队、西班牙队的球迷服也销售良好，其中阿根廷队球迷服出货量约20万件[5] 产品设计创新与知识产权保护 - 商户在产品设计上投入更多心思，例如为设计巴西队球迷服，专门研究巴西文化、地理和历史，产品采用黄色主调并融入五星元素及“Samba”字样，融合体育元素与在地文化[7] - 今年设计款式更加丰富，穿着群体更加多元，每款球迷服新增儿童版及宠物穿的小尺寸版本，新款特别受海外客户欢迎[7] - 商户重视保护创意，从去年开始不少商家为球迷服申请设计和外观专利，例如巴西队服在当地注册外观专利后，出货价因此高出约两成[8] - 商家认同以设计和质量开拓国际市场，例如一款加油喇叭通过升级改造推出多款新款式，其中可悬挂国旗的三节式喇叭最受欢迎[8] 生产与交付保障 - 受世界杯带动，足球销量持续走高，一家生产足球的企业目前月均产量超过10万个[10] - 工厂通过工人明确分工、优化生产计划以及增加生产班次，以确保订单按时、按质、按量完成交付[10] 市场历史表现与当前新变化 - 根据义乌体育用品协会估算，上一届卡塔尔世界杯32强锁定后，“义乌制造”几乎占到世界杯周边商品市场份额的70%[10] - 除了世界杯，地方联赛（如“苏超”、“浙BA”）的举办以及全民健身热潮，使得奖杯、奖牌成为“刚需”[12] - 随着“镇超”、“村超”、“镇BA”、“楼BA”等基层体育赛事增多，商户接到的奖杯奖牌“小订单”明显变多，产品走进了更多人的体育生活[12]

赛事经济热潮提前涌动 - 距离2026年美加墨世界杯揭幕战还有不到5个月，赛事经济热潮已提前涌动，浙江义乌正借世界杯东风加速驶入体育消费“快车道” [1] - 从去年五六月份开始，世界杯相关订单就陆陆续续到来，原本的“销售淡季”变得热闹起来 [1] 球迷服销售表现与预测 - 截至目前，出货量最大的是东道主之一的墨西哥队球迷服，订单量约30万件 [3] - 传统强队球迷服销售良好，例如阿根廷队的球迷服出货量在20万件左右 [3] - 有商户在四年前的卡塔尔世界杯期间，通过观察各参赛队球迷服订单走势及赛前追单情况，成功预测了阿根廷队夺冠 [1] 产品设计与创新趋势 - 商户为提升产品价值投入更多设计心思，例如为设计巴西队球迷服，专门研究巴西文化、地理和历史，产品融入黄色主调、五星冠军元素及“Samba”字样 [5] - 今年设计的球迷服款式更加丰富，穿着群体更加多元，每款球迷服都新增了儿童版和宠物穿的小尺寸版本，新款推出后特别受海外客户欢迎 [5] - 除了球迷服，其他产品也在创新，例如一款加油喇叭通过升级改造推出多款新款式，其中可悬挂国旗的三节式喇叭最受欢迎 [6] 知识产权保护与价值提升 - 商户们格外重视保护创意，从去年开始，不少设计和制作球迷服的商家为自己的产品申请设计和外观专利 [6] - 拥有自主知识产权有助于在国际市场站稳脚跟，例如已注册外观专利的巴西队球迷服，其出货价比同类产品高出约两成 [6] 生产端应对与产能保障 - 受世界杯带动，相关产品销量持续走高，例如一家生产足球的企业目前月均产量超过10万个 [9] - 工厂通过明确工人分工、优化生产计划和增加生产班次，以确保订单能按时、按质、按量完成交付 [9] 市场格局与历史表现 - 根据义乌体育用品协会估算，在上一届卡塔尔世界杯32强锁定后，“义乌制造”几乎占到世界杯周边商品市场份额的70% [9] 全民健身带动新需求 - 除了世界杯，地方联赛（如“苏超”、“浙BA”）的举办以及全民健身热潮，使得奖杯、奖牌成为“刚需” [11] - 随着“镇超”、“村超”、“镇BA”、“楼BA”等基层体育赛事增多，商户接到的奖杯奖牌“小订单”明显变多，产品走进了更多人的体育生活 [11]

孙小方 一是如果球赛在周末，周一到周三，球队群的话题一定是总结上周比赛。谁踢得好，谁踢得不好，细微 到一次射门的发力对不对，都能讨论得像关系到世界和平的大事。周四到赛前，又是动员会加准备会， 研究对手，队员分别表态，制定场上因为水平所限永远也无法落地的战术，就是这几天最热闹的话题。 再有，不管输赢，赛后大家坐在一起喝上几盅，生活的烦恼在这一刻似乎都不存在了。赢球一起笑，输 了球，还真一起哭过，把我们最真实的一刻袒露出来，这对平时裹着一层厚外壳的中年人来说，实在是 让人如释重负的美好时光。我们这辈子都舍不得离开足球。如果生活是块完整的七巧板，足球队一定是 其中好大的一块，和事业、家庭那几块板死死咬住，一起组成我们中年男人平静但踏实的生活。 某次赛后聚餐，队长趁着微醺，红着脸说，他的理想是球队的兄弟们在一起，可以一直开开心心踢到八 十岁。我说，不如把"踢到"改成"踢过"。他大笑，一桌队友也跟着一起大笑。虽然没来得及把"合队 欢"的场景拍下来，但这"肆无忌惮"的忘情欢乐瞬间，已经深印在我脑海。咱们每周坚持踢球，不就是 为了和这伙哥们在一起，一天天踢到老，笑到老吗？我想，这才是足球最大的价值。对我们来说，这可 比赢球 ...

赛事经济热潮提前涌动 - 距离2026年美加墨世界杯揭幕战还有不到5个月，赛事经济热潮已提前涌动，作为全球小商品集散地的浙江义乌正借世界杯东风加速驶入体育消费快车道 [1] - 从去年五六月份开始，世界杯相关订单就已陆续到来，原本的销售淡季因世界杯商机变得热闹起来 [4] 世界杯相关产品订单与销售情况 - 截至目前，出货量最大的球迷服是东道主之一的墨西哥队，订单约30万件 [4] - 传统强队的球迷服同样畅销，例如阿根廷队的出货量在20万件左右 [4] - 受世界杯带动，一家生产足球的公司月均产量超过10万个 [14] 产品设计与创新趋势 - 商户在产品设计上投入更多心思，例如为设计巴西队球迷服而去深入了解巴西的文化、地理和历史，使产品融合体育元素与在地文化 [6][7] - 今年设计款式更加丰富，穿着群体更加多元，每款球迷服都新增了儿童版甚至宠物穿的小尺寸版本，新款式特别受海外客户欢迎 [9] - 除了球迷服，其他周边产品也进行升级，例如可悬挂国旗的三节式加油喇叭成为最受欢迎的新款式 [12] 知识产权保护与价值提升 - 商户们格外重视保护自己的创意，从去年开始不少商家已为自己的球迷服申请设计和外观专利 [11] - 拥有自主知识产权（如外观专利）的产品，出货价能因此高出大约两成 [11] - 众多商家认同以设计和质量开拓国际市场的理念 [12] 生产端响应与市场联动 - 工厂通过优化生产计划、增加生产班次，并让工人分工明确（如专注于印刷、刷胶、缝线），以保证产品品质和耐用性，并确保订单按时完成交付 [14] - 市场端与生产端快速联动以抢抓商机 [14] 世界杯对义乌制造的历史影响与市场地位 - 根据义乌体育用品协会估算，上一届卡塔尔世界杯32强锁定后，义乌制造几乎占到整个世界杯周边商品市场份额的70% [12] 全民健身热潮带动体育周边新需求 - 不光是世界杯，地方联赛（如苏超、浙BA）以及全民健身热潮，带动了奖杯、奖牌等体育周边的销售 [16] - 这类订单的来源发生变化，以前主要来自国外客户或大型赛事，但从去年到现在，来自基层体育赛事（如镇超、村超、镇BA、楼BA）的小订单明显变多 [16] - 为村BA、镇BA定制的奖牌、奖杯，体现了服务中国生活的温度 [18]