葡萄牙汽车协会（ACAP）：葡萄牙7月份特斯拉(TSLA.O)新注册量同比下降48.5%，而新纯电动汽车 注册量则增长 9.5%。 ...

8月1日，蔚来董事长李斌在乐道L90媒体见面会上明确表示，从整个汽车产业发展来看，电动汽车的终极技 术路线是纯电动，这是没有什么争议的。李斌坦言，2022年至今，增程式和插电式混合动力汽车的销量表现 确实非常好，但无论是增程式还是插电式混合动力汽车，在整个新能源汽车发展过程中只是一个过渡期产 品。 （图片来源：摄图网） 全国乘联会秘书长崔东树认为，插电式混动技术应是"最优解"。他指出，相对于纯电动技术，插混技术具有 重量上的优势，在皮卡常用的载重与越野两大应用场景下都表现出色。而且，增程式混动需要增程器发电， 给电池充电后，再输出到电机驱动，期间的效率损失较多，在高速工况尤为明显。 同济大学汽车学院教授余卓平则认为，增混技术具有更高的性价比。从动力性来说，纯电技术最优，而用户 对电源的担忧，可以通过装备增程器来予以解决。 在新能源汽车技术路线的发展上，目前并没有一种技术能够完全占据绝对优势。纯电、增程和插混等技术路 线都有其存在的价值和发展空间。未来，随着技术的不断进步和市场的不断变化，各种技术路线可能会呈现 出多元共存、协同发展的态势。 对于纯电与增程两个技术路线，李斌强调，蔚来一直坚持纯电路线，从未改变， ...

氢燃料电池汽车行业现状 - 2024年全球氢燃料电池汽车登记量仅12,866辆，远低于纯电动汽车的1,080万辆 [1] - 宝马计划2028年量产首款氢燃料电池汽车，目前正在小批量试产基于X5的iX5 Hydrogen车型 [1] - 丰田凭借Mirai持续领跑销量，现代、本田等厂商也推出过氢能车型 [1] 氢能技术优势与挑战 - 氢能汽车兼具电动驾驶优势（加速快、零排放）和快速加氢（3-4分钟）特性 [2] - 氢能基础设施严重不足：英国加氢站从2019年15座缩减至2025年4座，而同期充电点达39,733个 [2] - 德国加氢网络相对完善，但西班牙、葡萄牙等欧洲国家完全缺失加氢站 [2] 基础设施经济性分析 - 单座加氢站建设成本高达150-400万美元，远高于充电桩（商用5万美元/家用1,000美元） [4][5] - 英国HyHAUL项目计划优先布局长途商用运输，初期仅需30辆卡车即可启动三座加氢站 [5] - 消费者普及需1,300座加氢站（半小时车程覆盖），目前存在"鸡与蛋"困境 [6] 厂商战略与市场前景 - 丰田坚持提供技术选择，巴黎已通过1,000辆氢能出租车建成6座加氢站 [7] - 宝马未公布2028年量产车型细节，但目标定价与纯电动车持平 [10] - 行业需规模效应降低成本，调查显示消费者对氢能接受度高于实际销量 [12] 互补性与资源优化 - 氢能与纯电动互补：德国模型显示90%电动车+10%氢能车可节省400亿美元基础设施成本 [4] - 氢能可缓解电池原材料短缺问题，并解决寒冷天气续航、拖挂等纯电动痛点 [4]

全球销量表现 - 2025年1～6月全球销量达515万9282辆，同比增长5%，创4年来历史新高 [1][3] - 连续6年全球销量第一，超过大众的440万5300辆 [1][3] - 6月单月全球销量同比增长2%，连续6个月超上年水平 [3] 区域市场分析 - 北美市场：混合动力车（HV）表现强劲，凯美瑞和塞纳混动款热销，美国混动车销量增长38% [3] - 中国市场：纯电动SUV"bZ3X"表现良好，促销措施推动产量提升 [3] - 海外销售同比增长4%至439万837辆，连续3年增长 [3] - 日本国内销售同比增长13%至76万8445辆，时隔1年再次上涨 [3] 生产与供应链 - 全球产量同比增长6%至491万8024辆，创历史新高 [3] - 北美需求坚挺，墨西哥等地产量增加 [3] - 日本国内生产同比增长9%至163万9637辆，已从2024年认证问题和召回中恢复 [3] 产品与政策影响 - 美国市场因担忧特朗普政府关税政策导致新车涨价，出现抢购需求 [3] - 日本出口至美国数量增长8% [3] - 美国销售6月几乎持平，抢购需求回落 [3]

作者 / 莫 莉 编辑 / 黄 大 路 设计 / 柴 文 静 当全球汽车业的电动化浪潮遭遇市场冷流，一场"电气化大撤退"正在上演。 从马自达到雷克萨斯，从德系豪华品牌到超跑巨头，车企们纷纷放缓激进的纯电战略，转而将混合动力视为稳住市场的"救命稻草"。 其中，马自达暂缓纯电冲刺，加码插混车型；雷克萨斯则是搁置了2035年全面纯电化规划及2030年前细分市场全电动化承诺，延长混动车型生命周期； 奥迪、奔驰等也调整路线，重启混动研发。 这些车企，都在放慢纯电步伐，转向混动。 在充电设施待完善、消费者续航焦虑未消的当下，混动以价格亲民、续航无忧的优势，成为车企稳住市场的"救命稻草"，也成了电动化调整期的关键过 渡支点。 这一调整也与外部环境密切相关：马自达在美国仅生产CX-50一款车型，曾坦言若承受25%的关税仅能维持一年，好在7月中旬美日贸易协议将关税降至 15%，目前车型定价保持稳定，公司仍在持续观察市场并调整运营成本与促销优惠。 回溯2024年前11个月，马自达美国销量突破32.4万辆，同比增长21%，而电气化车型占比仅1.9%，纯电车型比例极低。 马自达此番做法实际上是"以混代纯"的典型代表。也就是说，在确认 ...

金十数据7月24日讯，今年1-6月，我国共开展汽车产品召回87次，涉及车辆528.06万辆，同比分别下降 34.59%和增长29.39%。截至今年6月30日，我国累计开展汽车产品召回3162次，召回车辆1.19亿辆。从 能源动力类型看，今年1-6月，传统燃油汽车实施召回56次、375.16万辆，同比分别下降44.55%和增长 101.10%； 新能源汽车实施召回48次、152.90万辆，同比分别增长20.00%和下降30.99%（其中，纯电 动汽车召回25次、131.30万辆，同比分别增长8.70%和下降23.00%；混动汽车召回25次、21.60万辆，同 比分别增长47.06%和下降57.67%）。 市场监管总局：我国1-6月汽车产品召回528万辆 同比增长近三成 ...

欧洲汽车市场整体表现 - 6月欧洲新车注册量下降5.1%至124万辆 创10个月来最大月度跌幅 [1] - 电动汽车需求增速放缓至14% 为今年最低水平 [1] - 消费者保持谨慎态度 需求刺激措施被视为加速转型关键 [1] 主要国家市场分化 - 德国6月新车注册量暴跌14% 上半年累计下降4.7% [2] - 意大利和法国市场分别下滑17%和6.7% [2] - 英国市场逆势增长6.7% 受益于电动车购置补贴政策 [2] 新能源车细分表现 - 插电混动车型注册量激增38% 成为市场亮点 [3][4] - 纯电动车销量增长14% 受新车型和政府激励措施推动 [4] - 欧洲各国电动车普及率不均衡 反映基建和政策差异 [4] 行业面临的多重挑战 - 欧洲车企在中国市场失去份额和定价权 [5][6] - 管理层动荡困扰主要厂商 Stellantis和雷诺高层变动 [6] - 美国关税政策威胁数十亿欧元海外业务收益 [6] - 欧盟推迟更严格排放目标 提供三年缓冲期 [6]

全球汽车制造商电动化战略调整 - 奥迪撤回2033年全面停止内燃机汽车研发和销售的计划，不再设定明确终止时间表，未来战略聚焦电动车型但仍将在2024-2026年推出全新内燃机和插电式混合动力车型 [1] - 奔驰调整电动化目标，从"在条件允许的市场中全面转向纯电车型销售"改为"燃油车与电动车长期共存"，2030年新能源车型(含混合动力)占比目标从全面电动化调整为最高达50% [1] - 宝马重启增程式混动技术并下调纯电车型销量预期，降幅或超20%，将继续执行技术开放战略，根据全球差异化需求灵活推进电动化 [1][2] 市场表现与财务数据 - 2024年奥迪全球销量同比下滑超10%，纯电车型销量下降8%，营业利润同比下滑近40%，营业利润率降至6% [2][3] - 奔驰2024年整体销量微降3%，纯电车型销量同比下滑23%，息税前利润缩水超30%，净利润下滑近30% [2][3] - 宝马2024年总销量下降4%，纯电车型销量逆势增长13.5%至42.7万辆，但息税前利润跌幅达39.2%，利润率由11%回落至7.7% [2][3] 战略调整原因分析 - 全球市场发展呈现显著区域性差异，北美电动化转型节奏放缓而中国新能源汽车市场已进入快速发展阶段 [2] - 电动车普遍面临盈利挑战，燃油车及混合动力业务仍是重要利润来源和"稳定器"，过早收缩燃油车业务将削弱企业财务稳健性 [3] - 纯电动车市场普及速度低于预期，混合动力被视为重要过渡性技术路线以满足全球多元化需求 [3] 行业范围扩大 - 法拉利将第二款纯电动车型从2026年推迟至2028年面世 [5] - 保时捷因电动车型市场表现未达预期(2024年Taycan全球销量1.4万辆同比下滑50%)，已对纯电动车计划进行结构性调整并重新聚焦内燃机及混合动力技术研发 [5] - 玛莎拉蒂终止MC20电动跑车研发计划，兰博基尼将首款纯电车型上市时间从2028年延至2029年 [5] 日系车企调整 - 本田将2030年前纯电动汽车与软件开发预算投入从10万亿日元缩减至7万亿日元(降幅30%)，纯电动车销售占比目标从40%下调至30%以下 [6] - 丰田持续强化混合动力及插电混动技术的研发投入与市场推广，秉持"全方位电动化"战略 [6] 行业专家观点 - 此前电动化转型时间表存在"过度乐观倾向"，低估了技术成熟周期、成本控制体系、基础设施建设进度及消费者接受度等多重挑战 [6] - 高端燃油车型及成熟混合动力技术是关键利润来源，为电动化研发提供资金保障并增强市场波动中的抗风险能力 [7] - 过度依赖现有燃油车盈利模式可能弱化颠覆性技术创新投入，为中国造车新势力与特斯拉等竞争者提供战略机遇窗口 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 中国插混汽车市场因经济性迎来繁荣，增速连续3年多超纯电动汽车，但随着纯电补能效率提升，经济性成插混市场长期繁荣关键 [1][38] - 插混汽车分PHEV和EREV两类，传统车企优化PHEV产品，新势力采用EREV路线并与纯电技术融合共享 [1] - 结合产品技术趋势和消费者用车习惯，插混将持续具备经济性，预计2030年在中国汽车市场占近40%份额，海外市场中美国需求有限，欧洲前景较好 [2] - 长期来看，自动驾驶和V2G等技术革命将加强纯电车型经济性，推动其对插混和燃油车的替代 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国插混汽车市场繁荣背后：经济性是基础 - 插混汽车连续超3年增速超越纯电动汽车，2021年3月比亚迪秦Plus DM - i上市后，插混销售增速一直领先纯电动，销量提升因产品经济性提升 [14][17] - 主流混动技术通过串联工作模式解决通勤油耗问题，串联和串并混联汽车使用串联工作模式时有“两个解耦”，使发动机可工作在最佳经济性状态，国内主要插电混动车型几乎都支持串联工作模式 [26][28] - 纯电补能效率不断提升，插混市场长期繁荣需要经济性支撑，纯电动汽车单车带电量增长、快充网络建设和快充车型渗透，插混汽车相对纯电的经济性成其能否长期存在的基础 [30][38] 中国插混汽车产品和技术演化：PHEV和EREV两极分化 - 成本为王，传统车企PHEV产品方案向DM - i靠拢，传统车企依托技术积累打磨PHEV产品，随着产品迭代，主力车型混动架构向DM - i的P1 + P3双电机加单挡减速器方向靠拢，吉利、奇瑞等车企在主流和经济型车型上推出单挡减速器方案促进销量增长 [39][40] - 完美过渡，新势力从EREV入局混动，和纯电技术共享，EREV在通勤场景有需求和产品力，布置灵活、车内空间有优势，产品结构简单、研发成本低、开发周期短，预期EREV和纯电车型平台将深度融合共享 [45][47] - 两极分化，插混技术方案格局基本清晰，插混产品定位处于纯电和燃油车价差之间，PHEV和EREV在电池需求、产品定义和车型尺寸上有明显区分，EREV定位向带备用电源的纯电动汽车演化，PHEV定位向可充电的节能汽车演化 [48][56] 终局展望：繁荣仍将持续，但经济性基础终被技术变革颠覆 - 插电混动汽车典型方案的经济性测算，以PHEV典型的A级轿车应用和EREV典型的C级SUV应用为例，插混相对经济性关键在于用户选纯电车比插混多背负的电池能否被充分利用，测算显示插混对相当比例消费者具备经济性 [59][67] - 不同尺寸汽车分动力总成的份额预测，长期看燃油车将基本被替代，中期小尺寸汽车纯电动有成本优势，大尺寸汽车中北方传统豪华品牌燃油车有一定市场，预计2030年中国乘用车市场插电混动汽车市占率约39%，燃油车占比约14% [74] - 技术变革对插电混动未来需求的影响，电池技术变革、自动驾驶技术成熟和V2G反向充电技术应用可能改变插混和纯电的经济性平衡，充电网络建设对插混影响较小 [76][80] 全球插电混合动力汽车长期市场预测 - 欧洲车企预计将重启插电混动车型研发，欧洲市场最初插混汽车为应对排放法规，2015年大众柴油门丑闻后放弃深入研发，随着中国市场成功实践，欧洲车企开始重启研发，预计未来数年销量快速增长 [82][83] - 美国市场插电混动车型竞争力不及油电混动，美国插电混动产品定义受政策干扰，用车环境使插电混动充电优势被稀释，油电混动在成本和产业链成熟度上优势明显，插电混动车型未来发展前景有限 [87][89] - 2030年不同动力总成汽车全球市场预测，假设2030年前后新技术有突破进展，纯电动汽车将替代插电混动需求，预计2025 - 2030年全球新能源汽车销量从2020万辆增长至4165万辆，动力电池出货量从1097GWh提升至2590GWh [93]

乘用车出口趋势 - 2023年中国成为世界第一大汽车出口国，乘用车出口量快速增长是国际环境变化和国内汽车产业优势凸显的双重结果 [1] - 预计海外市场未来6年汽车销量CAGR为4.0%，仍有超过1000万辆汽车的增量空间 [1] - 中国乘用车出海未来增长空间在于市场继续拓展和新能源车出口市占率提升 [1] 公司出口表现 - 公司2016-2023年连续8年成为中国车企出口销量冠军，海外销量占比由2017年的2.5%提升至2024年的25.9% [1] - 在出口价差及经营管理效率提升下，海外车型盈利能力将高于国内 [1] - 出口增长及较高附加值车型导入将促进海外盈利能力提升，海外市场将成为公司销量及盈利的重要组成部分 [1] 应对欧盟反补贴税 - 公司能够通过推出混动新品弥补纯电销量缺口 [1] - 混动新车型及拓展新区域将是主要增长点 [1] 产业链出海优势 - 公司在出海领域具备独特竞争优势，MG在全球范围内具备更强的品牌认知度和影响力 [2] - 公司是国内首家实现从产品出海到全产业链出海的企业，成建制、体系化的出海布局将提升在不同海外市场的落地速度、适应能力及抗风险能力 [2] - 预计公司出海仍具备较高的增长潜力，海外市场仍将成为公司重要增长点 [2] 组织架构调整 - 2025年公司组建"大乘用车板块"，整合乘用车公司、上汽国际、创新开发研究总院、零束科技、海外出行等，成立大乘用车执管会进行一体化管理 [2] - 组织架构调整将打通部门壁垒，实现产销研一体、国内与国际业务协同 [2] - 大乘用车板块实施整体业绩考核，有望促进海外业务运营效率提升 [2] 财务预测 - 预测2025-2027年EPS分别为0.95、1.03、1.15元 [2] - 维持可比公司25年PE平均估值25倍，目标价23.75元 [2]