公司2025年第三季度营运表现 - 2025年第三季度361度主品牌及童装线下流水均实现同比增长约10% [1] - 2025年第三季度电商平台流水同比增长约20% [1] - 季内零售折扣水平接近7折，库销比保持在4.5至5倍区间 [1] 零售策略与新业态拓展 - 公司超品店业态快速拓展，截至9月末数量已达93家 [1] - 公司与美团合作布局即时零售业务，以线上流量赋能线下门店 [1] - 电商业务聚焦尖货铺排和内容传播，线上专供品占比达到80%以上 [1] 产品线与品牌发展 - 主品牌顺应户外趋势，新推出“轻野”系列冲锋衣、“行山”户外鞋和“释能”骑行服 [2] - 旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始线下布局，截至10月上旬已在6个城市开设门店 [2] - 品牌焕新计划旨在为消费者提供兼具专业户外美学与都市简约风的泛户外装备 [2] 近期销售表现与展望 - 8月销售表现最佳，9月受零售环境波动影响面临压力 [1] - 国庆期间公司通过线上营销和尖货新品推动，线下销售额同比增长约3% [1] - 管理层正积极备战双十一和双十二销售，对2025年第四季度销售表现充满信心 [1] 财务预测与估值 - 维持公司2025年及2026年每股收益预测分别为0.61元及0.72元不变 [2] - 当前股价对应2025年及2026年市盈率分别为8.9倍及7.5倍 [2] - 维持跑赢行业评级及目标价6.98港元，对应9倍2026年市盈率，较当前股价有18%上行空间 [2]

核心业绩表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度童装品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度电子商务平台零售额实现约20%的正增长，各业务增速环比持平 [1] - 月度表现中8月为最佳，9月面临较大压力 [1] 产品创新与布局 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [1] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO全面升级，成为品牌史上最轻战靴 [2] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [2] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [2] 渠道建设与发展 - 超品店数量从二季度末的49家拓展至93家，第三季度新开设44家，主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式 [2] - 线上与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [2] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [2] 运营与财务指标 - 库销比稳定在4.5-5.0之间 [3] - 第三季度零售折扣约为7.0折，同比及环比均小幅扩大 [3] - 公司通过赞助唐山马拉松、泰山马拉松及球星约基奇中国行等活动提升品牌影响力 [3]

投资评级 - 报告对361度维持"优于大市"评级 [2][4][9] 核心观点 - 第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定 [4][9] - 公司通过赛事赞助（如唐山马拉松、泰山马拉松）和球星活动（如约基奇中国行）提升品牌影响力 [4][9] - 维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4% [4][9] 零售表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长 [3] - 流水增速环比持平，8月表现最佳，9月压力较大 [4][6] 产品创新 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [6] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO成为品牌史上最轻战靴 [6] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [6] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [6] 渠道建设 - 超品店拓展至93家，第三季度新开设44家门店（二季度末为49家），单店SKU覆盖全年龄段及季节产品 [4][6] - 线上渠道与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [6] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [6] 运营指标 - 库销比稳定在4.5-5.0；第三季度零售折扣7.0折左右，同环比小幅扩大 [4][7] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11,186/12,335/13,486百万元，同比增长11.0%/10.3%/9.3% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1,246/1,354/1,481百万元，同比增长8.5%/8.7%/9.4% [4][10] - 预计每股收益分别为0.60/0.65/0.72元，市盈率分别为9.2/8.5/7.7倍 [10] 可比公司估值 - 361度2025年预测市盈率为9.2倍，低于安踏体育的16.8倍和李宁的16.2倍，与特步国际的10.8倍相近 [11]

投资评级 - 报告对361度（01361.HK）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [2][4][9] 核心观点 - 公司第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定 [4][9] - 公司通过赛事赞助和球星活动提升品牌影响力，报告看好公司增长韧性 [4][9] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、13.5亿元、14.8亿元，同比增长8.5%、8.7%、9.4% [4][9] 第三季度零售表现 - 2025年第三季度，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长，增速环比持平 [3][4][5] 流水增速分析 - 线下渠道：361度大货增长约10%，童装增长约10% [5][6] - 线上渠道：361度线上增长约20% [5][6] - 月度表现：8月表现最佳，9月压力较大 [6] 产品创新 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [6] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO成为品牌史上最轻战靴 [6] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [6] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [6] 渠道建设 - 超品店主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式，第三季度新开设44家门店，累计达93家 [4][6] - 线上渠道与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建“线上引流+线下核销”闭环 [6] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [6] 运营指标 - 库销比稳定在4.5-5.0 [7] - 第三季度零售折扣为7.0折左右，同环比小幅扩大 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为111.86亿元、123.35亿元、134.86亿元，同比增长11.0%、10.3%、9.3% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.60元、0.65元、0.72元 [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.1%、12.1%、12.3% [10] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为9.2倍、8.5倍、7.7倍 [10] 可比公司估值 - 当前市盈率（2025E）为9.2倍，低于安踏体育（16.8倍）和李宁（16.2倍），与特步国际（10.8倍）相近 [11] - 2023-2026年预测每股收益复合增长率（g）为12.1%，PEG为0.76 [11]

财务预测与估值 - 中金维持361度2025年和2026年每股收益预测分别为0.61元和0.72元不变 [1] - 当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为8.9倍和7.5倍 [1] - 维持跑赢行业评级和6.98港元目标价不变 对应9倍2026年市盈率 较当前股价有18%上行空间 [1] 2025年第三季度营运表现 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 361度童装线下流水同比增长约10% [1][2] - 电商平台流水同比增长约20% [1][2] - 8月表现最佳 9月受零售环境波动影响面临压力 [2] - 季内零售折扣近7折 库销比保持在4.5-5倍区间 [2] 零售新业态与线上业务 - 超品店业态快速拓展 9月末已达93家 [2] - 携手美团布局即时零售业务 以线上流量赋能线下业务 [2] - 线上业务继续聚焦尖货铺排和内容传播 线上专供品占比达80%以上 [2] 第四季度展望与近期表现 - 十一国庆期间线下销售额同比增长约3% 体现韧性 [3] - 公司积极推动线上营销曝光并推出尖货新品 [3] - 管理层将积极备战双十一和双十二销售 对4Q25销售表现充满信心 [3] 产品与品牌发展 - 主品牌顺应户外服饰热潮 新推出轻野系列冲锋衣、行山户外鞋和释能骑行服 [4] - 旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始线下布局 截至10月上旬已在6个城市开出6家门店 [4] - 计划继续推进品牌焕新 呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备 [4]

财务预测与估值 - 维持361度2025年和2026年每股收益预测分别为0.61元和0.72元不变 [1] - 当前股价对应8.9倍2025年市盈率和7.5倍2026年市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级和6.98港元目标价，对应9倍2026年市盈率，较当前股价有18%的上行空间 [1] 2025年第三季度运营业绩 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 童装品牌线下流水同比增长约10% [1][2] - 电商平台流水同比增长约20% [1][2] - 8月表现最佳，9月受零售环境波动影响面临压力 [2] - 季度内零售折扣接近7折，库销比保持在4.5至5倍区间 [2] 零售新业态与线上业务发展 - 超品店业态快速拓展，截至9月末已达93家 [2] - 携手美团布局即时零售业务，以线上流量赋能线下业务 [2] - 电商业务继续聚焦尖货铺排和内容传播，线上专供品占比达80%以上 [2] 近期销售表现与展望 - 国庆期间线下销售额同比增长约3%，体现销售韧性 [3] - 公司积极推动线上营销曝光并推出尖货新品 [3] - 管理层将积极备战双十一和双十二销售，对2025年第四季度销售表现充满信心 [3] 产品与品牌战略 - 主品牌顺应国内户外服饰热潮，新推出“轻野”系列冲锋衣、“行山”户外鞋和“释能”骑行服 [4] - 旗下芬兰户外品牌ONEWAY自9月开始线下布局，截至10月上旬已在6个城市开设门店 [4] - 计划继续推进品牌焕新，为消费者呈现兼具专业户外美学及都市简约风的泛户外场景装备 [4]

公司业绩表现 - 2025年第三季度主品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 2025年第三季度童装品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 2025年第三季度电子商务平台整体流水增长约20% [1] 公司战略与市场活动 - 公司通过科技创新、赛事赞助和多元化合作提升品牌影响力和市场竞争力 [1] 主品牌新产品 - 推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋 [1] - 推出优化性能的"飞燃4.5"马拉松竞速跑鞋 [1] - 推出融合超跑设计语言的"DVD4"篮球鞋 [1] - 推出最轻战靴"狂飈2 PRO"篮球鞋 [1] - 推出"轻野"系列户外服装 [1] - 推出采用Quikfoam lite大底的"行山"户外鞋 [1] - 推出"释能"骑行服 [1] - 推出"新肌 PRO"和"新动"系列女子健身装备 [1] 儿童品牌新产品 - 推出"闪羚4.0"跳绳鞋 [1] - 推出"软弹柱II代"儿童跑鞋 [1] - 推出"飞戈1.0SE"青少年竞速跑鞋 [1] - 推出"山行1.0"户外鞋 [1]

核心业务表现 - 2025年第三季度主品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 2025年第三季度童装品牌产品零售额较去年同期增长约10% [1] - 电子商务平台整体流水增长约20% [1] 产品创新与发布 - 推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋 [1] - 推出优化性能的"飞燃4.5"马拉松竞速跑鞋 [1] - 推出融合超跑设计语言的"DVD4"及最轻战靴"狂飈2PRO"篮球鞋 [1] - 推出"轻野"系列户外服装和Quikfoam lite大底的"行山"户外鞋 [1] - 推出"释能"骑行服以及"新肌PRO"和"新动"系列女子健身装备 [1] - 儿童产品方面推出"闪羚4.0"跳绳鞋和"软弹柱II代"儿童跑鞋 [1] - 儿童产品方面推出"飞戈1.0SE"青少年竞速跑鞋及"山行1.0"户外鞋 [1] 品牌与市场策略 - 公司通过科技创新提升品牌影响力和市场竞争力 [1] - 公司通过赛事赞助提升品牌影响力和市场竞争力 [1] - 公司通过多元化合作提升品牌影响力和市场竞争力 [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度361°主品牌产品零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度361°童装品牌产品零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度361°电子商务平台产品整体流水较2024年同期实现约20%的正增长 [1] 产品创新与矩阵 - 跑步领域推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋和优化中底弧度的专业马拉松竞速跑鞋"飞燃4.5" [2] - 篮球领域推出融入超跑设计语言的"DVD4"和品牌史上最轻战靴"狂飈2PRO" [2] - 户外领域推出搭载雨屏科技EX2.0的"轻野御屏冲锋衣"及使用Quikfoam lite科技大底的"行山"户外鞋 [2] - 女子健身领域焕新上市"新肌PRO"和"新动"系列，其中"新肌BRA PRO"运动背心采用能暖科技 [2] - 儿童领域推出包括"闪羚4.0"跳绳鞋和全新升级的"软弹柱II代"跑鞋在内的产品矩阵 [2] 市场营销与品牌合作 - 期内成功举办尼古拉约基奇首次中国行，同步发售"JOKER1GT"专属配色及"约老师中国行套装" [3] - 斯宾瑟丁威迪中国行粉丝见面场面火爆，阿隆戈登亚洲行期间现身"触地即燃"郑州分站赛 [3] - 品牌借势球星热度，携手天猫超级品牌日打造为期一个月的夏日篮球主题系列活动 [3] - "板上见"活动在石家庄站和重庆站双城开滑，吸引板圈消费者 [3] - 361°女子与KULU瑜伽节再度合作，构建女子运动能量场 [3] 专业赛事赞助与品牌建设 - 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，为超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障 [4] - 361°竞速家族亮相2025柏林马拉松博览会，品牌再次出海，"飞燃5"等产品首秀登场 [4] - "栗蜂2"助力运动员亮相2025东京世锦赛，彰显中国运动产品专业性 [4] - 公司正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - "2025三号赛道10KM竞速系列赛"年中半决赛、路跑赛顺利举行，选手穿着公司产品实现竞速突破 [4] 渠道拓展与战略合作 - 公司坚持线上线下协同发展，官宣合作美团闪购与美团团购双业务，依托美团闪购实现平均30分钟极速送达 [5] - 构建"线上引流+线下核销"完整闭环，产品同步接入美团团购业务，为线下零售注入新活力 [5] - 旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验 [5] - 361°首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身的社群空间 [5] - 截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家，销售模式多元化发展 [5]