文章核心观点 - 2025年中国体育消费市场保持活跃，运动品牌通过技术创新、赛事赞助和社群运营等多维度战略在激烈竞争中发展，不同运动项目呈现出差异化的市场格局和增长潜力 [1][40] 球类运动 - 三大球（篮球、足球、排球）作为传统核心赛道竞争激烈，在合作的40多家运动品牌中，超过10家品牌实现篮球品类科技更新，9家品牌举行了球星中国行活动，并通过草根赛事和顶级联赛赞助深化布局 [2] - 三小球中，乒乓球和羽毛球市场格局稳定，品牌通过更新装备技术、举办赛事和与国家队合作维系用户；网球则被视为新增长赛道，超过10家品牌开始布局，重点在推出专业产品、举办青少年赛事和进行赛事赞助 [8] - 趋势球类如高尔夫市场竞争转向“科技+赛事+社群”的生态化，品牌通过降低门槛和职业球员背书推动大众化；匹克球作为新潮项目，品牌通过赛事推广将其转化为兼具竞技与社交属性的生活方式 [10][14] 跑步圈层 - 专业竞技领域如马拉松和越野跑竞争焦点在竞速科技，品牌积极参与赛事运营，例如NB10K城市跑步系列赛、Nike After Dark Tour女子10公里夜跑等；越野跑被视为增量赛道，2025年有海外新品牌进入，主流品牌也通过子系列拓展场景 [16][23] - 日常训练与潮流生活方面，市场竞争下沉，慢跑和生活化运动成为热点，产品融入城市生活场景；品牌通过外卖渠道、门店个性化服务等方式增强消费者参与感和忠诚度 [29][31] 户外赛道 - 中国户外运动热潮持续，全国户外运动相关企业已达33.5万家；国际品牌加速进入中国市场，2025年至少有8个国际户外品牌首次或重启布局，同时传统运动品牌也下沉入局 [33] - 户外科技进入功能竞赛时代，关键词为“极端环境适应性”、“轻量化”和“保暖与防水性能”；品牌发布新科技并通过联手顶级资源进行专业突破，2025年有2家品牌冲击资本市场，1家完成大额融资 [34] 时尚休闲运动 - 瑜伽和普拉提作为成熟的女性运动市场，竞争关键词是“专业体验+社群运营”，线下工作室与社群课程成为品牌触达核心用户的关键触点 [37] - 综合训练市场竞争以活动运营、社群粘性和科技装备为核心，品牌通过举办大型城市活动接触健身人群，例如lululemon的“夏日乐挑战”和adidas × Les Mills等活动覆盖全国多城 [39]

公司市场地位与战略 - 公司拥有76年历史，中国市场是其全球第四大市场，仅次于欧洲、北美和日本 [1] - 公司视中国市场为未来发展重点，未来将持续在中国市场保持投入与深耕 [1][3] - 公司已连续六次参加进博会，将其视为深入了解中国市场、贴近中国消费者的重要契机和平台 [1] 产品与科技创新 - 公司在进博会展示的碳板跑鞋单只重量仅129克，专为追求轻量和迅捷起步的跑者设计 [1] - 展出的顶级竞速鞋款METASPEED RAY与METASPEED TOKYO采用全新首发配色，通过中底科技升级和碳板位置精准调教，以适配不同跑者步态 [2] - 公司通过多维互动和沉浸式体验，在进博会全方位展示其在专业跑步、运动科技、可持续发展与生活方式领域的前沿成果 [1] 本土化策略与市场洞察 - 公司于2019年成立中国研发中心，以更好地针对中国市场开发产品 [2] - 公司利用进博会作为重要窗口，通过与专业观众、合作伙伴和行业专家交流，敏锐洞察中国消费者的需求变化和运动趋势 [2] - 通过进博会等交流机会，公司不断深化对中国消费者的了解，从而打造更契合本地需求的产品和体验 [2]

公司三季度经营情况 - 李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下滑中单位数 [1] - 季度内零售点净增加33个 [1] - 7月至9月零售压力逐步加大 [1] 分渠道销售表现 - 直营渠道零售流水同比下滑中单位数，表现优于批发渠道 [1] - 批发渠道零售流水同比高单位数下滑 [1] - 线上渠道流水同比高单位数下滑 [1] 分品类销售表现 - 跑步及健身品类季度内流水同比实现低单位数增长 [1] - 跑步、健身及羽毛球为主要增长动力 [1] - 篮球及运动生活品类季内相对承压 [1] 终端策略与库存管理 - 全渠道零售折扣同比加深低单位数，直营及线上折扣加深幅度大于批发 [1] - 为应对销售季提前备货，9月末库销比达5-6倍，库龄结构健康 [1] - 管理层有信心在年末将库销比恢复到4-5倍的健康水平 [1] 四季度展望与战略 - 10月以来终端销售仍有一定压力 [2] - 四季度将围绕奥运和运动科技主线，提升品牌势能 [2] - 将迭代更新跑步、篮球、综训、户外等产品系列 [2] - 零售端将平衡销售、折扣及库存管理，保持库存健康水平 [2] - 管理层表示将积极应对以达成全年指引 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年每股收益预测0.92元不变 [2] - 维持公司2026年每股收益预测1.07元不变 [2] - 当前股价对应18倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价22.68港元不变 [2]

品牌代言与合作 - 运动科技平台Keep于10月27日官宣乒乓球世界冠军孙颖莎成为品牌代言人 [1] - 合作旨在开启全民运动新篇章，传递运动精神，与Keep“自律给我自由”的品牌精神深度契合 [1][3] - 公司同步开启「看到太阳，成为光｜孙颖莎 x Keep 系列赛事」，包含线上运动挑战赛、运动课程及互动服务 [1][2] 公司业务与生态 - 公司自2014年成立，已搭建集线上课程、智能硬件、线下服务、运动社区于一体的完整运动生态 [2] - 平台拥有数千节官方课程，覆盖跑走骑、球类、室内健身等60多个品类，满足不同人群和场景的需求 [4] - 自有品牌运动产品提供“吃穿用练”一站式解决方案，包括健身器材、运动装备和健康食品 [5] - 智能硬件产品如智能手环、动感单车与App数据联动，实时记录数据并提供个性化建议 [5] 科技创新与应用 - 公司于2025年上线运动健康垂直领域专属模型Kinetic.ai及基于此的智能体AI教练卡卡 [5] - AI教练能根据用户身体状况、运动目标和历史数据，精准生成并动态调整个性化运动计划 [5] - 公司与奥森合作打造科技智慧跑道，将线上服务体系与线下跑步场景深度融合 [5] 行业背景与战略 - 公司发展遵循从“工具”到“平台”再到“生态”的演进路径，核心目标是助力全民健身和落地健康中国战略 [6] - 国家政策如《关于加快发展健身休闲产业指导意见》及“体重管理年”行动鼓励民众参与体育锻炼 [6] - 公司将开发更精准的个性化体重管理方案以满足用户健康管理需求 [6] - 公司通过“梦想运动场”公益项目为偏远地区儿童捐建运动场和器材，改善运动环境 [6]

财务业绩表现 - 2025年第三季度361°主品牌产品零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度361°童装品牌产品零售额较2024年同期实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度361°电子商务平台产品整体流水较2024年同期实现约20%的正增长 [1] 产品创新与矩阵 - 跑步领域推出搭载DWS动态防水系统的"雨屏9代"跑鞋和优化中底弧度的专业马拉松竞速跑鞋"飞燃4.5" [2] - 篮球领域推出融入超跑设计语言的"DVD4"和品牌史上最轻战靴"狂飈2PRO" [2] - 户外领域推出搭载雨屏科技EX2.0的"轻野御屏冲锋衣"及使用Quikfoam lite科技大底的"行山"户外鞋 [2] - 女子健身领域焕新上市"新肌PRO"和"新动"系列，其中"新肌BRA PRO"运动背心采用能暖科技 [2] - 儿童领域推出包括"闪羚4.0"跳绳鞋和全新升级的"软弹柱II代"跑鞋在内的产品矩阵 [2] 市场营销与品牌合作 - 期内成功举办尼古拉约基奇首次中国行，同步发售"JOKER1GT"专属配色及"约老师中国行套装" [3] - 斯宾瑟丁威迪中国行粉丝见面场面火爆，阿隆戈登亚洲行期间现身"触地即燃"郑州分站赛 [3] - 品牌借势球星热度，携手天猫超级品牌日打造为期一个月的夏日篮球主题系列活动 [3] - "板上见"活动在石家庄站和重庆站双城开滑，吸引板圈消费者 [3] - 361°女子与KULU瑜伽节再度合作，构建女子运动能量场 [3] 专业赛事赞助与品牌建设 - 公司作为第20届亚运会官方合作伙伴，为超3.2万名志愿者等工作人员提供专业装备保障 [4] - 361°竞速家族亮相2025柏林马拉松博览会，品牌再次出海，"飞燃5"等产品首秀登场 [4] - "栗蜂2"助力运动员亮相2025东京世锦赛，彰显中国运动产品专业性 [4] - 公司正式成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴以及2025泰山马拉松荣耀赞助商 [4] - "2025三号赛道10KM竞速系列赛"年中半决赛、路跑赛顺利举行，选手穿着公司产品实现竞速突破 [4] 渠道拓展与战略合作 - 公司坚持线上线下协同发展，官宣合作美团闪购与美团团购双业务，依托美团闪购实现平均30分钟极速送达 [5] - 构建"线上引流+线下核销"完整闭环，产品同步接入美团团购业务，为线下零售注入新活力 [5] - 旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY门店落地郑州及济南，构建个性化户外场景体验 [5] - 361°首家女子运动概念店在石家庄落地，打造专属女子健身的社群空间 [5] - 截至2025年9月30日，公司在全国超品门店数量达93家，销售模式多元化发展 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营收8.22亿元[1] - 非国际财报准则下经调整净利润1035万元[1] - 录得毛利4.29亿元[1] - 毛利率由去年同期46.0%提升至52.2%[1] - 经调整净利润率达到1.3%[1] 盈利能力变化 - 去年同期经调整净亏损1.67亿元[1] - 实现扭亏为盈[1] - 去年同期经调整净亏损率为15.5%[1] 用户数据 - 平均月活跃用户2249万[1] - 平均月度订阅会员280万[1] - 会员渗透率由去年同期11.1%提升至12.4%[1]

合作活动概述 - 运动科技品牌Keep与全球顶流IP《哈利·波特》合作推出"魔法石"主题奖牌线上跑及系列挑战赛活动，为全球哈迷打造兼具仪式感与收藏价值的运动体验 [1] - 活动包括以奖牌为主的《哈利·波特与魔法石|哈利·波特主题线上跑》和以徽章为主的《梦回霍格沃茨|哈利·波特主题限时挑战赛》 [2] - 自7月4日开始活动订阅人数超过3万，7月11日11点活动正式上线后报名人数迅速激增 [2] 产品设计亮点 - 推出两款"魔法"奖牌：'趣玩款'正面为可旋转的魔镜机关重现经典场景，背面暗藏对角巷和哈利魔杖；'经典款'复刻哈利·波特收到霍格沃茨入学通知经典时刻，猫头鹰可滑动并与背面的特快列车形成"联动" [4] - 跑步里程设定为1.991公里，致敬哈利·波特踏入霍格沃茨的第一学年 [4] - 参照霍格沃茨学校校徽和四大学院院徽设计5款磁吸徽章，用户完成50千卡运动任务即可解锁 [4] 用户参与机制 - 用户可报名《哈利·波特系列Keep魔法挑战赛》活动，选择心仪的学院阵营，与小伙伴一起完成运动挑战 [4] - 参与抽奖集卡兑换纪念币等福利活动 [4] 品牌战略与市场表现 - Keep奖牌通过联名热门IP如"大耳狗"、"柯南"、"崩铁"等持续破圈，重新定义运动美学，将运动付出转化为物理实体 [5] - 2024年Keep共举办807场线上体育赛事和3场线下奖牌展会，吸引超过686万人次参与 [5] - 联名活动将多元文化与运动结合，激发不同群体通过运动获得喜爱的奖牌并表达文化热爱 [5] 行业影响与价值 - Keep奖牌从功能性的完赛证明升级为承载情怀的情感载体，融合机械美学成为收藏品 [7] - 在算法主导的数字化时代，真实的汗水与情感被赋予实际的奖励和表彰，体现运动科技的独特价值 [7]

碳板鞋市场概况 - 碳板跑鞋是一种在中底嵌入碳纤维板的专业跑步鞋，设计初衷为提高精英运动员表现，现逐渐普及至大众消费市场[1] - 全球碳板跑鞋市场规模预计2028年达345.29亿元[5] - 产品价格带分化明显，线下高端款售价近1700元且出现断码现象，电商平台价格覆盖200-3000元区间[5][6] 消费群体特征 - 中小学生成为新兴消费群体，将碳板鞋视为"体考神器"和时尚符号，形成国际品牌>国产品牌>杂牌的鄙视链[1][3] - 家长购买动机分化：52%为提升体育成绩投资专业装备，48%因孩子攀比需求被动消费[2][7] - 学生使用场景超出设计范围，30%存在日常通勤穿着现象，加剧健康风险[3][8] 产品营销策略 - 品牌方针对性推出"学生专业训练""中考运动鞋"等概念产品，价格较成人款下探30%[6] - 技术宣传聚焦功能性，部分产品标榜"回弹提升6%"等量化指标吸引家长[7] - 线上线下渠道同步发力，电商平台SKU数量达线下3倍，形成完整价格矩阵[5][6] 产品设计趋势 - 外观设计强化炫酷元素，亮色系款式在青少年群体中渗透率提升40%[2] - 国际品牌通过限量款策略维持溢价，部分款式转售溢价率达200%[3] - 国产品牌加速技术下放，将碳板材料应用于300-500元价格段产品[6] 使用场景争议 - 医学专家指出碳板鞋刚性过强，长期穿着可能导致青少年足弓塌陷风险增加25%[8] - 错误使用场景（如篮球运动）引发运动损伤案例年增15%，主要涉及踝关节和膝关节[8] - 行业缺乏统一标准，80%在售产品未明确标注适用年龄和场景限制[7][8]

赛事表现 - 阿迪达斯签约运动员萨巴斯蒂安·萨维以2:02:27成绩夺得2025伦敦马拉松男子组冠军，创造赛事历史第二快战绩[1][5] - 阿迪达斯签约运动员蒂吉斯特·阿瑟法以2:15:50打破纯女子马拉松世界纪录，比原纪录提升26秒[1][3] - 萨维比赛中穿着ADIZERO ADIOS PRO EVO 2战靴，曾跑出2分41秒配速，最终成绩位列人类历史第10快[5] - 阿瑟法穿着ADIZERO ADIOS PRO EVO 1在第35公里加速奠定胜局[3] 产品技术 - ADIZERO 0系列被描述为"破纪录成瘾"的竞速跑鞋家族，2024年助力运动员赢得最多田径和路跑赛事冠军[6] - 2025年ADIZERO 0系列持续强势表现，包括助力塔德塞·塔克勒赢得东京马拉松并刷新PB[6] - 公司近期推出ADIZERO ADIOS PRO 4、ADIZERO BOSTON 13等新产品，持续扩充竞速跑鞋产品线[6] 品牌战略 - "Only The Best For The Athlete"是公司长期坚持的产品理念[6] - 通过签约顶级运动员和持续技术创新，公司巩固在跑鞋科技领域的领先地位[6] - 2025上海半马中公司包揽男女组前三名，女子冠军刷新赛会纪录[6]

产品技术突破 - ADIZERO ADIOS PRO EVO 1跑鞋重量仅138克，打破全球竞速跑鞋轻量级纪录[1] - ADIZERO 0系列搭载ENERGYRODS碳柱与LIGHTSTRIKE PRO泡棉尖端科技矩阵，2024年六大满贯赛事狂揽16座奖杯[3] - PRO 4跑鞋经历6个研发阶段，100多位专业团队成员投入，20多位精英运动员测试，打磨上千个样品[8] 市场表现与业绩 - 2025年Q1全球营收61.53亿欧元同比增长13%，营业利润6.1亿欧元同比增长82%[1] - 大中华区Q1营收10.29亿欧元同比增长13%，连续八个季度实现"有质量的增长"[1][14] - 鞋类业务销售同比增长17%，服装和配件业务分别增长8%和10%[14] 赛事统治力 - 上海半马ADIZERO 0系列包揽男女冠亚季军，TOP100选手装备占比60%[4] - 伦敦马拉松助力选手打破纯女子马拉松世界纪录，柏林半马首秀即破赛会纪录[4] - 2025年4月四大顶级赛事中ADIZERO系列表现突出，被称为"ADIZERO高光月"[3] 战略布局 - 实施"技术普惠+生态深耕"双引擎战略，缩短碳纤维迭代周期，保持23%年研发投入增幅[11] - 与33所双一流高校合作定制大学生路跑联赛，累计20万人次参与[11] - 构建"从赛场到街头再到秀场"的有效循环，推动科技与文化融合[14] 产品线扩展 - SUPERNOVA系列将尖端技术普惠至大众市场[11] - DROPSET系列推动训练领域增长，PREDATOR和F50系列推动足球业务增长[14] - 新推出的赛车运动系列和户外专业产品推动相关类别增长[14]