纪要涉及的公司 宁波华翔 纪要提到的核心观点和论据 1. **客户结构调整**：过去十年客户结构显著变化，从主要集中于奔驰、宝马等高端品牌转变为自主品牌客户占比接近一半，单一客户占收入比例在6% - 10%之间，使客户结构更均衡健康，主业稳健增长，因自主品牌业务增长快于合资品牌业务下降速度，合资品牌业务收入已触底[3][4] 2. **自主品牌业务增长**：去年收入60亿人民币，今年预计达100亿人民币，明年可能增至140亿人民币，呈现高速增长态势[2][5] 3. **产品品类扩张**：虽涉足内外饰领域，但座椅和底盘件业务待拓展，2025年6月中下旬定增预案提及相关投入，以保持主业两位数增长并抢占市场份额[2][6] 4. **欧洲业务剥离**：2025年6月中下旬公告剥离，此前亏损影响上半年业绩，预计第三季度开始单季度利润达3.5 - 4亿人民币，业绩反转，消除业绩不确定性，提升未来业绩确定性[2][7][8] 5. **未来业绩展望及估值**：备考利润预计达16亿人民币，目前估值约9倍多，考虑机器人赛道龙头公司估值，存在较大估值修复空间，若修复至正常水平，市值可能接近300亿元人民币[3][9][14] 6. **机器人业务布局** - 战略布局力度大，管理层战略转变，执行力强，业务落地速度预计快于其他零部件公司[10] - 与智源深度合作，接管其上海临港制造工厂，体现战略锚定和快速落地能力[2][11] - 激励机制变化，新成立的华翔机器人公司约30%股权分配给管理层，引进顾金磊担任CEO并持续引进专业化人才，推动业务发展[2][12] 7. **全球布局和海外业务** - 1988年成立，2006年大规模收并购实现全球布局，在美国、墨西哥和欧洲设厂，正剥离欧洲亏损业务，保留少量活动，北美业务亏损幅度大幅收窄，未来国内业务利润将占主导[16] - 去年北美业务负面影响超1亿人民币，今年降至5000 - 6000万元人民币，明年正向贡献，东南亚业务去年开始正向盈利[25] 8. **主要业务构成与人形机器人关联性**：主要业务为内饰外饰、金属件和车身电子，许多产品技术可通用到人形机器人领域，为机器人产业拓展提供技术基础[17][18] 9. **毛利率和净利率趋势**：随着海外收入占比下降、国内收入占比提升，整体毛利率有望提升，摆脱海外业务包袱后，稳态毛利率预计平稳在17%左右，净利率可能回升至7%左右[19] 10. **分红政策**：分红政策稳定，每年分红比例不低于当年可分配利润的20%，近几年保持在40%以上[21][22] 11. **国内主营业务利润增长**：预计至少实现15亿人民币利润，理想情况达17 - 18亿甚至突破20亿人民币，增长源于提升国内自主品牌客户业务占比和绑定核心大客户[26] 12. **各业务领域增长策略** - 内外饰和金属结构件业务行业增速6% - 8%，通过提升国内自主品牌客户占比和绑定核心大客户实现高于行业平均水平增长[27] - 汽车电子业务行业增速10%以内，通过绑定大客户实现接近两位数增长[27] 13. **定增募资投向**：定增计划预计募资20 - 30亿元人民币，11亿元用于芜湖工厂服务奇瑞等客户，4亿元投资重庆绑定赛力斯等大客户，4.8亿元用于研发投入，包括智能底盘技术和人形机器人相关领域[28] 14. **人形机器人领域布局** - 董事长明确投入至少5亿元人民币，主营业务技术与人形机器人高度通用，子公司峰煤化学具备生产PEEK等轻量化材料能力[29] - 与志源和象山国资委签订合资合作协议，协助志源进行机器人本体制造加工和下游数据采集领域布局，解决大模型缺乏高质量定制化数据瓶颈问题[30] 15. **单车价值量提升**：未来单车价值量预计持续提升，包括本体制造、数据服务及零部件业务，零部件单车价值量可达数万元人民币[31] 16. **与志源合作意义**：志源预计今年全球人形机器人销量第一，绑定志源进行核心深度合作，为公司在机器人领域带来巨大发展前景[32] 17. **中长期目标**：中长期收入预计接近400亿元人民币，净利率逐步改善至接近7%[33] 18. **未来利润预期和估值看法**：预计今年利润4 - 5亿元人民币，明年16亿元人民币，后年18亿元人民币左右，当前估值不到10倍市盈率，主业估值存在翻倍修复空间，未来向上空间大[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司在汽车零部件领域，特别是内外饰细分市场处于头部地位，利润体量保持在10亿人民币以上，收入规模在250亿人民币以上，预计今年接近280 - 300亿人民币，市值约130 - 140亿人民币，但业务体量属大型公司[3] 2. 欧洲业务自2014年起每年亏损超1亿元，2023年实际亏损约3.5亿元，2024年上半年亏损幅度扩大，预计2025年开始不再拖累公司利润[23] 3. 北美业务自2023年起经营性亏损大幅收窄，预计实现正盈利，得益于经营能力提升和零部件属地化布局实施[24]

核心观点 - 公司拟向特定对象发行股票244,149,936股，募集资金不超过292,073.18万元，用于汽车零部件智能制造等项目及补充流动资金[4][10] - 发行后总股本将增至1,057,983,058股，测算显示在三种盈利情景下（持平/年增10%/年减10%）扣非后每股收益分别为0.87/1.05/0.70元[5][6] - 募投项目聚焦汽车内饰件、金属件产能扩张及智能底盘等新技术研发，与现有主业协同[7][8] 发行方案细节 - 发行数量占发行前总股本约30%，假设2024年扣非净利润为95,300.50万元作为测算基准[4][5] - 测算显示发行后2025年扣非后每股收益在三种情景下较发行前下降23%-32%，主要因股本扩张[5][6] - 募集资金用途包括：芜湖智能制造项目（内饰/金属件）、重庆内饰基地、研发中心（智能底盘/人形机器人）、数字化改造及流动资金[7][10] 业务与行业背景 - 公司主营汽车内外饰件、金属件及电子件，客户覆盖大众、奔驰、比亚迪等传统及新能源车企[8][9] - 2021-2024年国内汽车产销量年均增长超6%，新能源车及自主品牌崛起推动零部件需求[8][9] - 技术储备涵盖汽车电子、材料科学等领域，专利布局支撑智能底盘等新方向研发[8] 实施保障措施 - 将通过优化流程、控制成本提升运营效率，加速募投项目投产以对冲每股收益摊薄[9][10] - 已建立专项募集资金管理制度，承诺严格按规划使用资金并强化现金分红执行[10][11] - 董事、高管及控股股东均签署承诺函，确保填补回报措施落实[12][13]

调研基本情况 - 调研对象为一彬科技，接待时间是2025年6月12日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监姜泽和证券事务代表徐超儿 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有财联社、广发证券、浙商证券、东方证券、信永中和、善正投资、卓戴资本、天资本季、英领基金、重资产鼎、澜胜基金、古曲投资、上市行、天瑞万合等，各机构有相关对接人员 [17][18] 主要内容资料 - 公司主要产品为内外饰塑料件、金属件、汽车电子件、新能源专用件及配套模具，适用于燃油车与新能源汽车，内外饰塑料件涵盖仪表板等，金属件以小型冲压件为主，汽车电子件及新能源专用件包含顶灯总成等 [22] - 2024年公司取得新拍地块，审议通过变更首次公开发行股票部分募集资金用途及延期议案，将45,239.95万元用于“年产900万套汽车零部件生产线项目”，2座厂房基本结顶，研发大楼在地基施工中 [23] - 截止2024年底，公司研发的智能激光除草机已迭代到第二代样机，取得2项发明专利，后续将进行系列化研发 [24] - 公司凭借传统汽车零部件客户资源布局新能源汽车市场，已与比亚迪等客户达成合作，内饰件通用性及新能源专用件开发将为收入增长注入新动能 [24] - 公司通过产业基金定向投资法奥意威（苏州）机器人系统有限公司，其产品应用场景多，行业空间大，公司看好协作机器人行业发展 [24]

产品与业务布局 - 公司主要产品为内外饰塑料件、金属件、汽车电子件、新能源专用件及配套模具，适用于燃油车与新能源车 [1] - 公司积极布局新能源汽车市场，已与比亚迪、极氪汽车等客户达成合作，内饰件通用性及新能源专用件开发将为收入增长注入新动能 [4] 募投项目进展 - 2024 年公司取得新拍地块，将 45,239.95 万元用于投资建设“年产 900 万套汽车零部件生产线项目”，2 座厂房基本结顶，研发大楼在地基施工中 [1][2] 研发成果 - 截止 2024 年底，公司智能激光除草机已迭代到第二代样机，攻克多项关键核心技术，取得 2 项发明专利，后续将进行系列化研发 [3] 产业投资 - 公司通过产业基金定向投资法奥意威（苏州）机器人系统有限公司，该公司主营全零部件自研协作机器人研发、制造及销售，产品应用场景广泛，行业空间大 [5]

业务拓展与客户结构 - 2024年新增定点项目超过150个，客户包括一汽奔腾、奇瑞新能源、东风本田等知名车企 [2] - 产品涵盖内外饰塑料件、金属件、汽车电子件、新能源专用件四大品类，高单价产品占比提升 [2] - 新能源产品销售收入35,787.53万元，同比增长383.82%，客户包括比亚迪、奇瑞新能源、极氪汽车等 [4] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入43,723.34万元，同比下降8.20%，净利润-709.43万元，同比下降137.55% [2] - 2024年营业收入218,394.67万元，同比增长5.40%，净利润3,051.00万元，同比下降70.22% [3][5] - 2024年总资产343,905.92万元，较上年末增长8.86%，净资产131,000.01万元，较上年末增长1.40% [5] 研发投入与技术创新 - 2024年研发费用同比增加1,625.79万元，主要投向高压导线、高压导电汇流排等领域 [3][4] - 研发团队370多人，在研项目包括多功能IP设计、高压导电汇流排轻量化、智能座舱集成式阅读灯等 [6] - 已取得2项激光除草机相关发明专利，正在开发系列化产品以适应多种农田场景 [8] 行业前景与战略布局 - 2024年中国汽车产销量分别达3,128.20万辆和3,143.60万辆，同比增长3.7%和4.5% [8] - 2025年预计汽车总销量3,290万辆，同比增长4.7%，新能源汽车销量1,600万辆，同比增长24.4% [9] - 设立芜湖一彬和西安分公司增强就近服务能力，获东风本田"2024年度量产保障优秀供应商" [10] 数字化转型与智能制造 - 已部署ERP、PLM、MES等系统，实现数据互联互通，提升业务协同效率 [3] - 入选宁波市第二批制造业"大优强"培育企业，积极推进信息化系统集成 [3] - 通过引进先进自动化设备和优化信息系统提升生产流程自动化水平 [6] 新兴领域布局 - 投资法奥意威(苏州)机器人系统有限公司，布局协作机器人领域 [6][7] - 智能激光除草机项目处于研发试验阶段，已迭代至第二代样机 [8]

业务开拓与客户合作 - 2024 年度新增定点项目超 150 个，客户包括一汽奔腾、奇瑞新能源等车企 [1] - 与比亚迪、奇瑞新能源等知名新能源车企建立稳定客户关系 [3] - 2024 年设立全资子公司芜湖一彬和西安分公司，增强就近服务和及时供货能力，宁波翼宇获东风本田“2024 年度量产保障优秀供应商” [8] 经营业绩 - 2025 年第一季度营业收入 43,723.34 万元，同比下降 8.20%；归属于上市公司股东的净利润 -709.43 万元，同比下降 137.55%；总资产 347,720.33 万元，较上年度末增长 1.11% [2] - 2024 年度实现营业收入 218,394.67 万元，同比增长 5.40%；归属于母公司所有者的净利润 3,051.00 万元，同比下降 70.22%；总资产 343,905.92 万元，较上年末增长 8.86%；归属于上市公司股东的净资产 131,000.01 万元，较上年末增长 1.40% [2][4] - 2024 年境外收入 7,435.80 万元，占比 3.40%，关税加征政策对销售业务基本无影响 [6] 净利润下降原因 - 受汽车行业竞争加剧等因素影响，主营业务毛利率下降 1.09% [2] - 加大研发投入，研发费用同比增加 1,625.79 万元 [2] - 客户结构调整，应收账款、应收票据增加，信用减值损失增加 1,320.95 万元 [2] - 存货账面余额同比增加 13,804.42 万元，计提存货跌价损失同比增加 1,116.34 万元 [2] 数字化建设 - 运行使用 ERP、PLM、MES 等系统，推进信息化系统集成，解决数据孤岛问题 [2] - 2024 年入选宁波市第二批制造业“大优强”培育企业 [3] 新能源产品 - 2024 年新能源产品销售收入 35,787.53 万元，同比增长 383.82% [3] - 加大在高压导线、高压导电汇流排等领域研发投入 [3] 未来盈利增长驱动因素 - 深耕现有客户，开拓新能源汽车领域市场 [4] - 坚持“产品是设计出来的”理念，控制产品研发成本 [4] - 引进先进自动化生产设备，优化升级信息化系统，提升生产和运营效率 [4] 研发项目 - 主要在研项目有多功能 IP 设计开发、高压导电汇流排轻量化结构研发等 [5] - 拥有 370 多人的设计开发、产品设计研发团队，与知名企业广泛交流合作 [5] - 智能激光除草机处于研发试验阶段，已攻克多项关键核心技术，迭代到第二代样机，取得 2 项发明专利 [7] 行业发展 - 2024 年中国汽车产销量分别达 3,128.20 万辆和 3,143.60 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%，连续 16 年全球第一 [6] - 预计 2025 年汽车市场总销量 3,290 万辆左右，同比增长 4.7%；乘用车销量 2,890 万辆，同比增长 4.9%；商用车 400 万辆，同比增长 3.3%；新能源汽车 1,600 万辆，同比增长 24.4%；汽车出口 620 万辆，同比增长 5.8% [7] 其他事项 - 2025 年 2 月与民生股权基金等投资设立合伙企业，专项投资法奥意威（苏州）机器人系统有限公司 [5] - 保荐人民生证券按要求履行持续督导职责，公司及时履行信息披露义务 [6] - 独立董事通过参与会议、获取汇报、与审计机构沟通等方式了解公司运营信息 [4]