行业趋势与品牌发展 - 国内家居消费从"刚需型"向"品质型"升级，行业进入"量质齐升"黄金期 [4] - 国家政策推动从"中国制造"到"中国品牌"转型，家居行业品牌建设前景广阔 [4] - 中国建博会（广州）通过"两个重塑、两个革新"搭建行业共荣平台，强化商业转化与生态共建 [6] 企业战略与市场应对 - TATA木门提出以品牌思维破解产能过剩内卷，聚焦核心门类产品并寻求合作共赢 [8] - 3D无漆木门通过品牌升级成功开辟细分赛道，强调坚持产品与服务为本 [10] - 联塑集团全球化战略聚焦绿色宜居城市建设，倡导社会智慧共建美好空间 [12] - 欧派克全球化布局覆盖115国，预测未来门扇大型化、智能化开启方式普及趋势 [14] 产品技术与创新 - 德科新材料对比FOSB与PB生产工艺差异，强调定向刨花板端面结构与性能优势 [16] - 华盛新人造板采用工业4.0生产线研发无醛产品，创新开发香杉板及超厚FOSB门板 [17] - 定向刨花板产业存在垂直领域应用拓展需求，《定向刨花板消费指南》发布推动标准化 [17][19] 行业活动与协作 - 论坛集结门窗、定制、人造板等上下游产业链代表，展示2025家居强国品牌成果 [2][19] - 活动获TATA木门、欧派克、兔宝宝等超30家头部企业支持，涵盖全产业链关键环节 [21]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 65.04 元 [2][4] 报告的核心观点 - 持续拓展新客户，座椅新产品将打开新的增长空间 [1] - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.71、3.62、4.80 元（原 2025 - 2026 年为 3.04、4.06 元），可比公司 25 年 PE 平均估值 24 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 105.72 亿、132.64 亿、172.80 亿、215.55 亿、260.37 亿元，同比增长分别为 52.2%、25.5%、30.3%、24.7%、20.8% [3] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 9.28 亿、11.24 亿、15.03 亿、20.01 亿、26.55 亿元，同比增长分别为 72.7%、21.1%、33.7%、33.2%、32.7% [3] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 8.06 亿、9.77 亿、13.23 亿、17.63 亿、23.40 亿元，同比增长分别为 71.2%、21.2%、35.4%、33.3%、32.7% [3] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 1.65、2.00、2.71、3.62、4.80 元 [3] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 19.0%、19.6%、19.8%、20.4%、20.8%；净利率分别为 7.6%、7.4%、7.7%、8.2%、9.0% [3] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 17.8%、18.5%、21.4%、23.5%、25.3% [3] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 27.8、23.0、16.9、12.7、9.6；市净率分别为 4.5、4.0、3.3、2.7、2.2 [3] 业绩情况 - 2024 年营业收入 132.64 亿元，同比增长 25.5%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 21.2%；扣非归母净利润 9.69 亿元，同比增长 20.5% [8] - 2024 年 4 季度营业收入 36.59 亿元，同比增长 12.5%，环比增长 6.3%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长 19.0%，环比增长 5.9%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比增长 26.1%，环比增长 22.2% [8] - 2025 年 1 季度营业收入 35.19 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 4.4%；扣非归母净利润 2.09 亿元，同比增长 3.6% [8] 毛利率与现金流情况 - 2024 年毛利率 19.6%，同比提升 0.6 个百分点；2024 年 4 季度毛利率 17.5%，同比基本持平，环比下降 3.9 个百分点；2025 年 1 季度毛利率 19.5%，按最新口径同比提升 0.3 个百分点 [8] - 2024 年期间费用率 10.8%，同比提升 1.6 个百分点；2025 年 1 季度期间费用率 12.7%，同比提升 1.2 个百分点 [8] - 2024 年经营活动现金流净额 12.93 亿元，同比增长 119.2%；2025 年 1 季度经营活动现金流净额 0.93 亿元，同比下降 13.2% [8] 业务拓展情况 - 持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞等客户建立合作 [8] - 2024 年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收 83.48/21.67/4.16 亿元，同比增长 19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收 4.74/2.29 亿元，同比分别增长 415.0%/29.0% [8] - 计划收购安徽瑞琪 70%股权，拓展汽车座椅等业务 [8] 国际化战略情况 - 2024 年墨西哥工厂、马来西亚工厂营收分别达 5.86 亿元、1.49 亿元，墨西哥扩建项目预计已于 2024 年底投产 [8] - 2024 年在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司；2025 年 1 月拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，拟向斯洛伐克新泉增资 4500 万欧元，斯洛伐克新泉 2025 年 1 季度营收 1.02 亿元，净利润 - 910 万元 [8] 可比公司估值比较 - 拓普集团、三花智控、星宇股份、伯特利、继峰股份 2025 年 PE 分别为 25.05、26.98、21.69、22.53、25.90，调整后平均 24.49 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 65.04 元 [2][4] 报告的核心观点 - 持续拓展新客户，座椅新产品将打开新的增长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增 2027 年预测，预测 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.71、3.62、4.80 元（原 2025 - 2026 年为 3.04、4.06 元），可比公司 25 年 PE 平均估值 24 倍，目标价 65.04 元，维持买入评级 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,572|13,264|17,280|21,555|26,037| |同比增长 (%)|52.2%|25.5%|30.3%|24.7%|20.8%| |营业利润(百万元)|928|1,124|1,503|2,001|2,655| |同比增长 (%)|72.7%|21.1%|33.7%|33.2%|32.7%| |归属母公司净利润(百万元)|806|977|1,323|1,763|2,340| |同比增长 (%)|71.2%|21.2%|35.4%|33.3%|32.7%| |每股收益（元）|1.65|2.00|2.71|3.62|4.80| |毛利率(%)|19.0%|19.6%|19.8%|20.4%|20.8%| |净利率(%)|7.6%|7.4%|7.7%|8.2%|9.0%| |净资产收益率(%)|17.8%|18.5%|21.4%|23.5%|25.3%| |市盈率|27.8|23.0|16.9|12.7|9.6| |市净率|4.5|4.0|3.3|2.7|2.2|[3] 公司概况 - 公司代码 603179.SH，2025 年 5 月 16 日股价 46 元，目标价格 65.04 元，52 周最高价/最低价 58.5/32.54 元，总股本/流通 A 股 48,730/48,730 万股，A 股市值 22,416 百万元，国家/地区为中国，行业是汽车与零部件，报告发布日期为 2025 年 5 月 17 日 [4] 股价表现 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|沪深 300%| |----|----|----|----| |1 周|10.84|9.72|1.12| |1 月|10.84|7.76|3.08| |3 月|-6.77|-5.5|-1.27| |12 月|3.22|-3.61|6.83|[5] 业绩情况 - 2024 年营业收入 132.64 亿元，同比增长 25.5%；归母净利润 9.77 亿元，同比增长 21.2%；扣非归母净利润 9.69 亿元，同比增长 20.5%。4 季度营业收入 36.59 亿元，同比增长 12.5%，环比增长 6.3%；归母净利润 2.91 亿元，同比增长 19.0%，环比增长 5.9%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比增长 26.1%，环比增长 22.2%。2024 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元。2025 年 1 季度营业收入 35.19 亿元，同比增长 15.5%；归母净利润 2.13 亿元，同比增长 4.4%；扣非归母净利润 2.09 亿元，同比增长 3.6% [8] 毛利率与现金流情况 - 2024 年毛利率 19.6%，同比提升 0.6 个百分点；2024 年 4 季度毛利率 17.5%，同比基本持平，环比下降 3.9 个百分点，预计主要系产品结构变化所致。2025 年 1 季度毛利率 19.5%，按最新口径同比提升 0.3 个百分点。2024 年期间费用率 10.8%，同比提升 1.6 个百分点，其中管理费用率同比提升 0.9 个百分点，财务费用率同比提升 0.9 个百分点，主要系汇兑损益减少及可转债计提利息所致。2025 年 1 季度期间费用率 12.7%，同比提升 1.2 个百分点，主要系管理费用率同比提升 1.2 个百分点所致。2024 年经营活动现金流净额 12.93 亿元，同比增长 119.2%；2025 年 1 季度经营活动现金流净额 0.93 亿元，同比下降 13.2% [8] 业务拓展情况 - 持续拓展国内外客户，与吉利、奇瑞、长城、理想、蔚来、小米、比亚迪、上汽、广汽、国际知名电动车企等客户建立合作。2024 年内饰业务稳步增长，仪表板总成/门板总成/内饰附件业务分别实现营收 83.48/21.67/4.16 亿元，同比增长 19.6%/23.9%/12.4%；外饰业务快速放量，保险杠总成/外饰附件业务分别实现营收 4.74/2.29 亿元，同比分别增长 415.0%/29.0%。公司计划收购安徽瑞琪 70%股权，在内外饰产品的基础上将拓展汽车座椅等业务，预计新业务将助力公司单车配套价值量继续提升 [8] 国际化战略情况 - 2024 年墨西哥工厂、马来西亚工厂营收分别达 5.86 亿元、1.49 亿元，墨西哥扩建项目预计已于 2024 年底投产，2024 年公司在美国特拉华州、加利福尼亚州和得克萨斯州设立子公司，加快美国市场开拓。2025 年 1 月拟在德国慕尼黑和拜仁州设立子公司，进一步开拓欧洲市场；拟向斯洛伐克新泉增资 4500 万欧元，为新增定点项目扩充产能；斯洛伐克新泉 2025 年 1 季度营收 1.02 亿元，净利润 - 910 万元。随着海外工厂逐步投产、销售规模持续提升，预计公司海外业务盈利能力也将逐步改善 [8] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| |拓普集团|601689|52.62|2024A：1.73，2025E：2.10，2026E：2.60，2027E：3.15|2024A：30.48，2025E：25.05，2026E：20.22，2027E：16.70| |三花智控|002050|27.00|2024A：0.83，2025E：1.00，2026E：1.16，2027E：1.40|2024A：32.52，2025E：26.98，2026E：23.19，2027E：19.32| |星宇股份|601799|138.22|2024A：4.93，2025E：6.37，2026E：7.96，2027E：9.76|2024A：28.04，2025E：21.69，2026E：17.36，2027E：14.15| |伯特利|603596|57.05|2024A：1.99，2025E：2.53，2026E：3.26，2027E：4.24|2024A：28.62，2025E：22.53，2026E：17.50，2027E：13.47| |继峰股份|603997|13.65|2024A： - 0.45，2025E：0.53，2026E：0.82，2027E：1.07|2024A： - 30.49，2025E：25.90，2026E：16.67，2027E：12.81| |调整后平均|/|/|/|2024A：29.05，2025E：24.49，2026E：18.36，2027E：14.77|[9] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [11]

业务规划与市场策略 - 2025 年装饰材料业务聚焦多渠道，门店零售渠道加速乡镇市场布局，导入多种产品；家具厂渠道完善专供产品体系和服务标准；家装公司渠道推出多种合作模式，推动业务发展以提升市场占有率 [1][2] - 国内市场不同地区需求和渠道流量差异大，公司推行多渠道运营策略，以分公司运营为抓手，因地制宜制定营销方案 [3] - 全屋定制业务定位中高端市场，门店集中在华东地区并辐射周边，重视家装公司业务，与头部装企对接合作 [7] - 乡镇渠道建设加速推进，争取 2025 - 2026 年全面覆盖可开发乡镇，完善产品体系提升单店销量 [10] - 全屋定制业务坚持打造华东地区有影响力品牌，推行“1 + N 星耀计划”，开展交付中心建设，渠道拓展支持经销商开拓装企业务并与大型装企直营合作 [10][11] - 装饰材料业务持续推动多渠道运营，传统门店下沉并升级，开拓家具厂客户，加强与一二线城市整装公司合作 [17] 行业现状与应对措施 - 全国约 8 万多家中小型家具厂产能利用率参差不齐，中小企业退出速度加快，公司通过加快渠道建设等增强竞争力 [4] - 公司成本管控部门协同采购，与供应商谈判，选择优质供应商并建立长期合作关系，降低原材料价格波动影响 [5] - 定制家居工程业务受地产影响进行战略收缩，待地产销售回稳后稳定业务规模，加大应收账款催收，优化组织架构降本增效 [12] 渠道建设情况 - 截至 2024 年底，装饰材料门店 5522 家，其中乡镇店 2152 家，易装门店 959 家；定制家居专卖店 848 家，各产品体系专卖店合计 6000 余家 [6] 销售情况与原因 - 公司所处行业季节性明显，一季度销量通常最低，今年一季度受消费市场影响板材业务收入下滑，但品牌授权使用费增长 [8] 存量房市场与需求 - 国内存量房市场规模大，装修需求受多种因素影响，中长期装修占比将提高，公司加强与头部装企合作，推出试点模式瞄准存量房装修需求 [9] 股价与投资者信心 - 上市公司股价受多种因素影响波动正常，公司强化经营管理能力，实施多渠道运营提升业绩，采取高比例现金分红和不定期回购回报股东，会传达回购股票建议 [11] 海外业务与风险 - 当前海外营收占比不足 5%，公司在柬埔寨有生产基地，国际贸易摩擦影响小，将密切关注国际形势并调整策略 [11] 研发与标准制定 - 截至 2024 年底，申请专利 674 件，其中发明专利 352 件；授权专利 436 件，其中发明专利 140 件，8 件国际发明专利；累计主持、参与标准制修订 324 项，参与国际标准 12 项，编制国家标准 138 份，行业标准 114 份；承担项目 147 项，其中国家级项目 14 项 [12] - 公司研发多款标志性产品，未来基于板材环保性能推进技术创新和业务发展 [13] 产品相关情况 - 饰面板与国内外头部供应商合作，处于行业领先，未来将加大合作力度，强化花色设计和压贴工艺 [14] - 自主研发的大豆植物胶申请 7 项国内发明专利且全部授权，零醛超净板申请 4 项国内发明专利，两项已授权 [15] - 2024 年推出零醛超净板，首创专利技术和企业标准，甲醛释放量低至 0.006mg/m³，拓展全屋木作定制业务打造环保家居环境 [18] - 2024 年推出轻高定 UNICO 系列，定位中高端消费人群，以木皮饰面、高端油漆工艺和环保基材为卖点，搭建整体木作体系 [19] 供应链管理 - 2024 年加强供应链平台信息化建设，整合优化供应渠道，实现资源共享，未来持续加强建设，提升数据能力和供应商管理议价能力 [14] 毛利率与盈利结构 - 2025 年 Q1 毛利率提升至 20.9%，受益于高毛利率产品销售和供应链效率提升、采购成本管控 [15] - 公司通过推动高毛利率产品销售和优化成本结构，提升整体毛利率和优化盈利结构 [15][16] 新零售转型 - 新零售中心赋能经销商门店转型，构建 1 + N 新零售矩阵，整合线上线下资源，在多平台推广，鼓励门店线上运营获客 [20][21]

业务开拓与客户合作 - 2024 年度新增定点项目超 150 个，客户包括一汽奔腾、奇瑞新能源等车企 [1] - 与比亚迪、奇瑞新能源等知名新能源车企建立稳定客户关系 [3] - 2024 年设立全资子公司芜湖一彬和西安分公司，增强就近服务和及时供货能力，宁波翼宇获东风本田“2024 年度量产保障优秀供应商” [8] 经营业绩 - 2025 年第一季度营业收入 43,723.34 万元，同比下降 8.20%；归属于上市公司股东的净利润 -709.43 万元，同比下降 137.55%；总资产 347,720.33 万元，较上年度末增长 1.11% [2] - 2024 年度实现营业收入 218,394.67 万元，同比增长 5.40%；归属于母公司所有者的净利润 3,051.00 万元，同比下降 70.22%；总资产 343,905.92 万元，较上年末增长 8.86%；归属于上市公司股东的净资产 131,000.01 万元，较上年末增长 1.40% [2][4] - 2024 年境外收入 7,435.80 万元，占比 3.40%，关税加征政策对销售业务基本无影响 [6] 净利润下降原因 - 受汽车行业竞争加剧等因素影响，主营业务毛利率下降 1.09% [2] - 加大研发投入，研发费用同比增加 1,625.79 万元 [2] - 客户结构调整，应收账款、应收票据增加，信用减值损失增加 1,320.95 万元 [2] - 存货账面余额同比增加 13,804.42 万元，计提存货跌价损失同比增加 1,116.34 万元 [2] 数字化建设 - 运行使用 ERP、PLM、MES 等系统，推进信息化系统集成，解决数据孤岛问题 [2] - 2024 年入选宁波市第二批制造业“大优强”培育企业 [3] 新能源产品 - 2024 年新能源产品销售收入 35,787.53 万元，同比增长 383.82% [3] - 加大在高压导线、高压导电汇流排等领域研发投入 [3] 未来盈利增长驱动因素 - 深耕现有客户，开拓新能源汽车领域市场 [4] - 坚持“产品是设计出来的”理念，控制产品研发成本 [4] - 引进先进自动化生产设备，优化升级信息化系统，提升生产和运营效率 [4] 研发项目 - 主要在研项目有多功能 IP 设计开发、高压导电汇流排轻量化结构研发等 [5] - 拥有 370 多人的设计开发、产品设计研发团队，与知名企业广泛交流合作 [5] - 智能激光除草机处于研发试验阶段，已攻克多项关键核心技术，迭代到第二代样机，取得 2 项发明专利 [7] 行业发展 - 2024 年中国汽车产销量分别达 3,128.20 万辆和 3,143.60 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%，连续 16 年全球第一 [6] - 预计 2025 年汽车市场总销量 3,290 万辆左右，同比增长 4.7%；乘用车销量 2,890 万辆，同比增长 4.9%；商用车 400 万辆，同比增长 3.3%；新能源汽车 1,600 万辆，同比增长 24.4%；汽车出口 620 万辆，同比增长 5.8% [7] 其他事项 - 2025 年 2 月与民生股权基金等投资设立合伙企业，专项投资法奥意威（苏州）机器人系统有限公司 [5] - 保荐人民生证券按要求履行持续督导职责，公司及时履行信息披露义务 [6] - 独立董事通过参与会议、获取汇报、与审计机构沟通等方式了解公司运营信息 [4]

证券代码：002048 证券简称：宁波华翔 宁波华翔电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：20250506 | | ☐特定对象调研 ☐分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 活动类别 | ☐媒体采访 业绩说明会 | | | ☐新闻发布会 ☐路演活动 | | | ☐现场参观 | | | ☐其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 线上参与公司2024年年度报告网上说明会的投资者 | | 及人员姓名 | | | 时间 | 2025年05月06日 15:00-17:00 | | 地点 | 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 | | 上市公司接待 | 总经理孙岩、财务总监马婕、董事会秘书张远达、独立董事柳铁 | | 人员姓名 | 蕃 | | | 1.剥离欧洲业务对公司未来盈利能力的影响如何？ | | | 答:尊敬的投资者您好，本次交易对2025年当期损益将产生 | | | 重大影响，但交易完成后，欧洲主要经营实体将不再纳入公司合 | | | 并报表范围，长期来看公司业绩将更真实反映公司的经营水平和 | | | 盈利水平。 | | | 2 ...

| 投资要点 | | --- | 事件： 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长 25.46%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%。其中，2024Q4单季度公司实现营业收入 36.59亿元，同比增长12.47%，环比增长6.33%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长19.00%， 环比增长5.87%。2025Q1公司实现营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，环比下降3.82%；实 现归母净利润2.13亿元，同比增长4.44%，环比下降26.74%。公司2024Q4&2025Q1业绩符合预 期。 2024Q4&2025Q1业绩符合预期，公司经营整体稳健： 营收端，公司2024Q4实现营业收入36.59亿元，环比增长6.33%；2025Q1实现营业收入35.19亿 元，同比增长15.49%。整体看，受新项目放量+客户销量增长驱动，公司收入保持持续增长。 毛利率方面，公司2024Q4单季度毛利率17.48%，环比下降3.87个百分点，主要系会计政策变化 影响，还原后公司2024Q4毛利率环比稳定；公司2025Q1毛利率19.50%，同比 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4&2025Q1业绩符合预期，公司经营整体稳健，受新项目放量和客户销量增长驱动，收入持续增长；新产品拓展可期，全球化战略加速，有望成为全球化汽车饰件龙头；考虑新项目量产进度和下游配套客户销量情况，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|10,572|13,264|17,512|21,599|25,337| |同比（%）|52.19|25.46|32.03|23.34|17.31| |归母净利润（百万元）|805.53|976.64|1,336.76|1,725.16|2,102.04| |同比（%）|71.19|21.24|36.87|29.05|21.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.65|2.00|2.74|3.54|4.31| |P/E（现价&最新摊薄）|24.36|20.09|14.68|11.38|9.34|[1] 市场数据 - 收盘价40.27元；一年最低/最高价32.54/58.50元；市净率3.47倍；流通A股市值19,623.72百万元；总市值19,623.72百万元[5] 基础数据 - 每股净资产11.60元；资产负债率64.73%；总股本487.30百万股；流通A股487.30百万股[6] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元，同比增长25.46%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长21.24%；2024Q4单季度实现营业收入36.59亿元，同比增长12.47%，环比增长6.33%，实现归母净利润2.91亿元，同比增长19.00%，环比增长5.87%；2025Q1实现营业收入35.19亿元，同比增长15.49%，环比下降3.82%，实现归母净利润2.13亿元，同比增长4.44%，环比下降26.74%[7] 财务指标分析 - 毛利率：2024Q4单季度毛利率17.48%，环比下降3.87个百分点，还原后环比稳定；2025Q1毛利率19.50%，同比微降0.60个百分点，还原后整体稳定[7] - 期间费用率：2024Q4期间费用率8.20%，环比下降3.48个百分点，2024Q4销售费用率受会计政策调整影响环比大幅下降，管理费用率为6.80%，环比提升2.75个百分点；2025Q1期间费用率为12.66%，同比提升0.25个百分点，主要系管理费用率同比提升1.20个百分点[7] - 归母净利率：2024Q4对应归母净利率7.96%，环比基本持平；2025Q1对应归母净利率6.06%，同比下降0.64个百分点[7] 业务发展 - 产品优势：仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升[7] - 新产品拓展：基于已有核心工艺能力，不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升[7] - 国际化布局：出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局[7] 三大财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|10,231|13,127|16,263|19,325| |非流动资产（百万元）|5,681|6,376|6,979|7,609| |资产总计（百万元）|15,912|19,503|23,242|26,934| |流动负债（百万元）|8,113|10,554|12,832|14,744| |非流动负债（百万元）|2,146|2,143|2,143|2,143| |负债合计（百万元）|10,259|12,697|14,975|16,887| |归属母公司股东权益（百万元）|5,606|6,763|8,230|10,017| |少数股东权益（百万元）|48|43|37|30| |所有者权益合计（百万元）|5,653|6,806|8,267|10,047| |负债和股东权益（百万元）|15,912|19,503|23,242|26,934| |营业总收入（百万元）|13,264|17,512|21,599|25,337| |营业成本(含金融类)（百万元）|10,658|14,065|17,302|20,249| |税金及附加（百万元）|66|88|108|127| |销售费用（百万元）|79|105|130|152| |管理费用（百万元）|691|928|1,123|1,292| |研发费用（百万元）|549|718|886|1,039| |财务费用（百万元）|115|70|71|71| |加:其他收益（百万元）|79|50|55|60| |投资净收益（百万元）|-2|2|3|4| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|-58|-63|-69|-75| |资产处置收益（百万元）|0|1|1|1| |营业利润（百万元）|1,124|1,528|1,969|2,397| |营业外净收支（百万元）|-17|-15|-16|-17| |利润总额（百万元）|1,106|1,514|1,954|2,380| |减:所得税（百万元）|132|182|234|286| |净利润（百万元）|974|1,332|1,719|2,095| |减:少数股东损益（百万元）|-3|-5|-6|-7| |归属母公司净利润（百万元）|977|1,337|1,725|2,102| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.00|2.74|3.54|4.31| |EBIT（百万元）|1,241|1,584|2,025|2,451| |EBITDA（百万元）|1,656|2,169|2,742|3,291| |毛利率(%)|19.64|19.68|19.89|20.08| |归母净利率(%)|7.36|7.63|7.99|8.30| |收入增长率(%)|25.46|32.03|23.34|17.31| |归母净利润增长率(%)|21.24|36.87|29.05|21.85| |经营活动现金流（百万元）|1,293|1,451|2,234|2,582| |投资活动现金流（百万元）|-1,468|-1,286|-1,332|-1,482| |筹资活动现金流（百万元）|325|144|-258|-315| |现金净增加额（百万元）|134|306|644|786| |折旧和摊销（百万元）|415|585|717|840| |资本开支（百万元）|-1,465|-1,184|-1,335|-1,486| |营运资本变动（百万元）|-246|-543|-283|-439| |每股净资产(元)|11.12|13.49|16.50|20.17| |最新发行在外股份（百万股）|487|487|487|487| |ROIC(%)|13.99|15.22|16.77|17.61| |ROE - 摊薄(%)|17.42|19.77|20.96|20.98| |资产负债率(%)|64.47|65.10|64.43|62.70| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.09|14.68|11.38|9.34| |P/B（现价）|3.62|2.98|2.44|2.00|[8]

文章核心观点 公司2024Q4&2025Q1业绩符合预期经营稳健 新项目放量和客户销量增长驱动收入持续增长 新产品拓展可期且全球化战略加速 调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入132.64亿元 同比增长25.46% 归母净利润9.77亿元 同比增长21.24% [1] - 2024Q4单季度公司实现营业收入36.59亿元 同比增长12.47% 环比增长6.33% 归母净利润2.91亿元 同比增长19.00% 环比增长5.87% [1] - 2025Q1公司实现营业收入35.19亿元 同比增长15.49% 环比下降3.82% 归母净利润2.13亿元 同比增长4.44% 环比下降26.74% [1] 营收与毛利率 - 营收端受新项目放量和客户销量增长驱动 公司收入保持持续增长 [2] - 2024Q4单季度毛利率17.48% 环比下降3.87个百分点 主要系会计政策变化影响 还原后环比稳定 [2] - 2025Q1毛利率19.50% 同比微降0.60个百分点 存在会计政策调整影响 还原后整体稳定 [2] 期间费用与归母净利润 - 2024Q4期间费用率8.20% 环比下降3.48个百分点 销售费用率受会计政策调整影响环比大幅下降 管理费用率为6.80% 环比提升2.75个百分点 [3] - 2025Q1期间费用率为12.66% 同比提升0.25个百分点 主要系管理费用率同比提升1.20个百分点 [3] - 2024Q4单季度归母净利率7.96% 环比基本持平 2025Q1归母净利率6.06% 同比下降0.64个百分点 [3] 业务发展 - 仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面有明显竞争优势 深度绑定优质客户 产品市场份额持续提升 [4] - 基于已有核心工艺能力 不断布局新工艺 拓展产品新品类 向外饰件及座椅等新产品领域延伸 单车配套价值量有望提升 [4] - 出海布局步伐领先 持续推进全球化战略 在多地陆续布局 有望成为全球化汽车饰件龙头 [4] 盈利预测与投资评级 - 将公司2025 - 2026年归母净利润预测调整为13.37亿元、17.25亿元 新增2027年预测值21.02亿元 [4] - 对应EPS分别为2.74元、3.54元、4.31元 市盈率分别为14.68倍、11.38倍、9.34倍 [4] - 维持“买入”评级 [4]

公司接待信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员包括开源证券张越、中信建投高庆勇等多家机构人员 [1] - 时间为2025年4月28日，地点在四楼会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事长陆宝宏、总经理陆灿等 [1] 活动主要内容 - 组织投资者参观公司展厅，介绍产品演变过程及终端情况 [2] - 董事会秘书介绍2024年度报告和2025年第一季度报告基本情况 [2] 提问互动要点 业务布局 - 公司认为人形机器人未来是重要应用场景，2024年调研后确定目标，2025年2月出资参股良质关节公司布局机器人产业链 [2] 研发与利润平衡 - 公司研发投入占比不高且按预算控制，家电领域突出客户资源优势，规划稳定增长，出口市场未来几年将明显增长，单品向组件演变，服务平台增加，水自动控制业务增长空间大 [2] 募集资金使用 - IPO募集资金用于家电零部件业务，2024年6月投入使用；可转债募集资金用于汽车业务，第一期已交付使用，第二期预计2025年底交付使用 [3] 应对策略 - 未来关注相关衍生工具应用，做好内部审批开展套期保值业务应对大宗商品波动 [3] 营收情况 - 2024年第四季度下游订单积极变化，2024年全年收入10.26亿元，同比增长16%；2025年第一季度收入2.7亿元，同比增长23% [3] 汽车业务发展 - 2023 - 2024年汽车业务主要是项目建设和市场拓展，2024年营收约2000万元，确定客户畅销车型门板定点项目，2025年若顺利交付汽车营收将放量 [3]