核心观点 - 爱建证券研报维持对金田股份的“买入”评级 公司预计2025年全年归母净利润将实现显著增长 且高端产品放量、产品结构优化及盈利能力改善进展顺利 同时公司计划实施股份回购用于可转债转换 彰显长期发展信心并优化资本结构 [1] 财务业绩与预测 - 公司预计2025年全年实现归母净利润7.0亿元至8.0亿元 同比增长51.50%至73.14% [1] - 预计净利润中位值为7.50亿元 较市场一致预测的7.37亿元高出1.8% [1] 业务进展与盈利能力 - 公司在高附加值产品放量、产品结构持续优化及盈利能力改善等方面进展顺利 [1] - 高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户 销量快速提升 盈利能力抬升显著 [1] - 铜价波动对公司盈利影响有限 公司积极布局“铝代铜”方向 材料替代同时优化毛利结构 增强对铜价波动的对冲能力 [1] 公司行动与资本管理 - 公司拟在2026年1月27日至2027年1月26日期间使用2亿元至4亿元资金实施股份回购 [1] - 回购股份将全部用于转换可转债（金田转债） 不用于减资或股权激励 [1] - 回购行动彰显公司长期发展信心 资本结构优化稳步推进 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内2月实体部门负债增速上升确定性较强，金融部门资金面尚可，宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡；转债在震荡环境下具备涨跌不对称性优势，需求或呈刚性，市场估值预计保持高位，但需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风险 [23] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周受美联储新任主席候选人确定影响，市场风险偏好回落，各类资产震荡，转债价格随正股回调，但估值维持历史高位，表现强于正股 [2][11] - 转债全市场周日均成交773亿元，环比基本持平，百元溢价率34%，隐含波动率在45%左右波动，交易情绪边际小幅降温，传统炒作券热度向历史低位回归 [2][11] - 各板块走势与正股一致，高价、大盘、低评级、次新债调整幅度较大 [2][11] - 高位环境下，汽车、计算机行业双高转债占比超50%，估值偏离程度高；军工、有色金属等行业股性转债占比超50%，弹性大、进攻性强 [2][11] 资金情绪 - 上周上证50、中证1000份额继续大幅下降，新增中证500大幅减持，中证2000资金流入趋势中止 [3][21] - 黄金ETF份额继续大幅增长12%，与前一周持平；可转债ETF平稳净流入，份额连续四周提升，上周增长3.5%；利率债份额缩量 [3][21] 投资策略 - 短期内宏观流动性改善，看多权益，价值和成长风格趋于均衡，转债需求或呈刚性，市场估值预计保持高位 [23] - 择券重视正股业绩支撑，关注特高压板块金田转债、国力转债等；次新券推荐半导体国产替代领域微导转债等多只转债 [4][23]

公司股份回购方案核心信息 - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，总金额不低于人民币2亿元且不超过人民币4亿元 [2] - 回购股份将全部用于转换公司发行的可转债 [2] - 回购价格上限为每股人民币16.84元，不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [2][11] - 回购资金来源为浦发银行提供的专项贷款（不超过3.60亿元）及公司自有资金 [2][13] - 回购期限为自2026年1月27日起的12个月内 [2][9] 回购方案具体内容 - 回购股份种类为公司发行的人民币普通股A股 [7] - 按回购资金总额上限4亿元及价格上限16.84元/股测算，预计回购股份数量约为2,375.30万股，占公司总股本（1,728,638,193股）的1.37% [14] - 因回购股份用于转股，预计不会导致公司股权结构发生变动 [15] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账户号码为B886938771 [25] 回购对公司财务状况的影响 - 截至2025年9月30日（未经审计），公司总资产2,878,998.03万元，归母净资产1,017,617.48万元，流动资产2,160,735.92万元 [15] - 假设回购资金上限4亿元全部使用完毕，分别占公司总资产、归母净资产、流动资产的1.39%、3.93%和1.85%，占比较低 [15] - 公司认为本次回购不会对财务、研发、持续经营和未来发展产生重大影响，亦不会影响盈利能力、债务履行能力及上市地位 [15] 主要股东及董监高持股动态 - 公司董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及持股5%以上股东在未来3个月、未来6个月无明确减持计划 [2][18] - 控股股东、实际控制人及其一致行动人于2024年11月23日至2025年11月22日的增持计划已实施完毕，累计增持13,432,593股（约占当时总股本0.78%），增持金额合计89,479,444.40元 [16][17] - 控股股东金田投资计划自2026年1月30日起12个月内，以自有及自筹资金增持公司股份，金额不低于5,000万元且不超过1亿元 [17][18] 回购方案的实施与授权 - 本次回购方案已于2026年1月27日经公司第九届董事会第十二次会议审议通过，根据公司章程无需提交股东大会审议 [4][5] - 董事会已授权公司经营管理层全权办理本次回购相关事宜，包括择机回购、办理报批及根据政策变化调整方案等 [21] - 公司不得在可能对股价产生重大影响的重大事项发生或决策过程中至依法披露之日等期间回购股票 [10]

回购方案核心概览 - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，总金额不低于人民币2亿元且不超过人民币4亿元 [2] - 回购股份将全部用于转换公司发行的可转债 [2] - 回购价格上限为每股人民币16.84元，不超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [2][12] - 回购期限为自2026年1月27日起的12个月内 [2][9] 资金来源与财务影响 - 回购资金来源于浦发银行提供的专项贷款及公司自有资金，其中专项贷款金额不超过人民币3.60亿元 [2][13] - 按回购资金总额上限4亿元测算，预计回购股份数量约为2,375.30万股，占公司总股本（17.29亿股）的比例约为1.37% [13] - 截至2025年9月30日，公司总资产为287.90亿元，归属于上市公司股东的净资产为101.76亿元，流动资产为216.07亿元 [13] - 假设4亿元回购资金全部使用完毕，分别占公司总资产、净资产、流动资产的1.39%、3.93%和1.85%，占比较低 [13] 回购实施与授权 - 回购方案已于2026年1月27日经公司第九届董事会第十二次会议审议通过，根据公司章程无需提交股东大会审议 [5] - 董事会已授权公司经营管理层全权办理本次回购股份的相关事宜 [19] - 公司已在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司开立了股份回购专用证券账户 [23] 相关股东行为与计划 - 经问询，公司董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人及持股5%以上股东在未来3个月、6个月内均无明确减持计划 [2][16] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人已于2024年11月23日至2025年11月22日期间完成一轮增持，累计增持1,343.26万股，增持金额约8,947.94万元 [15] - 公司控股股东计划自2026年1月30日起12个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于5,000万元且不超过1亿元 [16] 回购股份的后续安排 - 本次回购的股份将用于转换公司可转债 [2][17] - 若回购股份在可转债存续期间未能全部用于转股，未使用部分将依法予以注销 [17][18] - 若注销股份，公司将依法履行通知债权人等程序以保障债权人权益 [18]

可转债发行与转股概况 - 公司于2021年3月22日公开发行总额15亿元的可转换公司债券“金田转债”，并于2021年4月12日在上海证券交易所挂牌交易 [3] - “金田转债”的转股期为2021年9月27日至2027年3月21日，初始转股价格为10.95元/股 [4] - 截至2025年12月31日，尚未转股的“金田转债”金额为人民币1,499,222,000元，占发行总量的99.94813% [2][6] 转股价格调整历史 - 因实施年度权益分派及股权激励股本变化，“金田转债”转股价格经历多次下调：从初始的10.95元/股，经2020年、2021年、2022年、2023年、2024年年度权益分派后，分别调整为10.75元/股、10.64元/股、10.55元/股、10.43元/股、10.32元/股 [4] - 2025年1月7日，公司回购注销了417,510股限制性股票，但经测算本次转股价格无需调整，仍为10.43元/股 [4] 累计及季度转股情况 - 截至2025年12月31日，累计有773,000元“金田转债”转换成公司股票，另有5,000元“金田转债”被回售（不含利息） [2][6] - 截至2025年12月31日，“金田转债”和已摘牌的“金铜转债”因转股形成的股份数量累计为250,182,351股，占可转债转股前公司已发行股份总额的16.89883% [2][6] - 2025年第四季度（10月1日至12月31日），累计有23,000元“金田转债”转换成公司股票，因转股形成的股份数量为2,226股 [2][6] 有条件回售条款执行情况 - 因公司股票自2025年3月22日至2025年5月8日连续30个交易日收盘价格低于“金田转债”当期转股价格的70%，可转债有条件回售条款生效 [5] - 回售申报期为2025年5月16日至2025年5月22日，回售价格为100.27元/张（含当期利息） [5] - 回售申报期内，回售的有效申报数量为50张，回售金额为5,013.50元（含利息） [5] 股本结构变动 - 2025年第四季度转股新增股份为2,226股，其中2,130股来源于新增股份，96股来源于回购股份 [7]

核心观点 - 公司拟将"金田转债"的转股股份来源由"新增股份"变更为"优先使用回购股份转股，不足部分使用新增股份" [2] "金田转债"发行与上市概况 - 公司于2021年3月22日公开发行150万手可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为15亿元 [3] - "金田转债"于2021年4月12日起在上海证券交易所挂牌交易 [3] - "金田转债"的转股期自2021年9月27日起至2027年3月21日止 [4] - 因历年权益分派及股权激励股本变化，转股价格由初始的10.95元/股逐步调整至当前的10.32元/股 [4] "金田转债"转股与回售情况 - 截至2025年9月30日，累计有755,000元"金田转债"已转换成公司股票或被回售，其中转股金额为750,000元，回售金额为5,000元 [7] - 截至2025年9月30日，尚未转股的"金田转债"金额为1,499,245,000元，占发行总量的99.94967% [7] - 在2025年5月16日至5月22日的回售申报期内，回售有效申报数量为50张，回售金额为5,013.50元 [6] 股份回购方案与实施 - 公司于2024年11月19日审议通过回购股份方案，拟使用资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限原为8.61元/股，后调整为8.50元/股 [7][8] - 回购股份的实施期限为2024年11月19日至2025年11月18日 [7] - 截至2025年11月10日，公司已累计回购股份16,509,460股，占总股本的0.96%，回购最高价7.97元/股，最低价5.20元/股，均价6.64元/股，使用资金总额109,683,300.54元 [9] 转股来源变更安排 - 变更后的转股来源为优先使用回购股份，不足部分再使用新增股份 [2] - 回购股份作为转股来源的生效日期为2025年11月21日 [5] - 已回购的16,509,460股股份存放于公司回购专用证券账户中，将用于可转债转股 [9]

募集资金管理 - 公司于2025年8月11日董事会批准使用闲置募集资金人民币60,000万元临时补充流动资金，使用期限不超过十二个月 [3] - 截至2025年11月11日，公司已累计归还募集资金9,900万元，闲置募集资金暂时补充流动资金的余额为50,100万元 [2][4] - 募集资金归还分三批进行：2025年9月17日归还5,800万元，2025年10月9日归还3,600万元，2025年11月11日提前归还500万元 [4] 股份回购计划 - 公司于2024年11月19日批准回购方案，计划使用资金总额不低于10,000万元且不超过20,000万元，回购价格上限最初为每股8.61元 [8] - 因2024年年度权益分派，回购价格上限于2025年6月13日调整为每股8.50元，预计可回购股份数量调整为11,764,706股至23,529,411股 [9] - 回购计划于2025年11月10日完成，累计回购股份16,509,460股，占总股本0.96%，使用资金总额109,683,300.54元，回购均价为每股6.64元 [10] 控股股东及实际控制人增持 - 公司控股股东金田投资、实际控制人楼城及其一致行动人楼静静计划自2024年11月23日起12个月内增持公司股份，合计增持金额不低于8,800万元且不超过14,200万元 [14] - 截至2025年11月3日，增持计划实施完毕，累计增持公司A股股票13,432,593股，约占公司当时总股本的0.78%，增持金额合计为89,479,444.40元 [14] - 回购的16,509,460股股份将存放于公司股份回购专用证券账户，计划用于转换公司可转债 [16]

公司可转债情况 - 金田转债发行总额为1500万张，每张面值100元，总规模15亿元，转股期为2021年9月27日至2027年3月21日，截至2025年9月30日尚未转股金额为14.99245亿元，占发行总量的99.94967%，转股价格从初始的10.95元/股调整为10.32元/股 [7][8] - 金铜转债发行总额为1450万张，每张面值100元，总规模14.5亿元，因公司股价在连续三十个交易日内有十五日收盘价不低于当期转股价格的130%而触发赎回条件，公司决定行使提前赎回权 [9][10] - 截至2025年8月25日赎回登记日，金铜转债余额为102.4万元，占发行总额的0.07%，赎回兑付总金额为102.449万元，该债券已于2025年8月26日摘牌 [11] 募投项目变更 - 公司变更金铜转债原募投项目"年产7万吨精密铜合金棒材项目"，新项目为"年产1万吨双零级超细铜导体项目"和"450铜合金带材生产线改造升级项目"，涉及变更募集资金2.668593亿元，占金铜转债总募集资金净额的18.47% [12] - 新募投项目分别由宁波金田高导新材料有限公司和公司自身实施，公司计划向项目实施主体提供无息借款，总额不超过1.348593亿元 [12] 股份回购与股东增持 - 公司2024年第二期股份回购方案资金总额为1亿元至2亿元，回购价格上限经调整后为8.50元/股，截至2025年9月30日已累计回购1650.946万股，占总股本的0.96%，支付资金总额为1.0968330054亿元 [13][14][15] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人计划增持金额为8800万元至1.42亿元，截至2025年9月30日已累计增持1261.3593万股，占总股本的0.73%，增持金额为7998.43634万元 [16][17][18] 公司治理与资本运作 - 公司取消监事会设置，原监事会职权由董事会审计委员会行使，并已完成相关工商变更及备案登记 [19] - 公司2023年员工持股计划第二期锁定期已于2025年10月13日届满，管理委员会将按规进行份额处置 [19] - 公司对全资子公司宁波金田有色金属材料有限公司增资，注册资本由500万元增加至1亿元，增资后公司仍持有其100%股权 [27] 投资者交流安排 - 公司定于2025年10月30日15:00-16:00通过网络方式召开2025年第三季度业绩说明会，投资者可在2025年10月30日前进行会前提问 [32][33][34]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本轮转债调整源于“畏高情绪”与负债端、权益市场的共振，仍孕育着潜在参与机会，市场股性>债性，建议基于申购资金实际参与时间点与回撤承受能力积极应对[6][23] - 择券可关注多主题埋伏、重视弹性品种、关注个券条款变化、筛选超跌品种、关注左侧低价品种等线索[7][25] 根据相关目录分别进行总结 当“畏高情绪”遇上权益共振 - 8月27日转债市场调整，中证转债指数收于476.94，跌幅2.82%，同期国证2000/可转债正股等权指数跌幅分别为2.01%/2.44%，科创50指数上涨0.13%，信息科技/可选消费行业品种跌幅居前[6][10] - 调整原因：直接因素是转债ETF午后快速下行，其净值相较IOPV明显折价偏离，且规模领先多数主动固收+基金，对单只转债持有占比高；权益层面行业涨跌分化，投资者关注高低切/小切大逻辑，权重板块有调整压力；主动层面是“畏高情绪”下主动配置切换与止盈，当前价格/估值组合接近2021年Q4水平，市场对价格突破与估值压力敏感[6][13][16] - 转债内生供需错位逻辑未变，市场规模收缩或延续，年内可能回落至6000亿元以下，增强品种需求短期难降，若转债仓位整体修复3%，可带来200亿以上需求缺口[6][20] - 增量资金驱动的权益市场行情逻辑未逆转，年初无风险利率下行使股债性价比背离，保险配置偏好向权益类资产倾斜，2025年主要机构预计带来3万亿增量资金入市，目前资金驱动才到中场，后续转债或有正股支撑[6][21] 哪些转债品种超跌？ - 权益牛市氛围下行业轮动加快，建议多主题埋伏，如消费电子、T链机器人、化工品种、国产算力芯片、创新药等[7][25] - 重视转债弹性品种，关注调整后价格合适、具备性价比的品种，适当放宽回撤限制[7][25] - 关注个券条款变化，包括存在条款套利空间的高价低溢价转债和临期、有促转股诉求的转债品种[7][25] - 关注超跌机会的转债品种，筛选思路为相对正股和转债平均跌幅超跌品种以及估值压缩占比贡献较大品种的估值修复，如富春转债等[7][25] - 基本面改善的左侧低价品种有性价比，如首华转债、乐普转2等[7][25]

赎回条件与公告情况 - 公司股票价格在2025年7月达到金铜转债当期转股价格的130%（即7.53元/股），满足赎回条件 [1] - 公司于2025年8月1日召开董事会审议通过提前赎回金铜转债的议案，决定行使提前赎回权 [1] - 赎回登记日为2025年8月25日，赎回价格按债券面值加当期应计利息计算为100.0477元/张 [2] 赎回实施细节 - 赎回价格计算采用公式IA=B×i×t/365，其中当期票面利率0.60%，计息天数29天，得出每张利息0.0477元 [2] - 赎回兑付总金额为1,024,490.00元（含利息），对应赎回数量10,240张，赎回款发放日为2025年8月26日 [4][6] - 金铜转债摘牌日与赎回款发放日同为2025年8月26日 [4] 转债转股与回售情况 - 金田转债累计转股金额569,000元，回售金额5,000元；金铜转债累计转股金额1,448,928,000元，回售金额48,000元 [3][5] - 截至赎回登记日，金铜转债余额为1,024,000元，占发行总额的0.07% [2][3] - 两期可转债累计转股形成股份数量250,162,590股，占转股前公司已发行股份总额的16.90% [5] 股本结构变动 - 可转债转股使公司总股本从1,697,122,294股增加至1,728,618,528股，新增31,496,234股无限售条件流通股 [5] - 控股股东宁波金田投资控股有限公司及其一致行动人持股数量不变，但持股比例因总股本扩大从47.21%降至46.35% [7] 赎回影响分析 - 赎回兑付总金额较小，不会对公司现金流产生重大影响 [6] - 总股本增加短期内摊薄每股收益，但中长期增强资本实力并降低资产负债率，有利于公司稳健可持续发展 [6]