股价表现与公司概况 - 9月16日股价上涨5.07%至51.44元/股 成交额5147.26万元 换手率0.98% 总市值53.32亿元 [1] - 公司主营有色金属粉体材料研发生产销售 铜基金属粉体材料占比59.04% 微电子锡基焊粉材料占比29.39% [1] 股东结构与基金持仓 - 华商乐享互联灵活配置混合A持有62.16万股 占流通股0.6% 二季度减持29.81万股 [2] - 该基金持有有研粉材占净值比例2.78% 位列第十大重仓股 [4] - 当日基金持仓浮盈约154.15万元 [2][4] 基金业绩表现 - 华商乐享互联灵活配置混合A规模6.12亿元 今年以来收益33.13% 近一年收益92.22% 成立以来收益173.04% [2] - 基金经理余懿管理规模58.67亿元 任职期间最佳回报77.4% [3]

股价与融资交易表现 - 8月26日公司股价下跌2.40% 成交额达1.41亿元 [1] - 当日融资买入2283.28万元 融资偿还2501.84万元 融资净卖出218.57万元 [1] - 融资融券余额合计2.11亿元 融资余额占流通市值比例达4.09% 处于近一年70%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 截至3月31日股东户数5556户 较上期增加5.95% [2] - 人均流通股18657股 较上期减少5.62% [2] - 华商乐享互联灵活配置混合A持股91.97万股 较上期减持22万股 位列第九大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入7.96亿元 同比增长20.34% [2] - 归母净利润1033.68万元 同比增长5.71% [2] - A股上市后累计派现1.03亿元 近三年累计分红6219.60万元 [3] 业务构成与公司概况 - 主营业务为有色金属粉体材料研发生产销售 铜基金属粉体材料占比59.04% 微电子锡基焊粉材料占比29.39% [1] - 其他业务包括电子浆料2.54% 3D打印粉体材料1.48% 其他补充业务0.77% [1] - 公司成立于2004年3月 2021年3月17日上市 注册地址位于北京市怀柔区雁栖经济开发区 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价52元（较当前44 57元有16 6%上行空间）[3][5] 核心观点 - 行业地位：国内铜基金属粉体和锡基焊粉材料龙头 2024年两类产品市占率均排名第一[1] - 业绩表现：2024年营收32 29亿元（+20 44%） 归母净利润0 59亿元（+7 73%） 但毛利率同比下降0 7pct至7 6%[1] - 增长驱动：铜粉/锡粉营收分别达19 5/9 5亿元（+24 8%/+18 2%） 3D打印材料营收三年CAGR达71 3%（2022-2024年0 2/0 3/0 5亿元）[1][3] 业务布局 传统业务 - 产能扩张：泰国电解铜粉生产线2024年6月投产 2025年7月已实现单月盈利[2] - 全球化：强化与英国子公司Makin协同 推进泰国基地市场开拓[2] 新兴业务 - 3D打印材料：产品结构中铝合金粉占40% 高温合金粉20% 钛合金粉40% 2025年拟投资2亿元建设年产4580吨铝合金粉基地（建设周期18个月）[2][3] - 技术突破：雾化球形粉末制备技术提升成品收得率和品质[3] 财务预测 - 营收预期：2025-2027年38 61/46 76/57 04亿元（CAGR 20 9%）[3] - 净利润预期：2025-2027年0 74/0 96/1 30亿元（CAGR 30 1%） 对应EPS 0 72/0 93/1 25元[3][10] - 估值水平：2026年PE 48倍 目标价对应2026年PE 56倍[3][10] 市场表现 - 股价表现：近1M/3M/12M绝对收益达11%/32%/58% 显著跑赢沪深300指数[8] - 市值数据：总市值46 2亿元（104百万股） 近一年股价区间25 52-45 09元[5]

北方长龙收购河南众晟控股权 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买河南众晟复合材料有限公司控股权并配套融资 股票自5月26日起停牌 [1] - 已与交易对方索近善签署意向性协议 初步达成购买资产意向 [1] - 主营业务为军用车辆非金属复合材料配套装备的研发设计生产 [1] - 所属行业为国防军工地面兵装 [1] 科源制药股东减持 - 股东问泽鸿计划减持不超过324.87万股 占总股本3% [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1] - 主营业务为化学原料药及制剂研发生产销售 [1] - 所属行业为医药生物化学制药原料药 [1][2] 佳士科技股东减持 - 股东千鑫恒投资拟减持不超过1428.75万股 占总股本3% [2] - 减持原因为股东财务安排 [2] - 主营业务为焊割设备及配件机器人销售 [2] - 所属行业为机械设备其他通用设备 [2] 城地香江数据中心项目中标 - 子公司联合中标中国移动浙江数据中心项目 金额4.92亿元 [3] - 项目涉及机房动力系统建设EPC总承包 [3] - 主营业务为IDC投资运营及系统集成 [3] - 所属行业为计算机IT服务 [3] 中超控股实控人减持 - 实控人杨飞减持223万股 占总股本0.16% [4] - 减持资金用于江苏精铸设备采购 [4] - 主营业务为电线电缆研发生产销售 [5] - 所属行业为电力设备线缆部件 [6] *ST宇顺股票复牌 - 公司核查股价异常波动后复牌 经营环境未发生重大变化 [6] - 主营业务为液晶显示屏及模组生产 [6] - 所属行业为电子光学光电子面板 [6] 星帅尔动态 - 股东钱凌拟减持不超过130万股 占总股本0.37% [6] - 子公司新都安获"温控器烧断检测设备"发明专利 有效期20年 [7] - 主营业务为制冷压缩机配件及光伏组件 [7] - 所属行业为家用电器零部件 [7] 微光股份股东减持 - 股东微光投资拟减持不超过300万股 占总股本1.32% [7] - 主营业务为微特电机及新能源汽车零部件 [8] - 所属行业为电力设备电机 [9] 众生药业新药进展 - 控股子公司RAY1225注射液获两项III期临床伦理批件 用于2型糖尿病 [9][10] - 药物具备GLP-1/GIP双靶点激动活性 两周注射一次长效潜力 [10] - 主营业务为药品研发生产销售 [11] - 所属行业为医药生物中药 [12] 农心科技股东减持 - 股东王小见拟减持不超过135万股 占总股本1.35% [12] - 主营业务为农药制剂研发生产 [13] - 所属行业为基础化工农药 [14] 明泰铝业战略合作 - 与鹏辉能源签订协议 合作开发固态/钠离子电池及铝回收业务 [14] - 主营业务为铝板带箔及再生资源应用 [15] - 所属行业为有色金属铝 [16] 有研粉材股东减持 - 控股股东一致行动人拟减持不超过103万股 占总股本1% [16] - 主营业务为金属粉体材料研发生产 [16] - 所属行业为有色金属金属新材料 [17] 润建股份移动项目预中标 - 预中标中国移动广东家集客接入施工项目 金额3.74亿元 [17] - 主营业务为数字化智能运维 [17] - 所属行业为通信工程服务 [18] 邦彦技术终止收购 - 终止发行股份购买资产并配套融资事项 [18] - 主营业务为信息通信安全设备 [19] - 所属行业为国防军工电子 [19] 翔港科技实控人减持 - 实控人董建军拟减持不超过648.42万股 占总股本3% [19] - 主营业务为包装印刷产品生产 [19] - 所属行业为轻工制造纸包装 [19] 中科曙光吸收合并 - 海光信息拟换股吸收合并公司并配套融资 股票停牌不超过10日 [19] - 主营业务为高端计算机及存储设备 [19] - 所属行业为计算机其他计算机设备 [20]

调研基本信息 - 调研对象为有研粉材，所属行业为有色金属，接待时间是2025年3月4日，上市公司接待人员有董事会秘书、财务总监、总法律顾问姜珊，证券事务代表王妍，证券事务专员瓮佳星 [13] 详细调研机构 - 接待对象包括中信证券、华夏基金、浙商证券，接待对象类型分别为证券公司、基金管理公司、证券公司 [14] 公司业务板块情况 - 公司业务分四个板块，铜基金属粉体材料国内市场占有率约35%，产销量国内第一、全球第二，应用于粉末冶金等下游领域，涉及有研合肥等公司；微电子锡基焊粉材料国内市场占有率约15%，国内第一，应用于微电子封装/组装，下游为消费电子，涉及康普锡威及其山东子公司；电子浆料是重点发展新板块，2023年成立有研纳微发展该板块，锡膏是主打产品，增速快；增材制造用粉体材料（3D打印用粉体材料）板块由有研增材运营，成立于2021年底，产品有铝合金粉等，还有高温特种粉体材料 [19] - 2024年全年销量31000吨，其中铜基粉体约27000吨，锡基粉体约3400吨，增材制造粉体约800吨，电子浆料约500吨，营业收入32亿元，比去年同期增长20%，利润总额6397万，比去年同期增长3% [20] 3D打印板块情况 - 产品基本构成是40%铝合金粉、20%高温合金粉、40%其他粉末 [20] - 扩产项目选址工作基本完成，后续重大进展会及时公告 [21] - 目前以军工客户为主，也在向民品方向发展 [21] 客户相关情况 - 军工客户回款周期长，其他客户回款正常 [21] - 军工客户产品多品种小批量，一般一单一议 [21] 外部影响情况 - 特朗普宣布加征关税对公司影响不大，公司在泰国和英国有子公司和产业基地可规避风险 [21] - 公司业绩受原材料铜价波动影响不大，每年三季度是传统淡季，产品销量下降 [21] 公司产业公司及产品研发情况 - 公司在北京有三家产业公司，康普锡威生产锡基粉体，有研增材生产3D打印用粉体，有研纳微生产电子浆料 [22] - 新型导热铜粉是与某头部终端用户合作开发，使用化学法生产，散热效率较传统雾化铜粉性能提升10%-20%，热端收益3 - 5℃，属于行业内首创 [22] - 新型导热铜粉研发起源于下游终端客户需求，已实现稳定吨级供货，若客户有升级需求公司会配合研发 [22] - 新型散热铜粉由有研合肥独家生产，研发有技术壁垒，其他公司追赶需时间 [24] - 公司铜基板块未来目标是高纯、超细、超低松比，除导热铜粉等，还致力于复合铜粉等高附加值产品研发 [24] 公司应对措施情况 - 公司采用以销定采采购模式，不设库存，产品周转快，对敞口部分做套保降低原材料价格波动风险 [24][25] 机器人项目情况 - 公司承接过北京市科委科技计划项目——高精密谐波减速器设计与制造关键技术研究项目，研发小型机器人元器件，2019年结项 [25] - 上市公司因公司研发人员发表过相关论文和开展过课题研究，提出合作意向 [25] - 公司子公司有研纳微前身有粉末冶金工艺相关储备，为研发机器人元器件提供技术保障 [26] 公司对AI模块规划情况 - 公司看好AI模块，认为未来融入AI的产业发展前景可能性多，会评估相关因素，择机探索AI与本行业结合 [26]