纪要涉及的行业或公司 * 博迁新材 专注于超细金属粉体材料生产 包括镍基产品 铜基产品 多元合金粉体等[1][2][3] * 行业涉及 MLCC（多层陶瓷电容器） 汽车电子 光伏 电感 服务器等[3][7][9][19] 核心观点和论据 财务表现 * 2025年上半年公司实现销售收入518,546,155.02元 同比增长18.3% 净利润105,521,549.31元 同比增长93.34%[3] * 镍基产品销售收入达4亿元 毛利率约37% 出货量超670吨[2][5] * 铜基产品出货量达80多吨 销售收入5,300多万元 毛利率约28% 同比增长5个百分点[2][8] * 二季度业绩产品毛利率接近40% 环比提升3个百分点[2][5] 产品与产能 * 公司计划新建厂房 新增年产1,200吨超细镍粉产线 并技改年产600吨超细金属粉体项目 总计年产1,800吨超细金属粉体[2][6] * 新建产能或将偏向更小粒径方向发展 以适应市场小型化趋势[2][11] * 多元合金粉体二季度出货量环比增长超40% 上半年同比增长超一倍[2][9] * 公司是三星电机高端镍粉体独家供应商 占据50%以上收入[4][19] 市场需求与趋势 * 汽车电子是MLCC最大应用市场 高端车型MLCC需求显著增加至每辆3万颗[2][7] * 公司车规级MLCC用镍粉产品已通过下游客户验证 预计下半年逐步起量[2][7] * AI数据中心与新能源汽车等终端快速发展 使高端车规及用于AI服务器上的高性能MLCC需求显著上升[3][19] * 电感市场规模预计未来7年以4%左右复合年增长率增长[2][9] 技术与发展 * 银包铜粉主流出货产品已从银含30%转变为20% 并且低银含 高性能银包铜粉也实现吨级以上出货[2][8][25] * 光伏级铜粉加工难度更高 加工得率更低 技术壁垒更高[38] * 纯铜替代银是大势所趋 因为铜与银之间存在巨大的价格差异（约100倍）[25] 客户与订单 * 2025年第一大客户占总营业额的大约50%左右 相比2024年的45%至48%有所增加[34] * 下游客户通常会提前备货 因此订单量并不会每月剧增[20] * 日韩厂商正在逐步减少中低端消费类产品的生产 而国内厂商则承接了这部分产能[31] 其他重要内容 产能与成本 * 公司目前基本满产 成本下降主要依赖工艺改进和产品得率提升[4][15] * 计划三季度末投产一条600吨新产线 预计四季度全面投入生产[4][27] * 全年镍粉出货目标暂不调整 即保持在原定1,400吨左右[36] 光伏业务 * 2025年上半年 中国新增光伏装机超200GW 同比增长超一倍[2][8] * 光伏铜粉业务正与主流客户合作开发中 短期内突破难度较大 需浆料端或组件端有显著提升[4][16] * 在光伏铜粉的抗氧化处理方面 公司会在出厂前进行预处理 下游客户在应用到浆料端时也会进行进一步处理[39] 市场展望 * 高端粉体材料需求仍然强劲 有望继续保持增长态势[4][26] * 第三 四季度可能会比前面稍微有所增长[26] * 合金应用面将越来越广泛 总体销量也会增加[35]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价52元（较当前44 57元有16 6%上行空间）[3][5] 核心观点 - 行业地位：国内铜基金属粉体和锡基焊粉材料龙头 2024年两类产品市占率均排名第一[1] - 业绩表现：2024年营收32 29亿元（+20 44%） 归母净利润0 59亿元（+7 73%） 但毛利率同比下降0 7pct至7 6%[1] - 增长驱动：铜粉/锡粉营收分别达19 5/9 5亿元（+24 8%/+18 2%） 3D打印材料营收三年CAGR达71 3%（2022-2024年0 2/0 3/0 5亿元）[1][3] 业务布局 传统业务 - 产能扩张：泰国电解铜粉生产线2024年6月投产 2025年7月已实现单月盈利[2] - 全球化：强化与英国子公司Makin协同 推进泰国基地市场开拓[2] 新兴业务 - 3D打印材料：产品结构中铝合金粉占40% 高温合金粉20% 钛合金粉40% 2025年拟投资2亿元建设年产4580吨铝合金粉基地（建设周期18个月）[2][3] - 技术突破：雾化球形粉末制备技术提升成品收得率和品质[3] 财务预测 - 营收预期：2025-2027年38 61/46 76/57 04亿元（CAGR 20 9%）[3] - 净利润预期：2025-2027年0 74/0 96/1 30亿元（CAGR 30 1%） 对应EPS 0 72/0 93/1 25元[3][10] - 估值水平：2026年PE 48倍 目标价对应2026年PE 56倍[3][10] 市场表现 - 股价表现：近1M/3M/12M绝对收益达11%/32%/58% 显著跑赢沪深300指数[8] - 市值数据：总市值46 2亿元（104百万股） 近一年股价区间25 52-45 09元[5]

微细球形铝粉行业概述 - 微细球形铝粉具有活性铝含量高、氧含量低的特点，产品精度高、粒径分级明确 [2] - 氮气雾化法已成为主流生产技术，替代了爆炸风险高的空气雾化法 [5] - 产品广泛应用于铝颜料、耐火材料、化工、3D打印材料等下游领域 [5] 产业发展历程 - 铝粉工业化生产已有100多年历史，中国20世纪50年代引进苏联空气雾化技术起步 [6] - 1990年中国科学院自主开发氮气雾化法，2000年后技术逐步改进并取代空气雾化法 [6] - 2008年技术突破使D10μm以下细粉得率提升至25%以上，2017年旭阳新材创新铝水直接雾化工艺 [6] 市场规模与竞争格局 - 2021-2023年旭阳新材市占率稳居全球第一且持续小幅上升 [7] - 中国在产能与产量上领先全球，支撑新材料、陶瓷、涂料等相关行业发展 [6] - 行业集中度分析显示市场、企业、区域集中度特征显著 [17] 技术发展趋势 - 微细化、球形化成为主流方向，满足电子浆料等高端领域需求 [8] - 环境友好型工艺受重视，旭阳新材创新铝水直接雾化系统降低能耗30% [9] - 功能定制化趋势明显，可针对导电性、导热性等性能需求研发专用产品 [10] 区域市场分析 - 华北地区2019-2024年市场规模达XX亿元，2025-2031年需求预计增长XX% [13] - 华东地区占据最大市场份额，2025-2031年市场规模预测年均增长XX% [15] - 全球市场中亚洲（中日韩）为主要生产出口区，欧美侧重研发 [12] 企业动态 - 旭阳新材具备成熟生产线和研发团队，引领行业技术革新 [8][9] - 重点企业分析章节涵盖8家主要厂商的经营数据和竞争力评估 [20] 未来预测 - 2025-2031年全球市场规模预计从2024年的XX亿元增长至XX亿元 [15] - 中国产量预计2025年达XX万吨，2031年需求缺口将达XX万吨 [18] - 电子浆料、氮化铝等新兴应用领域将推动高端产品需求增长 [10]

公司投资计划 - 公司拟以自有或自筹资金对控股子公司有研增材增资 [1] - 有研增材将设立全资子公司有研增材山东 [1] - 项目总投资2亿元人民币，其中公司投资1.6亿元，钢研投资有限公司投资0.4亿元 [1] - 项目实施主体有研增材山东注册资本5000万元 [1] 项目详情 - 项目为增材制造金属粉体材料产业基地 [1] - 项目注册地址为山东省滨州市滨州经济技术开发区 [1] - 项目占地面积约60亩 [1] - 建筑面积总计20400平方米 [1] - 建设周期18个月 [1]