Séjourné表示，布鲁塞尔旨在利用专项资金建立一个关键矿产"中心"，"以购买、协调欧洲的采购行 动，留出库存，并推动企业将更多的经济安全因素整合到其供应链中"。 他表示，与投资国内矿商并与各国政府签署供应协议的美国相比，欧洲在整合此类工具方面"迟到 了"。"美国人有一个业务部门，比我们在世界各地更早买入关键材料库存。他们经常在我们眼皮底下把 东西买走，" Séjourné说。 Séjourné的计划首先必须得到欧盟27名委员的同意，且可能会有变动，该计划还应包括与巴西和南非等 国迅速签署伙伴关系协议以确保供应。 欧盟工业主管表示，欧盟计划建立一个中央机构来协调关键矿产的采购和储存，以阻止美国从"我们眼 皮底下"抢购全球供应。 Séjourné将在未来几周内前往这两个国家。这位法国籍委员还表示，欧盟应考虑引入价格下限，以确保 欧洲公司能够获得国内库存。 欧盟负责工业战略的执行副主席Stéphane Séjourné表示，在关于稀土矿产获取权的争端中，欧盟已成 为"附带损害"，而稀土对国防和清洁技术至关重要。 他指出，矿商和加工商不愿在欧盟投资生产，因为他们担心尽管存在断供风险，客户仍会倾向于更便宜 的货源， ...

此举的紧迫性源于近期的供应链冲击。稀土元素对于国防和清洁技术等关键领域至关重要。 欧盟委员会已在去年10月表示，将紧急制定计划以实现关键矿产（包括锂和铜等常见金属）的供应多元 化。Séjourné提出的新计划，旨在将这一意向转化为具体的行动和机构，从而在根本上提升欧盟的经济 安全。 应对美国先行一步 欧盟官员认为，在确保关键矿产供应方面，欧洲已经落后。Stéphane Séjourné指出，与已经通过投资国 内矿商和与外国政府签订供应协议来布局的美国相比，欧盟建立类似工具的行动已经"迟到"。 "美国人有一个商业部门，在世界任何地方都比我们先一步购买关键材料库存，"Séjourné表示，"他们常 常在我们眼皮底下把货买走。" 为了追赶，Séjourné的计划中包括迅速与巴西、南非等国家签署合作伙伴关系协议以确保供应。他本人 也计划在未来几周访问这两个国家。 面对日益激烈的全球关键矿产争夺，欧盟正计划采取一项重大战略举措。为确保其工业和国防供应链的 安全，布鲁塞尔拟建立一个中央机构，用于协调关键矿产的采购与战略储备。 欧盟工业战略执行副主席Stéphane Séjourné在接受英国《金融时报》采访时透露了这一计 ...

投资评级 - 维持"买入-A"评级，12个月目标价4.06元，对应2026年PE为14倍 [3][8] 核心观点 - Q2扣非归母净利润同比增长30.88%，表现亮眼，但整体营收和归母净利润承压，H1营收2375.33亿元（同比-20.52%），归母净利润30.99亿元（同比-25.31%）[1] - 海外新签订单同比增长32.6%至577.5亿元，业务结构调整成效显著，矿产资源业务有望迎来价值重估 [3][8] - 毛利率和净利率同比提升，H1销售毛利率10.09%（同比+1.04pct），销售净利率1.71%（同比+0.14pct），经营性现金流净流出同比改善33.20% [2] 财务表现 - H1营业收入2375.33亿元（同比-20.52%），Q2营业收入1152.60亿元（同比-22.59%）[1] - H1归母净利润30.99亿元（同比-25.31%），Q2归母净利润14.92亿元（同比+1.43%），Q2扣非归母净利润7.20亿元（同比+30.88%）[1] - 分业务营收：工程承包2169.15亿元（同比-21.79%），特色业务183.13亿元（同比-5.23%），综合地产47.97亿元（同比-4.63%）[1] - 分业务毛利率：工程承包9.58%（同比+1.08pct），特色业务17.62%（同比+0.99pct），综合地产6.11%（同比-0.65pct）[2] - 期间费用率5.95%（同比+0.66pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.09pct/+0.34pct/+0.11pct/+0.14pct [2] - 资产减值+信用减值合计36.06亿元（同比-25.90%），资产处置收益1.79亿元（同比减少6.69亿元）[2] - 经营性现金流净流出219.85亿元（同比少流出64.21亿元）[2] 业务发展 - H1新签合同额5482.0亿元（同比-19.1%），其中海外新签合同额577.5亿元（同比+32.6%）[3] - 冶金工程、有色与矿山工程核心主业占比持续提升，海外业务大幅增长 [3] - 矿产资源业务集中在镍、钴、铜、铅、锌等金属品种，现有海外矿山7座，H1矿产资源和新型材料业务营收32.98亿元（同比+2.55%），归属中方净利润5.5亿元（同比+29.11%）[3][8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4765.4亿元（同比-13.67%）、4951.3亿元（同比+3.90%）、5165.4亿元（同比+4.32%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为57.1亿元（同比-15.41%）、60.1亿元（同比+5.24%）、63.0亿元（同比+4.94%）[8] - 动态PE分别为12.4倍、11.8倍、11.2倍 [8]

业绩数据 - 2025年上半年新签合同额5482.02亿元，海外新签合同额577.5亿元，同比增长32.6%[17][82] - 2025年上半年营业收入2375.33亿元，利润总额52.79亿元，归属上市公司股东净利润30.99亿元[17] - 2025年上半年工程承包业务营业收入2169.15亿元，特色业务183.13亿元，综合地产业务47.97亿元[38][39] - 2025年上半年工程承包业务毛利率9.58%，较2024年上半年增加1.08个百分点[52] - 2025年上半年特色业务毛利率17.62%，较2024年增加0.99个百分点[67] - 2025年上半年综合地产业务毛利率6.11%，较2024年减少0.65个百分点[80] 用户数据 - 前五名客户销售额18816048千元，占本报告期销售总额的7.92%[99] - 前五名供应商采购额5979146千元，占年度采购总额2.80%[100] 未来展望 - 公司围绕“一核心两主体五特色”业务体系，应对内外部风险，调整经营策略[142] - 立足国内市场，以国内国外双循环相互促进，巩固冶金建设国家队地位[143] - 重点布局光伏建筑一体化等新兴产业，发掘拓展新赛道[145] 新产品和新技术研发 - 中冶南方发布GIC通用智能控制器，中冶赛迪加快重装电装项目建设[75] - 承建的“钢铁工业环境保护全国重点实验室”获批，多项科研成果应用于实际项目[83] - 报告期内5项重大科技成果获国家科技奖提名，25项成果获冶金科技奖[84] 市场扩张和并购 - 上半年海外市场新签合同额577.5亿元，同比增长32.6%[18] - 中标境内外多个重点项目，如新疆阿克陶县孜洛依北铁矿选矿与尾矿库工程项目等[55][57] 其他新策略 - 落实“去存控增”，化解存量项目，拓展轻资产业务[147] - 深化银企合作，拓展融资渠道，优化融资结构防范金融风险[148] - 加强对大宗商品价格变化趋势及政策研究预测，调整采购销售策略[149] - 加强海外业务顶层设计和风险管理应对国际化经营风险[150] - 完善节能环保和安全管理体系应对环境及安全生产风险[152]