公司产品定位与竞争优势 - 公司银包铜粉产品主要应用于光伏领域异质结（HJT）电池低温浆料的制备 [1] - 产品核心竞争优势体现在成本与制备工艺两大方面 [1] 成本优势分析 - 降低银耗是光伏行业核心降本方向，更是电池片非硅环节降本的主要驱动力 [1] - 现阶段银价持续上涨，贱金属替代已成行业主流发展趋势 [1] - 公司产品契合行业降本需求，降本优势显著 [1] 工艺技术优势 - 公司采用气相常压下等离子体加热冷凝法（PVD法）制备用于银包铜粉中的铜核粉体 [1] - 该工艺所获得的铜粉具备良好的球形度特征，有利于后续银层的均匀致密包覆 [1]

公司主营业务与产品 - 公司主营业务为电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售 [1] - 公司产品主要包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、银包铜粉、合金粉 [1] 产品下游应用领域 - 镍粉和铜粉主要应用于MLCC（多层陶瓷电容器）的生产 [1] - MLCC产品广泛应用到消费电子、汽车电子等领域 [1] - 银包铜粉产品主要用于制作光伏领域异质结（HJT）电池用低温浆料 [1] 客户构成 - 公司下游客户主要为MLCC等电子元器件生产商 [1] - 公司下游客户还包括各类浆料生产商 [1]

文章核心观点 - 河南省济源市通过长期系统性的政府培育和独特的全产业链发展模式，成功将纳米材料产业打造为区域经济转型的新增长极，并朝着千亿级产业集群目标迈进 [7][8][9] 产业发展现状与规模 - 济源纳米材料产业园是全国唯一布局于省级化工园区的纳米生产基地，已吸引超过20家企业入驻 [9] - 园区内企业普遍处于“边生产、边投资”的扩张热潮中，订单饱满，生产繁忙 [3][5] - 济源市正以纳米产业为突破口，加速从传统工业城市向材料强市跨越升级 [3][9] 企业案例与产能扩张 - **济源鸿辛橡胶复合材料科技有限公司**：一期母胶生产线已投产，二期橡胶复合材料生产线于1月底投产，新产线投产后总产能预计达2万吨，年产值6.5亿元 [3] - 该公司计划在海南、云南、山东增建生产基地，其中海南基地将于今年启动，建成后橡胶制品生产总规模有望达到20万吨 [3] - **济源星翰新材料科技有限公司**：已实现银包铜粉等关键材料的国产化突破，并打通从粉体制备到银浆生产的全产业链，正推动产能从百吨级向千吨级跨越 [5] - **河南海博瑞硅材料科技有限公司**：其特种功能二氧化硅产品在高端市场供不应求，公司计划今年加大研发投入，拓展新产品，冲刺超高端应用领域 [5] 技术突破与核心竞争力 - 济源鸿辛公司的核心技术依托河南省纳米材料中试基地研发的改性纳米二氧化硅，将天然橡胶破乳时间从12小时缩短至10秒，实现了橡胶连续化生产的颠覆性突破 [4] - 通过技术迭代，企业新产品性能显著提升，能更好满足客户后续硫化成型需求 [4] - 近3年来，依托中试基地构建的全链条体系，已推动25项核心专利实现产业化 [8] 政府支持与产业生态 - 济源自2003年起将纳米产业作为转型突破口，与河南大学共建了全省首个纳米材料中试基地 [8] - 首创“三级载体梯度”培育模式：包括“中试育种层”、“孵化育苗层”和“产业成林层”，形成了国内唯一的“研发—中试—孵化—量产”全链条发展模式 [8] - 政府成立了由市级领导牵头的纳米产业链“链长制”专班，并设立了10亿元产业发展基金进行专项扶持 [8] - 推行“人才新政33条”柔性引进高端人才，并投资4000万元建设检验检测共享平台，使企业研发成本降低约40% [8] - 深化政产学研协同，与中国科学院、国家纳米科学中心、哈尔滨工业大学等共建研发平台 [8]

行业与公司发展动态 - 济源纳米材料产业园内企业订单饱满 产能扩张需求迫切 济源鸿辛橡胶复合材料科技有限公司新产线投产后总产能预计可达2万吨 年产值6.5亿元 并计划在海南、云南、山东增建生产基地 其中海南基地建成后生产规模有望达到20万吨 [3] - 园区内多家企业处于扩产和技术升级阶段 济源星翰新材料科技有限公司推动产能从百吨级向千吨级跨越 河南海博瑞硅材料科技有限公司产品在高端市场供不应求 并计划加大研发投入冲刺超高端应用领域 [5] 核心技术优势 - 企业扩张底气源于硬核技术支撑 济源鸿辛橡胶依托中试基地研发的改性纳米二氧化硅 将天然橡胶破乳时间从12小时缩短至10秒 实现了橡胶连续化生产的颠覆性突破 [4] - 济源星翰新材料已实现银包铜粉等关键材料的国产化突破 打通了从粉体制备到银浆生产的全产业链 [5] 政府产业培育模式 - 济源自2003年起将纳米产业作为转型突破口 首创“三级载体梯度”培育模式 包括中试育种层、孵化育苗层和产业成林层 形成了国内唯一的“研发—中试—孵化—量产”全链条发展模式 [8] - 政府深化政产学研协同 与多家顶尖科研机构共建研发平台 近3年已推动25项核心专利实现产业化 [8] - 政府通过设立10亿元产业发展基金、推行人才新政、投资4000万元建设检验检测共享平台（使企业研发成本降低约40%）等措施进行精准扶持 [8] 产业现状与目标 - 济源纳米材料产业园已成为全国唯一布局于省级化工园区的生产基地 吸引了20余家企业入驻 [9] - 济源锚定打造千亿级纳米产业集群的目标 加速实现从材料大市向材料强市的跨越升级 [9]

公司概况与市场地位 - 公司是中国光伏银粉领域的头部企业，专注于银粉的研发、生产和销售，拥有超过十年运营经验 [1] - 按光伏银粉销售收入计，公司于2022-2024年连续三年在中国所有国内生产商中排名前三，市场份额分别为10.1%、10.0%及9.8% [1] - 公司产品线覆盖先进光伏电池技术所需的高端银粉，银粉产品是制造光伏银浆的关键原材料 [1] 财务业绩表现 - 公司营收在2022-2024年实现稳步增长，由17.59亿元人民币增长至39.5亿元人民币 [2] - 年内利润由2420万元人民币增长至7902.7万元人民币 [2] - 截至2025年8月31日止八个月，公司期内利润降至5270万元人民币，同比下降32.1% [2] - 过往业绩期内，公司毛利率在3.3%至3.9%之间波动，净利润率在1.4%至2.2%的区间 [1][2] - 2024年获得的政府补助达到1080万元人民币，同比大幅增长414.29% [2] 经营风险与财务压力 - 银粉收入占公司总收入的97%以上，业务易受银粉需求或价格负面发展的重大不利影响 [2] - 报告期内，来自前五大客户的收入占比高达84.4%至95.4%，2024年前两大客户收入占比高达63.1% [3] - 前五大供应商的采购额占据总采购额的97.7%以上，集中度极高 [3] - 经营活动现金流量净额持续为负，三年累计净流出规模高达约6.2亿元人民币 [3] - 2024年贸易应收款项及应收票据激增至1.75亿元人民币，是同期利润的2.2倍 [3] 行业挑战与技术趋势 - 中国光伏银粉生产设施的利用率约为31.7%，公司自身的产能利用率在2023年和2024年分别为36.7%和43.4%，处于偏低水平 [4] - 产能过剩加剧行业竞争，导致降价和利润压缩 [5] - 下游光伏电池正朝向"减银"乃至"无银"方向发展，异质结电池已广泛使用银包铜粉，TOPCon电池企业也计划引入银包铜粉 [5] - 铜电镀等替代技术若实现规模化应用，银粉需求可能会大幅萎缩 [5] - 原材料白银价格持续上涨，促使下游客户不断压缩银浆成本 [5] 未来战略与发展规划 - 公司未来战略核心是多元化和技术创新，计划加强非光伏应用银粉和替代导电材料的专项研发 [6] - 通过开发银包铜粉等替代材料，试图对抗光伏行业的"去银化"趋势 [6] - 计划在东亚设立研发据点，并在中东兴建新的银粉及导电材料生产工厂，以扩大海外市场 [6] - 此次募资的重要用途之一是补充流动资金和偿还计息银行贷款 [3]

量子计算产业化 - 量子计算行业产业化拐点已至 [1] - 行业预计在2027-2029年迎来大规模应用 [1] - 硬件迭代速度是决定标的稀缺溢价的关键因素 [1] - 部分公司已提前在该领域卡位布局 [1] 某隐形冠军公司 - 公司是AI爆发背后的隐形冠军 [1] - 公司积极开发铜粉、银包铜粉、纳米硅粉等新材料 [1] - 公司布局光伏与固态电池新赛道 [1] - 分析师强烈看好公司业绩反转确定性高 [1] - 公司2025-2027年净利润复合年增长率预计超过80% [1] - 公司市盈率估值仅为行业平均水平的三分之一 [1]

AI服务器发展对MLCC及镍粉需求的影响 - 大算力驱动AI服务器功耗上升，对服务器整体稳定性构成较大挑战 [1] - 为维护高功耗电路稳定运行，更多、性能更好的MLCC被广泛应用于GPU电源周围、电压调节模块周围及封装基板内部 [1] - 镍粉是MLCC中关键的内电极材料 [1] - AI服务器发展推动MLCC向小型化、高容化和耐高温方向升级，进而要求镍粉向小粒径、高纯度、耐高温方向发展 [1] 公司技术优势与市场地位 - 小粒径、高纯度镍粉具有极高技术壁垒 [1] - 公司采用自研PVD法生产镍粉，具有粉体得率高、显微组织均匀、振实密度高、合金元素分布均匀等优势 [1] - 公司生产设备均为自行设计并组装，在各生产环节积累大量know-how [1] - 公司在高温金属蒸发环节率先实现80nm粒径镍粉量产，并保持全球大批量独供至今 [1] 公司长期订单与财务预测 - 公司与重要客户X签署战略合作协议，约定自2025年8月至2029年12月底供应5420-6495吨镍粉产品 [1] - 该长协平均年供应量与公司2024年全年出货量几乎持平，且平均单价远超2024年公司镍粉销售均价 [1] - 预计公司2025-2027年营收分别为11.95亿元、22.10亿元、31.81亿元 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.45亿元、6.12亿元、9.11亿元，对应PE分别为63倍、25倍、17倍 [2] 其他新材料业务发展 - 随着光伏领域BC和HJT电池组件量产提速，公司铜粉和银包铜粉有望在2026年开始放量 [2] - 公司采用PVD法制备的纳米硅粉主要应用于硅碳电池负极，已向国内外多家客户开展试样工作 [2] - 未来随着硅碳负极应用普及，纳米硅粉有望达到量产 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 博迁新材 专注于超细金属粉体材料生产 包括镍基产品 铜基产品 多元合金粉体等[1][2][3] * 行业涉及 MLCC（多层陶瓷电容器） 汽车电子 光伏 电感 服务器等[3][7][9][19] 核心观点和论据 财务表现 * 2025年上半年公司实现销售收入518,546,155.02元 同比增长18.3% 净利润105,521,549.31元 同比增长93.34%[3] * 镍基产品销售收入达4亿元 毛利率约37% 出货量超670吨[2][5] * 铜基产品出货量达80多吨 销售收入5,300多万元 毛利率约28% 同比增长5个百分点[2][8] * 二季度业绩产品毛利率接近40% 环比提升3个百分点[2][5] 产品与产能 * 公司计划新建厂房 新增年产1,200吨超细镍粉产线 并技改年产600吨超细金属粉体项目 总计年产1,800吨超细金属粉体[2][6] * 新建产能或将偏向更小粒径方向发展 以适应市场小型化趋势[2][11] * 多元合金粉体二季度出货量环比增长超40% 上半年同比增长超一倍[2][9] * 公司是三星电机高端镍粉体独家供应商 占据50%以上收入[4][19] 市场需求与趋势 * 汽车电子是MLCC最大应用市场 高端车型MLCC需求显著增加至每辆3万颗[2][7] * 公司车规级MLCC用镍粉产品已通过下游客户验证 预计下半年逐步起量[2][7] * AI数据中心与新能源汽车等终端快速发展 使高端车规及用于AI服务器上的高性能MLCC需求显著上升[3][19] * 电感市场规模预计未来7年以4%左右复合年增长率增长[2][9] 技术与发展 * 银包铜粉主流出货产品已从银含30%转变为20% 并且低银含 高性能银包铜粉也实现吨级以上出货[2][8][25] * 光伏级铜粉加工难度更高 加工得率更低 技术壁垒更高[38] * 纯铜替代银是大势所趋 因为铜与银之间存在巨大的价格差异（约100倍）[25] 客户与订单 * 2025年第一大客户占总营业额的大约50%左右 相比2024年的45%至48%有所增加[34] * 下游客户通常会提前备货 因此订单量并不会每月剧增[20] * 日韩厂商正在逐步减少中低端消费类产品的生产 而国内厂商则承接了这部分产能[31] 其他重要内容 产能与成本 * 公司目前基本满产 成本下降主要依赖工艺改进和产品得率提升[4][15] * 计划三季度末投产一条600吨新产线 预计四季度全面投入生产[4][27] * 全年镍粉出货目标暂不调整 即保持在原定1,400吨左右[36] 光伏业务 * 2025年上半年 中国新增光伏装机超200GW 同比增长超一倍[2][8] * 光伏铜粉业务正与主流客户合作开发中 短期内突破难度较大 需浆料端或组件端有显著提升[4][16] * 在光伏铜粉的抗氧化处理方面 公司会在出厂前进行预处理 下游客户在应用到浆料端时也会进行进一步处理[39] 市场展望 * 高端粉体材料需求仍然强劲 有望继续保持增长态势[4][26] * 第三 四季度可能会比前面稍微有所增长[26] * 合金应用面将越来越广泛 总体销量也会增加[35]

公司治理 - 公司建立了由股东大会、董事会、监事会和高级管理层组成的治理框架 形成权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡机制 [4] - 报告期内董事会由9名董事组成 包括1名女性董事和3名独立董事 董事会成员覆盖化工、会计、法律等多元领域 [4] - 报告期内召开股东大会4次、董事会会议8次、监事会会议8次 董事出席率100% [4] - 公司制定《反舞弊管理制度》和《举报、投诉管理办法》 建立反商业贿赂培训机制 2024年签署廉洁承诺书的员工达904人 签署反贿赂承诺书的供应商达61家 [7][8] 创新研发 - 公司专注于电子器件用超细纳米金属材料研发 采用常压下物理气相冷凝法(PVD)制备技术 填补国内该技术产业化空白 [2] - 截至2024年底拥有有效授权专利164项 其中境内专利140项（包括发明专利） 2024年新申请专利20件（发明专利13件） [1][11] - 2024年研发投入5,017.94万元 占营业收入比例5.31% 研发人员135名占员工总数14.93% [10][11] - 与中科院宁波材料所、上海交通大学等科研院所建立产学研合作 承担江苏省战略新兴产业发展专项等重大科研项目 [11][12] 产品质量 - 实施ISO 9001和IATF 16949质量管理体系 建立从原材料采购到成品检验的全生命周期质量控制体系 [9] - 配备行业领先检测设备 对每批次粉体产品进行外观、粒度、纯度、比表面积、松装密度等全项目检验 [9] - 2024年通过客户验厂审核 QPA与QSA评分均超90分 获得江苏精品认证 [10] - 建立客户投诉分级响应机制 一般投诉5个工作日内解决 严重投诉2小时内响应并升级至管理层 [10] 智能制造 - 子公司广新纳米建成省级电子专用高端纳米金属材料智能工厂 集成ERP、MES、WMS等系统实现全过程数据链管理 [12] - 通过数字化改造实现生产效率提升、运营成本降低、产品研制周期缩短和不良率下降 [12] - 部署网络行为管理系统和核心防火墙 实施数据加密分级管理 所有工作资料全盘加密并嵌入盲水印追溯 [12] 绿色生产 - 2024年光伏年发电量超336万千瓦时 宿迁基地年度能耗较目标节约151.98万千瓦时 宁波基地节约560.8万千瓦时 [2] - 荣获省级绿色领军企业称号 子公司获评省级绿色工厂和省级节水型企业 [2] - 采用物理法制备技术 生产过程氮气和冷却水循环回收利用 资源利用率高且环境友好 [10] 产品应用 - 主要产品包括纳米级、亚微米级镍粉和铜粉、银粉、银包铜粉、合金粉 广泛应用于电子元器件、新能源及半导体领域 [2] - 产品助力消费电子、新能源汽车、通信设备等领域实现轻量化、小型化突破 加速推进储能材料及贵金属替代产品验证 [1][2] - 作为唯一起草单位制定我国第一部电容器电极镍粉行业标准 成为全球高端金属粉体市场重要供应商 [2] 人才发展 - 实施一人一薪薪酬策略和多通道晋升体系 与国内知名研究所共建研究生实习基地并设立年度博迁奖学金 [2] - 2024年组织反腐培训超200人次 建立举报人保护机制严禁打击报复 [8] - 通过线上线下培训强化董监高合规意识 报告期内组织董事、监事和高级管理人员参加合规系列培训 [5] 客户服务 - 建立覆盖售前、售中、售后的全流程客户服务体系 制定销售管理制度、顾客满意度调查控制程序等标准化文件 [10] - 定期开展客户满意度调查并形成分析报告 针对客户需求制定纠正和预防措施 [10] - 坚持负责任营销理念 确保所有营销活动真实透明 严格遵循法律法规和行业规范 [10] 荣誉资质 - 获评国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业、江苏省示范智能车间、江苏省企业技术中心等多项荣誉 [10][11] - 子公司广新纳米获评宁波市企业技术研发中心和浙江省数字化车间/智能工厂 [10][11] - 2019年被认定为国家知识产权优势企业 2023年升级为国家知识产权示范企业 [11]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲，营业收入同比增长18.30%至5.19亿元，净利润同比增长93.34%至1.06亿元，主要受益于MLCC行业需求增长及产品结构优化 [2][6] - 行业层面，AI技术迭代、新能源汽车渗透率提升及消费电子需求复苏推动MLCC市场稳健增长，尤其在高容、微型化及车规级产品领域需求旺盛 [3][4][5] - 公司核心竞争力体现在技术研发（拥有185项专利）、产品质量控制体系及与头部客户的长期合作关系，同时通过智能化生产和绿色制造提升运营效率 [10][11][12][13] 财务表现 - 营业收入5.19亿元，同比增长18.30%，主要因MLCC需求增加及销售产品结构改善 [2][6] - 净利润1.06亿元，同比增长93.34%，因主营业务持续向好且成本控制有效 [2] - 经营活动现金流量净额1.21亿元，同比下降34.80%，因原材料采购支出大幅增加 [2][14] - 总资产18.93亿元，同比增长7.89%，货币资金增长25.99%至1.22亿元 [2][14] 行业动态与市场需求 - 全球智能手机出货量预计达12.4亿部（同比增长0.6%），其中AI手机渗透率达40.7%，推动高容MLCC需求 [3] - AI服务器市场规模同比增长46.7%，占全球服务器市场近50%，带动高阶MLCC用量提升 [3] - 新能源汽车销量同比增长40.3%，占汽车总销量44.3%，车规级MLCC需求因电动化及ADAS系统渗透而增长 [4][5] - MLCC技术向小型化（如0805尺寸）、高耐压及高容化发展，头部厂商如三星电机和村田持续推出新品 [5] 公司业务与战略 - 主营业务为电子专用高端金属粉体材料（镍粉、铜粉、银包铜粉等），其中镍粉和铜粉主要用于MLCC生产 [3][6] - 研发重点包括镍基产品分级工艺优化、银包铜粉低银含量迭代及铜基产品抗氧化性提升 [7][8] - 智能化制造获"省级先进级智能工厂"认证，通过全流程智能化生产线提升效率 [9] - 子公司广新纳米获"宁波市生态环境绿色友好双十佳"，注重绿色生产和ESG管理 [9] 投资与资产状况 - 长期股权投资大幅增长至7380万元（同比增加11,721.98%），因新增对沪创医疗等公司的投资 [14][15] - 衍生品投资以套期保值为目的，报告期实际损失166.59万元，用于控制外汇风险 [16] - 货币资金1.22亿元，受限资金仅1.76万元（ETC保证金及诉讼冻结） [14] 研发与技术创新 - 研发费用2313万元，同比增长7.50%，聚焦金属粉体材料性能优化及工艺迭代 [2][6] - 拥有185项有效专利（境内148项，境外37项），主导制定电容器电极镍粉行业标准 [11][12] - 通过IATF-16949等质量管理体系认证，产品质量获国际头部客户认可 [12][13] 客户与市场风险 - 前五大客户销售收入占比78.79%，客户集中度较高，存在依赖头部客户的风险 [19] - 原材料价格波动（如镍、铜、银）可能影响生产成本和毛利率 [20] - 存货规模2.82亿元，存在跌价风险，但主要客户信誉度高，应收账款坏账风险较低 [21] 公司治理与承诺 - 实际控制人、董事及高管均履行股份限售承诺，无违反承诺情况 [23][24][25][26][27][28] - 报告期内无利润分配或资本公积金转增计划 [2][22]