报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期，2025年政策延续支撑汽车消费，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级 [7][16] - 推荐自主崛起新阶段中30万元以上优质供给车企，如理想汽车、江淮汽车等；高阶智驾“平价化”受益的领先整车和零部件企业，如小鹏汽车、华阳集团等；机器人量产有望突破的产业链标的，如拓普集团、三花智控等；自身经营周期向上的优质零部件企业，如福耀玻璃、星宇股份等；受益重卡恢复的龙头企业，如福田汽车、中国重汽A，以及客车龙头宇通客车 [7][16] 根据相关目录分别进行总结 本周动态 周动态 - 极氪9X新平台发布，定位豪华全尺寸SUV，搭载900伏高压混动架构浩瀚 - S，L3级智能辅助驾驶算力达1400Tops；吉利银河A7开启预售，百公里馈电油耗低至2.67L，综合续航超2100公里，预售指导价10.38 - 13.38万元 [13] - 尚界发布首款车型预热海报，首款车型为SUV，预计四季度上市，定位20万元级市场 [14] - 零跑C11上市，定位“智能越享中型SUV”，提供纯电与增程双动力，售价14.98 - 16.58万元 [14] - 中汽协发布6月销量，汽车批发290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；乘用车批发253.6万辆，同比增14.5%，环比增7.8%；商用车批发36.9万辆，同比增9.5%，环比增10.3%；新能源汽车批发132.9万辆，同比增26.7% [15][30] 周观点 - 以旧换新政策支持下汽车景气可期，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级 [7][16] 本周板块追溯 板块涨跌幅 - 2025.7.7 - 7.11，A股汽车板块跑输上证综指，汽车板块指数 - 0.4％，乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别为 - 1.4％/ - 1.0％/+0.1％/+3.1％，汽车板块周度成交额环比下降 [7][17] - 同期港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为 +4.8%/ - 1.2%/+10.0%/+1.7%/+8.1% [7][17] 个股涨跌幅前十 - 7.7 - 7.11涨跌幅前十个股包括长春一东（+17.4%）等；涨跌幅后十个股包括秦安股份（ - 10.0%）等 [23] 新闻与公告 重要公告 - 江淮汽车2025年6月产量32728辆，同比升9.1%，上半年累计产量195339辆，同比降4.1%；6月销量26775辆，同比降18.7%，上半年累计销量190614辆，同比降7.5% [25] - 东风汽车2025年6月产量6760辆，上半年累计产量63214辆，同比降21%；6月销量9020辆，上半年累计销量68879辆，同比降18% [26] - 中通客车2025年6月产量1176辆，上半年累计产量6128辆，同比降6.8%；6月销量1026辆，上半年累计销量5839辆，同比增2.4% [27] 重要行业新闻 - 7月9日，比亚迪宣布率先实现媲美L4级智能泊车，并对中国市场天神之眼车辆在智能泊车场景下安全及损失全面兜底 [28] - 7月10日晚，秦安股份披露预案拟购买安徽亦高光电科技有限责任公司99%股权 [29] 行业指标跟踪 - 2025年6月，汽车批发290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；乘用车批发253.6万辆，同比增14.5%，环比增7.8%；商用车批发36.9万辆，同比增9.5%，环比增10.3%；新能源汽车批发132.9万辆，同比增26.7% [15][30]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 22.50 元人民币，24.69 港元 [4] 报告的核心观点 - 吉利汽车上调全年销量目标，彰显公司发展信心，6 月总销量 23.60 万辆，同比增长 42.1%，基于上半年销量好于预期，公司将全年销量目标上修 10.7%，由 271 万辆增至 300 万辆 [11] - 吉利银河销量持续同比高增长，规模效应将促进盈利能力提升，6 月吉利银河销售 9.02 万辆，同比增长 201.8%，预计公司盈利能力将随着规模效应释放而逐步提升 [11] - 极氪将于下半年迎来混动车型，预计 YU7 影响相对可控，一方面 YU7 交付排期近 1 年，部分用户可能转向极氪竞品车型；另一方面极氪 9X 预计 3 季度上市，有望驱动极氪品牌销量向上 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 179,204、240,194、319,444、381,363、442,685 百万元，同比增长分别为 21.1%、34.0%、33.0%、19.4%、16.1% [6] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 3,806、7,644、14,116、16,739、20,314 百万元，同比增长分别为 4.3%、100.8%、84.7%、18.6%、21.4% [6] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 5,308、16,632、15,121、17,735、21,451 百万元，同比增长分别为 0.9%、213.3%、 - 9.1%、17.3%、21.0% [6] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.53、1.65、1.50、1.76、2.13 元 [6] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 15.3%、15.9%、16.3%、16.6%、16.7%；净利率分别为 3.0%、6.9%、4.7%、4.7%、4.8% [6] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 6.6%、19.2%、13.8%、14.0%、14.6% [6] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 26.8、8.6、9.4、8.0、6.6 倍；市净率分别为 1.7、1.5、1.3、1.1、1.0 倍 [6] 股价及表现 - 2025 年 7 月 4 日股价为 16.26 港元，目标价格 24.69 港元，52 周最高价/最低价为 20.51/7.17 港元 [7] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 1.75%、 - 9.04%、 - 2.4%、90.48%；相对表现分别为 3.27%、 - 10.15%、 - 7.07%、57.82%；恒生指数分别为 - 1.52%、1.11%、4.67%、32.66% [8] 过往事件 - 2025 年 6 月 2 日银河系列继续实现较高增长，加快全球化布局 [10] - 2025 年 5 月 21 日 1 季度盈利同比高增，资源协同回归“一个吉利” [10] - 2025 年 5 月 17 日 4 月整体销量增速好于行业平均水平，银河系列表现亮眼 [10]

报告行业投资评级 - 强于大市 [4] 报告的核心观点 - 受地方性补贴退坡和传统淡季因素影响，市场对短期汽车销量增长预期转弱，本周汽车板块跑输沪深 300 指数 [4] - 账期压缩重构产业链资金分配，预计推动整车厂平均向零部件环节转移 494 亿元，若纳入其他应付款或扩大至 675 亿元，看好具备销量规模优势与财务韧性的车企 [4] - 吉利 AI 混动技术突破，或在节能赛道建立代际优势，成为盈利新支点并带动供应链升级 [4] - 看好自主整车智能化、电动智能核心技术自主供应链、汽零供应链围绕具身智能展业、电动智能自主品牌扩容汽车检测以及自动驾驶出租车商业化等领域的投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 0. 周专题 - 6 月 10 - 11 日，头部车企联合承诺将供应商账期统一缩短至 60 天内，国内车企原实际回款周期长，2024 年零部件企业净利润现金比下降，预计推动整车厂平均向上游转移 494 亿元资金 [8] - 考虑车企其他应付款，预计新账期推动 675 亿元资金向上游零部件公司转移 [9] - 理想、北汽蓝谷等车企资金覆盖率较高，偿债能力和现金储备较好，看好价格趋稳后销量规模与现金生成效率更具竞争力的车企 [12][13] 1. 市场回顾 1.1 行情 - 本周申万汽车板块报收 6,746.2 点，下跌 2.56%，跑输沪深 300 指数 2.10 个 pct，子板块均下跌 [16] - 截至 6 月 20 日收盘，汽车行业 PE（TTM）和 PB（MRQ）较上周下降 [21] 1.2 个股 - 本周申万、恒生汽车板块涨幅前 5 个股为易实精密等，跌幅前 5 个股为英利汽车等，易实精密拟收购股权加强精冲工艺布局 [23] - 关注个股中凌云股份等部分上涨，中鼎股份等部分下跌 [27] 1.3 公告 - 爱柯迪披露股份回购预案，用于未来股权激励计划 [28] - 亚太股份、金固股份收到客户项目定点通知 [28][29] - 江苏通用科技控股权转让完成 [29] - 渤海汽车拟收购股权并配套募资 [30] 2. 行业跟踪 2.1 数据 - 6 月第 2 周乘用车市场日均零售 5.3 万辆，同比+23%，环比-5%；6 月 1 - 15 日零售 70.6 万辆，同比+20%，环比-9%；2025 年以来累计零售 952.2 万辆，同比+10% [32] - 5 月国内总体市场零售销量各车型同比、环比大多上升，新能源汽车零售销量同比、环比上升，新势力终端周度销量问界居首 [33][34] - 5 月汽车经销商综合库存系数 1.38 低于警戒线，同环比下降 [36] - 5 月国内汽车出口同环比上升，乘用车、新能源汽车出口同环比上升，商用车出口同环比下降 [39] - 本周铝、天然橡胶、聚丙烯价格环比上涨，铜、冷轧薄板、碳酸锂价格环比下跌 [46] - 截至 2025 年 5 月，全国充电桩 4,082,800 个 [49] 2.2 要闻 - 三部门联合召开新能源汽车安全管理工作视频会，要求企业落实安全主体责任 [55] - 广西暂停部分消费品以旧换新补贴活动，汽车报废更新补贴按原政策继续实施 [55] - 6 月 1 - 15 日全国乘用车市场零售和新能源市场零售同比增长 [55] - 吉利银河 A7 首秀，搭载新技术实现低油耗和长续航 [55] - 奥迪否认取消电动化目标，将提供差异化产品组合推动电动化转型 [55] - 江汽集团与华为签署战略合作协议，推动智能汽车解决方案应用并加强多领域合作 [56] - 小米 YU7 将于 6 月底发布，用户留资量是 SU7 三倍 [56] - 5 月全球新能源车销量同比增 24%，中国市场首次破百万抵消北美增速放缓影响 [56] 2.3 新车 - 小米 YU7 定档 6 月 26 日上市 [57] - 各车企有多款新车规划，涵盖不同动力、级别和价格区间 [58] 3. 投资建议 - 乘用车关注小鹏汽车、小米集团 [59] - 零部件关注科博达、保隆科技、合兴股份、凌云股份、中鼎股份、豪能股份 [59] - 汽车服务关注中国汽研 [59] - Robotaxi 关注小马智行、文远知行 [59]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 乘用车基本面向上，受益车企促销、价格战暂缓、地补等因素，终端销量较好，后续车市基本面有望向好，智驾行业呈现“两极穿透”特征，看好强智能化车企带动智驾普及 [2] - 杭州机器人展会召开，看好华为具身智能布局加速，以及灵巧手、轻量化等硬件环节，汽车零部件公司在机器人领域有优势 [3] - 各细分领域给出投资建议，包括乘用车、零部件、机器人、摩托车、轮胎、重卡等领域的相关企业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点：新车型密集催化 自主高端化向上 1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 6月第1/2周乘用车销量同比增长，新能源渗透率较高，近期受多种因素促进终端销量好，后续地补恢复、新车上市预计车市向好 [2][10] - 智能驾驶呈现下沉与高端跃迁共振趋势，理想i8将搭载VLA大模型，智驾行业“两极穿透”，技术路径转向效能优化 [2][10] - 以旧换新政策延续刺激内需，补贴范围扩大，金额有调整，看好优质自主车企 [12] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链和智能电动增量，关注关税进展，短期关注自主产业链 [13] - 2025年智能驾驶迎来拐点，比亚迪智能化战略发布会推动高阶智驾系统渗透，产业链核心环节将量价齐升，推荐相关企业 [14] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 玩家维度看好华为具身智能布局加速，重视特斯拉量产确定性，关注小米YU7上市催化 [15] - 产品维度看好灵巧手、轻量化等硬件环节，关注边际变化大的环节 [11][16] - 推荐汽配机器人标的，建议关注部分企业 [17] 1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 2025年5月中大排摩托车销量、出口、内销同比增长，部分企业市占率有变化 [18] - 中大排量摩托车市场扩容，推荐中大排量龙头车企春风动力 [19] 1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 5月重卡销量环比下降、同比增长，以旧换新政策补贴范围扩大、力度超预期，有望刺激购车需求 [20] - 建议关注中国重汽、潍柴动力，美国关税推高柴发行业价格体系，建议关注相关企业 [20][21] 1.6 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、估值低，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升 [22][23] - 半钢胎开工率高位，全钢胎需求恢复，成本端下滑，海运费下降，看好相关轮胎企业 [24][25] 2 本周行情：整体弱于市场 - A股汽车板块本周下跌2.44%，在申万子行业中排名第24位，表现弱于沪深300，细分板块均下跌 [26] - 列出本周A股汽车行业公司周涨跌幅前十的公司 [32] 3 本周数据：2025年6月第2周（6.9 - 6.15）乘用车销量45.9万辆，同比+26.4%，环比+26.8% 3.1 地方开启新一轮消费刺激政策 - 梳理中央政府汽车以旧换新政策，2025年补贴范围扩大，金额有完善 [35][36][37] - 列举近期地方汽车消费刺激政策，包括鄂尔多斯、成都、邢台等多地 [38] 3.3 2025年6月第2周乘用车销量45.9万辆 同比+26.4% 环比+26.8% - 6月第2周乘用车销量同比和环比均增长，新能源乘用车销量和渗透率也有增长 [1][39] 3.4 2025年5月整体折扣相较于2025年4月放大 - 5月整体折扣率放大，燃油车折扣力度加大，新能源车小幅加大，合资折扣力度大于自主 [42][43] 3.5 PCR开工率维持高位 - 4月25日当周国内PCR开工率处于近10年高位，TBR开工率处于中等水平，全球替换市场需求强劲 [47][49] - 成本端同环比下滑，欧线海运费环比下降 [59][64] 4 本周要闻：理想i8将于7月下旬发布 文远知行与Uber、迪拜三方签约 将实现Robotaxi无人运营 4.1 电动化：理想i8将于7月下旬发布 - 理想i8将于7月下旬发布，理想5C超充站达2500座，极星获2亿美元股权投资，吉利银河A7亮相 [67][68] 4.2 机器人：宇树科技C轮融资落定，估值超100亿 - 宇树科技C轮融资落定，估值超100亿，Motorevo完成Pre - A轮融资，地瓜机器人发布开发套件，马斯克预热特斯拉第三代Optimus [69][70] 4.3 智能化：文远知行与Uber、迪拜三方签约 将实现Robotaxi无人运营 - 文远知行与Uber、迪拜合作落地Robotaxi服务，广汽传祺联合华为进行测试，江汽集团与华为签署合作协议 [71][72] 5 本周新车 - 列出本周上市的新能源车型和燃油车型，包括厂商、车型、价格等信息 [73][74] 6 本周公告 - 列出本周多家公司的重要公告，如业绩预告、合资公司注资、子公司上市申请、项目定点、大股东减持等 [75]