行业与公司 * 涉及的行业为军工行业，具体包括军品贸易、大飞机制造、商业航天（含卫星制造、火箭发射、卫星应用）等细分领域[1] * 涉及的公司包括 * **主机平台**：洪都航空、中航沈飞[6] * **雷达与制导**：国睿科技、航天南湖、北方导航、北化股份[6] * **大飞机与发动机**：航发科技、中航高科、万泽股份、航发动力、航发控制[10] * **商业航天-卫星制造**：信科移动、中国卫星、复旦微电、振雷科技、航天电子[13] * **商业航天-卫星应用**：海格通信、国博电子[13] * **内需重点方向**：中航沈飞、中航高科、光威复材、华秦科技[7] 核心观点与论据 宏观与行业趋势 * **全球军工市场扩张**：美国计划将2027年国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，相比2025年的不到9,000亿美元增长幅度超过60%[3]，将刺激全球军工及军贸市场扩张[1][4] * **中国军贸迎来机遇**：俄乌冲突削弱俄罗斯军贸优势，为中国发展军贸提供机遇[1][5]，中国武器经过实战检验性能优越[1][5] * **国内需求恢复**：2026年是“十五五”规划开局之年，随着规划落地，军工行业需求和运行情况正在恢复[2] * **军贸盈利优势显著**：军贸业务毛利率显著高于内销产品，外销为市场化交易，价格通常高于内销，例如美国F35战斗机外销价格约为其政府采购价0.7亿美元的3倍[6] 大飞机与国产化 * **国产化至关重要**：未来20年我国需新增9,000多架飞机，实现大飞机国产化对于国内发展至关重要[7]，目前民航制造产业被波音和空客垄断，我国每年进口超过200架客机，总额超200亿美金[7] * **C919交付进展**：C919正稳步提升交付能力，但受产能提升及部分非国产供应链因素影响，2025年实际交付情况低于预期[7][9] * **国产化替代进程**：大飞机的机身和机翼等结构部件已基本实现国产化，但机载系统和发动机仍处于国产化替代过程中[1][9] * **发动机国产化进展**：商发在发动机国产化方面取得积极进展，长江1000和长江2000发动机的竞争进展超预期，2026年排产量均达到双位数[3][9] * 长江1000目标在2027年完成试航取证并进入批量列装阶段[9] * 长江2000价值量大约是长江1000的3至4倍[3][9] * **产业链公司价值量**：航发科技主要配套长江1000风扇单元体及增压单元体，其单机价值量已达约2000万元；中航高科在长江1000风扇叶片上的单机价值量约为1,500至2000万元[10] 商业航天 * **迎来多重拐点**：商业航天迎来政策、技术及资本多重向上的拐点，是中美竞争焦点领域之一[1][8][11] * **产业进入成长初期**：预计2026年国内商业航天从导入期向成长初期过渡[1][2][8] * **卫星招标高增长**：2026年卫星招标订单有望较2025年增长10倍以上[1][2][8]，如果星网二代系统立项招标顺利推进，增长确定性更高[8] * **组网进入密集阶段**：2025年中国卫星互联网组网进入密集阶段，发射次数从67次提升至92次，总计136颗一代低轨组网星成功发射[11] * **技术验证密集展开**：可回收火箭技术验证将在2026年密集展开[11] * **应用环节市场空间巨大**：运营与应用环节是卫星产业链上最大的市场环节，每一块钱的卫星制造与发射支出可衍生出八块钱左右的应用收入[11] * **2027年展望**：星网一代系统将逐渐完成组网，地面应用体系也将显著推进[12] * **推荐公司逻辑**： * **信科移动**：在国家自主通信标准制定方面有深厚积累，正在拓展卫星载荷层面的价值量，具备全栈布局能力，重要性被认为远高于中国卫星[14] * **中国卫星**：在专用终端领域占据绝对龙头地位，2025年12月份的招标全部中标，作为航天科技集团唯一整合资产的平台，还有资产注入预期[15] 其他重要内容 * **新厂房建设**：2026年新扩厂房预计将在年中建成[9] * **火箭行业发展**：市场普遍关注可复用火箭技术，但运营和应用环节才是决定未来需求释放空间及节奏的关键因素[16] * **火箭公司关注点**：建议高度关注2026年即将IPO上市的一些头部火箭公司[17]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商用航空发动机、火炸药、军工、商业航天 - **公司**：GE、普惠、罗罗、CFM国际、EA公司、IAE国际、中国航发、柏傲智能、北化股份、长城军工、菲利华、美国Spacex公司 纪要提到的核心观点和论据 商用航空发动机行业 - **市场潜力大**：未来20年中国商用航空发动机市场预计总需求达2.6万亿元，年均1300亿元；全球市场需求约13万亿元，年均6500亿元，且维护费用高于新机费用，全生命周期市场规模更大[1][3][4] - **自主可控需求迫切**：中国商用航空发动机几乎全依赖进口，C919用的LEAP发动机若被美国断供，将产生重大影响，所以自主可控成迫切需求[1][2] - **供需错配**：GE、普惠和罗罗及其合资企业占全球97%市场份额，需求旺但供应集中，如CFM国际的LEAP发动机订单积压，交付延迟[1][5] - **产业链完整**：产业链包括上游原材料、中游零部件制造等环节，A股已形成完整体系，受益于军工内需和民用市场潜力[1][6] - **国产研发加速**：中国航发的长江1000对标Leap和普惠1100，适用于窄体客机；长江2000为宽体飞机设计，起飞推力超35000公斤，均在研制中[1][10] - **短舱系统价值高**：短舱系统占飞机推进系统总价值25%，反推装置占短舱系统价值一半，国内每年新飞机市场规模1300亿，短舱系统市场空间超300亿[1][11] 火炸药行业 - **产能扩张难**：火炸药是弹药基础原材料，生产过程复杂危险，许多工序需人工操作，限制生产效率，美欧等国面临火炸药短缺问题，扩产难度大[12][13][14] - **国内发展机遇**：国内围绕火炸药及弹药安全生产，技术研发和采购逐步加码，有设备端产业订单增长和生产端产能投放带来业绩弹性两个机会[15][16] 军工行业 - **前景广阔**：未来几年国内军工行业处于起步阶段，但发展空间大，新产能投放将带来业绩弹性，业绩兑现确定性高，趋势将在2025 - 2026年显现[18] 商业航天行业 - **推动国防建设**：商业航天能力兴起使国防部门可购买太空发射能力和商业星群，赋能国防体系，如Spacex的“星链计划”和“星舰”试验推动低轨星座建设[26] - **中国发展加速**：中国在低轨商用需求牵引下，预计2025年进入快速密集期，未来3 - 5年将迎来高密度发射器时代，实现服务运营与基础设施建设良性循环[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **CFM国际技术优势**：由GE与赛峰集团组成，专攻窄体客机场技术，结合赛峰冷端技术优势，产品性能优异，LEAP型号订单多[9] - **航空发动机结构差异**：商用航发包裹在短舱系统内，军用歼击机不用，短舱系统有整流等功能，由进气道等四部分组成，反推装置最复杂[11] - **民营企业切入军工**：柏傲智能从消费电子和新能源汽车跨界切入火炸药及火工品领域，2024年中标多个项目，金额达8亿元，还有3.3亿元合同负债[17] - **菲利华业务布局**：是导弹系统集成方向重要代表，业务包括航空航天等四块，核心业务石英纤维在核心型号中占重要地位，正从上游原材料向中游结构件拓展，还进军国际原厂设备商市场，在光学领域有新业务[19][20] - **美国金钟计划**：由特朗普政府提出，构建多层次空间防御体系应对中俄远程导弹威胁，预计耗资1750亿美元，首笔250亿美元启动资金将在FY26财年预算安排，选低轨卫星因高轨卫星生存能力不足，对抗约10枚洲际弹道导弹需万颗级低轨拦截器[21][23][25] - **全球反卫星技术**：美、中、印、俄等国均进行过反卫星实验，美国空军机载和地基激光武器也有反卫星能力，美军现役大型保密卫星生存能力不足，分布式低轨卫星成重要补充[24]