报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 24.5 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2025Q2 收入增速回归双位数，利润表现优于收入，上半年受益科技创新需求，订单增长转化为收入增长，且深化精细化管理使利润增速高于收入增速 [8] - 战略聚焦高景气度赛道，包括可靠性与环境试验、集成电路、数据科学分析与评价板块，看好后续需求增长 [8] - 公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；管理层改革后预计利润增速有望超越收入增速 [8] 主要财务指标总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,207|3,624|4,010|4,430| |同比增速(%)|11.0%|13.0%|10.7%|10.5%| |归母净利润(百万)|352|408|488|564| |同比增速(%)|76.6%|15.9%|19.7%|15.4%| |每股盈利(元)|0.60|0.70|0.84|0.97| |市盈率(倍)|30|26|21|19| |市净率(倍)|3.1|2.9|2.6|2.3|[4] 公司基本数据总结 - 总股本 58,324.58 万股，已上市流通股 52,972.11 万股，总市值 104.46 亿元，流通市值 94.87 亿元 [5] - 资产负债率 45.81%，每股净资产 5.73 元，12 个月内最高/最低价 22.19/11.45 元 [5] 财务预测表总结 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|1,025|1,461|1,769|2,120| |应收账款(百万)|184|195|227|257| |流动资产合计(百万)|3,265|3,813|4,390|5,041| |固定资产(百万)|2,209|2,205|2,170|2,140| |资产合计(百万)|6,555|7,129|7,846|8,638| |负债合计(百万)|3,137|3,370|3,685|4,016| |归属母公司所有者权益(百万)|3,336|3,660|4,051|4,498|[9] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|3,207|3,624|4,010|4,430| |营业成本(百万)|未提及|未提及|未提及|未提及| |销售费用(百万)|454|513|568|627| |管理费用(百万)|221|249|273|297| |研发费用(百万)|346|395|437|483| |净利润(百万)|359|417|499|575| |归属母公司净利润(百万)|352|408|488|564|[9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万)|855|756|720|781| |投资活动现金流(百万)| -1,127| -373| -498| -497| |融资活动现金流(百万)| -152|53|87|68|[9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率(%)|11.0%|13.0%|10.7%|10.5%| |归母净利润增长率(%)|76.6%|15.9%|19.7%|15.4%| |毛利率(%)|47.2%|47.4%|47.7%|47.9%| |净利率(%)|11.2%|11.5%|12.4%|13.0%| |ROE(%)|10.6%|11.2%|12.1%|12.5%| |资产负债率(%)|47.9%|47.3%|47.0%|46.5%|[9]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：检测服务行业 - 公司：广电计量、苏试试验 纪要提到的核心观点和论据 广电计量 - **2024 年业绩表现**：收入增长 11%至 32 亿元，净利润增长 76.6%，净利率超 11%，得益于管理层调整、考核重心转移、股权激励及业务结构优化[1][4] - **2025 年 Q1 业绩表现**：收入 6.18 亿元，同比增长 5.2%，归母净利润 482 万元显著提升，剔除土壤普查影响收入增速约 10%，军工、汽车等板块订单快速增长，但计量校准和环保业务表现平淡[1][6][9] - **净利率提升方式**：通过成本费用控制（人员缩减、控制资本开支）和业务结构调整（关停亏损、整合板块、加大战略投入）提升净利率[1][5] - **现金流情况**：2025 年 Q1 经营性现金流净额为负 1.06 亿元，因支付供应商款项和奖金属季节性影响，预计后续季度将显著改善，坏账减值冲回约 1700 万元因军工及政府客户回款[1][12] - **未来展望**：持续看好 GLP 水平提升预期，盈利能力将在未来继续改善并保持增长态势[8] 苏试试验 - **2024 年及 2025 年 Q1 业绩表现**：2024 年营收 20.3 亿元，同比下降 4.3%；归母净利润 2.29 亿元，同比下降 27%。2025 年 Q1 营收 4.29 亿元，同比下降 3%；归母净利润 0.4 亿元，同比下降 3%，降幅收窄[1][14] - **Q1 收入和利润微降原因**：受实验设备板块拖累，因宏观经济影响客户放缓资本开支，环境检测服务受军工反腐影响订单释放放缓，但四季度已好转，预计后续改善[3][16][17] - **集成电路业务表现**：2024 年及 2025 年 Q1 均保持双位数增长，受益于半导体芯片需求旺盛及产能扩充[3][18] - **全年展望**：预计二三季度整体收入和利润将显著改善，看好全年困境反转预期及军工订单复苏红利[3][19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **广电计量公司背景及业务结构**：是国内最早成立的检测服务龙头之一，广州地方国企，全国性、综合性检测服务机构，业务综合化，军工检测占比约 30%，汽车检测占比 20%，通信占比约 10%，先进制造类检测业务占总收入 80%左右，剩余 20%来自环境检测等业务[2] - **苏试试验业务结构**：分为环境试验服务、设备销售和集成电路三部分，环境试验服务占毛利润 64%，设备销售占 20%，集成电路业务占 13%[13] - **两家公司共同点**：都是国内军工检测服务领域能力全面、体量较大的上市公司，今年均能享受到军工检测服务需求上升红利，涉及半导体检测领域，广电计量有净利润率提升预期，看好两家公司后续投资机会[21]