文章核心观点 - 政策预期、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红”，中国“转型牛”内在趋势确定 [7][8] - 涨价信号下，产业景气正在发轫与延续，本轮涨价由新业态、新技术驱动，供给端存在库存周期拐点与行业集中度提升 [3][11] - 跨年攻势行情看好的重点在科技、非银金融与消费，同时关注涨价周期品及四大主题投资机会 [4][13] 大势研判：迎接春季“开门红” - 2025年A股市场圆满收官，上证指数报收3968.84点，全年累计上涨18.41% [2][7] - 市场有望跨越重要关口的三大支撑：1) 美联储下任主席谜底将揭晓，市场憧憬2026年美国降息，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [2][7]；2) 以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [2][7]；3) 决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，政策发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [2][8] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型牛”内在趋势确定 [2][8] 新的线索：涨价信号下的景气发轫与延续 - 央行四季度例会指出“促进经济稳定增长和物价合理回升”，价格信号重要性凸显 [3][11] - 自2025年下半年起，国内反内卷政策叠加全球弱美元环境，涨价逻辑在部分领域开启，具体包括：1) 需求改善但供给收缩的化工板块（如有机硅、制冷剂、农药、溴素、PTA）及新能源（如碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅）[3][11]；2) 需求急剧扩张令供给短期难以跟上的TMT供应链（如存储芯片、覆铜板、电子布）[3][11]；3) 金融与需求属性同步提升的有色板块（如贵金属、工业金属与小金属）[3][11] - 本轮涨价呈现两大新特征：其一，需求驱动来自新业态、新技术（如AI、储能、固态电池），而非传统基建地产链 [3][11]；其二，供给优化既有库存周期拐点，也有行业集中度提升空间 [3][11] 行业比较：跨年攻势看好科技、非银与消费 - **科技成长**：全球芯片技术突破（台积电2nm技术于2025年Q4量产）与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快 [13][15]；头部厂商豆包大模型日均token使用量突破50万亿，同比增长超10倍 [15]；中国新兴科技与资本品出海景气强势，2025年11月以美元计价的出口增速为5.9%，汽车、船舶、集成电路等出口增长表现出韧性 [15]；推荐港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备、机械设备）[4][13] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好 [13][17]；居民2023年的定存高峰有望在2026年到期，存款再定价压力下，分红险、“固收+”银行理财等有望承接居民资金入市 [17]；推荐保险、券商 [4][13] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策 [13][19]；推荐旅游服务、酒店、大众品 [4][13]；服务消费高经营杠杆与强周期的商业模式特点，导致营收修复会带动利润端更大弹性 [19] - **周期涨价品种**：看好供需偏紧的有色、化工行业 [4][13]；具体包括：1) PTA、磷化工等因环保限制导致产能受限、供需偏紧的化工品 [21]；2) 铜、铝等供给存在扰动或收紧预期的工业金属 [21]；3) 下游新能源车需求旺盛（2025年1-11月国内动力电池销量累计同比+50.3%）及海外储能快速增长驱动的能源金属（如碳酸锂）[21] 主题推荐 - **AI应用**：Meta以超20亿美元收购AI初创公司Manus [22]；国产大模型公司MiniMax等启动港股上市 [4][22]；豆包大模型日均调用量达63万亿Tokens，保持全球前三和中国第一 [22]；看好受益应用落地的港股互联网、垂类应用（医疗/金融/办公等）、国产算力、AIDC及数据中心电力设备 [4][22] - **机器人**：智元发布全球首款个人机器人启元Q1 [4][23]；优必选拟控股A股公司 [23]；工业和信息化部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会 [23]；看好灵巧手、丝杠、传感器等关键部件，以及特斯拉、宇树、智元等核心供应链 [4][23] - **商业航天**：上交所明确商业火箭公司科创板上市审核指引 [24]；蓝箭航天可重复使用中大型运载火箭成功入轨，成为首家IPO申请获受理的商业火箭公司 [24]；看好火箭制造、发射场等新基建，卫星通信、遥感等新场景，以及可回收、液体火箭等新技术 [4][24] - **内需消费**：中央提出建设强大国内市场，拓展内需增长新空间 [4][25]；“苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元 [25]；2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [25]；看好冰雪运动场馆设施、赛事运营、运动装备，OTA、免税、酒店，以及游戏、潮玩、动销改善的大众品 [25]

核心观点 - 政策预期、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红”，市场有望跨越并站稳重要关口[2][4] - 涨价信号下，产业景气正在发轫与延续，本轮涨价由新业态、新技术驱动，供给端存在库存周期拐点与行业集中度提升[2][4][5] - 跨年攻势重点看好科技、非银与消费三大方向，主题推荐关注AI应用、机器人、商业航天和内需消费[2][5] 大势研判：迎接春季“开门红” - 2025年A股市场圆满收官，上证指数报收3968.84点，全年累计上涨18.41%[4][5][8] - 市场有望跨越重要关口的三大支撑：1）美联储下任主席即将揭晓，市场憧憬2026年美国降息，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值[4][5][8]；2）以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，12月A500ETF累计净申购近1000亿元，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础[4][5][13]；3）决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，并强调稳定房地产市场预期，“逆周期与跨周期调节”有望加码[4][5][8] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型牛”内在趋势确定[4][5][8] - 历史数据显示，春季行情期间成长风格相对占优，元旦之后科技板块有望重拾升势[10][17] 新的线索：涨价信号下的景气发轫与延续 - 央行四季度例会指出“促进经济稳定增长和物价合理回升”，价格信号重要性凸显[5][21] - 自2025年下半年起，国内反内卷政策叠加全球弱美元环境，涨价逻辑在部分领域开启[5][21] - 具体涨价领域包括：1）需求改善但供给收缩的化工（如有机硅、制冷剂、农药、溴素、PTA）与新能源（如碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅）[5][21]；2）需求急剧扩张令供给短期跟不上的TMT供应链（如存储芯片、覆铜板、电子布）[5][21]；3）金融与需求属性同步提升的有色板块（如贵金属、工业金属与小金属）[5][21] - 本轮涨价呈现新特征：需求并非来自传统基建地产链，而是由AI、储能、固态电池等新业态、新技术驱动；供给优化既有库存周期拐点，也有行业集中度提升空间[5][21] 行业比较：跨年攻势看好科技、非银与消费 - **科技成长**：全球芯片技术突破（如台积电2nm技术于2025年第四季度量产）与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快[5][25][26]；头部厂商豆包大模型截至2025年12月日均token使用量突破50万亿，同比增长超10倍[29][31]；中国新兴科技与资本品出海景气强势，2025年11月以美元计价的出口增速为5.9%，其中汽车、船舶、集成电路等资本品出口增长表现出强韧性[29][38] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好[5][25][41]；居民2023年第一季度新增定存高峰有望在2026年第一季度到期，存款再定价压力下，资金有望流向权益市场[41][42]；保险资产端弹性增大，2025年前三季度上市险企新业务价值（NBV）延续高增长[41][47] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策[5][25]；推荐旅游服务、酒店、大众品，服务消费具备高经营杠杆，营收修复会带动利润端更大弹性[25][48]；航司客座率在2025年下半年稳步回升，上海迪士尼乐园拥挤度指数在2025年第四季度超季节性好转[52] - **周期涨价链**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工[5][25]；具体包括：受环保限制、供需偏紧的PTA、磷化工；供给存在扰动的铜、铝等工业金属；下游需求旺盛的碳酸锂等能源金属[55][59] 主题推荐 - **AI应用**：国产大模型公司MiniMax等启动港股上市，豆包大模型日均调用量已达63万亿Tokens，保持全球前三和中国第一[56][63]；Meta以超20亿美元收购AI初创公司Manus，产业规模有望加速增长[56] - **机器人**：智元发布全球首款个人机器人启元Q1，优必选拟控股A股公司，工业和信息化部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会[57] - **商业航天**：上交所明确商业火箭公司科创板上市审核指引，蓝箭航天IPO申请获受理[58][60]；我国卫星发射计划预测显示，2024年至2035年卫星发射需求达数万颗，亟待解决运力不足短板[67] - **内需消费**：中央提出建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动[61]；“苏超”赛事已带动江苏全域多场景消费超380亿元；2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25%[61]

科创人工智能ETF华夏市场表现 - 截至2025年12月22日13点41分，科创人工智能ETF华夏（589010）上涨0.76%，最新价报1.32元 [1] - 成分股表现强劲，奥普特上涨3.65%，虹软科技上涨3.35%，芯原股份上涨3.35%，海天瑞声上涨3.06%，澜起科技上涨2.93% [1] - 拉长时间看，截至2025年12月19日，该ETF近1月累计上涨2.34% [1] 行业技术进展与商业化 - 2025年12月18日，火山引擎发布面向多模态Agent场景优化的豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 Pro [2] - 截至12月，豆包大模型日均token使用量突破50万亿，同比增长超10倍，服务超百家万亿级企业客户，表明模型已在生产环境中实现规模化验证 [2] - Seedance 1.5 Pro通过原生音视频联合生成架构实现毫秒级音画同步与多语言口型适配，其“Draft样片”机制可提升约65%创作效率 [2] - 企业端，火山引擎推出AgentKit/HiAgent平台及“AI节省计划”，以平台化工具与用量阶梯折扣推动Agent从试点走向规模化部署 [2] 资金流向与ETF规模 - 科创人工智能ETF华夏最新资金净流入1189.39万元，近10个交易日内合计“吸金”2868.16万元 [3] - 本月以来，该ETF规模增长5.48亿元，新增规模位居可比基金1/10 [3] - 本月以来，该ETF份额增长5.10亿份，新增份额位居可比基金1/10 [3] - 杠杆资金持续布局，该ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得244.19万元净买入，最新融资余额达657.14万元 [3] 估值水平与产品特征 - 科创人工智能ETF华夏跟踪的上证科创板人工智能指数最新市盈率（PE-TTM）为136.37倍，处于近1年17.97%的分位，即估值低于近1年82.03%以上的时间，处于历史低位 [3] - 该ETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业，兼具高研发投入与政策红利支持 [3] - 该ETF具备20%涨跌幅与中小盘弹性，有助于捕捉AI产业“奇点时刻” [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 报告的核心观点 * 火山引擎通过发布豆包大模型1.8、音视频模型Seedance 1.5 Pro以及配套的企业平台与定价方案，构建了“模型-平台-定价”一体化的竞争壁垒，旨在系统性降低企业AI规模化部署的门槛与总拥有成本，推动智能体从试点走向规模化部署 [1][4][17] 根据相关目录分别进行总结 豆包大模型表现与升级 * 截至2025年12月，豆包大模型日均token使用量突破**50万亿**，同比增长超**10倍**，服务超**100家**万亿级企业客户，表明模型已在生产环境中实现规模化验证 [1][13] * “50万亿日均tokens”是一项反映实际业务负载、服务等级协议及成本结构的经营指标，表明其已超越“可演示”阶段，进入高并发、长周期的企业生产环境 [2][14] * 豆包1.8的升级重点并非单纯提升文本生成能力，而是系统性增强多工具调用、复杂指令的稳定执行以及操作系统级智能体的可操作性，聚焦解决智能体规模化落地的“最后一公里”问题 [2][15] * 豆包1.8通过将视频理解帧数翻倍并提供长视频分层理解方案，为质量检测、教育培训、安防巡检、门店运营等高价值场景提供了工程化、可集成的能力接口 [2][15] Seedance 1.5 Pro音视频模型 * Seedance 1.5 Pro通过原生音视频联合生成架构实现**毫秒级**音画同步与多语言口型适配 [1][13] * 其“Draft样片”机制可提升约**65%**的创作效率，有效缓解了AI视频生成中输出不稳定、需反复调整的痛点 [1][13] * 该技术将高精度音画同步转化为稳定可交付的方案，有望推动品牌营销、电商内容、短剧等领域将生成式视频纳入标准化、规模化生产流程 [3][16] * 其能力已在豆包、即梦AI等个人端产品完成用户体验验证，并通过企业端API开放集成，形成了从消费端验证到商业端部署的完整商业化路径 [3][16] 企业端支持体系与竞争策略 * 火山引擎推出AgentKit/HiAgent平台，着力解决企业在权限管理、身份认证、可观测性、效果评估及系统运维等环节面临的系统性部署与集成成本 [1][4][17] * 火山引擎推出“AI节省计划”，通过承诺消费换取阶梯折扣的机制，将大模型调用从零散试用转变为可预算、可统筹的集中采购方式，有助于推动AI调用从“项目制费用”纳入企业“常态化IT支出” [1][4][17] * 火山引擎正通过“模型能力+平台工具+定价机制”的组合策略，系统性降低企业AI规模化部署的门槛与总拥有成本，旨在形成更高粘性的客户锁定效应 [4][17]