公司信用评级 - 联合资信维持贵州川恒化工主体长期信用等级为AA-，维持"川恒转债"信用等级为AA-，评级展望为稳定[1][3] - 评级依据包括公司在磷化工细分市场的竞争优势、产业链延伸、资产规模扩大及财务结构优化[4] - 公司2024年营业总收入59.06亿元同比增长36.72%，利润总额11.73亿元同比增长21.44%[6] 经营状况 - 公司拥有4个磷矿采矿权，磷矿资源储备充足，小坝磷矿保有资源量2828.30万吨，新桥磷矿4771.28万吨，鸡公岭磷矿8253.00万吨，2024年新增老寨子磷矿5817.18万吨[6][14] - 广西工厂投产后产能释放，带动磷酸和饲料级磷酸二氢钙产销量增加，磷酸一铵产品实现量价齐升[20] - 2024年国际销售收入18.45亿元占营业总收入31.25%，产品以美元定价结算面临汇率波动风险[7][20] 财务状况 - 2024年底公司总资产129.23亿元，所有者权益72.29亿元，资产负债率44.06%较上年下降3.37个百分点[6][10] - 有息债务39.34亿元较上年下降5.62%，全部债务资本化比率35.24%下降4.49个百分点[6][33] - 经营活动现金净流入8.59亿元同比增长62.62%，现金收入比94.87%提高13.39个百分点[6][33] 在建项目与投资 - 主要推进磷矿山新建和技改项目，缓建磷酸铁二期等部分项目，截至2025年3月底主要在建项目尚需投资28.82亿元[28] - 2024年收购黔源地勘58.5%股权新增老寨子磷矿采矿权，对天一矿业投资14.33亿元[14][33] - 参股老虎洞磷矿项目仍处建设期，长期股权投资存在减值风险[7][33] 行业环境 - 磷化工行业景气度提升，但新能源市场竞争加剧导致磷酸铁成本倒挂[20][28] - 磷矿石供给增长有限导致市场价格快速提升，公司高品位磷精矿采购价格保持高位运行[24] - 环保监管趋严，2024年环境治理投入0.42亿元，子公司因环保问题被罚款25.66亿元[36]

湖北襄阳磷酸铁全产业链项目 - 项目总投资达110亿元 分两期建设 涵盖硫磺制酸 湿法磷酸 磷石膏处理 合成氨等装置 [1] - 一期和二期产能叠加后将实现年产磷酸铁20万吨 配套生产净化磷酸 饲料级磷酸二氢钙 复合肥 无水氟化氢 硫酸 合成氨等多种产品 [1] - 形成了完整的产业链条 实现了资源的高效利用和循环发展 [1] 川发龙蟒公司概况 - 成立于1997年 2009年在深圳证券交易所上市 是一家国有磷化工企业 [2] - 自2021年起布局锂电新能源材料项目 已形成"磷矿—湿法磷酸—工业级磷酸一铵/磷肥—磷酸铁/磷酸盐—磷酸铁锂"的完整产业链 [2] 川发龙蟒财务表现 - 2024年实现营收81 78亿元 同比增长6 10% 净利润5 33亿元 同比增长28 62% 扣非净利润5 11亿元 同比增长26 82% [2] 川发龙蟒战略定位 - 新能源材料业务正处于快速发展阶段 致力于打造第二增长曲线 [2] - 通过全产业链布局 环保先行和持续创新 朝着成为国内领先的新能源材料供应商的目标稳步迈进 [2]

磷矿资源与产业链优势 - 公司拥有丰富磷矿资源，控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿采矿权，并通过收购黔源地勘58.5%股权获得老寨子磷矿采矿权，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿采矿权 [1] - 2024年福麟矿业实现磷矿石开采总量314.84万吨，外销67.93万吨，小坝磷矿与新桥磷矿主要供公司自用 [1] - 公司自主研发磷矿浮选技术，磷收率高于93%，可将中低品位磷矿石(P2O5含量20%-27%)浮选为高品位磷精矿(品位33%以上) [1] 湿法磷酸工艺技术 - 公司采用自主开发的半水湿法磷酸生产工艺，具有流程短、能耗低、成本低等优势，硫酸消耗比二水法低2%左右 [2] - 湿法磷酸净化技术通过化学净化和溶剂萃取法脱氟，磷收率较两段中和法提高15%以上 [2] - 半水法磷酸杂质含量低易于提纯，磷石膏结晶水含量仅5%-6%，结合矿井填充技术可实现有效利用 [2] 核心产品市场地位 - 饲料级磷酸二氢钙产能51万吨/年，国内"小太子"品牌市场占有率多年居首，国外"Chanphos"品牌在亚太地区知名 [3] - 磷酸一铵产能26万吨/年，在ABC干粉灭火剂中质量占比超75%，肥料用产品养分含量达67%-68% [4] - 2024年饲料级磷酸二氢钙在水产饲料添加比例为1%-3%，具有高水溶性和吸收率优势 [3] 业绩表现与分红 - 2024年营业收入59.1亿元(同比+36.72%)，归母净利润9.56亿元(同比+24.80%) [6] - 2025Q1营业收入14.93亿元(同比+43.07%)，归母净利润2.02亿元(同比+50.02%)，主要产品量价齐升 [6] - 2024年度拟每10股派12元，现金分红总额6.46亿元，占归母净利润比例达67.6% [6] 未来发展方向 - 计划拓展食品级磷酸、多聚磷酸、建筑石膏等新产品，向食品级、医药级、电子级磷化工方向发展 [5] - 与北京科技大学开发的磷石膏改性胶凝材料技术已工业化应用，解决磷石膏堆存难题 [4][5] - 广西鹏越项目投产带动产能释放，预计2025-2027年归母净利润分别为12.49/13.64/16.26亿元 [7]

报告核心观点 - “对等关税”政策或影响全球产业格局，加速中国科技自立和自主可控进程，看好国产软硬件市场发展机遇；人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻”，产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇 [34][85] 川恒股份 - 2024年营收59.06亿元，净利润9.56亿元，同比分别增长36.72%和24.80%，主要因磷化工产品收入提升 [3][5] - 2024Q4营收19.32亿元，净利润2.84亿元，同比稳定，磷矿石价格维持高位 [4][6] - 收购老寨子磷矿58.5%股权，资源优势增强，在建产能释放后有望进一步提升 [9] - 提高分红水平，预计2025 - 2027年营收和净利润增长，维持“买入”评级 [10][11] 瑞华泰 - 2024年营收3.39亿元，净利润 - 0.57亿元，嘉兴项目投产初期业绩承压，但TPI等新产品规模化销售 [14] - 2024Q4亏损环比收窄，嘉兴项目放量加速，预计2025年全线投产，业绩有望好转 [17][18] - 加大研发投入，多款新产品实现销售，订单规模有望提升 [21] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收和净利润增长，评级调整为“增持” [22] 工商银行 - 2024年全年营收同比下降2.52%，但Q4单季度增速转正至1.87%，净利润同比增长0.51% [25][26] - 年末净息差降至1.39%，资产质量改善，不良率降至1.34%，拨备覆盖率达214.91% [26] - 业务结构优化，缓解净息差收窄压力，首次覆盖给予“买入”评级 [27][28] 浦发银行 - 2024年营收同比 - 1.55%，剔除出售股权因素后同比增长0.92%，净利润同比增长23.31% [30] - 信贷稳健增长，存款结构优化，资产质量改善，资本充足率回升 [31][32] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025 - 2027年营收和净利润增长 [33] 计算机行业 - “对等关税”政策加速中国自主可控进程，国产软硬件市场迎来发展机遇 [34] - 关税影响下，软件模型自主趋势不变，基础软件和工业软件自替代空间大；硬件芯片国产化加速，国产算力增长空间大 [35][36] - 维持行业“推荐”评级，并给出相关标的 [37][38] 南极电商 - 时代红利褪去但品牌价值仍在，2022年开始以客户和消费者为中心进行品牌重塑 [41] - 大牌平替趋势下，公司轻奢品牌成长空间大，线上店铺和快闪店表现良好 [42] - 预计2024 - 2026年营收和净利润增长，2025年扭亏为盈，首次覆盖给予“买入”评级 [43] 分众传媒 - 拟收购新潮传媒100%股权，有望拓展资源点位，优化竞争格局，贡献业绩增量 [45][46] - 复盘历史收购，业绩曾高速增长，维持“买入”评级，预计2024 - 2026年营收和净利润增长 [47][48] 唐德影视 - 定增落地，控股股东持股比例提升，将依托浙江广电转型为综合传媒公司 [51] - 明确“1234”发展战略规划，内容储备丰富，强化影视内容业务 [52][53] - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和净利润增长 [54] 美丽田园医疗健康 - 2024年营收25.72亿元，净利润2.5亿元，亚健康医疗服务表现亮眼 [55] - 内生增长与外延扩张推动会员人数增长，单店运营效率优化，现金流充沛 [56][57] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和净利润增长 [58] 吉利汽车 - 2025Q1归母净利润预计为52 - 58亿元，同比大增，主要因规模提振和内销盈利改善 [60][61] - 星耀8开启预订，2025年将推出多款新能源车型，极氪收购领克完成，资源整合有望提升效率 [62] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和净利润增长 [63] 聚合顺 - 2024年营收71.68亿元，净利润3.00亿元，同比分别增长19.11%和52.66%，尼龙切片量价齐升 [64][65] - 2024Q4单季度归母净利润同比上升，募投项目进展顺利，产能有序释放 [68][69] - 受益于原材料供应和下游需求，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营收和净利润增长 [71] 人形机器人行业 - 本周产业动态丰富，包括企业合作、融资、新品发布和国标立项等 [73][74][75] - 多家公司发布公告，涉及合资、股权合作、业绩报告和上市计划等 [81][82][83] - 维持行业“推荐”评级，给出重点推荐个股 [85][86]