北美电力供需紧张现状 - AI算力扩张、制造业格局变化和电气化推动北美用电量增速中枢上移，面临较大缺电压力 [1] - 今年1-9月美国电力净进口达20.94太瓦时，同比激增125% [1] - 未来五年美国电力负荷年增量或超30GW，其中约20GW来自数据中心投产，年均电力缺口或在15GW左右 [1] 需求侧核心驱动因素 - AI爆发式增长是主要原因，OpenAI与英伟达合作建设10GW数据中心 [1] - 北美头部四家云厂商2025年总资本开支（含融资租赁）有望同比增长58.5%，达到3620亿美元，2026年或保持约30%增长 [1] - 模型训练和推理对电力依赖高，数据中心建设快速推进导致电力需求快速上升 [1] 供给侧结构性矛盾 - 北美电力电网老化问题突出，大批老旧煤电、气电项目陆续退役 [1] - 传统气电项目建设周期超3年，核电项目长达5-10年，导致电力供需矛盾短期难以缓解 [1] - 核电建设周期漫长，预计2028-2030年产能才会陆续释放，难以弥补当下电力缺口 [2] 终端电价影响与政策应对 - 截至今年8月，美国零售电价较去年同期平均上涨6% [2] - 特朗普政府计划投入数百亿美元国家资金为新建核电站提供融资，目标2030年前建造10座大型核反应堆 [2] - 特朗普政府与西屋电气达成800亿美元协议用于全美建设核电站 [2] 中国受益行业之机械设备 - 燃气轮机发电具备热效率高、快速响应、建设周期短等优势，为北美数据中心供电短期最优解决方案 [3] - 北美AI数据中心建设带来大型燃机订单延长和大幅增长，全球龙头如GE、西门子、三菱均在扩产 [4] - 国内代工以及叶片、铸造、材料等关键零部件环节供应商有望受益 [4] 中国受益行业之电力设备 - 北美老旧电网亟需升级扩容，变压器面临严重供给缺口，中金测算北美地区供给缺口或高达66% [5][6] - 2025年1–9月我国变压器出口额达65亿美元，同比增长39% [6] - 国内变压器产业链因产业链完整、交付效率高、具备成熟海外项目经验，出海有望保持高景气 [6] 中国受益行业之储能与新技术 - 储能响应速度快，能平抑AIDC负载波动并保障关键计算任务不中断，有望成为AIDC标配解决方案 [7] - 英伟达推动供电架构向800V HVDC升级，目标2027年实现全面部署 [8] - SST因体积小、效率高、建设周期短等特点，有望成为未来AIDC供电优选技术方案 [8] 中国受益行业之光伏新能源与有色金属 - 短期内光伏、储能及SOFC燃料电池因可快速交付且具备稳定供电与调节能力，需求显著提升 [9] - 美国电网加速建设将拉动电缆铝材需求，直接推升电解铝消费 [10] - 美国本土电解铝产能在高电价环境下受抑制，供给约束预计将持续支撑电解铝价格和行业盈利 [10]

北美电力供需紧张现状 - AI算力扩张、制造业格局变化和电气化推动北美用电量增速中枢上移，面临较大缺电压力 [2] - 北美头部四家云厂商2025年总资本开支（含融资租赁）有望同比增长58.5%，达到3620亿美元；2026年或保持约30%的增长 [2] - 今年1-9月美国电力净进口达20.94太瓦时，同比激增125%，未来五年美国电力负荷年增量或超30GW，年均电力缺口或在15GW左右 [2] - 截至今年8月，美国零售电价相较去年同期平均上涨6% [3] 供给端挑战与应对措施 - 北美电力电网老化问题突出，大批老旧煤电、气电项目陆续退役，而传统气电项目建设周期超3年，核电项目长达5-10年 [2] - 特朗普政府计划投入数百亿美元国家资金为新建核电站提供融资，目标在2030年前建造10座大型核反应堆，并与西屋电气达成800亿美元协议 [3] 中国受益行业分析：机械设备 - 燃气轮机发电具备热效率高、快速响应、建设周期短等优势，是北美数据中心供电短期最优解决方案 [4] - 北美AI数据中心建设带来大型燃机订单大幅增长，国内代工以及叶片、铸造、材料等关键零部件供应商有望受益 [5] 中国受益行业分析：电力设备 - 2024-2027年，北美地区变压器供给缺口或高达66%，2025年1–9月中国变压器出口额达65亿美元，同比增长39% [6] - 储能可平抑AIDC负载波动并保障关键计算任务，北美储能需求可能超预期，建议关注加速海外建厂的头部企业 [7] - 英伟达推动供电架构向800V HVDC升级，目标2027年实现全面部署，SST有望成为未来AIDC供电的优选技术方案 [8] 中国受益行业分析：光伏新能源 - 短期内光伏、储能及SOFC燃料电池因可快速交付且具备稳定供电与调节能力，需求显著提升 [9] - 全球新能源后周期的需求扩张、电网投资加速以及储能应用深化，将持续带动行业景气 [9] 中国受益行业分析：有色金属 - 美国电网加速建设将拉动电缆铝材需求，直接推升电解铝消费，但美国本土产能在高电价环境下受到抑制 [10] - 中国电解铝产能已接近天花板、海外扩产节奏缓慢，供给约束将持续支撑电解铝价格，行业盈利有望进一步提升 [10]

行业与公司概述 * 行业聚焦于高压直流供电（HVDC）在数据中心的应用，涉及公司包括阳光电源、禾望电气、台达等[1][3] * 核心驱动因素为数据中心高功率需求（单机柜达600kW甚至兆瓦级）及散热挑战，传统48V供电架构因高电流（18kA）和铜材消耗（204公斤）不可持续[3] * 大型科技公司（Meta、谷歌、微软）已宣布转向400V/800V HVDC架构[1][3] 技术路径与方案 * **边柜电源方案（sidecar）**：短期内海外CSP厂商首选，将480V交流转换为±400V/800V直流再降压至48V，兼容现有服务器[1][5][6] * **SST方案**：高频电子变换替代传统变压器，直接实现10kV交流到800V直流转换，简化配电系统[1][5][7] * 技术迭代关键：输入端从单向电变为三相电，电压从200V+升至400V+，输出端从48V升至800V直流[9] 市场空间与竞争格局 * 2028年海外HVDC市场规模预计400-500亿元，毛利率50%-60%，净利润率30%-40%[11] * **阳光电源**： * 技术复用优势（逆变器、储能），2024年净利润预计144亿元，目标占据30%市场份额（对应30-60亿利润）[2][11] * 战略部署AIDC，团队与人才布局加速[10][11] * **禾望电气**： * 通过维谛平台对接Meta等客户，2024年净利润6.4亿元，若获20%份额利润弹性达4倍（20亿+）[12] * 2026年普罗米修斯项目预计贡献3-5亿元利润（20%-50%份额）[13] * **台达**：OCP峰会发布800kW单机柜HVDC产品，PSU功率30kW，头部厂商加速布局[15] 投资机会与风险 * **国内企业切入机会**： * 技术迭代打破传统供应链格局，熟悉HVDC技术的企业（如风电变流器、储能PCS厂商）更具优势[8][9] * 禾望电气因与北美客户合作密切，可能最快导入供应链[12][15] * **增长预期**： * HVDC渗透率从近零升至2028年50%，禾望目标市值300亿元（当前130-140亿元）[14] * 阳光电源估值修复潜力大，战略转型历史成功（UPS→光伏逆变器→储能→AIDC）[11] 其他关键数据 * 英伟达Revolt系列推动800V HVDC转型，2027年二代产品将加速需求[4] * 边柜方案配置包括PDU、BBU、超级电容和AC-DC转换器，支持多电压输出[6] * 国内企业需突破品牌、供应链和客户关系壁垒以进入北美市场[13]