现今的商业世界瞬息万变，创建人脉与洽谈生意的方式亦在不断演进。数十年来，高尔夫球一直是全球商界精英社交的黄金标准——它考验耐性、策略，并 在长达数小时的过程中提供充足的交流时间。然而，随着新世代管理者崛起、工作与生活平衡的价值观普及，以及对效率和健康的高度重视，一个问题浮现 眼前：我们是否需要一种运动更符合当代节奏的商业社交模式？ 自问是一位羽毛球极端爱好者，近一年，真心感受Pickleball （匹克球）的来势汹汹，身边的波友们纷纷转打Pickleball，即使平时不太做运动的朋友，也忽 然好动起来，加入这项被誉为全球增长最快的新兴运动。 如以单纯体育运动的方向发展，Pickleball 最近在香港启德新场馆举办了「PPA亚洲职业匹克球巡回赛香港公开赛2025｣，反应热烈，相信未来数年定能培育 更多专业好手。而了解到Pickleball的玩法、上手度、装备及所需空间等元素后，笔者觉得这项运动如以商业社交方向发展，不但可成为新一代高管们创建联 系的新宠，挑战甚至取代高尔夫球，成为下一个常规商业社交的运动。而香港，作为国际金融与商业中心，又能否把握此机遇，引领这股新兴社交潮流，令 体育运动给合商业活动，成为新I ...

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月将取得亏损约1460万港元 [1] - 亏损较截至2024年6月30日止六个月的亏损增加约1825% [1] 行业环境 - 美国在2025年初大幅提高进口商品关税 导致高尔夫球市场形势更加动荡及严峻 [1] - 美国对来自中国的出口产品征收超高关税 对公司业务造成不利影响 [1] 业务影响 - 公司主要与美国客户进行交易 美国高关税政策对2025年上半年销售额产生重大影响 [1] - 主要客户转移订单或暂停货运作进一步观察 以避免支付巨额关税 [1] - 美国于2025年四月将对中国关税税率由145%暂时下调至30% 并给予90天期限等待贸易谈判结果 [1] - 公司得以交付此前暂停的若干货运 但销售额仍大幅下降 [1]

公司财务表现 - 预期截至2025年6月30日止六个月亏损约1460万港元 [1] - 亏损较2024年同期增加约1825% [1] 经营环境变化 - 美国于2025年初大幅提高进口商品关税导致高尔夫球市场形势动荡严峻 [1] - 美国对来自中国的出口产品征收超高关税对公司业务造成不利影响 [1] 销售与客户动态 - 公司主要与美国客户交易 美国高关税政策对2025年上半年销售额产生重大影响 [1] - 主要客户转移订单或暂停货运以规避巨额关税 [1] - 美国于2025年4月将中国关税税率从145%暂时下调至30%并给予90天谈判期限 [1] - 关税下调使公司得以交付部分暂停货运但销售额仍大幅下降 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季度非GAAP稀释每股收益0.24美元 远超分析师预期的0.02美元 [1] - GAAP收入11.105亿美元 同比下降4.1% 但高于预期的10.935亿美元 [1][2] - 非GAAP净利润4560万美元 同比下降45.1% [2] - 调整后EBITDA为1.958亿美元 同比下降4.8% [2] 业务板块表现 - Topgolf板块收入4.853亿美元 同比下降1.8% 同店销售额下降6% [2][5] - 高尔夫装备板块收入微降0.5% 但运营利润率提升至18.5% [6] - 积极生活方式板块收入下降14.4% 主要受Jack Wolfskin业务出售影响 [6] - 总板块运营收入增长2.7%至1.522亿美元 [7] 战略发展 - 公司计划在2026年分拆Topgolf业务 目前正等待新任CEO就职 [4][9] - 已完成Jack Wolfskin出售交易 获得约2.9亿美元收益 流动性增至11.6亿美元 [9] - 技术升级包括Toptracer球追踪系统和新销售点系统 [9] 运营举措 - 通过"周日欢乐日"和深夜优惠等促销活动提升客流量 [5][10] - 企业预订业务持续疲软 但个人和团体活动有所改善 [10] - 成本控制措施和毛利率提升抵消了关税增加的影响 [6][8] 2025年展望 - 全年收入预期上调至38-39.2亿美元 [12] - 调整后EBITDA预期4.3-4.9亿美元 [12] - Topgolf收入预期17.1-17.7亿美元 同店销售降幅收窄至6-9% [12] - 第三季度收入和EBITDA预计低于2024年同期 [13]

全运会筹备进展 - 香港赛区承办8个竞技体育比赛项目和1个群众赛事活动，包括剑击、场地单车、高尔夫球、男子手球、七人榄球、沙滩排球、篮球22岁以下组别、三项铁人以及保龄球 [3] - 所有竞赛项目测试赛已完成，跨境自行车公路赛和马拉松赛通过测试检验 [2][3] - 超过90%竞赛场馆为现有设施改造升级，避免重复建设，不新建大型场馆和"全运村" [3] 赛事特色与场地规划 - 香港赛区场地结合城市地标和旅游景点，如中环海滨、维多利亚港、维多利亚公园和香港单车馆 [3][4] - 启德体育园作为主会场可容纳50000名观众，配备可开合屋顶和空调系统 [4] - 公路自行车赛路线横跨珠海、澳门、香港三地，全程230公里，实现"无感通关" [5] 大湾区联动与经济影响 - 赛事推动大湾区体育产业联动发展，促进青年体育交流 [1] - 跨境赛事通过"硬联通"和"软联通"协作，优化路线、通关及竞赛组织 [5] - 市民认为全运会将提升大湾区经济，促进人员往来和消费增长 [2] 公众参与与反馈 - "全运100 全民共创百万公里大挑战"累计完成999900公里运动目标，1200名参与者受邀见证冲刺活动 [1] - 市民对活动体验高度评价，尤其亲子互动环节设计 [2] - 测试赛选手对中环海滨赛道独特性和地标景观给予积极反馈 [4]

公司业绩表现 - 公司2025财年总收入从26223亿日圆下降174%至21672亿日圆 [1] - 股东应占溢利由盈转亏从4828亿日圆转为亏损264亿日圆 [1] - 营运溢利大幅下降至185亿日圆远低于2024财年的27062亿日圆 [1][4] - 毛利率从512%提升至544%主要得益于日本毛利率调控改善 [4] 区域市场表现 - 日本市场收益微降34%表现相对稳定 [2] - 中国市场销售下滑119%延续上半年度趋势 [2] - 韩国市场遭受最严重冲击销售下跌555% [2] - 中国服装销售逆势增长64%显示出细分市场韧性 [2] 产品线表现 - 高尔夫球杆收益下跌175%主要受韩国市场拖累 [3] - 日本欧洲及台湾的球杆销售分别实现207%123%及107%增长 [3] - 高尔夫球业务收益下跌312%日本销售同比下跌372% [3] - 服装业务收益仅下降07%中国市场服装销售增长64% [3] 渠道策略与财务指标 - 自营店销售增长28%中国及台湾零售分别增长110%及89% [4] - 第三方零售商及批发商收益减少318%但扭转上半年消极趋势 [4] - 公司维持正经营现金流量净额54966百万日圆较2024财年略有增长 [4]

高尔夫行业在日本的发展现状 - 日本是全球高尔夫第二大流行国 高尔夫人口约850万 球场数量约3169座 仅次于美国 [1][19][22] - 东京新桥地区聚集大量高尔夫相关企业 密度极高 形成产业集群 [2][3][42] - 日本高尔夫产业历史悠久 本土品牌如Honma Mizuno等早在上世纪30年代就已进入市场 [24][25] 高尔夫产业历史与市场演变 - 泡沫经济时期高尔夫会员证被疯狂炒作 价格高达数百万至上亿日元 成为三大泡沫资产之一 [21] - 1991-2010年约200座球场破产 高尔夫人口从1400万锐减至850万 近年因平价化改革回升至850万 [19][28][29] - 目前50岁以上人群是主力 但Z世代和女性爱好者增长显著 练习场数量达3400-3500个全球第二 [27][30][38] 高尔夫商业模式与消费特征 - 日本高尔夫消费门槛较低 东京中产白领月薪60万日元可负担每月1-2次球场消费 价格约为中国一半 [34][35][37] - 形成完整产业链 包括预订平台(Rakuten GORA) 装备制造(XXIO) 旅游定制(JTB) 内容媒体(GDO)等 [31][33][45] - 中小企业占比高 超1000家相关企业 业务涵盖定制 培训 社群运营等 依赖熟客经济存活 [53][58][64] 高尔夫产业的地理与社交属性 - 东京1小时交通圈覆盖上百个球场 配套完善 形成"高尔夫+温泉+会席料理"的商务社交模式 [43][47] - 与房地产深度绑定 球场多由地产商开发 附带度假设施 破产时通常由地产基金接盘 [48] - 与滑雪并列为"目的型户外生活方式" 兼具社交与身份象征功能 形成特定消费文化 [50][51] 高尔夫企业的生存特点 - 中小企业普遍采用轻资产模式 员工不超过50人 通过定制服务 中介抽成等获取稳定现金流 [42][58][61] - 依赖匠人精神与技术优势 如Honma手工球杆售价50-100万日元 类似高尔夫界爱马仕 [25][26] - 形成独特生态圈 企业间互不侵犯 强调长期信任而非短期利润 具有裂变创业特征 [65][67]

行业概述 - 高尔夫练习场是专为高尔夫爱好者设计的综合性训练场所，核心功能包括挥杆练习、短杆技术提升及接受专业教练指导 [2] - 按环境分类可分为室内练习场、室外练习场，按功能定位分类可分为球场热身练习场、纯经营型练习场 [2] 行业发展历程 - 1984年至1994年为萌芽期，国内高尔夫球场建设缓慢，全国仅建成约10家球场，服务对象以外籍人士、港澳台商及国内高收入群体为主 [4] - 1995年至2003年为规模化扩张期，球场数量快速增长，产业链逐步完善，涵盖球具制造、赛事运营、教育培训等领域 [4] - 2004年至2013年为政策收紧期，国务院叫停新建高尔夫球场审批，但地方执行宽松，违规球场通过"体育公园""绿化项目"等名义变相运营 [5] - 2014年至今为多元转型期，全国683家球场中111家被取缔，507家整改，行业进入"瘦身健体"期 [6] 行业产业链 - 上游主要包括场地建设与维护、设备与器材制造、教练团队等 [8] - 中游为高尔夫练习场运营与服务环节，下游为高尔夫爱好者 [8] 行业现状 - 2024年中国高尔夫练习场数量为3388家，同比增长11.08% [14] - 中产阶层扩大叠加健康意识提升，高尔夫从"商务社交工具"向"家庭娱乐"转型 [14] - 室内模拟球场兴起，VR模拟系统、AI教练、大数据分析等技术应用打破场地限制 [14] 相关企业 - 深圳市衡泰信科技VR模拟器用户日均使用时长超2小时，复购率达45% [14] - 中国作为全球高尔夫球机动车的主要生产国，2025年一季度出口金额为30.73亿元，同比增长21.72% [10] - 2025年一季度中国高尔夫球出口金额为3737.74万美元，同比增长22.22% [12] 行业发展趋势 - 智能化与数字化转型加速，智能练习场和虚拟现实设备将成为行业标配 [24] - 消费升级驱动下，市场正加速细分，高端练习场与亲子练习场等新兴业态崛起 [25] - 政策引导与绿色可持续发展，符合绿色标准的球场将获得政策倾斜 [26]

赛事合作与直播 - 2025年沃尔沃中国公开赛于4月17日至20日在上海举办 京东户外采销直播间全程直播并展示HONMA限量版七星球杆 价值288万元且全球仅发行10套 [1][3] - 直播间策划金箔工艺专家DIY金箔球杆及高端球杆解密环节 强化品牌高端形象与用户互动体验 [3] 战略合作深化 - 京东运动与HONMA升级战略合作 覆盖独家产品开发 京东自营入驻及全年赛事合作三大领域 [1][3][7] - 双方将基于用户洞察联合定制高质价比高尔夫产品 满足从入门到专业运动员的全阶段装备需求 [5] 独家产品与促销 - 赛事期间京东独家发售HONMA NX系列套杆 采用特色驱动技术提升击球初速与稳定性 并提供专项补贴至高优惠3600元 [1][5] - 同步开启HONMA DAY线上专场 销售BERES09男士球杆 樱之舞女士套杆及高尔夫球等多品类产品 [5] 自营业务拓展 - HONMA将于近期新设京东自营旗舰店 借助平台高价值用户与供应链优势拓展销售渠道 [7] - 2025年京东高尔夫自营品类销售额同比增长超100% 已吸引TaylorMade Callaway等知名品牌入驻 [7] 行业趋势与平台布局 - 高尔夫运动普及度提升 京东平台高尔夫球杆及室内模拟器等类目成交额显著增长 [7] - 京东运动计划推出球场预定 试打会招募等线下权益 并通过持续合作顶级赛事推动行业专业化发展 [7]