核心观点 - 炭黑市场价格在成本推动下于11月中旬开始小幅反弹，但受制于供需结构及下游接受度，价格上行空间有限，企业盈利持续承压 [1][2][5] 价格走势 - 截至12月4日，华东地区山东市场N330炭黑主流报价为5900元/吨，较11月3日上涨300元 [1] - 预计短期内山东地区N330炭黑价格将在5800～6200元/吨区间震荡运行 [1] - 炭黑市场自11月中旬开始反弹，主要受原料煤焦油价格上涨推动 [2] 成本分析 - 原料高温煤焦油占炭黑生产成本的60%～70% [2] - 11月13日山东钢铁莱芜分公司高温煤焦油拍卖价单日上涨310元至3340元/吨，11月26日进一步升至3380元/吨 [2] - 截至12月4日当周，山东地区高温煤焦油主流成交价维持在3460元/吨，较上一周期仅上涨10元，涨幅已明显收窄 [2] - 随着前期利好消化，高温煤焦油缺乏继续上行动力 [2] 供需状况 - 2025年炭黑市场全年供应充足，年初积累了大量库存 [3] - 尽管行业产量较去年小幅回落，但仍处于近5年产量高位区间 [3] - 需求端呈现分化：全钢轮胎需求有所增长，但半钢轮胎及制品领域需求下滑，导致国内炭黑消费量提升有限 [3] - 11月期初炭黑库存为52.14万吨，期末增至53.46万吨，库存压力仍在累积 [3] - 12月4日当周，炭黑样本企业开工率为70.22%，环比上涨0.55个百分点 [4] - 同期下游半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比上涨2.33个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比上涨1.25个百分点 [4] - 尽管轮胎企业产能利用率存在上涨预期，但对炭黑价格提升的推动作用有限 [4] 企业盈利 - 2025年炭黑企业利润承压态势贯穿全年 [5] - 截至12月4日，山东地区炭黑工厂N330型号炭黑理论盈利为-696元/吨，较上一周期盈利减少16元 [5] - 成本压力加剧而产品推涨阻力大，导致行业亏损面进一步扩大 [5] - 预计炭黑企业利润面亏损状态仍将持续 [5]

煤焦油市场动态 - 云南、四川等周边地区拍卖价格小幅上行，市场暂无较为明朗消息指引 [1] - 煤焦油市场利好居多，深加工开工提升至高位且后续仍存上调空间，焦化开工下滑，市场供需或将回归正常供需平衡状态 [1] - 预计本周煤焦油存在100元左右反弹空间，呈现反弹上行趋势 [1][3] - 西昌盘江煤焦化有限公司高温煤焦油拍卖1020吨，成交价2720元/吨，较上周上调94元 [1] - 攀枝花盘江煤焦化有限公司高温煤焦油拍卖1000吨，成交价2750元/吨，较上周上调95元/吨 [1] 炭黑市场状况 - 炭黑价格商谈空间有限，调整较为谨慎，暂时维持区间波动状态 [1] - 上周炭黑价格跌至低点，部分下游出现备货情况，需求订单增量带动炭黑企业库存压力缓解 [2] - 工厂待交付订单周期延迟，炭黑价格需要观望煤焦油波动幅度定夺 [2][3] - 炭黑和深加工均存在刚需支撑价格 [1] 下游轮胎行业 - 多数轮胎企业仍存压价商谈心理 [2] - 11月轮胎整体开工连续性较好，整体负荷维持稳定，全钢胎开工率65%，半钢胎开工率74% [2]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 第三轮第四批中央生态环保督察启动，涉及5省和3家央企，进驻约1个月，此前宁夏等地已有项目因环保关停 [1][21] - 农药行业产能格局优化，原药价格触底，库存拐点或至，友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，有望推升价格 [2] - 有机颜料行业整合，高性能有机颜料国产替代前景好，海外龙头剥离业务，国内少数企业掌握核心技术 [3] - 建议关注上游油气、低估值化工龙头、新材料、传统周期等板块相关标的 [4] 各目录总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深多数板块上涨，上证指数、深证成指、沪深300指数、创业板指涨跌幅分别为 -0.03%、 -0.91%、 -1.08%、 -1.40%，中信基础化工板块涨跌幅为 -0.5%，排名第21 [9] - 基础化工各子板块部分下跌，涨幅前五为农药（ +6.0%）、涤纶（ +5.0%）等，跌幅前五为橡胶助剂（ -3.8%）、碳纤维（ -3.7%）等 [11] - 基础化工板块涨幅居前个股有广康生化（ +58.66%）、联化科技（ +38.97%）等，跌幅居前个股有广聚能源（ -15.95%）、红宝丽（ -13.10%）等 [15][16][17] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前品种有PS:上海赛科:123P（ +8.24%）、高温煤焦油:山西地区（ +5.11%）等 [18] - 近一周跌幅靠前品种有醋酐（ -5.48%）、丁二烯:华东地区（ -5.01%）等 [19][20] 本周重点关注行业动态 - 第三轮第四批中央生态环保督察启动，对5省和3家央企开展督察，进驻约1个月，宁夏等地有项目因环保关停 [1][21] - 我国农药政策及监管趋严，产品结构优化，原药价格触底，库存拐点或至，友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应，价格有望上涨 [2][22][24] - 有机颜料行业整合，高性能有机颜料国产替代前景好，海外龙头剥离业务，国内少数企业掌握核心技术 [3][31][33] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝价格稳定，成本压力大，成交和产销无明显改善 [38] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场小幅下跌，价格高，需求将疲软 [38] - 钛白粉板块本周供需双弱，成本托底，价格区间震荡 [38] - 化肥板块本周复合肥市场波动小，夏肥补仓尾单发运，新单交投不温不火 [38] - 维生素板块本周市场购销清淡，多数产品行情弱势 [39] - 氨基酸板块本周98.5%赖氨酸市场走弱，头部工厂降价，出口需求疲软 [39] - 制冷剂板块本周市场平稳，月末主流企业报盘涨价，看涨氛围浓 [39] - 有机硅板块本周市场运行平稳，成交氛围良好 [39] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等产品的价格及价差变动走势图 [40][64][66][86][100][102][128][140][156][164]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤化工产业链（包括焦化、煤焦深加工、炭黑、苯加氢、苯乙烯等细分行业）、非焦化衍生的煤化工（包括中温煤焦油加氢、煤制乙二醇、煤制气、煤制烯烃等） - **公司**：美锦能源、山西潞宝、山东慧为智能、甘肃首图、欧亚、同德爱心、新北洋、宝丰能源 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与趋势 - **高温煤焦油**：近期价格上涨，市场需求回升，未来深加工产品及加氢甲苯等有望获更多应用机会；2025年波动率高，因危废政策取消增强流动性，煤焦深加工占比75%，开工率52.1%，利润近期回升；市场供需紧张，受沥青价格影响大，2025年山东地区波动空间3130 - 4310元，振幅37.7%，今年均价预计低于去年[1][5][8][19] - **粗苯**：需求稳定，价格因关税下跌至低位，市场供不应求，2024年产能利用率65%，2025年进口增加但供应仍紧张；主要用于苯加氢行业，该行业开工率低但利润尚可；价格波动大，受疫情、货源流通和下游开工率等因素影响[1][9][16][18] - **炭黑行业**：受轮胎出口限制开工不佳，总体开工率65.09%，同比下降；利润较为可观，新企业数量增加，未来占比预计超过煤焦深加工；2025年受关税政策影响，面临困难，高利润率状态可能消失[1][10][17][22] - **苯乙烯**：价格涨幅超10%，带动纯苯价格走高，盈利水平较高，但纯苯下游行业盈利一般；新建装置集中在美锦能源和金博石化，产业向下延伸减速，预期消费增长低于产能增长[1][13][33][35] - **纯苯**：供应紧张，下游产品如芳烃联合装置和对二甲苯等利润率较高，但预计2026 - 2027年缓解；2025 - 2029年下游增速放缓但仍有新增产能，消化量增量预计492万吨，年复合增长率7%[27][33] 行业开工与产能 - **焦化厂**：2024年平均开工率71.24%，2025年提升至73.05%，同比增加1.81%；产能增速放缓，因钢铁出口受限未来产能将下降；2025年预计淘汰550万吨，新增1865万吨，净新增1310万吨，主要集中在山东地区[1][12][25] - **煤焦深加工**：新上马企业增多，总产能达2707万吨，初期状态差，后期受利润支撑预计提升；占比呈轻微缩减趋势[1][10][17] - **苯加氢行业**：产能910万吨，2025年开工率降至59.25%，同比减少8.61%；面临原料供应不足问题，企业通过加工优化和技改缓解盈利状况[1][12][26] 盈利水平变化 - **焦炭行业**：2024年独立焦企利润最低点负155点位，最高点接近102点位；2025年最低点负71，目前处于盈亏边缘，因原料煤炭降价成本降低，但供应宽松使焦炭价格有下跌趋势[20] - **煤焦深加工行业**：2024年上半年利润较好，下半年受高温煤焦油货源紧张压制；2025年最低亏损234元/吨，4月底开始全面盈利并可能延续[21] - **苯加氢行业**：2024年多数时间亏损，最高亏损374元/吨，也有227元/吨的盈利时刻，取决于粗苯货源是否紧张[23] - **苯胺和纯苯**：当前利润情况理想，但苯胺因新上装置多，未来高利润状态可能消失；己二酸长期亏损[24] 未来供需与市场前景 - **粗苯**：2025 - 2029年仍供不应求，通过进口量及替代品消化需求；预计2029年产能累计下降6万吨，复合增长率为 - 0.25%[28][32] - **纯苯下游产品**：2025 - 2029年消费增幅预计7%，达到3135万吨；苯乙烯、己二酸、己内酰胺、苯酚、苯胺等行业有新增投产装置[33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新增产能投资原因**：尽管煤化工行业盈利不佳，但新增产能投资基于纵向发展考虑，如山西潞宝延伸产业链；部分企业为节省成本新上设备，如山东慧为智能；新增产能多在两年前审批，当时盈利状况好[37] - **新增产能建设周期及政策支持**：建设周期约半年至八九个月，部分企业购买停用设备缩短周期；立项根据当地政策评估投资回报率，如河南濮阳退税政策支持新上石脑油加氢装置[38] - **煤化工与有机化工竞争力**：煤化工在成本方面有显著优势，加氢苯可替代石油纯苯且某些指标更优，产品成本低于石油级产品[39][40] - **非焦化衍生的煤化工**：甲醇盈利不佳，尿素表现较好；包括中温煤焦油加氢、煤制乙二醇等技术路线，新项目审批后上马慢，中温煤焦油加氢行业表现较好；主要使用褐煤和动力煤[41][42][44] - **煤制烯烃**：主要用于生产塑料，终端应用受塑料市场限制，如山东部分PDH装置受出口影响发展受限[43]