文章核心观点 - 文章主张，分析市场行情应超越单一的价格形态分析，转而采用量化大数据从资金、行为、概率等多维度视角来拆解机构行为，以更接近市场真实逻辑并沉淀可靠的投资方法 [1] - 文章通过多个市场场景展示，仅依赖价格走势（如“双底”形态）判断顶部或底部容易导致误判，而机构资金的参与意愿（通过“机构交易活跃信号”衡量）才是决定价格后续走向的关键 [3][6][7][11] - 核心结论是，投资者应从单一维度思考转向多维量化思考，用客观的资金、行为等数据替代主观感觉，以建立更稳定客观的判断体系和投资心态 [16][19] 从价格到资金，重构高低点认知 - 市场观察中常见的误区是仅通过价格走势形态（如“双底”）来判断底部或顶部，但价格形态只是交易结果，而非决定后续走向的原因 [3] - 真正的决定因素是资金的参与意愿，特别是机构大资金的交易行为，需要从资金、行为等多维度建立以数据为核心的判断体系 [3] - 示例显示，某标的看似形成清晰的“双底”形态，但量化资金维度分析发现，除最初阶段外，后续价格回升均无对应的机构交易活跃信号，表明机构未积极参与，所谓的“底部”无法成立 [6] 无资金支撑的价格回升，都是“伪信号” - 在价格持续回落后，每次小幅回升容易吸引布局，但若忽略资金真实态度，结果往往是价格继续调整 [7] - 从多维量化视角看，任何没有资金支撑的价格波动都只是短期市场扰动，无法形成持续趋势，真正的趋势需要资金与价格形成正向呼应 [7] - 示例中，某标的多次短暂价格回升看似“见底信号”，但量化观察显示仅最早一次回升有机构交易活跃信号，后续回升均无机构参与痕迹，因此这些低点只是市场错觉，无法形成真正支撑 [11] 资金持续活跃，调整只是过程 - 在价格震荡上行过程中，中途的价格回落常引发对“阶段性顶部”的焦虑，但市场的运行并非线性，阶段性调整是常态 [12] - 只要资金的参与意愿持续，整体的运行逻辑就不会改变，关注核心资金行为比关注短期价格波动更能建立稳定的投资心态 [12] - 示例中，某标的在震荡上行中出现多次明显价格回落，但量化跟踪显示机构交易活跃信号始终存在，表明机构资金持续积极参与，因此价格回落仅是上行过程中的阶段性波动，不改变整体逻辑 [16] 量化多维视角，沉淀投资方法 - 量化大数据技术的成熟使得从资金、行为、概率等多维度拆解市场行为成为可能，这有助于沉淀一套基于数据的客观投资方法 [16] - 投资应依靠多维量化数据构建对市场的客观认知，而非依赖运气猜测价格，这样才能从容应对市场变化并在长期积累优势 [19] - 示例再次强调，在价格充满不确定性的震荡上行中，持续的机构交易活跃信号提供了明确的判断依据，验证了从多维度分析行情的重要性 [19]

核心观点 - 2026年初国内车厘子价格显著下行，正从春节档的“奢侈点缀”转变为更具性价比的大众水果，其背后是智利供应量井喷、海空物流提速导致的集中批量到货[1][3][4] - 剧烈的价格波动深度扰动产业链，进口商因预付机制面临回款风险，零售商面临快速变动的批发价格，电商介入进一步放大价格竞争[8][9] - 与阳光玫瑰等国内可复制的“网红水果”路径不同，车厘子作为进口反季水果，其中长期价格更取决于智利产地供给节奏，近期出口预期下调显示供应过剩压力或缓解，价格下探空间有限[2][7][10] 价格走势与市场表现 - **零售价格大幅下跌**：2026年初，北京市场2J等级车厘子价格从元旦前的四十多块一斤降至25元/斤，盒马JJJ级2.5公斤装仅售159元，线下同等级报价普遍在25—30元/斤[1] - **价格对比显著**：车厘子价格显著低于同期其他贵价水果，如丹东红颜草莓与云南蓝莓价格仍维持在45元及65元高位[1] - **批发价格先行松动**：在集中供应效应下，批发端价格率先松动，当前车厘子批发价较去年同期普遍下降15%—25%[7] - **销量因价升**：随着单价走低，零售端销量呈现上升趋势，消费者表示价格便宜，感觉实现了“车厘子自由”[3] 供应端分析 - **智利供应量“井喷”**：2025年第46—48周，约有6000多柜（折合约22万吨）车厘子自智利启运，而2024年同期仅约3500柜，供应规模明显放大[3] - **种植面积持续扩张**：2025—2026产季智利车厘子种植面积达8万公顷，较上一产季增长4.6%[8] - **出口预期下调**：智利水果出口商协会近期将2025—2026产季车厘子出口预期由此前的1.31亿箱下调至约1.1亿箱，同比下降12.1%，实际运往中国市场的柜量低于早期预测[10] - **产地价格差提供扩产动力**：在智利产地，一公斤车厘子的田间批发价仅约四五元人民币，而出口离岸价已明显抬升[8] 物流与成本变化 - **海运周期大幅缩短**：“车厘子快线”点对点直航模式将运输周期从30—35天压缩至约22天，2025—2026产季共规划32个直航航次，较上一产季翻倍[4] - **空运网络密集高效**：空运2万公里航程最快24小时可达，除北上广深外，武汉鄂州每周规划3—5个航班，单周运力最高可达100吨[4] - **运输成本下降**：专用运力充足使海运成为主流，叠加散装发货模式，单柜运输成本下降约10%—20%[4] 消费市场与趋势 - **中国为最大消费市场**：自2017年中智自贸协定升级、车厘子实现零关税后，中国迅速成长为全球最大的车厘子消费市场，年消费量约40万吨，上一产季吸纳智利出口量的93%[5][6] - **消费属性转变**：车厘子正从具有社交与身份属性的消费品、春节前的“网红水果”，转向更注重性价比的日常选择[6][7] - **市场持续扩容**：从长期看，中国车厘子市场仍将持续扩容，消费人群规模不断扩大[10] 产业链影响与挑战 - **进口商面临预付风险**：行业交易高度依赖预付机制，价格下跌、销售不及预期时，进口商面临回款困难，甚至出现预付款难以追回的情况[8] - **零售商面临价格波动**：批发市场进货价几乎“天天在变”，零售商面临被动降价压力[8] - **电商渠道加剧竞争**：线上渠道通过预售、集中发货等方式在成本上优势明显，抖音平台上一款4JDD等级车厘子单日销量可达2.5万至5万单[9] - **市场秩序受扰**：部分电商渠道存在等级标注不清的问题，例如将2J产品标注为3J销售，扰乱了市场价格体系[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格维持横盘走势，1月区间震荡，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，关注政策对需求预期及原料供应端变化的影响 [1] - 铁矿石从供需宽松过渡至供需双弱，价格短期宽幅震荡，关注宏观情绪和政策预期 [4] - 焦炭和焦煤期货上周震荡上涨，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁供需边际改善，价格区间震荡运行，参考区间5500 - 6200；锰硅自身供应偏过剩但锰元素整体偏平衡，价格宽幅震荡，建议区间操作，参考区间5800 - 6300 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，如华东螺纹钢现货跌30元至3290元/吨，螺纹钢05合约跌43元至3144元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格持平，部分地区螺纹和热卷成本及利润有变动，如江苏电炉螺纹成本涨3元至3215元，华东热卷利润降12元至 - 10元 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量等多数上升，如日均铁水产量增1.6至229.0万吨，涨幅0.7% [1] - 库存：五大品种钢材和螺纹库存增加，热卷库存减少，如五大品种钢材库存增21.8万吨至1253.9万吨，涨幅1.8% [1] - 成交和需求：建材成交量上升，五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需下降，如建材成交量增0.5至8.9，涨幅6.6% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格及价格指数多数上涨，如仓单成本卡粉涨2.2至886.0元/吨，涨幅0.2% [4] - 供给：45港到港量增加，全球发运量和全国月度进口总量减少，如45港到港量增155.0至2756.4万吨，涨幅6.0% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水产量增加，45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量减少，如247家钢厂日均铁水产量增2.1至229.5万吨，涨幅0.9% [4] - 库存变化：45港库存和247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数减少，如45港库存增304.4至16275.26万吨，涨幅1.9% [4] 焦炭和焦煤产业 - 价格及价差：焦炭部分合约价格下跌，焦煤部分合约价格上涨，如焦炭05合约跌17至1748元/吨，跌幅1.0%，焦煤05合约涨6至1196元/吨，涨幅0.5% [6] - 上游焦煤价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）价格上涨，涨幅2.8% [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量和247家钢厂日均产量增加，汾渭样本煤矿产量减少，如全样本焦化厂日均产量增0.9至63.6万吨，涨幅1.4% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量增加，增2.1至229.5万吨，涨幅0.9% [6] - 库存变化：焦炭总库存基本持平，全样本焦化厂焦炭库存减少，247家钢厂焦炭库存增加，如全样本焦化厂焦炭库存降5.5至86.1万吨，跌幅6.0% [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算减少，降0.1至 - 0.7万吨，跌幅15.1% [6] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁和硅锰现货价格多数下跌，如硅铁72%FeSi内蒙现货跌50至5300元/吨，跌幅0.94% [7] - 成本及利润：生产成本部分持平部分有变动，生产利润部分下降，如生产成本广西涨8.5至6236.3元/吨，涨幅0.1%，生产利润内蒙降55.89至 - 139.7 [7] - 锰矿供应：锰矿发运量、到港量和疏港量增加，锰矿港口库存减少，如锰矿发运量增32.2至117.4万吨，涨幅37.8% [7] - 供给：硅铁生产企业开工率微升，硅锰周产量下降，如硅铁生产企业开工率升0.1至29.6，涨幅0.34% [7] - 需求：247家日均铁水产量、钢联五大材产量增加，硅铁和硅锰需求量部分增加，如247家日均铁水产量增2.1至229.5万吨，涨幅0.9% [7] - 库存变化：硅铁库存增加，硅锰库存减少，如硅铁60家样本企业库存增0.5至6.9万吨，涨幅7.1% [7]

核心观点 - 高盛警告，由于供应链瓶颈持续扭曲市场，白银市场的疯狂行情远未结束，极端的双向价格波动可能会持续 [1][3] - 当前市场动荡主要源于实物白银存放地点分布不均的地域性错配，而非全球性短缺，这导致了价格失真 [1][3] 市场表现与价格动态 - 周四美盘，现货白银日内大跌5.00% [1] - 目前现货白银价格约为每金衡盎司74美元，今年以来已上涨8% [3] - 在2025年，银价翻了一番以上，涨幅远超黄金 [3] - 白银的历史性反弹反映了避险买盘、对美联储宽松政策的预期以及资产多元化相关的投资者资金流入 [3] 库存与供应链瓶颈 - 作为全球白银基准价格设定地的伦敦，其白银库存已降至异常低位 [3] - 大量白银堆积在美国的金库中，这种地域性错配导致了价格失真 [1] - 库存变薄创造了“逼空”的条件，当投资者资金吸收伦敦仅存的金属时涨势加速，紧张局势缓解时价格又会急剧逆转 [3] - 去年市场担忧华盛顿可能征收关税，导致大量金属被转移至美国金库 [3] 价格敏感度与波动性 - 在正常情况下，每周约1000公吨的净需求通常会将银价推高约2% [3] - 在当前环境下，高盛估算价格敏感度已飙升至约7% [3] - 伦敦的库存挤压放大了价格波动 [3] 投资者需求与持仓 - 尽管价格已大幅上涨，投资者的需求可能并未过度透支 [4] - 由实物白银支持的白银ETF持仓量仍低于2021年的峰值 [4] - 随着降息和投资者持续多元化配置，白银ETF持仓量可能继续上升 [4] 政策影响与未来展望 - 如果政策明朗化促使白银从美国金库回流至伦敦，价格可能会回落 [5] - 挥之不去的政策不确定性可能导致金属继续“滞留”在美国 [5] - 参考黄金先例，即使华盛顿去年明确黄金免征关税，绝大多数黄金仍留在了纽约COMEX金库中 [5] - 如果白银遵循同样模式，即使美国对白银关税有了明确说法，大部分白银可能仍会留在纽约COMEX金库，极端的市场价格行为可能会持续 [5]

元旦假期后交通出行价格大幅回落 - 元旦假期结束后，出游高峰回落，部分航线机票价格低至1-2折 [1] - 近期从广州出发去往多个城市的机票价格低至"2"字头 [1] - 1月13日，北京到杭州的机票价格为272元，相当于打1.1折 [1] - 1月13日，北京到武汉的机票价格为280元，相当于打1折 [1] - 1月19日，贵阳到西安的机票为192元，相当于打1.3折 [1] 机票价格波动与行业相关因素 - 机票价格波动与运力提升、供求关系变化、高铁分流等多种因素密切相关 [1] - 元旦假期后的机票价格下调与近期的出行客流量较为冷淡有关 [1] - 自2026年1月5日起，国内航线旅客运输燃油附加费征收标准下调 [1] - 调整后，800公里(含)以下航段，成人旅客燃油费收取10元 [1] - 调整后，800公里以上航段，成人旅客燃油费收取20元 [1] 部分火车线路票价亦出现折扣 - 近期部分线路的火车票也有降价 [2] - 郑州到上海松江的D128车次二等座票价低至170元，为5.4折 [2] - 沈阳北到长白山的G8111车次二等座低至206元，为6折 [2] - 北京西到雄安的C2725车次一等座低至65元，为6折 [2] - 北京朝阳到承德南站的G7851车次二等座低至42元，为4折 [2] - 广州南到湛江西的C6905车次二等座低至131元，为5.1折 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：含虚假信息的掠夺性交易博弈模型** [1][3] * **模型构建思路**：基于Carlin等（2007）与Carmona & Yang（2011）的微观结构框架，构建一个包含受害者与捕食者的掠夺性交易博弈模型，并引入虚假信息（即玩家误信失真的信号）[3]。该模型旨在分析信息扭曲对市场均衡与价格波动的影响[3]。 * **模型具体构建过程**： 1. 市场中有N个参与者，其中1个是受害者，其余N-1个是捕食者[24]。 2. 第n个参与者在时刻t持有的风险资产总量为 $X^{n}(t)$，其交易速率 $\alpha^{n}(t)$ 满足 $X^{n}(t)=X^{n}(0)+\int_{0}^{t}\alpha^{n}(s)\mathrm{d}s$ [24]。 3. 交易价格 $P_t$ 与中间价 $X_t^0$ 的关系为 $P_{t}-X_{t}^{0}=\lambda\sum_{i=1}^{N}\alpha_{t}^{i}$，其中 $\lambda$ 是弹性因子，代表临时价格冲击[24]。 4. 中间价的动态变化为 $\mathrm{d}X_{t}^{0}=\gamma\sum_{i=1}^{N}\alpha_{t}^{i}\mathrm{d}t+\sigma\mathrm{d}W_{t}$，其中 $\gamma$ 是可塑性因子，$\sigma$ 是波动率，$W_t$ 是布朗运动，代表永久价格冲击和噪声交易[24]。 5. 每个参与者n的目标是最大化利润 $J^{n}(\mathbf{\alpha})=\mathbb{E}\left(\int_{0}^{T}\alpha^{n}\left(X_{t}^{0}+\lambda\sum_{i=1}^{N}\alpha_{t}^{i}\right)\mathrm{d}t\right)$ [26]。 6. 引入虚假信息：受害者被迫交易的真实数量为 $x_0^1$，但其他参与者收到的是扭曲版本 $\tilde{x}_{0,i}^{1}=x_0^{1}+\epsilon$，其中 $\epsilon$ 是随机失真[27]。模型假设每个参与者都坚信自己收到的信息是真实的[27]。 * **模型评价**：该模型通过“信念固着偏差”合理化假设，将虚假信息问题与不确定性下的博弈区分开来，使得在虚假信息下求解系统可以沿用基于正确信息的博弈论框架[28]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：误差因子（Error Factor）** [30] * **因子构建思路**：用于刻画虚假信息的扭曲程度及其在参与者中的传播范围，是衡量虚假信息对价格过程影响的关键综合指标[30][33]。 * **因子具体构建过程**： * **基础情形（两类信息）**：假设市场中有 $N_c$ 个正确信息持有者和 $N_w$ 个虚假信息持有者，虚假信息为 $\tilde{x}_0^1$，真实信息为 $x_0^1$。误差因子 $\tilde{\nu}$ 定义为： $$\tilde{\nu}:=\frac{N_{w}}{N}\left(\tilde{x}_{0}^{1}-x_{0}^{1}\right).\tag{12}$$ 其中 $N = N_c + N_w$，$\frac{N_w}{N}$ 代表虚假信息的传播范围，$(\tilde{x}_{0}^{1}-x_{0}^{1})$ 代表信息扭曲程度[30][33]。 * **广义情形（多种信息）**：假设有 $\kappa$ 种不同的信息信念，第 $l$ 种信念 $\tilde{x}_{0, w_l}^{1}$ 有 $N_{w_l}$ 个追随者。广义误差因子 $\nu$ 定义为： $$\nu:=\frac{1}{N}\,\sum_{l=1}^{\kappa}N_{w_{l}}\left(\bar{x}_{0,w_{l}}^{1}-x_{0}^{1}\right).\tag{28}$$ 该定义是基础情形的推广，对不同信息失真的影响进行加权求和[56]。 2. **因子名称：最大预期价格波动（MPF）** [34] * **因子构建思路**：用于衡量在特定时间段内，由博弈引发的额外价格波动强度，即均衡价格的最大预期波动幅度[34]。 * **因子具体构建过程**：对于具有误差因子 $\nu$ 的博弈，在时间段 $[t_*, t^*]$ 内的最大预期价格波动定义为： $$M P F_{\nu}(t_{*},t^{*}):=\operatorname*{max}_{t_{1},t_{2}\in[t_{*},t^{*}]}\left|\mathbb{E}\left(X_{t_{1}}^{0}-X_{t_{2}}^{0}\right)\right|.$$ 该指标完全归因于受害者的交易约束及其他参与者的掠夺性交易意图[34]。 3. **因子名称：兼容集与容忍边界（$\mathcal{V}$, $b_1$, $b_2$）** [38] * **因子构建思路**：定义系统可以容忍而不引发额外价格波动的误差因子集合（$\mathcal{V}$），以及该集合的边界 $b_1$ 和 $b_2$，用于量化系统对虚假信息的容忍阈值[38][40]。 * **因子具体构建过程**： 1. **兼容集 $\mathcal{V}$**：定义为导致最小预期波动的误差因子集合，即 $\mathcal{V}:=\left\{\,\tilde{v}\in\mathbb{R}\,\Big{|}\,M\,PF_{\tilde{v}}(0,T)=\min_{\tilde{v}\in\mathbb{R}}\,\,M\,PF_{\tilde{v}}(0,T)\,\right\}$。其补集 $\tilde{\mathcal{V}}$ 包含所有会引发更大波动的误差因子[38]。 2. **容忍边界 $b_1$, $b_2$**：定理指出，误差因子 $\tilde{\nu}$ 属于 $\mathcal{V}$ 的条件是： $$\left\{\begin{array}{ll}b_{2}\leq\bar{v}\leq b_{1}&\mbox{if}\quad\sum_{i=1}^{N}x_{0}^{i}\geq0\\ b_{1}\leq\bar{v}\leq b_{2}&\mbox{if}\quad\sum_{i=1}^{N}x_{0}^{i}<0\end{array}\right.\tag{21}$$ 其中 $b_1, b_2 \in \mathbb{R}$ 为常数边界，其具体表达式依赖于市场参数 $\lambda \gamma^{-1}$、博弈时长 $T$、累计交易需求 $\sum x_0^i$ 和玩家数量 $N$ 等系统参数[38][40][42]。 4. **因子名称：误差因子与边界的距离（$D_{\bar{v},d}$）** [48] * **因子构建思路**：当误差因子超出容忍边界时，用于衡量其超出程度，该距离与引发的额外价格波动大小相关[48]。 * **因子具体构建过程**：对于固定的误差因子 $\bar{v}$ 和边界 $d$（$d_1$ 或 $d_2$），定义距离为： $$D_{\bar{v},d_{1}}:=\begin{cases}|\bar{v}-d_{1}\mid\text{if}\ Sign\ d_{1}=Sign\ \bar{v}\\ 0\ \ \text{else,}\end{cases}$$ $$D_{\bar{v},d_{2}}:=\begin{cases}|\bar{v}-d_{2}\mid\text{if}\ Sign\ d_{2}=Sign\ \bar{v}\\ 0\ \ \text{else.}\end{cases}$$ 该距离衡量了误差因子 $\bar{v}$ 超出容忍集合 $\mathcal{V}$ 的程度[48]。 5. **因子名称：信息更新时间（$\tau_n$）与误差容忍阈值（$\iota, \kappa_n$）** [100] * **因子构建思路**：描述参与者通过观察市场价格来更新（怀疑）自身信息的机制。当观测价格与预期价格的偏差超过个人容忍阈值时，触发信息更新[100]。 * **因子具体构建过程**：第 $n$ 个参与者的信息更新时间 $\tau_n$ 定义为： $$\tau_{n}=\inf\left\{t\geq0\,:\,X_{t}^{0}-\mathbb{E}_{n}\left(X_{t}^{0}\right)\in\left\{-t_{n},\tau_{n}\right\}\right\},\tag{43}$$ 其中 $\mathbb{E}_n(X_t^0)$ 是该参与者基于自身信息的预期价格，$[-\iota, \kappa_n]$ 是其误差容忍阈值，即触发怀疑的价格偏差区间[100]。 模型的回测效果 （注：本篇为理论推导型研报，未提供具体的数值回测结果，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等指标。报告主要通过定理、引理和图表展示理论关系，例如误差因子对价格路径的影响[31][32]、参数对容忍边界的影响[41][43]、以及随机失真下特定事件发生的概率估计[60][65]。） 因子的回测效果 （注：本篇为理论推导型研报，未提供因子在选股或预测方面的具体数值测试结果，如IC、IR、多空收益等指标。报告主要分析因子的理论性质及其与其他变量的关系，例如误差因子与最大预期价格波动（MPF）的关系[38][48]、容忍边界随系统参数的动态变化[40][42]、以及信息更新时间的概率分布[100][103]。）

原油 - 周三国际油价下跌，WTI 2月合约收于55.99美元/桶，下跌1.14美元，跌幅2.00%，布伦特3月合约收于59.96美元/桶，下跌0.74美元，跌幅1.22%，SC2602收于415.5元/桶，下跌9.3元，跌幅2.19% [2] - 油价下跌主因美国达成一项进口价值最高20亿美元委内瑞拉原油的协议，预计将增加美国原油供应，初期或要求原本运往中国的原油船货改变航线 [2] - 美国在北大西洋扣押一艘俄罗斯油轮，并在国际水域扣押一艘无国籍油轮，地缘政治事件冲击海上航运，叠加贸易流向“西升东降”，油价短期仍面临压力 [2][16][17] 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约FU2603收跌1.38%至2437元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收跌2.29%至2860元/吨 [3][17] - 供应端，新加坡预计未来几周将迎来稳定的低硫燃料油套利船货及调油组分到货，高硫船货到港量也将增加，预计1月新加坡燃料油整体供应过剩 [3][17] - 需求端，含硫0.5%船用燃料油加注需求清淡，而高硫船用油加注需求受脱硫塔安装增加推动维持强势，高硫市场在1月将继续获得支撑，低硫市场需求难有起色 [4][17] 沥青 - 周三上期所沥青主力合约BU2602收跌0.13%至3151元/吨 [5][18] - 本周国内炼厂沥青总库存水平为24.73%，较上周下降0.33%，社会库存率为24.34%，较上周上涨0.25%，国内沥青厂装置开工率为31.91%，较上周下降1.67% [5][18] - 稀释沥青库存预计可支撑至3月底，但1-2月船货较少，远月贴水报价已小幅回升，未来原料供应有不确定性，主力炼厂释放冬储合同价格在2900-2920元/吨左右，对盘面有底部支撑，预计沥青价格企稳偏强 [5][18] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2605上涨130元/吨至16180元/吨，NR主力上涨140元/吨至13150元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨325元/吨至12155元/吨 [6][19] - 产区降水缓解，海外旺产季尚余1个多月，原料价格尚有支撑，下游轮胎需求转淡，年底汽车政策等待新政 [6][19] - 基本面矛盾较小，宏观氛围转好，预计胶价震荡为主 [6][19] PX&PTA&MEG - 周三TA605收盘在5150元/吨，收跌0%，现货报盘贴水05合约45元/吨，EG2605收盘在3879元/吨，收涨1.07%，现货报价3713元/吨，PX期货主力合约603收盘在7286元/吨，收跌0.68%，现货商谈价格为900美元/吨 [7][20] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在5成左右，中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右 [7][20] - 成本端原油价格下跌，1-2月聚酯开工负荷有进一步下滑可能，警惕现实拖拽PX/TA回落，乙二醇装置变动较多，台湾、伊朗、沙特装置计划检修，远月进口预期改善，期价低位反弹，预计期价震荡 [7][20] 甲醇 - 周三太仓现货价格2273元/吨，内蒙古北线价格1847.5元/吨，CFR中国价格264-268美元/吨 [8][21] - 供应方面，1月国内产量有小幅增加预期，进口量将从高位回落，伊朗装船下降将导致1月到港下滑 [8][21] - 需求方面，宁波富德装置预计检修至1月中旬，但山东联泓新建装置生产正常，预计烯烃总需求有一定支撑，MTO装置利润被持续压缩可能形成负反馈，预计甲醇维持偏强震荡 [8][21] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流在6200-6400元/吨，油制PP毛利-501.56元/吨，煤制PP生产毛利-398.33元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-487元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为129元/吨 [9][22] - 供应方面，1月上游部分装置有临时检修和停产动作，尤其是PDH装置，无新产能投放计划，预计供应会有小幅减量 [9][22] - 需求方面，1月上旬受节后补库及春节前订单赶工支撑，需求预计有一定恢复，进入下旬下游工厂将陆续停工，1月下旬开始库存预计逐步走高，聚烯烃仍将在底部震荡 [9][22] 聚氯乙烯 - 周三华东、华北、华南地区PVC市场价格均上调，电石法5型料价格区间在4500-4760元/吨 [10][23] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约依旧大幅升水，PVC整体表现为弱现实强预期结构 [10][23] - 后续继续上行空间有限，预计PVC价格维持底部震荡 [10][23] 尿素 - 周三尿素现货市场继续走强，主流地区市场价格局部上调10元/吨，山东、河南地区市场价格均为1750元/吨 [11][24] - 昨日尿素行业日产量20.4万吨，日环比稳定，中旬之后仍有企业复产，供应水平继续提升，需求端追高情绪谨慎，主流地区产销率回落至10%~30%区间 [11][24] - 本周尿素企业库存小幅增加0.29%，期货市场煤炭走强对尿素期价提供强力支撑，预计短期尿素期货价格继续偏强运行 [11][24] 纯碱 - 周三纯碱期货价格上涨明显，沙河地区重碱送到价格1231元/吨，日环比涨80元/吨 [12][25] - 行业检修基本结束，开工率近两日稳定在84.7%，阿拉善二期二线也已点火，后续供应仍将提升，需求情绪有所好转，中下游拿货积极性提升 [12][25][26] - 纯碱供应提升、需求走弱状态将加剧宽松程度，但宏观及政策、期货市场煤炭等品种走强提供支撑，预计短期纯碱期货价格走势仍偏强 [12][26] 玻璃 - 周三玻璃期、现货价格均上涨明显，国内浮法玻璃市场均价1081元/吨，日环比涨5元/吨 [14][26] - 近期玻璃行业在产日熔量在15.15万吨附近，沙河、湖北地区产销率提升至180%~190%的阶段性高位，其余地区产销率均维持100%以上 [14][26] - 短期玻璃现货成交支撑企业涨价心态，但玻璃刚需随着春节临近仍有压力，期货市场受煤炭等品种走强带动，短期继续偏强运行 [14][26]

青岛市2025年第四季度粮油副食品价格综述 - 市场供应充足 但部分品类价格受供求关系及季节性因素影响出现波动 其中部分粮油和蔬菜价格环比上涨 而生猪猪肉及鸡蛋价格环比下跌 [1] 粮油价格 - 大米(一级长粒)季度平均价格为3.28元/500克 环比小幅上涨0.60% 但同比微跌0.24% [2] - 面粉(特一粉)季度平均价格为2.35元/500克 环比下跌0.80% 同比下跌2.57% [2] - 5升桶装花生油季度平均价格为133.12元/桶 环比基本持平 微涨0.01% 同比下跌1.58% [2] - 豆油季度平均价格为59.95元/桶 环比上涨0.88% 同比微涨0.01% [2] 生猪及猪肉价格 - 生猪季度平均价格为7.09元/500克 环比下跌3.70% 同比大幅下跌28.01% [3] - 五花肉季度平均价格为15.42元/500克 环比下跌1.06% 同比下跌15.20% [3] - 精瘦肉季度平均价格为15.68元/500克 环比下跌1% 同比下跌15.52% [3] 鸡蛋价格 - 鸡蛋季度平均价格为3.58元/500克 环比下跌4.70% 同比大幅下跌28.46% [5] 蔬菜市场情况 - 蔬菜整体价格受季节性和节日因素主导 第四季度价格环比上涨 [7] - 城阳、华中、抚顺路三大蔬菜批发市场第四季度总上市量为17958万公斤 环比减少7.55% 同比减少2.86% [8] - 三大蔬菜批发市场蔬菜平均批发价格为2.54元/500克 环比上涨2.83% 同比上涨0.79% [9] - 零售市场19种蔬菜平均零售价格为4.64元/500克 环比显著上涨18.37% 同比上涨4.27% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球供过于求，国内因广西糖产量担忧或支撑价格，郑糖空单考虑离场观望 [3] - 纸浆供应压力缓解、新仓单成本抬升，但需求和库存有压力，短期高位区间运行，2605合约区间低位可多配 [3][4] - 双胶纸现货变化不大，盘面跟随基差波动，接近压力位可空配 [5][6] - 棉花外盘偏弱，国内强预期与弱现实博弈，05合约多单谨慎持有 [9] - 苹果05合约供应下滑与消费淡季博弈，维持高位区间，逢回调做多 [10] - 红枣春节前进入消费旺季，激进投资者可短线逢低买入2609合约，期权宽跨市价差组合止盈 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|逢低做多|新季产量、优果率、峰值同比下滑支撑仍在，但消费增量驱动不足压制增加，期价进入高位区间波动|8800 - 8900|10000 - 10200|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月逐步体现|8500 - 8600|9500 - 9800|*| |白糖2605|暂时观望|国际糖供应充足，我国正处蔗糖开榨季，市场担忧本榨季产量与产糖率下滑，空头信心减弱|5000 - 5030|5300 - 5330|*| |纸浆2605|区间偏多|盘面涨至现货主要交割品价格以上，潜在交割压力增加，基本面好转有限，纸浆回调但向下有支撑|5300 - 5400|5600 - 5800|*| |双胶纸2605|暂时观望|原料波动影响双胶纸价格，现货持稳，盘面或维持区间运行|3900 - 4000|4200 - 4300|*| |棉花2605|多单谨慎持有|外盘低位运行，国内市场预期偏积极，远端利多预期较强，期价维持重心上移预期|13500 - 13600|15400 - 15500|*|[20] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - **基本面信息**：2025年11月鲜苹果出口量约12.16万吨，环比增51.28%，同比增12.42%；截至2025年12月25日，全国主产区苹果冷库库存量702.1万吨，环比降10.6万吨，同比降85.78万吨 [21] - **现货市场情况**：山东、陕西产区主流价格稳定，销区到货稍减、出货平稳、价格稳定 [21][22][23] 红枣市场情况 - 元旦节前一周36家样本点物理库存在15898吨，环比减1.30%，同比增37.17%；新疆产区收购尾声，市场到货量增加，销区走货整体平稳 [24] 白糖市场情况 - 截至2025年12月31日，印度糖厂压榨甘蔗1.33921亿吨，同比增24%，产糖1183万吨；2025/26榨季截至12月27日，泰国累计甘蔗入榨量1407.33万吨，降幅16.71%，产糖127.93万吨，降幅15.83%；2025/26榨季广东19家糖厂全部开榨，截至12月底累计产糖8.66万吨；印度2026年1月食糖内销配额220万吨，较2025年1月减5万吨 [27] 纸浆市场 - 2025年11月纸浆进口总量324.6万吨，环比+24.0%，同比+15.9%，累计3292.5万吨，累计同比+5.8%；2025年11月巴西阔叶浆出口总量162.06万吨，环比-3.7%，同比+7.0%，累计同比+12.1% [29] 双胶纸市场 - 双胶纸库存天数较上周四上升0.76%，增幅环比收窄0.93个百分点；开工负荷率55.24%，环比上升1.02个百分点，增幅环比扩大0.23个百分点 [30] 棉花市场 - 阿根廷棉区播种进度九成左右，预计种植面积38 - 43万公顷；巴西新棉种植进度约25%，预计实播面积205 - 210万公顷；本年度印度棉花公司累计收购籽棉约285万吨，折皮棉约99.8万吨，占总产约20% [31] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9547|427|4.68%| |红枣2605|8955|-1| - | |白糖2605|5257|6|0.11%| |纸浆2605|5530|-2|-0.04%| |棉花2605|14655|70|0.48%|[32] 现货行情回顾 |品种|现货价格|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10| - | |白糖（元/吨）|5310|-20|-0.38%| |纸浆（山东银星）|5580|0|0| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4450|0|-0.11%| |棉花（元/吨）|15615|30|0.19%|[39] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容，仅提及相关图，如苹果5月基差、红枣主力合约基差等 [51][52] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1026|-30|1313|震荡偏强|逢低做多| |红枣|9 - 1| - 45|145| - 710|区间震荡|观望| |白糖|1 - 5|21|8| - 39|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9| - 190| - 15| - 25|震荡偏弱|逢高做空|[57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容，仅提及相关图，如苹果、红枣、白糖、纸浆、棉花的多头持仓、空头持仓、成交量等前20排名及变化 [65][67][69] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|2102| - 18|148| |白糖|6005|823| - 4775| |纸浆|115576|11089| - 224540| |棉花|6118|406|2531|[83] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体内容，仅提及相关图，如苹果期权成交量、持仓量等 [89] 白糖期权数据 未提及具体内容，仅提及相关图，如白糖期权成交量、持仓量等 [91] 棉花期权数据 未提及具体内容，仅提及相关图，如棉花期权成交量及持仓量认沽认购比率等 [92]

宏观经济概览 - 受元旦假期影响，工业生产进行季节性调整，新房成交走弱，但线下出行热度提升，消费潜力释放[1] 工业生产 - 原材料生产分化：日均铁水产量和水泥熟料产能利用率提升，但石油沥青开工率回落[1] - 中下游生产走弱：纺织聚酯开工率、织造业开工率、汽车半钢胎和全钢胎开工率均季节性回落[1] 房地产市场 - 新房销售走弱：本周（截至1月2日）30大中城市新房销售面积同比-33.7%，增速较上周回落9.6个百分点[1] - 12月整体销售仍疲软：12月30大中城市新房销售面积同比-27.3%，但较上月提升5.8个百分点[1] - 二手房价格承压：截至12月22日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.64%[1] 国内需求 - 汽车零售下滑：2025年12月1-28日，全国乘用车市场零售192.8万辆，同比-17%[1] - 家电零售疲软：截至12月19日，近四周主要家电零售额同比-34.4%，较前值回落0.8个百分点[1] - 快递增长放缓：截至12月28日，近四周邮政快递揽收量同比增长1.1%，较前值回落0.7个百分点[1] - 假期出行活跃：2026年元旦假期（1月1-3日）全社会跨区域人员流动量预计5.9亿人次，同比增长19.5%[1] - 电影消费偏弱：本周（截至1月2日）日均电影票房收入16612万元，同比-12.2%[1] 外部需求 - 港口吞吐量增长放缓：截至12月28日，近四周港口货物吞吐量同比增1.9%，集装箱吞吐量同比增7.2%，增速均较前值回落[1] - 韩国出口改善：12月韩国出口金额同比增长13.4%，增速较11月提升5.0个百分点[1] - 出口运价回升：上周中国出口集装箱运价指数环比增长2.0%，连续三周提升[1] - 海外制造业PMI分化：12月美国制造业PMI为51.8%，欧元区为49.2%，均较上月回落0.4个百分点[1] 价格走势 - 工业品价格涨跌互现：本周南华工业品指数下跌0.3%，螺纹钢期货和现货价格分别上涨0.1%和0.2%，焦煤现货下跌0.7%[1] - 农产品价格环比回落：本周农产品批发价格200指数环比下跌，其中蔬菜、鸡蛋降价，水果、猪肉价格上涨[1]