报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][10] 核心观点 - 普源精电2026年第一季度业绩快速增长，自研产品与大客户持续取得突破 [5] - 公司全球化布局完善，品牌影响力及市场覆盖能力突出 [8] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将保持高速增长 [9][10] 公司业绩与财务表现 - **2025年业绩**：实现营收9亿元，同比增长16.04%；归母净利润0.86亿元，同比减少6.74%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少34% [5] - **2026年第一季度业绩**：实现营收2.32亿元，同比增长38%；归母净利润0.23亿元，同比增长512.01%；扣非归母净利润0.15亿元，由亏转盈 [5] - **分产品收入**： - 搭载自研核心技术平台的产品：2025年销售收入同比增长18.61%，2026Q1同比增长20.18% [6] - 高分辨率数字示波器：2025年销售收入同比增长27.61%，2026Q1同比增长25.1% [6] - 大客户销售收入：2025年同比增长54.98%（其中光通信领域增70.45%），2026Q1同比增长194.17%（其中光通信领域增147.71%） [6] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）：2026Q1销售收入同比增长29.47% [6] - 解决方案：2025年销售收入为17,887.87万元，同比增长37.58%；2026Q1销售收入6,815.06万元，同比增长144.64% [6] - **盈利能力变化**： - 毛利率：2025年同比下降4.06个百分点至55.08%；2026Q1同比提升1.95个百分点至58.10% [7] - 期间费用率：2025年同比下降4.86个百分点至49.92%；2026Q1同比下降13.14个百分点至49.09% [7] - 具体费用率（2026Q1）：销售费用率同比降3.62个百分点至12.86%；管理费用率同比降5.37个百分点至9.14%；财务费用率同比增3.16个百分点至2.86%；研发费用率同比降7.31个百分点至24.23% [7] 公司基本情况与估值 - **最新股价与市值**：最新收盘价62.40元，总市值121亿元，流通市值116亿元 [4] - **股本结构**：总股本1.94亿股，流通股本1.86亿股 [4] - **估值指标**：市盈率（PE）为141.82，52周内股价最高62.90元，最低33.43元，资产负债率11.8% [4] - **盈利预测（2026E-2028E）**： - 营收：预计分别为11.12亿元、13.58亿元、16.38亿元，同比增速分别为23.54%、22.12%、20.61% [9][12] - 归母净利润：预计分别为1.30亿元、1.92亿元、2.72亿元，同比增速分别为50.70%、48.24%、41.58% [9][10][12] - 每股收益（EPS）：预计分别为0.67元、0.99元、1.40元 [12] - 市盈率（P/E）：预计分别为93.26倍、62.91倍、44.43倍 [10][12] - **财务比率预测**： - 毛利率：预计从2025年的55.1%提升至2028年的58.7% [15] - 净利率：预计从2025年的9.6%提升至2028年的16.6% [15] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的2.7%提升至2028年的8.0% [15] 公司业务与战略布局 - **全球化布局**：以RIGOL品牌为核心，构建了全球销售、制造及研发布局 [8] - **销售网络**：在中国、美国、欧洲、日本、韩国、新加坡及马来西亚设立附属公司，通过遍布全球超过90个国家及地区的约120家经销商，结合线上商店与电商平台覆盖全球客户 [8] - **制造布局**：在马来西亚槟城设立生产中心，利用其作为全球电子产业制造与分销中心的优势 [8] - **研发布局**：在马来西亚槟城设立研发中心，与生产中心协同以缩短产品上市周期 [8]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收同比增长16%至3.5亿元，归母净利润0.16亿元（同比增长0.16%），剔除股份支付后净利润同比增长21%至0.19亿元[2] - 单Q2营收同比增长20%至1.9亿元，归母净利润同比增长829%至0.12亿元，高端产品与解决方案为核心增长动力[2] - 高端数字示波器（带宽≥2GHz）销售收入同比增长41%，占示波器板块收入比重达30%，DHO系列高分辨率示波器同比增长24%[2] - 解决方案销售收入同比增长44%至0.62亿元，对业绩拉动显著[2] - 毛利率受海外产能爬坡及产品结构变化影响，2025H1销售毛利率55.4%（同比下降1.3pct），Q2毛利率54.7%（同比下降3.8pct）[3] - 期间费用率同比下降5.3pct至59.4%，规模效应摊薄销售及管理费用，研发费用率因团队扩张及股权激励增加[3] - 公司发布股权激励计划绑定核心员工，并筹备港股上市以推进全球化战略[4] 财务预测与估值 - 2025E营业总收入预测9.197亿元（同比增长18.55%），归母净利润1.3404亿元（同比增长45.22%）[1][10] - 2026E营业总收入预测10.7758亿元（同比增长17.17%），归母净利润1.8385亿元（同比增长37.16%）[1][10] - 2027E营业总收入预测12.5817亿元（同比增长16.76%），归母净利润2.4177亿元（同比增长31.50%）[1][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为57.42X/41.86X/31.83X[1][10] - 预测毛利率持续提升，2025E-2027E分别为60.65%/61.53%/62.32%[10] 运营与战略动态 - 马来西亚生产基地生产成本增加及美国关税影响短期毛利率[3] - 股权激励计划授予99名核心骨干200万股（占股本1.0%），考核目标为2025-2026年营收同比增长15%或净利润同比增长10%（触发值），营收同比增长30%或净利润同比增长20%（目标值）[4] - 拟聘请德勤审计机构筹备港股上市，加速全球化战略推进[4]

公司募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票（IPO）于2022年4月完成，发行30,327,389股，发行价每股60.88元，募集资金总额18.46亿元，扣除发行费用后净额为16.66亿元 [1] - 公司于2023年9月以简易程序向特定对象发行股票5,300,676股，发行价每股54.71元，募集资金总额2.90亿元，扣除发行费用后净额为2.87亿元 [2] - 公司于2024年9月完成发行股份购买资产并募集配套资金，向特定对象发行2,166,377股，发行价每股23.08元，配套募集资金总额0.50亿元，扣除发行费用后净额为0.44亿元 [2] 公司募投项目规划 - 首次公开发行股票募投项目计划总投资7.68亿元，拟投入募集资金7.50亿元，具体包括：以自研芯片组为基础的高端数字示波器产业化项目（1.50亿元）、高端微波射频仪器的研发制造项目（1.61亿元）、北京研发中心扩建项目（2.90亿元）、上海研发中心建设项目（0.99亿元）及补充流动资金（0.50亿元）[3][4] - 以简易程序向特定对象发行股票募投项目调整后总投资3.25亿元，拟投入募集资金2.90亿元，具体包括：马来西亚生产基地项目、西安研发中心建设项目及新增的马来西亚研发中心项目（0.71亿元）[4] - 发行股份购买资产配套募集资金计划总投资0.53亿元，拟投入募集资金0.50亿元，用于北京实验中心建设项目（0.41亿元）及支付中介机构费用（0.09亿元）[4] 资金支付置换安排的原因与流程 - 公司计划使用自有资金或信用证先行支付部分募投项目款项，后续再从募集资金专户等额置换，主要原因包括：支付员工薪酬、社保等需通过基本户操作；集中采购同时涉及募投与非募投项目；境外采购需以外汇或信用证支付；以及支付小额零星费用为提高管理效率 [4] - 置换操作流程包括：建立详细台账并归档付款凭证；定期编制支付汇总表并履行审批程序；在支付后的6个月内从募集资金专户等额转回至自有资金账户，并通知保荐机构；保荐机构将持续监督该过程 [5] - 公司认为该安排有利于提高运营管理效率，保障募投项目顺利推进，且不改变募集资金投向，不损害公司及股东利益 [5] 相关审议程序与机构意见 - 公司于2025年6月4日召开董事会及监事会，审议通过了关于使用自有资金等支付募投项目款项并等额置换的议案，该议案无需提交股东大会审议 [6] - 董事会认为该安排系基于业务实际情况，可提高募集资金使用效率并保障项目推进 [6] - 监事会认为该安排不存在损害公司及股东利益的情形，审议程序合法合规 [6] - 保荐机构经核查，认为公司已履行必要程序，符合相关法律法规规定，对该事项无异议 [7]

文章核心观点 - 普源精电科技股份有限公司计划使用部分超募资金永久补充流动资金 该计划已获董事会和监事会审议通过 尚需提交股东大会审议 保荐机构国泰海通证券对此无异议 [1][5][7][9] 募集资金基本情况 - 公司于2022年首次公开发行股票并在科创板上市 发行股票30,327,389股 发行价格为每股人民币60.88元 募集资金总额为人民币184,633.14万元 [1] - 扣除发行费用人民币18,020.43万元后 实际募集资金净额为人民币166,612.72万元 [1] - 上述资金已于2022年4月2日全部到位并经会计师事务所验资 [1] 募集资金投资项目与超募资金 - 根据招股说明书 首次公开发行股票募集资金计划投资总额为76,763.12万元 拟投入金额为75,000.00万元 [2][3] - 实际募集资金净额为人民币166,612.72万元 其中超募资金金额为人民币91,612.72万元 [3] - 原计划投资项目包括以自研芯片组为基础的高端数字示波器产业化项目 高端微波射频仪器的研发制造项目 北京研发中心扩建项目 上海研发中心建设项目以及补充流动资金 [2][3] 本次及历史超募资金使用计划 - 本次公司拟使用人民币27,400万元的超募资金永久补充流动资金 占超募资金总额的比例为29.91% [5][7] - 公司曾于2022年4月使用人民币27,400万元的超募资金永久补充流动资金 占当时超募资金总额的比例同样为29.91% [3] - 公司最近12个月内累计使用超募资金永久补充流动资金的金额未超过超募资金总额的30% 符合监管规定 [5] 相关审议程序与机构意见 - 公司于2025年6月4日召开第二届董事会第二十七次会议和第二届监事会第二十五次会议 审议通过了本次使用超募资金永久补充流动资金的议案 [7] - 董事会认为该事项有利于提高募集资金使用效率 优化资源配置 不存在损害公司及股东利益的情形 [7] - 监事会认为该事项符合相关规定 有利于提高资金使用效率 降低财务成本 提升盈利能力 [8] - 保荐机构国泰海通证券经核查认为该事项履行了必要程序 符合相关规定 对公司和全体股东有利 对此无异议 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测1.3/1.8/2.4亿元，当前市值对应PE 53/39/29X，维持“增持”评级 [9] 报告要点总结 营收与利润情况 - 2025年Q1公司营业总收入1.7亿元，同比增长11%，归母净利润378万元，同比下降40% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为9.197亿、10.7758亿、12.5817亿元，同比分别增长18.55%、17.17%、16.76% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.3404亿、1.8385亿、2.4177亿元，同比分别增长45.22%、37.16%、31.50% [1] 业务表现 - 2025年Q1高端产品销售收入同比提升59%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）同比提升52%；解决方案销售收入0.28亿元，同比增长48% [2] 财务指标 - 2025年Q1销售毛利率56.2%，同比提升1.3pct，销售净利率2.3%，同比下降4.1pct [3] - 2025年Q1期间费用率62.2%，同比提升0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/14.5%/31.5%/-0.3%，同比分别变动-0.1/+0.3/+3.0/-2.8pct [3] 公司举措 - 4月29日公告拟以3000 - 5000万元自有资金回购股份，用于股权激励计划并在三年内转让 [4] - 公告2025年限制性股票激励计划草案，股票数量共200万股，占公告日股本总额1%，覆盖99人 [4] - 激励计划考核期间为2025/2026年，触发值为当年营收同比增速不低于15%或归母净利润同比增速不低于10%，目标值为当年营收同比增速不低于30%或归母净利润同比增速不低于20% [4] 市场与基础数据 - 收盘价36.59元，一年最低/最高价22.04/51.72元，市净率2.24倍，流通A股市值24.845亿元，总市值71.0227亿元 [7] - 每股净资产16.35元，资产负债率17.20%，总股本1.941亿股，流通A股0.679亿股 [8]