纪要涉及的行业或者公司 - 行业：工业缝纫机行业、服装制造业 - 公司：杰克股份 纪要提到的核心观点和论据 杰克股份发展趋势 - 正从周期性向成长性转变，新产品成关键驱动力，股价定价逻辑转向新产品和利润率提升 [2][3] - 2024 年利润增速达 50%，净利率创历史新高 13.4%，2025 年一季度净利率继续提升，预计未来可能达 20%以上 [2][3][5] 新产品情况 - 2025 年 9 月将发布高端 AI 缝纫机，有望进入高端服装缝制市场，实现 ASP 翻倍，为未来 2 - 3 年业绩提供保障 [2][3][5] - 2026 年将发布机器人相关产品，推动服装制造无人化，结合 AI 技术，为公司带来长期增长潜力 [2][3][5] 行业周期对公司影响 - 工业缝纫机行业目前处于历史分位数 40%左右，过去两年周期波动在 600 万台到 840 万台之间，周期波动对杰克股份后续需求影响不大 [4] - 自 2023 年以来行业波动率下降，海外市场占比提升且分散，出口销量达国内销量两倍以上，行业趋向低波动，杰克股份股价更多受新产品和利润率影响 [4] 产品毛利率提升原因 - 缝纫机产品毛利率从 30%提升至 50%，因售价翻倍但成本未显著增加 [6] - 行业竞争格局好，出厂均价自上市以来每年保持 3% - 4%的复合增速，通过产品迭代解决下游痛点获提价接受度 [6] AI 缝纫机盈利影响 - 若 2026 年销量达 7 万台，预计增厚公司 10%左右的 EPS [2][7] - 通过视觉加 AI 模块指导操作，提高智能化水平，缩短培训时间，实现无油缝制，可挑战日本重机 JUKI 等高端市场 [7] 服装制造业适合技术落地原因 - 用工人数多，国内约 1500 万人，全球约 8000 万人，人工开支达万亿级别，可替代空间大 [8][9] - 对精度要求相对较低，一般定位精度在厘米级别，技术易落地，市场空间大、落地速度快 [9] 杰克股份无人化策略 - 采取两步走策略，先利用现有自动化产品实现部分工艺智能化，再通过人形机器人解决上下料问题，已开发出相关机器人样品，初步验证场景模式 [3][10] 服装制造业应用机器人挑战 - 面料柔性问题，软质材料抓取和定位困难 [11] - SKU 种类繁多，面料不断迭代，工业集成厂商难开发适应所有变化的产品 [11] 杰克股份无人化计划 - 2025 年 9 月发布 AI 缝纫机，进入高端市场，提升盈利能力和市占率 [12] - 2026 年底前发布人形机器人，替代模板机操作工，预计每年需求量达 10 万台 [13] 杰克股份未来市场潜力 - 若人形机器人未来 30 年实现高渗透率，业务可能带来 100 - 200 亿市值增量，机器人业务有较大价值发现空间 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年杰克股份全球缝纫机销量约 220 万台，高端市场需求量在 150 万台到 200 万台之间 [7] - 杰克股份开发的人形机器人样品在单一模板机制衣场景中实现 98%左右上下料准确度 [10]

行业概况 - 2024年国内工业缝纫机总产量约为685万台，同比增长22.32% [2] 公司业绩 - 2024年实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长50.86% [2] - 海外产品毛利率为37.27%，同比提升3.88个百分点 [3] 战略执行 - 围绕"聚焦爆品""突破高端""深化SKU精简""端到端高质量"四大攻坚战精准发力 [2] - 实施8020原则精准产品策略，核心产品市占率快速提升 [2] - 产品线缩减至1400个，资源配置效率大幅提升 [2] 产品与技术 - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形 [3] - 计划2025年下半年发布高端AI智能缝纫机，2026年下半年发布人形机器人 [3] - 加大研发投入，推进智能高端产品研发，开创缝纫机行业新品类 [3] 客户与市场 - 深耕大客户，成功签约10家世界级标杆客户 [2] - 以"铁三角营销模式"深耕海外核心市场，在越南、柬埔寨等国家建立头部客户样板 [3] 机构评价 - 产品端聚焦爆品与高端化，契合市场对高品质、高效率缝制设备的需求 [3] - 研发投入AI及机器人领域，提前布局未来增长曲线 [3] - 海外业务通过模式创新与产品结构升级初见成效，未来增长空间较大 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长 业绩表现优异 盈利能力提升有持续性 后续继续看好 且持续看好公司机器人业务布局 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月28日公司发布25年一季报 1Q25实现营收17.93亿元 同比增长10.06% 实现归母净利润2.46亿元 同比增长30.76% 实现扣非归母净利润2.26亿元 同比增长37.35% [2] 经营分析 - 一季度毛利率显著提升推动业绩高增长 1Q25公司毛利率32.79% 同比提升2.73pcts 净利率14.01% 同比提升2.15pcts [3] - 盈利能力提升有持续性 一方面产品结构持续优化 新品附加值高且实现SKU缩减 单机成本有望下降 毛利率有提升空间 另一方面积极布局海外市场 24年出口毛利率37.27% 同比提升3.88pcts 高于内销毛利率9.12pcts 未来海外收入占比提升能推动盈利能力上行 [3] - 持续看好公司机器人业务布局 公司大力发展AI在服装智造场景产业化应用 高端AI缝纫机原型样机落地 “杰克1号”人形机器人等多技术融合智能高端产品初具雏形 公司在服装厂垂类场景有优势 推出机器人能解决行业痛点 提升产品附加值并助力客户降本增效 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元 对应当前PE16X/13X/11X 考虑出海前景和机器人领域布局 维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,294|6,094|7,180|8,248|9,476| |营业收入增长率|-3.78%|15.11%|17.82%|14.88%|14.89%| |归母净利润(百万元)|538|812|964|1,139|1,343| |归母净利润增长率|9.08%|50.86%|18.70%|18.12%|17.95%| |摊薄每股收益(元)|1.111|1.681|2.010|2.374|2.800| |每股经营性现金流净额|3.03|2.34|2.62|3.14|3.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.36%|17.57%|17.89%|18.11%|18.30%| |P/E|28.46|18.81|15.74|13.32|11.30| |P/B|3.52|3.30|2.82|2.41|2.07|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E年各财务指标情况 如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 以及各指标的增长率、比率分析等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|8|8|25| |增持|1|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.33|1.22|1.20|1.20|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 22|买入|24.85|32.59～32.59| |2|2024 - 10 - 10|买入|26.43|N/A| |3|2024 - 10 - 29|买入|30.18|N/A| |4|2025 - 01 - 23|买入|30.39|N/A| |5|2025 - 04 - 15|买入|27.95|N/A|[12]