核心财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比下滑5.7% 归母净利润2.7亿元同比下滑22.9% [2] - 2025Q2营收17.4亿元同比下滑9.2%但环比增长30.3% 归母净利润1.8亿元同比下滑12.8%但环比大幅增长110.6% [2][3] - 费用结构持续优化 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降1.6/0.8/0.5/0.6个百分点 [3] 摩托车业务分析 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比下滑17.2%但环比增长9.6% 与营收变动趋势一致 [3] - 大排量摩托车销量恢复明显 800cc+车型出口销量突破1500辆同比大幅增长 [3][4] - 产品定义能力提升 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型及鸿250CITY等运动踏板车型 [4] - 国际化战略成效显著 在130多个国家和地区拓展市场 美国、意大利、印尼建立子公司 [4] 全地形车业务布局 - 积极研发ATV、UTV、SSV及雪地车等多款产品 规划研发10款全地形车 [5] - ATV600及ATV1000两款产品已实现量产销售 UTV1000和SSV1000处于研发阶段 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为66.8/79.8/94.7亿元 归母净利润6.4/7.5/8.8亿元 [6][8] - 对应每股收益1.21/1.42/1.67元 以2025年8月27日收盘价16.84元计算PE分别为14/12/10倍 [6][8]

财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比下滑5.7% 归母净利润2.7亿元同比下滑22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比下降9.2%但环比增长30.3% 归母净利润1.8亿元同比下降12.8%但环比大幅增长110.6% [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别优化至3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比改善1.6/0.8/0.5/0.6个百分点 环比改善1.1/0.5/0.9/0.5个百分点 [1] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比下降17.2%但环比回升9.6% 与营收变动趋势一致 [1] - 中大排量摩托车（＞250cc）出口销量2.6万辆同比增长2.5% 其中800cc以上车型销量突破1500辆实现大幅增长 [2] - 推出赛800RS、追900等高端车型及鸿系列运动踏板车型 产品定义能力显著提升 [2] 国际化布局 - 在美国、意大利、印尼设立子公司 通过自建与合作方式覆盖130余个国家地区市场 [2] - 产品获得欧洲、拉美、东南亚及中东等热点市场消费者认可 [2] 全地形车业务 - 已研发ATV/UTV/SSV及雪地车等多款产品 规划研发10款全地形车 [3] - ATV600和ATV1000两款产品实现量产销售 UTV1000和SSV1000处于研发阶段 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025年8月29日16.99元/股收盘价 PE分别为14/12/10倍 [4][6] 财务表现 - 2025H1营收30.7亿元同比-5.7% 归母净利2.7亿元同比-22.9% [1] - 2025Q2营收17.4亿元同比-9.2%环比+30.3% 归母净利1.8亿元同比-12.8%环比+110.6% [1][2] - 2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/3.5%/5.9%/-2.5% 同比分别-1.6/-0.8/-0.5/-0.6pcts [2] - 预计2025-2027年营收66.8/79.8/94.7亿元 归母净利6.4/7.6/8.9亿元 EPS为1.21/1.45/1.69元 [4] 摩托车业务 - 2025Q2摩托车销量10.6万辆同比-17.2%环比+9.6% 与营收变化趋势趋同 [2] - 2025H1推出赛800RS、追900等高端车型 鸿250CITY、鸿150S等运动踏板车型备受关注 [3] - 2025H1中大排（＞250cc）车型出口销量2.6万辆同比+2.5% 其中800cc+车型销量突破1,500辆同比大幅增长 [3] - 在美国、意大利、印尼建立子公司 通过自建及合作在130多个国家和地区拓展市场 [3] 全地形车业务 - 已研发包括ATV、UTV、SSV及雪车等多款产品 规划研发10款全地形车 [4] - ATV600及ATV1,000实现量产并销售 UTV1,000和SSV1,000车型处于研发过程中 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.8%/19.4%/18.7% 净利润增长率-5.9%/19.7%/16.9% [5][12] - 预计毛利率26.80%/27.00%/27.12% 净利润率9.53%/9.55%/9.40% [12] - 预计ROE为12.21%/13.94%/15.50% 每股净资产9.90/10.38/10.92元 [12]