事件概述 - 上周末，特朗普威胁对英国、法国、德国及其他几个欧洲国家加征关税，起因是这些国家反对其要求丹麦将格陵兰岛“移交”给美国的主张 [3][9] - 该事件可能招致欧洲的贸易报复，破坏北约团结，并可能让俄罗斯利用一个更衰弱且分裂的西方，或促使欧洲重整军备成为全球第三极力量，无论哪种情况对投资者都可能非常不利 [3][9] 市场即时反应 - 美国股指期货应声下跌，10年期美债期货的隐含收益率上升，金价跳涨，而美元兑欧元和英镑走低 [3][9] - 标普500指数期货隔夜下跌略超1%，与欧洲股市跌幅相似，黄金涨幅则低于2% [3][10] - 市场反应相对温和：自1964年以来，股市平均每年出现21次同等幅度（略超1%）的下跌；自1979年以来，黄金期货年均出现15次同等幅度（低于2%）的上涨 [3][10] 市场反应温和的四种解释 - **投资者对特朗普行为习以为常**：去年4月他首次宣布“对等”关税时市场反应更强烈，但最终经济表现尚可，企业投资增加，通胀年底仍低于其上任之初，美国股市全年表现良好，截至上周五，芝加哥期权交易所波动率指数与其就职时大致持平，10年期美债收益率也已下降 [4][5][11] - **“TACO交易”回归，押注其会“临阵退缩”**：新关税威胁下月实施的可能性未知，且国会不认同，最高法院可能很快裁定其关税做法非法，因此投资者可能视其为昙花一现 [5][11] - **投资者看到了潜在好处**：受惊吓的欧洲将在军事上投入更多资金，周一欧洲防务类股大涨，欧洲本土公用事业股也因避险资金流入而受益，如果欧洲政府增加支出，对股东是件好事 [5][12] - **新世界秩序难以想象和定价**：投资者可能因前景过于复杂而选择忽略，历史上有类似案例，如1914年斐迪南遇刺后投资者忽略近一个月，1918年苏维埃拒付债务后俄债价格数月内不降反升，以及1939年二战爆发后英国股市到1940年3月升至一年内最高点 [5][6][12] 长期趋势与投资者困境 - 新世界秩序的早期效应在去年已显现：外国股市表现远优于美国股市，美元大幅下跌 [6][13] - 趋势可能是其他国家将逐渐尝试在经济、金融和军事上与美国脱钩，这意味着更多类似情况将会出现 [6][13] - 投资者面临真实困境：若对每一个可能威胁世界秩序的事件都做出反应，将永远不敢承担任何风险，准确把握一次重大转折点可能致富，但对所有其他转折点都判断错误则会损失惨重 [6][13] - 未来局势存在多种可能性，包括灾难性破裂、欧洲让步等，押注于此的投资者需要保持灵活 [7][13]

美债收益率走势 - 长期美债收益率波动加大，30年期美债收益率逼近5%，20年期接近5%，10年期接近4.5% [2][3] - 中短期美债收益率相对稳定，1年期超4%，2年/3年/5年期保持在3.9%附近震荡 [3] - 关键期限国债收益率数据：30年期现价4.979%（涨3.31BP），20年期4.971%（涨2.86BP），10年期4.188%（涨1.85BP） [4] 美债期货价格变动 - 10年期美债期货价格从7月初112美元跌至当前110.77美元 [4] - 30年期美债期货最新报价112.75美元，较前期下跌 [5][6] - CBOT10年期美债期货振幅0.13%，持仓量减少489万手；30年期振幅0.36%，持仓量减少182万手 [5][6] 美联储政策与经济数据 - 美联储主席鲍威尔强调政策依赖数据，通胀略高于2%目标但经济稳健，失业率维持在4.0%-4.2% [7] - 6月非农新增就业14.7万（与12个月均值14.6万持平），CME Fed Watch显示7月按兵不动概率95.3% [7] - 东海期货指出9月降息窗口门槛抬高，市场等待PCE通胀数据验证关税影响 [7] "大而美"法案影响 - 法案将联邦债务上限提高至5万亿美元并通过减税刺激经济，国债供给扩张或推升利率 [8][9] - 中金预计三季度国债净发行1万亿美元（含新增发行4000-5500亿+TGA回补5500亿） [9] 关税政策与市场预期 - 美国计划2025年8月起对墨西哥/EU产品征收30%关税，加剧市场不确定性 [10] - 富国基金认为美债短期波动但长期价值仍存，源于美元信用、票息收益及经济韧性 [10]

美元指数走势 - 彭博美元即期指数周一下跌0.4% 接近2023年7月以来最低水平 [1] - 2025年以来美元指数累计下跌超过7% 抹去去年所有涨幅 [1] - 美元兑一篮子货币跌至近两年最低水平 [1] 货币市场反应 - 澳元兑美元涨至0.6537美元 新西兰元升至0.6032美元 均为去年11月以来最高水平 [1] - 欧元兑美元上涨0.5% 触及4月以来最高水平 [1] - 台币升至5月初以来最高水平 菲律宾比索短暂触及2023年以来最高点 [2] 政策影响分析 - 特朗普推迟对欧盟加征50%关税至7月9日 提振澳元和新西兰元表现 [1] - 美国财政政策和关税担忧导致投资者对美元需求减弱 [1] - 美元兑日元头寸已呈现相当负面状态 [1] 债券市场动态 - 10年期美债期货下跌 暗示收益率将上升超过三个基点 [3] - 由于美国假期 全球美债现货交易暂停 [3]