美元表现与驱动因素 - 美元现货指数上涨0.5%，创9月25日以来最佳单日表现，收盘触及逾两周高位 [1] - 反弹核心驱动力来自市场对美联储后续政策走向的预期调整 [1] - 非美货币集体走弱，从侧面衬托美元强势 [9] 关键经济数据发布变动 - 美国11月非农就业报告推迟至12月16日发布，比美联储原定议息会议滞后近一周 [2] - 10月非农就业报告不会单独发布，相关数据将合并计入11月统计结果 [2] - 经济数据发布节奏此前受政府部门运作调整影响，目前相关机构在逐步恢复数据发布工作 [8] 对美联储政策预期的影响 - 美联储在召开12月议息会议时，将缺少10月和11月两份关键非农就业数据作为政策制定依据 [3] - 市场参与者普遍认为，12月调整利率的可能性已大幅降低 [4][5] - 在缺乏及时经济数据背景下，美联储维持现有利率水平的概率显著上升 [8] 分析师观点 - 美国银行策略师认为美元强劲反弹并非偶然，美元仍有一定上行空间，因缺乏足够数据证明12月调整利率合理性 [5] - 富国银行策略师认为除非即将发布的9月非农就业数据出现意外疲软，否则美联储大概率在12月保持利率稳定 [8] 主要非美货币表现 - 英镑当日下跌0.7%，连续四个交易日走低，创10月24日以来最长连跌纪录，市场担忧英国下周将公布的预算案带来的财政不确定性 [10][11] - 新西兰元当日跌至4月以来最低水平，今年以来积累的涨幅几乎被全部抹去 [11] - 日元兑美元汇率一度下跌1.1%，触及157.18关口，创1月中旬以来最低纪录 [11]

外汇市场动态 - 新西兰元对美元汇率最新报0.5690美元 [1] - 新西兰元对美元汇率当日上涨0.64% [1]

新西兰元汇率表现 - 新西兰元即将成为2025年首个抹去年初涨幅的主要发达市场货币[1] - 新西兰元是2025年G10货币中表现最差的货币，兑美元涨幅已从超过9%缩减至近1%[1] 新西兰经济背景 - 新西兰经济疲软，失业人数增加，且经济接近陷入近两年来的第二次衰退[1] - 自去年7月以来，新西兰联储已将官方现金利率下调了三个百分点[1] 货币政策与市场预期 - 交易员预计新西兰联储到2026年中将再降息两次[1] - 市场对官方现金利率的定价略有下调，因零售支出和通胀预期等数据尚未明确转好[1] 市场观点 - 西太平洋银行策略师表示新西兰元风险依然偏向下行[1]

外汇市场动态 - 周五亚洲交易时段日元对美元汇率企稳回升[1] 此前美元兑日元汇率触及近九个月低点后小幅反弹至154.20附近[2] - 过去一个月日元兑美元累计贬值4% 创下自7月以来最差单月表现 同时日元兑欧元汇率也接近历史低点[2] - 周五美元指数持稳于99.5530附近 此前周四曾创下三个月新高[2] 日本经济数据与政策 - 东京10月核心消费者物价指数同比上涨2.8% 高于预期表明首都通胀率仍高于目标水平[2] - 日本央行周四宣布维持利率不变 通胀数据加大了央行政策路径的复杂性[2] - 日本新任财务大臣片山皋月收回其今年3月时关于日元价值应接近1美元兑120至130日元的言论 强调其当前作为主管货币政策大臣的立场[2] 主要央行政策与预期 - 交易员已下调对美联储在12月10日下次政策会议上再次降息的预期 市场认为降息25个基点的概率从一周前的91.1%降至74.7%[3] - 欧洲央行在周四会议上连续第三次将利率维持在2%不变 并重申随着经济风险消退当前政策"良好状态"[3] - 美国10年期国债收益率周五维持在4.0989%附近 处于三周高位较前一交易日上涨0.59个基点[3] 其他货币表现 - 欧元兑美元汇率报1.1572[3] - 英镑对美元汇率徘徊在1.31440附近 受英国政治压力围绕财政大臣不断升级的影响[3] - 澳元对美元汇率下跌0.15%报0.65438 新西兰元对美元汇率下跌0.33%报0.57228[3]

美元走势 - 美元指数周五持稳于995 此前因美股下跌引发的全球市场避险情绪推动该指数触及三个月新高[1] - 市场对美联储未来利率路径重新评估 交易员降低对美联储12月再次降息的押注 美元资产吸引力增强[6] - 美国10年期国债收益率升至约41%的三周高点 较前一交易日收盘上涨07个基点 增强了美元资产的相对吸引力[8] 日元动态 - 日元兑美元在触及近九个月低点后企稳 日本财务大臣表态以高度紧迫感监控外汇走势为日元带来喘息之机[3] - 日元兑美元在过去一个月下跌4% 创下7月以来最差单月表现 周五反弹01%至15401日元[3][7] - 东京10月核心消费者价格同比上涨28% 超出市场预期 通胀压力持续高于日本央行目标[7] 其他主要货币表现 - 欧元兑美元上涨至1156美元 欧洲央行连续第三次会议将利率维持在2%不变[11] - 英镑兑美元持平于131555美元 市场关注英国财政大臣面临的政治压力[15] - 澳元下跌01%至065495美元 新西兰元下跌02%至057325美元 反映出全球市场的风险规避情绪[15] 央行政策与市场预期 - 根据期货市场行情 美联储在12月政策会议上降息25个基点的可能性从一周前的911%降至747%[8] - 日本央行决定维持利率不变 但其政策与持续的通胀压力使处境复杂[7]

市场对中美经贸进展的积极反应 - 中美于吉隆坡的经贸磋商达成基本共识后 市场乐观情绪蔓延 出现跨资产反弹 [1] - 政策方向、贸易流动和增长信号正趋于明晰 全球市场已经明显放松 [1] - 中美经贸关系缓和的迹象让人们对世界上最重要的双边经贸关系进一步稳定抱有希望 [2] 亚洲股市表现 - 韩国综合股价指数首次突破4000点 开盘一小时内上涨逾90点 涨幅2.3% 达到4031点 [2] - 日本日经指数首次站上5万点 创历史新高 印度、泰国股指也有上涨 [2] - MSCI明晟亚太地区除日本指数一度上涨1.3% 达到历史高点 [2] - 香港恒生指数开盘上涨335点 收涨1.05% 沪深300指数和上证综合指数收盘涨幅均超1.1% [2] 货币及大宗商品市场动态 - 作为中国风险敞口的热门替代指标 澳元和新西兰元小幅走高 [2] - 避险资产黄金下跌1% 美国国债下跌 基准10年期国债收益率上升3.8个基点 [2] - 受贸易协议前景推动 包括大豆、小麦和玉米在内的大宗商品价格上涨 [2] - 作为全球经济增长风向标的美国铜期货大幅上涨 原油期货同样走强 [3] 欧美市场情绪 - 受中美经贸磋商进展乐观情绪推动 美股期货跳涨 道指期货上涨0.65% 标普500指数期货上涨0.74% 纳斯达克指数期货上涨0.92% [3] - 欧洲股指期货上涨0.5% [3] - 中美经贸磋商取得进展的消息提振了全球需求前景 并在一定程度上缓解了市场对经济疲软的担忧 [3] 行业与公司基本面 - 大宗商品价格 尤其是原油、铜、铁矿石以及农产品如大豆、玉米的商品价格常被视作评估中美间合作的关键商品指标 [3] - 1至9月 全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元 同比增长3.2% 增速继续回升 9月份利润同比增长21.6% 两个数据均超过预期 [4] - 若中美启动经贸磋商或释放合作信号 国际投资者情绪会有所改善 [5] 全球供应链与贸易影响 - 中美作为全球两大经济体和最重要的贸易枢纽 其关系的稳定与合作对全球市场信心具有基础性意义 两国贸易额占全球总量近1/5 [5] - 若中美陷入贸易摩擦 将导致供应链重组成本上升、通胀压力增加、全球资本市场波动加剧 [5] - 即使是中美两国经贸紧张局势的轻微缓和 也会让中美两国之外的国家受益 [4]

市场表现 - 受中美即将达成全面贸易协议的利好消息推动，美国股指期货在亚洲早盘走高，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货分别上涨0.7%和0.9% [1][3] - 亚太市场方面，日本、澳大利亚和香港股指期货亦全面上扬 [3] - 回溯10月24日（上周五），美股市场延续涨势，标普500指数收盘上涨0.8%，纳斯达克指数上扬1%，两大指数双双创下收盘新高 [3] - MSCI全球股指也同步刷新历史高点 [3] 货币市场 - 货币市场呈现分化态势，澳元和新西兰元汇率小幅走高，而美元兑其他主要货币表现不一 [3] - 这些走势表明投资者对全球两大经济体可能达成贸易协议持积极预期 [3] 贸易谈判进展 - 中美两国贸易谈判代表指出，双方在多项争议议题上已达成初步共识，为协议签署铺平了道路 [3] - 美国取消原定11月1日对中国征收的额外关税，被分析师视为避免了局势升级 [3] 分析师观点 - 部分分析师对市场情绪回暖保持谨慎态度，认为当前局势更像是降温而非根本性改善 [3] - 有观点认为市场上几乎没人相信这些关税最终会实施 [3] 央行政策与市场焦点 - 交易员的关注点集中在美联储、欧洲央行和日本央行的议息会议上，市场普遍预计美联储将降息25个基点，而欧洲央行和日本央行则大概率维持利率不变 [3] - 本周对市场至关重要，央行政策动向与美国企业财报季相互交织，或将引发市场波动 [4] - 投资者需要在央行政策变化、地缘政治贸易缓和以及企业盈利信号之间寻找方向，这些因素将决定年底前市场的走势 [4]

巴拉萨-萨缪尔森效应理论框架 - 该效应描述了劳动生产率较低的“落后”经济体在赶超“发达”经济体的过程中，其实际有效汇率会持续升值 [1][3] - 理论核心是将生产部门分为可贸易品和不可贸易品，一国内部两部门工资趋于一致，而可贸易品价格由国际贸易决定，导致“落后”经济体实际汇率水平偏低 [3] - 在赶超过程中，“落后”经济体可贸易品部门劳动生产率快速增长，带动工资水平向“发达”经济体靠拢，进而推动实际汇率升值 [4] 基于劳动生产率的汇率静态高低估评估 - 使用2024年劳动生产率数据对15个经济体币种进行评估，印尼盾、瑞士法郎和南非兰特高估程度均超过20%，分别为23.4%、22.9%和22.3% [1][6][9] - 美元高估14%，印度卢比高估8.2%，新西兰元高估4.6% [1][6][9] - 韩元、日元和加元低估程度均超过20%，分别为-26.7%、-26.4%和-24.6% [1][6][9] - 欧元低估7.3%，英镑低估7.2%，巴西雷亚尔低估5.5%，而人民币略微高估3.45% [6][9] 历史实证与人民币汇率展望 - 2005年至2015年中国可贸易品部门劳动生产率持续追赶美国，是人民币实际有效汇率单边升值的有力佐证 [4] - 2015年至2019年劳动生产率赶超速率放缓，对应人民币有效汇率高位调整，2020年至2021年再度出现加速赶超和有效汇率升值 [4] - 基于OECD对中美人均GDP的预测，2025年和2026年人民币实际有效汇率的内生动能偏强势 [1][4] 主要货币兑美元双边汇率展望（未来1年） - 美元相对欧元和英镑的内生动能趋向于温和升值，但斜率不陡峭 [2][10] - 美元兑日元、澳元、加元、新西兰元、韩元走弱，预示这些货币相对美元有升值动能 [2][10] - 美中劳动生产率差在2026年第一季度前持续回落，对应人民币升值，之后可能出现反弹使人民币承压 [10] 主要货币兑人民币双边汇率展望（未来1年） - 欧元和英镑相对人民币的内生动能倾向于温和走弱 [2][23] - 日元兑人民币在2025年第四季度承压，但在2026年维持强势；澳元、加元、新西兰元兑人民币在2026年第一季度承压，后三季度有温和反弹动能 [23] - 韩元相对人民币在未来一年有内生反弹动力；瑞士法郎兑人民币有走弱风险；墨西哥比索兑人民币中枢在2025年和2026年逐年回落 [2][24]

全球政治局势与市场情绪 - 本周市场面临日本和法国的政治动荡以及美国政府持续停摆 这些因素抑制了投资者信心并推动资金流向黄金等安全资产 [1][10] - 日本保守派人士Sanae Takaichi被选为自民党党魁 她有望成为日本首位女首相 这引发了对大规模支出和宽松货币政策回归的预期 [2][10] - 法国政治危机因总理Sebastien Lecornu及其政府突然辞职而加深 尽管法国总统马克龙计划在48小时内任命新总理 [5][11] 主要货币汇率表现 - 日元兑美元汇率本周已下跌超过3% 预计将创下自2024年9月以来最差单周表现 日元一度跌至153日元兑1美元的八个月低点 最后报152.49日元 [10] - 欧元兑美元汇率最后上涨0.09%至1.1639美元 扭转了连续三天的跌势 但本周迄今仍下跌近0.9% [6][11] - 美元指数本周迄今上涨超过1% 最后基本持平于98.77 日元和欧元的走势为美元提供了支撑 [6][7][11] 央行政策动向与市场预期 - 新西兰央行大幅降息50个基点 政策制定者表达了对经济脆弱状态的担忧 并为进一步宽松敞开大门 [11] - 美联储9月会议纪要显示 政策制定者同意美国就业市场风险已增加至足以支持降息 但对高通胀仍持谨慎态度 [11] - 市场预计美联储今年还将进行两次降息 投资者继续定价到12月前大约44个基点的宽松幅度 [9][11] - 分析师指出 Takaichi确认出任首相以及10月日本央行会议可能成为日元进一步走弱的下一个催化剂 [4][10]

英镑流动性特征 - 英镑受大规模资本流动影响显著 10亿美元交易量可能引发其现货价格大幅波动 波动幅度超过瑞士法郎或新西兰元等低流动性货币 [1] - 英镑交易模式更接近流动性较差货币 而非主要储备货币 其吸收大规模市场资金流动的效率低于投资者普遍认知 [1] - 根据国际清算银行数据 英镑在全球货币交易中占比约13% 远低于欧元的31%和日元的17% [1] 汇率决定因素 - 全球投资流动对汇率变动具有至关重要作用 传统理论中跨境贸易流动主导汇率的观点受到挑战 [3] - 资本流动是影响汇率的关键因素 投资者决策驱动汇率变化 进而影响贸易平衡 而非相反顺序 [3] 市场微观结构表现 - 英镑流动性不足体现在交易地点与时间的差异对价格水平产生显著影响 伦敦交易时段较晚进行的交易对英镑价格影响更大 [3] - 流动性分析基于交易所市场交易指令成本数据 通过流动性寻求算法执行 数据采集于纽约时间上午8点至12点（伦敦与美国市场重叠时段）的外汇市场高流动性阶段 [3]