外汇市场发展及分析框架关键要点 涉及的行业或公司 * 外汇市场及汇率分析框架 [1] * 中国经济及金融市场 [2] * 美元、人民币及主要货币对（欧元、英镑、日元、瑞郎、澳元、加元、纽元） [1][8][10] 核心观点和论据 汇率分析框架 * 汇率变动受跨境资金流动因素影响 包括商品 服务交流及投融资行为 需结合短期技术分析 中期宏观框架和长期估值模型综合研判 [1][3] * 短期分析侧重技术指标 美元已跌破过去三年震荡区间下限（100-105） 转为偏空头行情 反弹空间受限（前高100或上升趋势上界101-103面临阻力） [5] * 周度动量指数可辅助判断短期超买超卖现象 当周度变化小于3个标准偏差或大于2个标准偏差时 可能出现美元底部或顶部 [1][7] * 中期需将美元视为资产和负债双重属性 美国经济相对优势 金融情绪及条件影响美元走势 [1][6] * 长期通过估值模型分析两国商品 服务及资产相对价格 [1][4] 美元走势分析 * 2025年4月美国宣布对等关税后美元下跌并破位 形成跌穿过去三年交易区间下限趋势 [5] * 美元强弱既与其资产属性有关 也与其负债属性有关 在美国经济强于其他地区且金融条件收紧时表现较强 全球金融条件收紧或衰退担忧增加时也支持强势美元 [12] * 2025年由于特朗普关税政策 美国经济领先优势正在改变 加上美联储降息预期及宽松金融条件 属于弱势美元状态 [12] * 美元处于长期趋势线上方 估值偏高 中长期随着美联储可能进一步宽松以及美国经济相对优势减弱 还有一定下行空间 [15] * 判断2026年美元走向需考虑美国经济相对优势及美联储货币政策走向 [13] 人民币汇率框架 * 人民币汇率受交易主题 市场和央行信号 美元指数 利差 季节性行为及外生风险事件影响 具有趋势性和波段性 [3][17] * 交易主体包括央行 银行外汇自营部门和贸易商 受短期因素及央行政策影响更大 [16] * 中长期估值取决于跨境资金流动 包括经常项目顺差和资本项目逆差 中国目前经常项目顺差但资本项目逆差 [3][24] * 2025年货物贸易顺差重新回到基础设置偏正情况 有助于小幅度升值 [24] 利差影响 * 利差在外汇交易中扮演重要角色 通过不同币种间的利息差进行套利交易 [18] * 目前中美利差可能还有150个基点左右的收窄空间 对人民币形成正面作用 [19] * 中长期来看 大的利差与趋势性变化有很大关系 但不是一一对应关系 [26] 市场流动性影响 * 市场流动性对汇率有显著影响 可用SOFA 99减SOFA衡量流动性状况 [9] * 2025年6月底流动性相对紧张 导致7月份美元反弹 [9] * 外汇期货非商业头寸提供指引 欧元成为对冲美元下跌风险的重要标的 [1][10] 货币相关性 * 风险货币（英镑 澳元 加元 纽元）与股票指数呈正相关 与避险资产呈负相关 [8] * 避险货币（日元 瑞郎 美元）与风险资产没有明显正相关或甚至呈负相关 [8] * 2025年4月份美元和风险资产由负相关变成正相关 市场定价逻辑发生变化 [8] 季节性因素 * 夏季期间境内上市公司需要购汇分红 导致市场偏向贬值 [20] * 秋冬季尤其是春节前夕出口商回款倾向结汇 市场偏向升值 [20] 外生风险事件 * 地缘政治局势 供应链问题 关税政策等成为市场交易主题 [11] * 2025年俄乌局势缓和预期使欧元受益 [11] * 美联储加息预期强烈时 每月通胀数据显著影响市场 [11] * 2025年8月初就业数据变化对美元产生强烈影响 [11] * 中美关系特别是关税问题成为重要主题 [21] 其他重要内容 中国经济与金融市场 * 中国经济对外需求依存程度提高 实体资金和金融资金出海 [2] * 在人民币资金成本较低情况下 海外资产回报与人民币融资成本形成可持续投资逻辑 [2] * 持有海外资产过程中 错币种的资产与负债交易对汇率变动敏感 [2] * 境外市场变化如港股容易受到外汇市场变动影响 [2] * 2025年包括港股 A股及国债收益变化与外部环境关系密切 [2] 跨境资金流动 * 服务贸易逆差的主要部分是旅行相关支出 与个人购汇5万美元额度有关 [25] * 直接投资流出较多但目前有所下降 [25] * 证券投资波动上升 对汇率影响力增加 [25] * 2025年净结汇数字逐月增加 表明企业结汇意愿增强 [25] * 结汇率总体稳定 购汇率显著下降 外贸企业屯汇意愿减弱 [25] 有效汇率分析 * 人民币有效汇率是一篮子国家货币间的相对价值 [27] * 2025年人民币对美元升值（从7.3升至7.1）但对欧元 日元 英镑等非美货币均贬值 有效汇率仍在下行 [27] * 有效汇率需要考虑实际物价水平 反映两个国家商品服务价格比 [27] * 目前中国物价涨幅慢 有效名义和实际有效均在贬值 使中国商品越来越便宜 人民币越来越低估 [27]

外汇市场表现 - 澳元兑美元当前报价0.6536 较上一交易日收盘价0.6541下跌0.08% [1] - 澳元兑美元在0.6500关键支撑位企稳后显著反弹 日内高点触及0.6534 [1] 经济基本面支撑 - 澳大利亚第二季度GDP环比增长0.6% 高于市场预期的0.5% [1] - 澳大利亚第二季度GDP同比增长1.8% 展现经济韧性 [1] - 澳洲联储主席鹰派表态称若消费支出持续增长则不会大幅降息 提振澳元多头情绪 [1] 技术分析指标 - 日线图显示澳元兑美元略高于上升趋势线 整体呈看涨倾向 [2] - 交易价格高于9日指数移动平均线 表明短期价格动能较强 [2] - 上行目标位为8月14日月度高点0.6568及7月24日九个月高点0.6625 [2] - 初步支撑位在0.6502的9日EMA和0.6498的50日EMA 关键支撑区为0.6490上升趋势线 [2] - 若跌破关键支撑区域可能测试8月21日两个月低点0.6414 [2]

柬埔寨瑞尔国际化进展 合作事件概述 - 柬埔寨瑞尔正式纳入澳大利亚墨尔本通济隆外汇公司兑换牌价表[1] - 柬埔寨国家银行与Travelex澳大利亚及新西兰地区业务负责人共同出席2025年9月1日启动仪式[3] 合作意义 - 实现瑞尔与澳元双向兑换 便利两国游客往来[3] - 澳大利亚游客在柬埔寨可直接将澳元兑换为瑞尔[3] - 柬埔寨游客在澳大利亚可便捷地将瑞尔兑换成澳元[3] - 有助于促进赴柬埔寨旅游及双边交流[3] 货币认可度 - 证明瑞尔具备国际可兑换性[3] - 体现市场对瑞尔日益增强的信任与认可[3] - 得益于柬埔寨国家银行20多年来持续保持瑞尔稳定的努力[3] 合作历史 - 此为Travelex第四次与柬埔寨国家银行合作将瑞尔纳入国际金融中心外汇牌价表[3] - 此前已进入中国重庆江北国际机场兑换清单[3] - 此前已进入日本东京羽田国际机场兑换清单[3] - 此前已进入新加坡樟宜国际机场兑换清单[3] 未来规划 - 柬埔寨国家银行将继续研究推动瑞尔在更多国际金融中心实现兑换的可能性[3]

美元指数表现及预测 - 美元指数年初至今下跌10.6% 创1991年以来最大半年度跌幅及50多年来最差开局 [1] - 预计美元不会出现持续反弹 可能进一步下跌 [1] - 美元走弱主因包括美国经济增速放缓 美联储政策转向宽松及其他央行降息周期接近尾声 [1][2] 美联储货币政策展望 - 美联储理事沃勒提出若劳动力市场数据恶化 9月可能降息50个基点 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯强调每次会议均为实时决策机会 [1] - 预计未来12个月内美联储累计降息100个基点 推动美元继续走弱 [2] 美元结构性趋势及风险因素 - 全球央行逐步减少对美元依赖 结构性趋势导致替代货币需求增长长期削弱美元 [1] - 贸易政策不确定性与高财政赤字继续拖累美元 如今年迄今所示 [2] - 美国经济与就业数据走软可能引发更严重放缓担忧 推动市场预期更快更深幅度降息 [2] 投资策略建议 - 建议投资者减少对冲并分散美元敞口 [2] - 增加对替代货币配置 尤其是欧元 挪威克朗和澳元 以分散投资组合降低美元风险 [2] - 建议审视战略性货币配置 建立与长期目标 资产 负债及未来收入相匹配的货币敞口 [2]

美元及美联储政策预期 - 美元指数8月收于97.85附近，全月下跌约2.2% [1] - 市场预期美联储9月降息概率为87%，主要因PCE数据表现平平 [1] - 特朗普政策不确定性及美联储独立性讨论令美元承压 [1] - 市场关注美国8月非农就业数据对美元走势的影响 [1] 主要货币表现分析 - 欧元和英镑对美元表现相对坚挺 [1] - 日元因避险情绪存在中期升值空间，但日本央行政策不明确限制其涨幅 [1] - 加元表现偏弱，因加拿大二季度GDP年率下降1.6%且出口下滑27% [1] - 市场预期加拿大央行可能大幅降息 [1] - 澳元因风险偏好回升及国内信贷、CPI数据强劲获得支撑 [3] - 美元兑日元中期走势受日本央行加息信号与美联储降息预期对比压制 [3] 汇率区间及持仓数据 - 美元兑加元短期波动区间预期为1.35-1.40，可能跌破1.35 [3] - 澳元走势取决于国内数据及全球宏观环境因素 [3] - 期货市场持仓显示欧元、英镑、日元和加元以净空头为主 [3] - 澳元和纽元为净多头，且上周澳元出现多空方向转换 [3] - 英镑、日元和纽元持仓变动幅度均超过20% [3] 企业汇率风险管理案例 - 美国跨国企业G买入2个月欧式外汇看涨期权锁定加元汇率于1.38 [3] - 若美元兑加元跌至1.34行权，总成本1119万美元，较现汇节省13万美元 [3] - 若汇率涨至1.39放弃期权，总成本1127万美元，与现汇成本差距较小 [3] - 通过期权操作有效稳定采购成本并控制汇率风险 [3]

澳洲联储政策立场 - 澳洲联储主席布洛克与副主席豪泽本周将发表讲话 传递货币政策审慎立场 [1] - 主席布洛克周三演讲预计回应上周远超预期的通胀数据 强调降息需保持耐心和谨慎 [1] - 副主席豪泽周四讲话将明确支持政策基调 巩固市场对央行不急于推动宽松的预期 [1] - 澳洲联储传递信息明确：宽松行动严格依赖数据表现 降息路径保持稳健与渐进 [1] 澳元兑美元汇率表现 - 澳元兑美元当前报价0.6542 较上一交易日收盘0.6553下跌0.17% [1] - 汇率在0.6400至0.6600区间波动 上行首个考验为2025年高点0.6625 [2] - 突破0.6625后目标为2024年11月峰值0.6687 更远心理目标位0.7000 [2] - 支撑位在0.6414 若跌破将测试200日简单移动平均线0.6384及6月低点0.6372 [2] 技术指标信号 - 相对强弱指数(RSI)徘徊在56附近 显示一定上行信心 [2] - 平均趋向指数(ADX)低于15 表明当前趋势不强 [2] - 动能信号整体呈现喜忧参半状态 [2]

美联储政策与美元走势 - 特朗普解雇美联储理事丽莎·库克引发对美联储独立性的担忧 美元下跌[1] - 投资者因美联储独立性担忧消化更快降息和更高通胀预期[1] - 美国财政部长贝森特表示下一任美联储主席人选将在秋季揭晓[1] 大宗商品货币与汇率 - 高盛指出澳元 新西兰元和加元兑美元一度触及或接近3个月目标但此后走软[2] - 澳元 新西兰元和加元表现滞后于利差较高的新兴市场货币出现不同寻常的相对疲软[2] - 大宗商品货币疲软与澳大利亚 新西兰和加拿大终端利率定价下降及疲软国内背景相关[2] - 高盛认为欧元和日元是比大宗商品货币更好的选择[2] 英国央行量化紧缩政策 - 潘森宏观预计英国央行将在10月开始的12个月内将量化紧缩步伐从1000亿英镑放缓至700亿英镑[2] - 英国央行在8月政策会议上指出量化紧缩对英国国债市场的影响[2] - 英国政府担忧收益率飙升可能促使英国央行缩减量化紧缩计划[2] 法国财政与国债市场 - 凯投宏观认为法国不太可能需要国际货币基金组织救助 因国债收益率未飙升且主权债务市场无流动性问题迹象[3] - 法国若需财政援助更可能求助于欧洲稳定机制或欧洲央行而非国际货币基金组织[3] - 10年期法国-德国国债收益率差升至82个基点 为1月以来最高水平[3] - 荷兰国际集团指出法国-德国国债收益率差即使不进一步扩大也可能保持高位 政治紧张局势升级可能加大法国国债上行风险[3] 韩国通胀与货币政策 - 韩国8月CPI预计同比上涨1.9% 较7月的2.1%有所缓解[4] - 原油价格下跌可能抵消农产品价格上涨对通胀的影响[4] - 8月CPI环比预计上涨0.2% 涨幅与上月持平[4] - 总体通胀率预计在2025年底前徘徊在韩国央行2%目标附近[4]

货币政策与利率预期 - 澳洲联储8月会议纪要显示委员会认为未来一年内需进一步放宽货币政策 [1] - 宽松节奏呈现数据依赖特征 可能渐进或加快 关键取决于经济数据实际表现 [1] - 历史操作显示利率调整仅发生在2月、5月、8月等发布季度通胀数据的关键时点后 [1] - 市场普遍预期9月暂缓行动 11月可能再次降息至3.35% [1] - 终端利率预期存在分歧 多数观点认为稳定在3.10% 部分预测需下调至2.85% [1] 汇率表现与技术分析 - 澳元兑美元现报0.6488 较上一交易日收盘价0.6491下跌0.05% [1] - 汇价正尝试突破下降通道形态 暗示可能从看跌转向看涨趋势 [2] - 当前位于九日指数移动平均线0.6476上方 表明短期价格动能增强 [2] - 即时阻力区域在0.6590附近（下降通道上轨与50日指数移动平均线0.6491交汇处） [2] - 若突破关键阻力带 可能上探月内高点0.6568及九个月峰值0.6625 [2]

美元走势与货币政策预期 - 美元指数本周上涨0.9%至98.75 结束两周连跌势头[1][2] - 市场对9月降息25基点预期概率从92%降至75% 因经济数据闪现通胀风险及美联储官员谨慎言论[1] - 若鲍威尔言论较市场预期更鹰派 美元可能面临上行潜力大于下行潜力的不对称风险[2] 主要货币汇率表现 - 欧元兑美元跌至1.1583 创8月6日以来新低 本周累计下跌0.8% 但年内仍上涨12%[2] - 英镑兑美元持稳于1.3402 本周下跌1%[2] - 日元兑美元回落至148.63 本周预计下跌1% 日本7月核心通胀连续第二个月放缓但仍高于2%目标[2] - 澳元兑美元报0.6425 本周预计下跌1.2%[2] - 纽元兑美元报0.58135 本周预计下跌1.9% 创四个多月最大跌幅[2] 央行政策动向 - 日本央行可能于10月上调政策利率 因核心通胀率可能较长时间保持在3%以上[2] - 美联储9月会议前将公布另一份通胀和薪资数据 政策制定者保持耐心态度[1]

美国经济与货币政策 - 美国7月PPI按月上升0.9%，高于预期的0.2%，按年上升3.3%，高于预期的2.5%，创三年来最高升幅[1] - 交易员下调美联储9月减息押注，因PPI数据超预期[1] - 美国财长贝森特支持联储局减息，建议9月先减息0.25厘，之后维持减息步伐[2] - 美汇指数于50天移动平均线约98水平附近整固[2] 澳洲经济与货币政策 - 澳洲央行减息0.25厘，现金利率从3.85厘降至3.6厘，创两年低位[2] - 澳洲央行将2025年经济增长预测从2.1%下调至1.7%，2026年从2.2%下调至2.1%[2] - 澳洲央行维持今明两年通胀率预测分别为3%和2.9%[2] 澳元汇率走势 - 澳元兑美元在减息后一度回升至0.655水平，随后于0.649水平整固[3] - 澳元兑美元若企稳0.645水平，可考虑逢低买入[3] - 预计2025年下半年澳元兑美元将在0.61至0.69区间波动[3]