央行的货币政策工具可分为一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和非常规货币政策工具三大类， 核心作用是调节市场流动性、影响利率水平，进而调控经济增长与通胀。 一、一般性货币政策工具 这类工具也被称为"三大法宝"，作用于整个金融市场，影响全局信贷规模和货币供应量。 存款准备金率 指金融机构按规定向央行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例。央行上调存款准备金率时，金融机构 可放贷资金减少，市场流动性收紧；下调则释放流动性，降低企业和居民融资成本。 再贴现率 指商业银行将未到期的票据向央行贴现时的利率。央行上调再贴现率，会提高商业银行的融资成本，倒 逼其收紧信贷；下调则降低商业银行成本，鼓励其扩大放贷。 对金融机构发放的房地产贷款的首付比例、利率水平等进行管控，调节房地产市场的资金流入，稳定房 价。 三、非常规货币政策工具 公开市场操作 指央行在金融市场上买卖有价证券(如国债、央行票据)，以此调节货币供应量和市场利率。买入有价证 券时，央行向市场投放资金，流动性宽松；卖出时则回笼资金，流动性收紧。这是央行最常用、最灵活 的货币政策工具。 二、选择性货币政策工具 这类工具针对性较强，主要调节特定领域的信用和资金流向。 ...

黄金市场分析 - 地缘政治不确定性持续，俄乌冲突接近达成和平协议，但中东摩擦升级风险仍需关注 [2] - 特朗普倾向任命支持低利率的美联储主席，并希望一年内将利率降至1%或更低，可能影响美联储独立性 [2] - 短期支持金价走高的因素未明显改变，价格维持偏强运行为大概率事件 [2] - 技术面显示行情震荡上行，处于均线上方运行，多头强势，日内关注4430美元一线支撑 [2] 原油市场分析 - 政治博弈为油价提供支撑，美国对委内瑞拉实施为期2个月的石油出口禁令，加剧供应担忧并推动油价反弹 [3] - 基本面未实质性改善，供给过剩持续，产油国产量维持高位，需求端无改善，美国经济增长放缓风险不利油价 [3] - 技术面显示油价自低位反弹后遇阻，4小时线跌破20日均线，短期大概率偏空运行，日内关注58.30美元压力 [3] 美元指数分析 - 日本10年期国债利率突破1990年以来下行趋势，日本央行鹰派立场可能延续加息周期，令美元指数承压 [3] - 美国通胀数据明显放缓，核心CPI已降至2021年以来低位，劳动力市场降温强化美联储降息预期 [4] - 技术面显示行情震荡下行，空头占优势，但短期存在反弹风险，日内关注97.96一线支撑 [5] 日经225指数分析 - 短期行情维持偏震荡运行，困于近一个月震荡箱体，但处于20日和62日均线上方，存在进一步走高机会 [5] - 日内关注行情回调测试下方50232一线支撑情况 [5] 铜市场分析 - 近期行情整体维持偏强运行，突破此前震荡调整箱体，有望打开上行空间 [5] - 20日均线和62日均线形成金叉后上行，多头占优势，日内关注下方5.67美元一线支撑 [5] 市场动态与事件 - 特朗普表示泰柬冲突将停火，泽连斯基称美乌安全保障已100%达成一致，特朗普称达成95% [6] - 白银价格屡创新高，马斯克表示白银在许多工业生产过程中必不可少 [6] - 12月29日重点关注美国11月成屋签约销售指数月率、当周EIA原油库存及达拉斯联储商业活动指数 [7][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周LPR利率不变，央行四季度例会提及相关政策，A股大涨，债市反弹，超长债小涨，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差缩窄 [1][12] - 30年国债和10年国债利差处于历史较低水平，20年国开债和20年国债利差处于历史极低位置，当前债市震荡概率大，预计30 - 10利差近期高位震荡，20年国开债品种利差窄幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别总结 每周评述 超长债复盘 - 上周LPR利率不变，央行四季度例会提及开展国债买卖等，A股大涨，债市反弹，超长债小涨，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差缩窄 [1][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至12月26日，30年国债和10年国债利差39BP处于历史较低水平，11月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.1%较10月回落0.1%，CPI为0.7%，PPI为 - 2.2%通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计近期利差高位震荡 [2][13] - 20年国开债：截至12月26日，20年国开债和20年国债利差16BP处于历史极低位置，11月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.1%较10月回落0.1%，CPI为0.7%，PPI为 - 2.2%通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计20年国开债品种利差窄幅震荡 [3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额24.3万亿，截至11月30日，剩余期限超14年的超长债共243,416亿，占全部债券余额15.1%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [15] 一级市场 每周发行 - 上周超长债发行量骤降，总发行量大幅下降，分品种看国债等多为0亿，仅地方政府债12亿，分期限看仅20年的发行12亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共2亿，均为超长地方政府债 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额11,535亿，占全部债券成交额比重12.8%，分品种看各有占比情况，交投活跃度小幅下降，成交额和占比有增减变化 [26][27] 收益率 - 上周LPR利率不变等因素下超长债小涨，各类型债券不同期限收益率有变动，代表性个券如30年国债活跃券25超长特别国债02、20年国开债活跃券21国开20收益率也有变动 [43][44] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为39BP，较上上周变动 - 2BP，处于2010年以来21%分位数 [53] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为16BP，20年铁道债和国债利差为19BP，分别较上上周变动 - 1BP和 - 1BP，处于2010年以来13%分位数 [54] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2603收112.96元，增幅0.27%，全部成交量56.00万手（ - 98,144手），持仓量14.46万手（2,655手），成交量大幅下降，持仓量小幅上升 [60]

国际白银价格走势 - 截至发稿，国际白银价格暂报72.10美元/盎司，较今日开盘价71.46美元/盎司上涨0.91% [1] - 白银价格在早盘交易中持续上涨并刷新历史新高，盘中最高触及72.70美元/盎司，最低下探71.31美元/盎司 [1][2] - 短期技术面偏向看涨，主看涨趋势占据主导，价格交易在EMA50上方并获得小趋势线支撑 [2] - 相对强弱指标出现积极信号，摆脱超买状态，为短期内创下新高铺平道路 [2] - 关键技术水平方面，突破70.68美元标志着上涨趋势的延续，而短期下跌的支撑位在65.74美元 [3] 美国通胀政策与财政观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特支持在将物价涨幅可持续地控制回2%后，重新考虑美联储的2%通胀目标 [2] - 贝森特承认家庭对负担能力存在担忧，并指出物价水平已经变得非常高，将此归咎于拜登政府 [2] - 他认为通胀开始回落，部分原因在于租金下降，而他将租金上涨归因于无证移民激增 [2] - 贝森特暗示稳定预算赤字可以为降低利率水平提供理由，并引用了欧元诞生前德国央行与政府合作的例子 [2]

欧洲央行利率政策立场 - 欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel表示当前利率处于良好水平 [1]

信贷总量 - 9月全国信贷总额环比增长1.1%，达到6.844万亿雷亚尔 [1] 贷款发放 - 自由资源贷款发放量环比上升8.1% [1] - 定向资源贷款发放量环比增长8.2% [1] - 信贷增长由企业及个人贷款发放回升带动 [1] 信贷质量 - 自由资源贷款不良率从8月的5.4%降至5.3%，连续两个月小幅改善 [1] 利率与利差 - 9月银行自由信贷平均利率为45.5%，环比下降0.4个百分点 [1] - 定向信贷平均利率为11.1%，环比下降0.6个百分点 [1] - 自由信贷业务银行利差降至31.9个百分点，低于上月的32.2个百分点 [1] 行业分析 - 信贷增长显示企业融资活动回暖，消费信贷需求逐步恢复 [1] - 利率水平仍处高位，贷款扩张的可持续性仍需观察 [1]

市场风格分化驱动因素 - 宏观环境和政策导向推动市场风格分化 高股息板块因现金流持续且分红率高 在无风险利率下行背景下成为避险资金选择[1] - 科创成长板块依赖产业政策与技术创新 AI监管新规落地和中概股回流推动恒生科技指数年内涨幅超20% 但易受美联储政策及行业竞争影响导致波动性增加[1] 政策组合对A股影响 - 适度宽松货币政策提供系统性支撑 流动性充裕降低无风险利率并提升权益资产吸引力[2] - 积极财政政策通过降低融资成本改善企业盈利预期 光伏和AI等行业受益明显[2] - 投资者信心增强 杠杆资金活跃度创纪录 公募基金加速布局科创领域 险资加大高端制造和人工智能投资[2] 房地产与出口对市场情绪影响 - 房地产市场逐步企稳正面影响股市情绪 直接利好银行、家电家居及建材行业盈利预期[3] - 出口方面中国对东盟和非洲等地增长强劲 为整体出口数据提供支撑 中美贸易冲突缓和有助于全球风险偏好修复[3] 风格分化关键宏观变量 - 关键变量包括经济增长态势、利率水平变动、政策导向力度、通货膨胀压力及全球宏观因素如美联储政策变化[4] - 经济稳健增长促进科技创新需求扩张 推动成长股表现 经济复苏不及预期则资金转向高股息价值股[4] - 低利率环境提升成长股估值并增强高股息资产吸引力[4] 两大指数投资逻辑 - 中证红利低波动100指数通过三重筛选机制构建"压舱石"组合 提供持续现金流回报且波动性低 适合追求持续现金流投资者[5] - 上证科创板100指数聚焦科创板中盘硬科技企业 覆盖半导体、生物医药及高端装备等领域 以高研发投入驱动技术突破 适合看好科技国产替代并能承受较高风险投资者[5] 红利指数行业分布 - 中证红利低波100指数呈现"金融主导+周期支撑"格局 工业占比约25% 金融行业占比超22% 材料行业占13%[6] - 工业部分涵盖交通运输和机械制造等细分领域 金融行业主要包括银行和保险 分散设计保留行业优势并聚焦高股息核心赛道[6] 红利资产股息率优势 - 市场波动性加大使红利低波资产防御属性更重要 低利率环境下传统固定收益类资产收益率下降 红利低波资产更具吸引力[7] - 政策面对红利类资产支持加强 新"国九条"鼓励上市公司现金分红 提高红利类资产长期配置价值[7] 科创板指数核心竞争力 - 上证科创板100指数研发强度超过科创板平均水平 覆盖半导体、生物医药、高端装备及新能源等关键领域 分散单一行业依赖风险[8] - "1+6"科创板改革重启第五套上市标准 为创新药企和半导体企业提供制度红利 奠定增长潜力基础[8] 投资者参与方式 - 普通投资者可通过ETF或ETF联接基金参与两大指数投资 博时中证红利低波动100ETF基金和博时上证科创板100ETF基金适合熟悉场内交易规则且注重成本控制投资者[9] - 博时中证红利低波动100ETF联接基金和博时上证科创板100ETF联接基金更适合希望通过场外渠道进行长期定投的小额投资者[9]

经济数据对外汇汇率的影响 - 国内生产总值（GDP）增长强劲表明经济繁荣，吸引外国投资者并增加货币需求，推动汇率上升 [1] - 通货膨胀率较高会削弱货币购买力，促使汇率下跌，而稳定的低通胀有助于维持货币价值 [1] - 失业率较低反映经济运行良好，对货币有积极影响，高失业率可能引发经济衰退担忧，对汇率产生负面影响 [1] 利率水平对外汇汇率的影响 - 高利率国家吸引外国投资者资金流入，增加货币需求并推动汇率上涨 [1] - 低利率导致资金流向高利率国家，本国货币供应增加需求减少，汇率下跌 [1] - 央行利率调整直接影响外汇市场供求关系，对汇率走势产生重要影响 [1] 政治局势和地缘政治因素对外汇汇率的影响 - 政治动荡或政策突然调整引发不确定性，投资者减持该国货币导致汇率下跌 [2] - 政治环境稳定和政策透明增强投资者信心，对汇率形成支撑 [2] - 地缘政治冲突如战争或贸易摩擦扰乱经济秩序并影响投资者情绪，对外汇汇率产生重大冲击 [2] 市场预期和投机行为对外汇汇率的影响 - 市场对经济好转或央行加息的预期可能提前推动汇率上升 [2] - 负面预期导致货币抛售和汇率下跌 [2] - 投机交易在短期内可能加大汇率波动幅度 [2] 金融界平台信息 - 金融界作为金融信息服务平台，提供全面、准确、及时的财经资讯 [3] - 平台涵盖股票、基金、期货、外汇等多个金融领域 [3] - 通过先进技术和专业团队支持，为投资者提供有价值的信息参考 [3]

全球资本开支趋势 - 2025年上半年全球资本开支呈现强劲增长 一季度年化增长率达14% 主要由美国"提前采购"和科技投资驱动 [1][2] - 美国成为主要增长引擎 一季度资本开支激增24% 英国(+49%)和加拿大(+23%)表现突出 但欧元区和澳大利亚出现萎缩 [2][3] - 新兴市场中印度和中国台湾地区受益于科技周期和AI需求 韩国则出现收缩 [3] 增长动能变化 - 二季度全球资本开支预计保持5 6%年化增长 但7月全球投资商品PMI大幅下跌预示增长动能减弱 [1][5] - 摩根大通追踪模型显示二季度增长率为8 8% 但已出现放缓迹象 为下半年降温埋下伏笔 [5] - 预计2025年下半年增长率将骤降至0-3% 美国资本开支甚至可能收缩5% [1] 影响未来表现的关键因素 - 企业利润增长停滞 一季度MSCI各国每股收益同比增长7 7% 但随GDP增速放缓至1 9% 利润增长将停滞 资本支出增长率或降至2 4% [8][9][13] - 商业信心持续低迷 全球制造业预期指数比2010-2019年平均值低0 9个标准差 且呈下降趋势 [15] - 利率水平维持高位 10年期工业级BBB债券和新兴市场CEMBI收益率保持过去三年区间 高利率将持续制约资本支出 [18][21] 区域差异化影响 - 美国受利率拖累更为显著 因其利率下降幅度小于其他地区 [21] - 发达市场一季度资本开支年化增幅达14 6% 新兴市场为12 2% 显示区域增长分化 [2]

巴西利率水平 - 巴西财长Haddad表示当前巴西的利率水平处于极为紧缩的状态 [1]