美国财政赤字与债务前景 - 美国国会预算办公室预测未来十年财政赤字将持续扩大 到2036年年度财政赤字预计将升至3.1万亿美元 占GDP的6.7% 而在2026财年赤字规模约为1.9万亿美元 占GDP的5.8% [1] - 净利息支出在赤字结构中占比不断上升 成为推动财政缺口扩大的重要来源 [2] - 债券市场持续表达对财政前景的担忧 核心问题在于赤字规模呈现出近似指数级扩大的趋势 [1] 对利率及收益率的影响 - 财政赤字扩大导致国债供给增加 往往需要更高收益率来吸引投资者 推高了本应更低的市场利率环境 [1] - 分析师估算 若市场对控制支出和通胀更有信心 美联储当前3.5%至3.75%的政策利率目标区间可能会低约100个基点 整个美债收益率曲线也将随之下移 [2] - 以10年期美债为例 其收益率周四收于4.1%左右 分析师认为若非财政赤字掣肘 更合理的区间应在3.5%至3.75% [2] - 目前10年期收益率相对受控 部分原因在于美国财政部近年更多依赖短期国库券来管理融资成本 [2] 对政府财政与经济的潜在冲击 - 更高的借贷成本压缩了政府可用于公共服务 基础设施 国防 科研及医疗保障的财政空间 [3] - 不断扩大的财政赤字与上升的利息成本 可能削弱政府强调的住房和生活成本“可负担性”目标 [3] - 财政部需要持续增加国债供给 一旦投资者对未来拍卖需求减弱 收益率可能出现失控式上升 进而冲击更广泛的金融市场 [3] 市场预期与反应 - 市场此前普遍预期财政部将加大付息票据和长期国债的发行力度 但财政部维持了“未来至少数个季度内票据和债券拍卖规模不变”的指引 令相关预期落空 [3] - 在CBO报告发布后 受股市情绪恶化影响 美债市场出现反弹 多数美债收益率回落 5年期至30年期国债领跌 显示在风险偏好降温之际 投资者仍将美债视为重要避险资产 [3] - 债券市场目前更关注短期和中期的融资能力 市场对美国债务和赤字的容忍度 明显高于对其他国家的态度 [2]

澳洲联储货币政策立场 - 澳洲联储副主席豪泽表示通胀水平仍然过高，政策制定者将致力于不惜一切代价将其压制下去[1] - 豪泽强调“在这样的水平上，通胀太高了”，并承诺将继续采取一切必要措施确保通胀回到目标区间[1] 当前经济与信贷状况评估 - 信贷增长的强劲表现表明，当前利率水平尚不足以形成明显的紧缩效果[1] - 经济中的许多领域运行良好，但整体增长正逐步触及产能约束[1]

澳洲联储政策立场与通胀评估 - 澳洲联储副行长豪泽表示，当前通胀水平仍然过高，政策制定者将致力于不惜一切代价将其压制下去[1] - 豪泽强调，政策制定者将采取一切必要措施，确保通胀回到目标区间[1] 经济与信贷状况分析 - 信贷增长的强劲表现表明，当前利率水平尚不足以形成明显的紧缩效果[1] - 经济中的许多领域运行良好，但整体增长正逐步触及产能约束[1]

宏观经济数据对汇率的影响 - 国内生产总值(GDP)等宏观经济数据直接反映经济健康状况和发展趋势 [1] - 强劲的GDP增长表明经济繁荣 会吸引外国投资者关注并增加对该国货币需求 从而推动汇率上升 [1] - 经济增长乏力则可能导致货币需求下降 使汇率面临下行压力 [1] 利率水平对汇率的影响 - 利率是借贷资金的成本 国家间利率差异会引发国际资本流动 [1] - 一国利率较高会吸引外国投资者投入资金以获取更高收益 从而增加对该国货币需求并推动汇率上涨 [1] - 一国利率较低会使资金流向利率更高的国家 导致本国货币供应增加且需求减少 从而使汇率下跌 [1] 政治与地缘政治因素对汇率的影响 - 政治稳定性、政策连贯性及外交关系变动会引起投资者关注和市场波动 [2] - 政治动荡、政府更替或政策突然调整可能引发不确定性 导致投资者出于风险规避减持该国货币 从而使汇率下跌 [2] - 政治环境稳定与政策透明有助于增强投资者信心 对汇率形成支撑 [2] - 地缘政治冲突如战争或贸易摩擦会扰乱经济秩序并影响投资者情绪与市场预期 从而对外汇汇率产生重大冲击 [2] 市场预期与投机行为对汇率的影响 - 投资者对未来经济数据、政策走向及国际事件的预期会提前反映在外汇市场中 [2] - 若市场普遍预期某国经济将好转或央行将采取加息等积极政策 投资者可能会提前买入该国货币并推动汇率上升 [2] - 负面预期则可能导致货币抛售和汇率下跌 [2] - 外汇市场中的投机交易占相当大比重 投机者通过预测汇率走势进行买卖操作 [2] - 大规模的投机行为在短期内可能会加大汇率的波动幅度 [2]

央行货币政策工具分类 - 央行的货币政策工具可分为一般性、选择性和非常规三大类，核心作用是调节市场流动性、影响利率水平，进而调控经济增长与通胀 [1] 一般性货币政策工具 - 一般性货币政策工具也被称为“三大法宝”，作用于整个金融市场，影响全局信贷规模和货币供应量 [2] - 存款准备金率指金融机构缴纳的存款准备金占其存款总额的比例，上调则收紧市场流动性，下调则释放流动性并降低融资成本 [3] - 再贴现率指商业银行将未到期票据向央行贴现时的利率，上调会提高商业银行融资成本并倒逼其收紧信贷，下调则鼓励其扩大放贷 [4] - 公开市场操作指央行在金融市场上买卖有价证券以调节货币供应量和市场利率，买入投放资金使流动性宽松，卖出则回笼资金使流动性收紧，这是最常用、最灵活的工具 [5] 选择性货币政策工具 - 选择性货币政策工具针对性较强，主要调节特定领域的信用和资金流向 [6] - 消费者信用控制通过对分期付款的首付比例、还款期限等进行限制，来调控消费信贷规模并影响消费需求 [7] - 证券市场信用控制通过调整保证金交易的保证金比例，来控制流入证券市场的信贷资金规模，防止股市过度投机 [8] - 不动产信用控制通过对房地产贷款的首付比例、利率水平等进行管控，来调节房地产市场资金流入并稳定房价 [9] 非常规货币政策工具 - 非常规货币政策工具在常规工具失效时被采用，以应对特殊经济状况 [10] - 量化宽松指央行大规模购买国债等资产，直接向市场注入流动性，压低长期利率以刺激经济复苏 [11] - 量化紧缩与量化宽松相反，指央行减少或停止对到期债券的再投资，或直接抛售资产，以回收市场流动性并收紧货币供应 [11] - 前瞻性指引指央行通过公开表态向市场传递未来货币政策方向，以引导市场预期并稳定经济主体的投资和消费行为 [12]

黄金市场分析 - 地缘政治不确定性持续，俄乌冲突接近达成和平协议，但中东摩擦升级风险仍需关注 [2] - 特朗普倾向任命支持低利率的美联储主席，并希望一年内将利率降至1%或更低，可能影响美联储独立性 [2] - 短期支持金价走高的因素未明显改变，价格维持偏强运行为大概率事件 [2] - 技术面显示行情震荡上行，处于均线上方运行，多头强势，日内关注4430美元一线支撑 [2] 原油市场分析 - 政治博弈为油价提供支撑，美国对委内瑞拉实施为期2个月的石油出口禁令，加剧供应担忧并推动油价反弹 [3] - 基本面未实质性改善，供给过剩持续，产油国产量维持高位，需求端无改善，美国经济增长放缓风险不利油价 [3] - 技术面显示油价自低位反弹后遇阻，4小时线跌破20日均线，短期大概率偏空运行，日内关注58.30美元压力 [3] 美元指数分析 - 日本10年期国债利率突破1990年以来下行趋势，日本央行鹰派立场可能延续加息周期，令美元指数承压 [3] - 美国通胀数据明显放缓，核心CPI已降至2021年以来低位，劳动力市场降温强化美联储降息预期 [4] - 技术面显示行情震荡下行，空头占优势，但短期存在反弹风险，日内关注97.96一线支撑 [5] 日经225指数分析 - 短期行情维持偏震荡运行，困于近一个月震荡箱体，但处于20日和62日均线上方，存在进一步走高机会 [5] - 日内关注行情回调测试下方50232一线支撑情况 [5] 铜市场分析 - 近期行情整体维持偏强运行，突破此前震荡调整箱体，有望打开上行空间 [5] - 20日均线和62日均线形成金叉后上行，多头占优势，日内关注下方5.67美元一线支撑 [5] 市场动态与事件 - 特朗普表示泰柬冲突将停火，泽连斯基称美乌安全保障已100%达成一致，特朗普称达成95% [6] - 白银价格屡创新高，马斯克表示白银在许多工业生产过程中必不可少 [6] - 12月29日重点关注美国11月成屋签约销售指数月率、当周EIA原油库存及达拉斯联储商业活动指数 [7][8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周LPR利率不变，央行四季度例会提及相关政策，A股大涨，债市反弹，超长债小涨，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差缩窄 [1][12] - 30年国债和10年国债利差处于历史较低水平，20年国开债和20年国债利差处于历史极低位置，当前债市震荡概率大，预计30 - 10利差近期高位震荡，20年国开债品种利差窄幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别总结 每周评述 超长债复盘 - 上周LPR利率不变，央行四季度例会提及开展国债买卖等，A股大涨，债市反弹，超长债小涨，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差缩窄 [1][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至12月26日，30年国债和10年国债利差39BP处于历史较低水平，11月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.1%较10月回落0.1%，CPI为0.7%，PPI为 - 2.2%通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计近期利差高位震荡 [2][13] - 20年国开债：截至12月26日，20年国开债和20年国债利差16BP处于历史极低位置，11月经济下行压力增加，GDP同比增速约4.1%较10月回落0.1%，CPI为0.7%，PPI为 - 2.2%通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计20年国开债品种利差窄幅震荡 [3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额24.3万亿，截至11月30日，剩余期限超14年的超长债共243,416亿，占全部债券余额15.1%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [15] 一级市场 每周发行 - 上周超长债发行量骤降，总发行量大幅下降，分品种看国债等多为0亿，仅地方政府债12亿，分期限看仅20年的发行12亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共2亿，均为超长地方政府债 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额11,535亿，占全部债券成交额比重12.8%，分品种看各有占比情况，交投活跃度小幅下降，成交额和占比有增减变化 [26][27] 收益率 - 上周LPR利率不变等因素下超长债小涨，各类型债券不同期限收益率有变动，代表性个券如30年国债活跃券25超长特别国债02、20年国开债活跃券21国开20收益率也有变动 [43][44] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为39BP，较上上周变动 - 2BP，处于2010年以来21%分位数 [53] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为16BP，20年铁道债和国债利差为19BP，分别较上上周变动 - 1BP和 - 1BP，处于2010年以来13%分位数 [54] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2603收112.96元，增幅0.27%，全部成交量56.00万手（ - 98,144手），持仓量14.46万手（2,655手），成交量大幅下降，持仓量小幅上升 [60]

国际白银价格走势 - 截至发稿，国际白银价格暂报72.10美元/盎司，较今日开盘价71.46美元/盎司上涨0.91% [1] - 白银价格在早盘交易中持续上涨并刷新历史新高，盘中最高触及72.70美元/盎司，最低下探71.31美元/盎司 [1][2] - 短期技术面偏向看涨，主看涨趋势占据主导，价格交易在EMA50上方并获得小趋势线支撑 [2] - 相对强弱指标出现积极信号，摆脱超买状态，为短期内创下新高铺平道路 [2] - 关键技术水平方面，突破70.68美元标志着上涨趋势的延续，而短期下跌的支撑位在65.74美元 [3] 美国通胀政策与财政观点 - 美国财政部长斯科特·贝森特支持在将物价涨幅可持续地控制回2%后，重新考虑美联储的2%通胀目标 [2] - 贝森特承认家庭对负担能力存在担忧，并指出物价水平已经变得非常高，将此归咎于拜登政府 [2] - 他认为通胀开始回落，部分原因在于租金下降，而他将租金上涨归因于无证移民激增 [2] - 贝森特暗示稳定预算赤字可以为降低利率水平提供理由，并引用了欧元诞生前德国央行与政府合作的例子 [2]

欧洲央行利率政策立场 - 欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel表示当前利率处于良好水平 [1]

信贷总量 - 9月全国信贷总额环比增长1.1%，达到6.844万亿雷亚尔 [1] 贷款发放 - 自由资源贷款发放量环比上升8.1% [1] - 定向资源贷款发放量环比增长8.2% [1] - 信贷增长由企业及个人贷款发放回升带动 [1] 信贷质量 - 自由资源贷款不良率从8月的5.4%降至5.3%，连续两个月小幅改善 [1] 利率与利差 - 9月银行自由信贷平均利率为45.5%，环比下降0.4个百分点 [1] - 定向信贷平均利率为11.1%，环比下降0.6个百分点 [1] - 自由信贷业务银行利差降至31.9个百分点，低于上月的32.2个百分点 [1] 行业分析 - 信贷增长显示企业融资活动回暖，消费信贷需求逐步恢复 [1] - 利率水平仍处高位，贷款扩张的可持续性仍需观察 [1]