行业背景与活动概述 - 上交所举办科创板新质生产力行业沙龙聚焦光芯片产业 主题为"光芯片中国算力新'燃点'" 旨在探讨国产化进程中的技术攻坚、产业链协同和全球化布局等关键问题 [1] - 活动邀请德科立、长光华芯、仕佳光子、源杰科技四家光芯片企业及多家证券、基金公司参与 [1] 技术突破与国产化进展 德科立 - 在薄膜铌酸锂芯片和O-Band半导体光放大芯片领域突破核心技术瓶颈 [2] - 硅基光波导高速光交换机获海外样品订单 [2] 长光华芯 - 实现EML、VCSEL、CW Laser等关键光通信芯片国产化 [2] - 100G EML量产出货 200G EML开始送样 100G VCSEL和100mW CWDM4 CW Laser芯片即将量产 [2] 仕佳光子 - 在AWG波分复用芯片、CW DFB系列激光器芯片和EML激光器芯片领域打破国外技术垄断 [2] 源杰科技 - 100G PAM4 EML和CW 100mW芯片完成客户验证 200G PAM4 EML完成产品开发 [3] - 自研CW硅光光源产品进入国内外光模块供应链 2024年400G/800G硅光模块CW芯片出货超百万颗 [3] 行业周期应对策略 - 光通信产业强周期性显著 AI训练集群光模块生命周期仅1—1.5年 技术迭代加速平滑波动 [4] - 德科立通过精准控制产能扩张节奏应对周期高位与迭代窗口错位 [4] - 长光华芯构建技术、生态、现金流"三角护城河" 布局高良率光通信芯片及硅光8通道集成度等前沿赛道 [4] - 仕佳光子通过工艺优化和智能制造提升晶圆产出率与良率 构建成本领先优势 [5] - 源杰科技动态调整产能策略 重点布局高功率CW激光器提升产品附加值 [5] 全球化布局战略 - 德科立在新加坡、加拿大、泰国等地布局 形成研发、生产、销售一体化全球战略 [7] - 长光华芯计划通过国际并购和资本合作提升全球化竞争力 [7] - 仕佳光子在泰国布局MPO连接器及光组件生产线 协同下游厂商拓展海外市场 [7] - 源杰科技采取"高端技术突破+产能客户全球化"战略 重点拓展数据中心和超高速光通信海外市场 [7] 行业未来展望 - 中国光芯片将在国际算力互联生态中占据重要地位 [7]

5月19日，长光华芯(688048)举行2024年度暨2025第一季度业绩说明会。 产能利用率方面，闵大勇在业绩会上阐述，公司高功率产品产能利用率比较高，随着投资计划和良率提 升计划的推进，且良率提升后能完全满足客户需求。 "用于传感类(包括车载激光雷达)的VCSEL产能利用率目前不是太高，但其与高功率产品工艺有70%— 80%的相通，公司在产能可根据不同订单需求随时切换，若将其与高功率产品产能打通，整体产能利用 率较高。"他说。 此前一季报显示，2025年一季度公司营业收入9428.11万元，同比增长79.63%；同期实现归属于上市公 司股东的净利润为-749.93万元；营收增长主要系：工业市场的相对较为稳定和逐步恢复，以及主流光 通信产品的交付。 对此，有投资者向管理层提问："交付的光通信芯片目前是什么量级？还有其他潜在客户吗？" 据闵大勇介绍，公司光通信一季度的100G EML发货近千万元，DFB硅光也获得另外一个大客户的认 可，预测在Q3批量导入并获得订单。100G VCSEL的产品性能领先，已通过验证，并获得头部客户认可 和收到明确的意愿。200G EML按原计划，在Q3做客户验证。随着国内数据中心 ...

纪要涉及的公司 长光华芯 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度营收9428万元，同比增长79%，环比增长35%；净利润 - 750万元，同比减亏1195万元，环比减亏2885万元；收入增长得益于高功率产品和第二增长曲线战略规划，高功率产品增长来自光纤激光器领域，第二增长曲线中光通信产品获头部客户订单、车载激光雷达获战略客户批量订单[3] - **业绩展望**：2025年二季度延续高速增长，4月收入超5500万，高功率模块、高毛利产品及芯片交付创新高，光通信产品交付量持续增加；全年目标营收同比增长40%以上，实现盈亏平衡[2][5] - **产品结构**：2025年一季度高功率单管系列（芯片和模组）占总收入约87%，达7200万；高功率大桥系列609万；VCSEL芯片65万；光通信芯片首次交付642万[2][6] - **资本开支**：2025年资本支出用于高功率单管系列研发及良率提升、车载激光雷达量产投入、后端测试设备扩产；通过投资或并购完善“4 + 1”板块布局[2][7] - **特殊领域增长**：2025年特殊领域增长趋势确定且比往年好，需求主要集中在国内，预计增长1亿左右[8][9][17] - **光通信领域**：100G EML获大额订单并放量交付，二、三季度交付量上升；DFB获大客户认可，三季度批量导入；100G VCSEL通过验证，批量导入时间未定；200G EML计划三季度客户验证；三款主力产品营收预计在5000万 - 1亿之间[2][10][11][20] - **横向布局业务**：构建砷化镓、氮化镓和磷化铟三大材料体系，覆盖可见光至长波；砷化镓蓝光产品导入量产，磷化铟用于光通讯；从4 + 1板块扩展到5 + 1板块，增加激光显示板块[13] - **增长方向**：一季度增长来自高功率单管系列模块转型特殊应用领域、光通信产品与激光雷达，高功率单管系列模块贡献显著，光通信产品二、三季度预计贡献更多[2][14] - **毛利率变化**：预计向好发展，原因是产品结构调整主攻高毛利产品和高功率芯片良率提升[4][16] - **高功率需求增加原因**：光纤激光器行业集中度提高，高功率模组在特殊应用中快速增长[4][18] - **二季度业务情况**：各项业务预计保持一季度增长态势，4月单月收入超5500万[19] - **VCSEL进展**：消费电子方面，国产手机仅华为部分高端机采用，苹果iPhone标配，未来vivo等国产手机可能逐步采用；其他消费电子三、四季度逐步量产起量[21] - **资本运作**：围绕“4 + 1”板块进行投资和并购，工业激光器板块投资武汉华日精密激光有限公司，传感器板块投资武汉高越并重点打造，光通信板块专注高端芯片产品，激光医美板块策划收购并购标的，2025年有结果[22] - **产能利用率及良率**：高功率产品产能利用率较高，传感类包括车载激光雷达产能利用率相对较低，但Fab工艺约百分之七八十相通，可按需切换，总体Fab产能利用较高[23] - **下游库存及市场情况**：工业光纤交换机领域行业集中度高，价格稳定，市场表现稳健，二季度和下半年无重大变化，无需额外库存调整[23] - **毛利率改善方式**：通过技术迭代和工艺改进，良率提升在三季度体现效果[24] - **产品线收入占比**：今年EML约占总收入80%，DBR激光器占20%[24] - **EML产能扩展**：芯片生产环节无产能瓶颈，后端测试验证环节有瓶颈，增加设备约两个月可完成扩展[25] - **国内市场环境**：国内互联网厂商在数据中心投入积极，投资额度提高1.5 - 2倍，地缘政治使国产芯片受青睐，为公司产品突破提供良好环境[26] - **产品价格**：公司产品价格比进口产品低5% - 10%[4][27] - **硅光和CPU领域布局**：计划成立硅光集成制造平台，5月公布工商信息并启动，未来走集成化路线[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 客户验证周期一般为3到6个月[12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光芯片行业、激光器行业、共封装光学（IOG）市场 - **公司**：源杰、CWG、Lumentum、联杰科技、长光华芯、仕佳科技、英伟达、博通 [1][7][8][15] 纪要提到的核心观点和论据 光芯片行业 - **行业前景乐观**：海外 CSP 资本开支增加，对 2026 年需求预期乐观，关税影响减弱，投资逻辑回归产业趋势判断，未来一两个月内，对国内外 CSP 在 2026 年的需求预期将逐步清晰 [1][3] - **市场回暖**：电信市场预计 2025 年回暖，中国有望 2026 年启动 50G PON 建设；数通市场受益于 AI 训练需求爆发，单模 EML、多模 Amal 及 CW 光源市场空间巨大，国内头部厂商竞争力增强，从产品竞争转向商务落地 [1][5] - **国内企业突围高端领域**：2025 年中国企业开始在 25G 以上高端光芯片领域突围，需求暴增和 AI 加速技术迭代带来弯道超车机会，国内厂商反馈效率更高，源杰已量产 70 毫瓦光芯片并实现百万颗以上出货，完成 100G EML 客户验证及 200G EML 开发 [1][6] - **市场空间大**：2025 年全球 400G 和 800G 光模块需求接近 2000 万支，1.6T 需求小几百万支，可能贡献超过 1 亿片 CW 或 EML 激光器，总价值至少 4 - 7 亿美元，CPO 渗透率提升将使激光器总价值在 2026 - 2027 年提升到 7 - 8 亿美金 [3][12][13] 激光器行业 - **景气度快速提升**：国内外厂商积极扩产，Lumentum 计划提升硅光 CW 激光器产量并扩展 100G EML 激光器产能，订单已排至 2025 年四季度，源杰在美国建厂并扩展总部产能，预计未来半年到一年内订单量将保持高水平 [1][2][8] - **发展趋势**：硅光使用的大功率连续波（CW）激光器占比提升，800G 硅光模块数量快速增长，1.6T 硅光方案将在 2025 年下半年开始批量生产；更高功率 CW 激光器用量增加，价值量快速提升 [3][9][10] 共封装光学（IOG）市场 - **前景广阔**：共封装光学（IOG）是光电合封的升级版，未来 GPU 计算侧将有非常大的增量需求，预计远期市场容量可达 15 亿至 17 亿美金，国内厂商若获得 10% - 20%的份额，将带来数亿美元收入，净利润率可能高达 40%以上 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **海外 AI 硬件压制影响**：经过过去两三个月海外 AI 硬件压制后，近期对海外 AI 基础设施，包括通讯领域的光模块和光芯片的关注度显著提升，未来一两个季度内行业投资机会依然明显 [3] - **国内市场结构变化**：2024 年第四季度和 2025 年第一季度，中国头部 CAP 厂商积极招标 400G 和 800G 单模 EML 或硅光模块，用量占比从过去多模 VCSO 模块逐渐转向单模模块，目前单模与多模比例约为五五开，国产采购、国产应用需求提升 [11] - **国内头部激光器芯片公司情况**：联杰科技拿到数千万订单并通过客户验证，70 毫瓦 100G EML 产品获认可，在海外扩建产能；长光华芯从工业激光转向 AI 发展趋势，研发最新型 100G EML CW 等激光器，预计 2025 年上半年获小批量订单；仕佳科技一季度业绩突出，AWG 芯片和 MPO 等产品盈利能力大幅提升，DFB 营收体量去年达大几千万，今年增速可能很快，发布的大功率硅基 CW 激光器受业内好评 [15][16] - **光芯片行业近期技术趋势**：硅基渗透率提升、高价值单模激光器用量增加、800G CWG 激动用量是 400G 的两倍，以及传统 EML 用量也是 400G 的两倍，导致整体景气度良好，上游国产替代、硅基趋势以及 400G 升 800G 带来的弹性最大 [17]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 源杰科技2025Q1快速增长，打造电信+数通双引擎，在深耕电信市场基础上，加速向“电信+数通”双轮驱动转型[1] - 数通业务占比有望持续提升，CW光源批量出货，拉动业绩快速增长，且硅光渗透率提升将拉动CW光源需求[2][3] - 电信业务持续优化结构，25G/50G PON已实现出货[4] - 公司保持高研发投入，打造核心竞争优势，在电信和数通领域均有布局和进展[5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.04亿元/1.6亿元/2.48亿元，考虑公司行业领先且多款数通产品有望放量，维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收2.52亿元，同比+74.6%，归母净利润 - 0.06亿元，同比 - 131.5%，毛利率33.32%，同比 - 8.56pct，净利率 - 2.43%，同比 - 15.92pct；2025年Q1营收0.84亿元，同比+40.5%，归母净利润0.14亿元，同比+35.9%，毛利率44.64%，同比+9.8pct，净利率16.97%，同比 - 0.57pct[1] - 预计2025 - 2027年营业收入为4.3亿元、5.62亿元、7.32亿元，同比分别增长70%、31%、30%；归母净利润为1.04亿元、1.6亿元、2.48亿元，同比分别增长872.77%、54.16%、54.62%[12] 业务情况 数通业务 - 2024年数据中心及其他业务营收4804万元，同比+919%，毛利率71.04%，同比 - 13.9pct；25Q1 CW硅光光源持续放量拉动业绩增长[2] - 公司成功量产CW70mW激光器芯片并批量交付，年内出货百万颗以上，部分传统数据中心市场订单需求有恢复[2] 电信业务 - 2024年电信业务营收2.02亿元，同比+52%，毛利率24.62%，同比 - 15.58pct[4] - 公司优化产品结构，10G EML产品订单量同比大幅提升，25G/50G PON光芯片产品实现出货[4] 研发投入 - 2024年研发支出5452万元，同比+76.17%，加大高速率及大功率光芯片等技术和设备投入[5] - 电信领域对成熟产品加强管控，提前布局下一代产品并小批量出货；数通领域100G EML、100mW CW光源完成验证，推出200G EML，推进更高速率EML芯片研发，布局CPO/OIO所需CW光源产品[5]

财务表现 - 2024年公司营收为2.52亿元，同比增长74.63%，归母净利润为-0.06亿元，同比减少131.49% [1] - 1Q25公司营收为0.84亿元，同比增长40.52%，归母净利润为0.14亿元，同比增长35.93%，环比扭亏 [1] - 2024年电信市场类业务营收为2.02亿元，同比增长52%，数据中心及其他业务营收为0.48亿元，同比增长919% [1] 业务发展 - 2024年下半年公司成功拓展CW硅光光源产品并实现量产销售，收入占比逐步提升 [1] - 公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI算力链产业红利 [2] - 公司100G EML、200G EML等高端光芯片产品有望迎来导入机遇，贡献新的业绩增长点 [2] 毛利率与费用 - 2024年公司综合毛利率为33%，同比下滑9pct，1Q25综合毛利率为45%，同比提升10pct [2] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为7.35%/10.32%/21.62%，分别同比+2.84/-7.62/+0.19pct [2] 市场与竞争 - 电信市场竞争加剧影响2024年毛利率，数据中心业务收入占比提升带来1Q25毛利率优化 [2] - 全球AI算力侧投入持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升 [2] 评级与预测 - 下调2025~2026年归母净利润预测，分别至1.07/1.79亿元，引入2027年预测为2.65亿元 [3] - 给予公司2025年110倍PE，目标价136.32元，维持"买入"评级 [3]