医疗卫生强基工程 - 我国将实施医疗卫生强基工程，推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉，提升基层医疗卫生机构设备设施水平[1] - 三级医院帮扶二级医院，二级医院带动基层医疗卫生机构，到2027年底紧密型县域医共体基本实现全覆盖[1] - 加强基层信息化建设，应用人工智能辅助技术提升基层服务能力，上级医院派驻中级以上职称专业人员到乡镇一级[1] 基层医疗服务能力提升 - 中央财政近两年投入9亿元为中西部地区更新升级乡镇卫生院医用设备，90%以上乡镇卫生院和社区卫生服务中心达到服务能力标准[3] - 基层医疗卫生机构以全国三分之一的卫生人力资源提供全国一半以上诊疗服务量和绝大多数基本公共卫生服务[3] - 四川湖南等地建设县域医疗卫生次中心，承担部分县级医院职能，解决常见病多发病[4] 县域医疗卫生次中心建设 - 四川"十四五"期间规划建设400个县域医疗卫生次中心，仁寿县已建7个，配备CT彩超DR等设备，县级医院下派30多名专家坐诊带教[6] - 富加镇卫生院建成县域医疗卫生次中心后年住院人次达1.7万，其中1.2万来自周边乡镇，手术费用比县医院节约30%[6][8] - 湖南省级财政每年投入1亿元支持建设县域医疗卫生次中心，提升急诊急救能力，首批次中心已增加CT机AED除颤仪等设备[10] 基层医疗人才政策 - 重庆实施"县聘乡用"改革，下派3000多名区县医院医务人员到乡镇卫生院工作，建立血透室等新科室[13][15] - 重庆要求区县公立医院按每年新招医生数量80%选派骨干到基层工作至少一年，设立基层卫生发展"资金池"用于基础设施建设和绩效工资[15] - 浙江东阳市建立"人才池"实行全市统招共用，山区工作前5年每月补贴400元满5年800元，提供城区公寓和通勤线路，已招聘324名新职工[17]

暑期服务提升措施 - 北京市属公园在暑假期间通过增开门区、增设防暑降温设施、配备智能翻译机等举措提升服务接待能力 [1] - 7月上旬至8月31日多家北京市属公园文物古建院落、园中园、博物馆周一正常开放接待游客 [1][6] 香山公园优化措施 - 香山公园开放豫泰门优化夏日登山体验和线路规划 实现西山步道香山段全域贯通 [2] - 豫泰门邻近香炉峰观景台 下行可直达碧云寺等景点 和西山绿道接驳 缓解高峰时段香炉峰区域压力 [2] - 公园对园内130余块指引牌进行编号便于游客游园定位 在豫泰门周边增设照明设备、导览牌示提升配套服务 [2] 颐和园智能服务 - 颐和园51部智能AI翻译机投入使用 其中东宫门、北宫门、新建宫门3处门区配备多语言智能翻译对讲系统 [4] - 智能翻译系统可识别翻译75种语言 游客服务中心、游船码头等48处场景配备手持智能翻译机 [4] 陶然亭公园便民设施 - 陶然亭公园增设多处遮阳棚打造"沁凉亭" 在东门至北门游园区域设置25处共享驱蚊水点位 [5] 综合服务保障 - 北京市属公园及中国园林博物馆配备免费应急小药箱143处、AED点位28处 提供防暑药品、降温冰贴等 [6] - 在游客服务中心、商业网点等140处场所免费供应饮用水 [6]

肾病医疗板块研发进展 - 公司持续研发血液透析差异化耗材并探索腹膜透析、CRRT等肾科医疗相关领域产品技术 [1] - 正在紧密进行CRRT机型的自主研发并将与生命信息支持整体解决方案结合推出 [1] 有源产品研发规划 - 推进G系列高端监护仪、AED、除颤监护仪等有源产品研发进度 [1] - 力争尽早使上述产品取证上市 [1]

财务表现 - 2024年公司营收75.66亿元（同比-5.09%），归母净利润18.06亿元（同比-24.63%），扣非归母净利润13.93亿元（同比-24.12%） [1] - 2025年一季度营收24.36亿元（同比+9.17%），归母净利润6.25亿元（同比-5.26%），扣非归母净利润5.13亿元（同比-6.91%） [1] - 2025-2027年营收预测分别为85.48/97.10/110.96亿元，同比增速13.0%/13.6%/14.3%，归母净利润预测20.10/22.62/25.81亿元 [4] 业务分项表现 - 血糖管理及POCT解决方案业务营收10.30亿元（同比+40.20%），受益于CGM翻倍增长及BGM客户拓展 [2] - 急救解决方案营收2.39亿元（同比+34.05%），因AED产品技术升级及欧盟认证推动海外布局 [2] - 呼吸治疗解决方案营收25.97亿元（同比-22.42%），受高基数影响，但家用呼吸机、雾化器实现增长 [2] - 家用健康检测解决方案营收15.64亿元（同比-0.41%），电子血压计双位数增长，新品推动高端化 [2] - 临床器械及康复解决方案营收20.93亿元（同比+0.24%），针灸针、轮椅等产品增长良好 [2] 盈利能力与费用 - 2024年销售毛利率50.14%（同比-1.22pct），2025Q1回升至50.30%，预计随产品迭代持续改善 [3] - 2024年销售/管理/财务费用率分别为17.99%（+4.21pct）、5.66%（+0.50pct）、-3.12%（-1.14pct），公司通过供应链优化推动费用率改善 [3] 海外拓展 - 2024年海外营收9.49亿元（同比+30.42%），产品注册落地及团队属地化布局助力重点市场推进 [3] 投资亮点 - 公司聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，海外业务打开成长空间 [4] - 当前PE估值对应2025-2027年为17.45/15.50/13.59倍，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略低于市场预期，2025年一季报超预期，分产品线各有表现，海外业务高增长，产品力提升，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价34.46元，一年内最高/最低42.08/30.05元，市净率2.6，股息率3.48%，流通A股市值323.98亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [2] - 2025年3月31日每股净资产13.07元，资产负债率19.43%，总股本/流通A股10.02亿/9.4亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7566|2436|8730|9872|11007| |同比增长率（%）|-5.1|9.2|15.4|13.1|11.5| |归母净利润（百万元）|1806|625|1956|2259|2601| |同比增长率（%）|-24.6|-5.3|8.3|15.5|15.1| |每股收益（元/股）|1.81|0.63|1.95|2.25|2.59| |毛利率（%）|50.1|50.3|50.7|50.9|50.8| |ROE（%）|14.4|4.8|13.9|14.2|14.4| |市盈率|19|/|18|15|13| [9] 公司业绩情况 - 2024年报：实现营业收入75.66亿元，同比下降5%；归母净利润18.06亿元，同比下降25%；扣非归母净利润13.93亿元，同比下降24% [10] - 2025年一季报：实现营业收入24.36亿元，同比增长9.2%，归母净利润6.25亿元，同比下降5%，受补贴等带动超市场预期 [10] 分产品线表现 - 呼吸治疗：2024年同比下降22%，2023年制氧机高基数，家用呼吸机、雾化器同比增长 [10] - 血糖管理及POCT：收入同比增长40.20%，其中CGM实现翻倍以上增长 [10] - 家用健康检测：收入同比下降0.41%，电子血压计同比两位数增长，红外测温仪等2024年同比下滑 [10] - 临床器械及康复：收入同比增长0.24%，整体稳健 [10] - 急救：同比增长34%，自主研发的AED产品获证并实现技术升级 [10] 海外业务情况 - 2024年外销收入9.49亿元，同比增长30.42%，产品海外注册、团队属地化布局完善，与海外客户合作推进良好 [10] 盈利预测调整与评级依据 - 考虑宏观环境，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，首次给予2027年盈利预测，预计归母净利润分别为19.56亿元、22.59亿元和26.01亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，低于申万医疗设备行业的26倍 [10] - 随着新一代CGM、新款制氧机、小型AED等产品推出，产品综合竞争力提升，海外拓展加速，维持“买入”评级 [10]