中国大模型创业公司资本博弈 - MiniMax完成近3亿美元新一轮融资 投后估值超40亿美元 正在筹备赴港上市 [1] - 智谱推进潜在IPO计划 拟募资3亿美元 市场估值达400亿元 [1] - 零一万物放弃万亿参数大模型训练计划 与阿里合并 退出六小虎阵营 [1] - 百川智能收缩金融教育To B业务 聚焦AI医疗领域 [1] 行业竞争格局变化 - 阿里 字节 DeepSeek等头部玩家入场挤压创业公司生存空间 [2] - 李开复断言中国最终仅剩3家大模型公司：DeepSeek 阿里 字节 [2] - DeepSeek 豆包 腾讯元宝占据大模型应用75%以上月活跃用户 [7] 商业化路径探索 - 智谱商业化进度最快 覆盖To B和To G业务 实现稳健营收 [3] - MiniMax依赖C端产品Talkie海外营收 但产品在美日市场下架 [3] - 月之暗面C端产品Kimi日活曾居前列 现被头部挤压仅占零头 [6] - 阶跃星辰商业化未跑通 主推智能问答助手与智能体产品 [6] 公司战略调整 - 智谱放弃企业服务规模化 全面转向To G政务项目 [11] - MiniMax发布基座与多模态产品 转向API模式B端收费 [12] - 阶跃星辰停运C端产品"冒泡鸭" 转向To B智能终端合作 [11] - 月之暗面推出MoE架构基础模型Kimi K2 强化C端布局 [12] 技术人才流失 - 六小虎体系超20位核心成员离职 含智谱首席战略官等关键人物 [8] - 智谱2025年上半年技术骨干流失严重 商业化部门多人离职 [11] - MiniMax未设立独立交付团队 面临B端业务转型挑战 [12] 技术发展瓶颈 - 六小虎大模型版本迭代显著放缓 智谱2025年无突破性升级 [9] - 行业转向"垂直深耕+多模态落地" 差异化能力成竞争关键 [12][13]

恒生科技投资策略 - 恒生科技指数年内最高上涨39%，估值快速修复后进入休整期 [1] - 驱动后续上行的因素包括：大模型技术进步、一季度业绩超预期、AI应用落地、全球投资人增配中国资产 [1] - 创新药、AI+医疗等领域可能出现投资机会，恒生科技回调带来中期买点 [1] 港股市场分析 - 恒生科技自3月19日累计下跌11.6%，但短期扰动不改全年反转行情 [3] - 港股对美营收敞口较低，"对等关税"实质性冲击有限，2025年业绩预期小幅上修 [3] - 恒指和恒科动态PE分别为10.3倍和17.5倍，相较阶段性高点回调5%和10%，估值性价比显著 [3] 制造业PMI数据 - 3月制造业PMI低于过去5年均值，生产端和需求端小幅回落 [6] - 装备制造业、高技术行业景气较好，小型企业PMI显著回升 [6] - 非制造业景气下降，服务业和建筑业PMI较历史同期差距扩大 [6] 国有大行注资 - 四大行通过发行A股募资5200亿元，财政部认购5000亿元用于补充核心一级资本 [7] - 注资有助于防范净息差收窄风险，增强金融服务实体经济能力 [7] 医疗健康产业 - 2025Q1医疗健康产业呈现需求或业绩修复趋势，收入端受商保拉动，利润端受益于集采政策优化 [8] - 板块估值迎来重估，全年收入、利润、现金流预计稳健修复 [8] 计算机行业 - 2025Q1计算机行业收入稳健增长，算力、信创、AI应用方向表现优异 [10] - AutoGLM沉思版对标OpenAI DeepResearch，具备浏览器操作和复杂任务拆解能力，加速行业降本 [11] 美股财报回顾 - 标普500 24Q4营收与盈利同比增长5.1%/14.8%，大金融板块业绩超预期高增 [12] - 2025年盈利增长预期为9.9%，受关税冲击的行业业绩预期下修，金融行业展望向好 [12] 农药行业 - 中国农药企业面临产能过剩压力，龙头企业加速农药制剂出海 [15] - 出海业务具备登记、渠道、品牌等壁垒，产业链一体化优势助力份额提升 [15] 债券型互认基金 - 《香港互认基金管理规定》放宽客地销售比例限制，优化投资类型及管理职能 [16] - 政策助推互认基金热度抬升，满足内地投资者海外资产配置需求 [16] 新股发行 - 2025年3月新股发行规模同比上升24%，打新收益回暖 [14] - 2~5亿元规模A类账户3月网下打新收益约0.17%~0.36%，2025年以来收益0.42%~0.92% [14]

市场表现 - 三大指数弱势震荡 早盘顺周期方向表现较好 科技题材大幅回调 尾盘在AI Agent和算力带动下有所回升 [1] - 两市成交金额1 2万亿 较前日放量9% 但下跌个股近4000家 跌停超30家 市场氛围不乐观 [1] - 算力概念表现突出 宏景科技涨停创趋势新高 大位科技二连板 杭钢股份涨停 [1] - 数据电源概念走强 潍柴重机涨停 科泰电源涨幅显著 [1] 板块涨跌 - AI应用受智谱发布AutoGLM刺激 赛意信息20cm涨停 新开普 鼎捷数智 汉得信息跟涨 [2] - 端侧AI稳步上涨 泰凌微业绩预增 乐鑫科技 广和通 实丰文化 恒玄科技表现强势 [2] - 机器人板块调整明显 恒工精密 汉威科技 卧龙电器 震裕科技跌幅较大 东港股份 龙溪股份跌停 [2] - 按摩机器人分支走强 荣泰健康四连板 雪龙集团二连板 福龙马涨停 [2] 行业数据 - TOPCon电池下跌3 33% BC电池下跌3 11% HJT电池下跌2 53% [3] - 工业软件下跌2 47% 财税数字化下跌1 08亿 [3] - 化肥概念下跌2 05% 铁路基建下跌2 03% 体育概念下跌1 95% [3] - 算力租赁上涨0 67% 东数西算上涨0 15% 铜缆高速连接上涨0 15% [3] 个股表现 - C华业受融券政策限制利好刺激 盘中大涨37% 次新板块逆势走强 [3] - 芯片 黄金 电力煤炭 医药 环保板块轮动 但多为冲高回落 [3] - 雪龙集团二连板 合锻智能午后打开跌停 但中毅达等超30家个股封死跌停 [3] 后市展望 - 全球权益市场普跌 科技题材部分分支超跌反弹 短线市场延续弱势 [4] - 4月2日对等关税利空未落定 需关注美股 恒科和人民币等先行指标表现 [4] - 清明节前资金面趋紧 叠加财报季压力 市场或延续震荡格局 [6] - 需警惕一季报业绩暴雷风险 尤其是财务造假或业绩不及预期个股 [6]

核心观点 - 智谱正式发布全球首个集深度研究与实际操作能力于一体的AI Agent AutoGLM沉思，推动AI进入"边想边干"阶段 [3][5][6] - AutoGLM沉思融合深度思考、感知世界和工具使用三大能力，突破传统AI局限，实现长程推理和任务执行 [7][8][9] - 智谱在AI Agent领域持续创新，从Function Call到智能体编排再到设备操控智能体，保持技术领先 [6] - 公司自主研发全栈大模型技术，包括基座模型、推理模型和沉思模型，将于4月14日开源 [13][14][28] 技术演进 - 技术路径：GLM-4基座模型→GLM-Z1推理模型→GLM-Z1-Rumination沉思模型→AutoGLM模型 [3] - 新版基座模型GLM-4-Air-0414：320亿参数，优化智能体任务能力，32B参数量比肩更大模型 [15] - 新版推理模型GLM-Z1-Air：深度优化通用能力，推理速度提升8倍，成本降低至1/30，可在消费级显卡运行 [17][19][21] - 沉思模型GLM-Z1-Rumination：通过强化学习提升长程推理能力，结合实时搜索、工具调用和深度分析 [24][26] 性能表现 - AutoGLM系列在AgentBench评测中取得SOTA成绩，Phone Use任务成功率提升超20%，Browser Use超越GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet [10] - 自研模型GLM-PC（CogAgent）仅9B参数即超越GPT-4o + UGround等更大规模模型 [12] - GLM-Z1-Air在AIME 24/25、LiveCodeBench等基准测试展现强大数理推理能力 [17] 生态布局 - 战略聚焦Agentic GLM研发，推动智能体技术发展，搭建Agentic LLM平台助力生态合作伙伴 [31] - 已携手金融、教育、医疗、政务等领域合作伙伴推进Agentic LLM落地应用 [33][34] - 与多个城市达成合作，推动当地大模型应用生态建设 [34] - 推动中国AI解决方案出海，帮助"一带一路"国家构建自主大模型，发起"自主大模型国际共建联盟" [35]