公司基本情况 - 成立于1997年6月18日，1997年6月26日在深圳证券交易所挂牌上市，是中国航空制造业首家上市公司 [2] - 从事大中型飞机整机及航空零部件等研制、批产、维修及服务，承担C909、C919、AG600等机体部件业务，与多家航空公司有合作 [2][3] - 坚持体系化发展，拓展新技术，完善产品谱系，具备生产交付能力，有完整民机部件生产制造体系及先进研制能力 [3] 行业情况 - 航空工业是国家战略性高技术产业，知识与技术密集，技术辐射面广，产业关联度高，吸纳就业能力强，体现国家多方面实力 [4] 公司产品与业务 - 是我国主要军用大中型运输机等制造商，运20、轰6等产品表现出色，承担多种民用飞机机体部件业务 [5] - C919商业运营产能提升，空客A320系列翼盒项目第三条生产线首架下架、波音737MAX内襟翼项目1000架交付、多个新项目签约 [5] 未来展望与规划 - 以飞机整机研制等为发展定位，聚焦主业，强化科技创新，实现关键技术突破 [6] - “十五五”期间产品结构多元化，形成以军用航空、民用航空和航空维修及服务保障三大产业为核心的发展格局 [6] 无人机业务 - 具备无人机研制技术储备和运营能力，将根据国家需求研制，关注市场调整产业布局 [6] - 投资企业研制生产HH系列无人机系统，参与各型无人机研制 [6] 复合材料应用 - 复合材料业务设备、技术、人才全面跃升，产品等多方面在国内领先 [7] - 发挥优势推动专业化、规模化发展，开拓军民用市场，优化产业结构，反哺型号任务 [7]

国产大飞机C919商业运营进展 - 南航C919国产大飞机完成郑州商业首航 搭载154名旅客 标志着郑州成为C919新通航点 [2] - C919正式加入"郑广快线"常态化运营 该航线日均往返10个航班 连接河南与粤港澳大湾区 [2] - 南航在"郑广快线"部署四种机型(C919/A350/B787/B737) 提供多样化飞行体验 [2] C919机型与市场拓展 - C919是中国首款按国际适航标准研制的自主知识产权喷气式中程干线客机 2023年5月完成首次商业飞行 [3] - 服务网络覆盖超16个城市 执飞20余条商业航线 近期新增南阳支线机场和郑州枢纽 [3] - 南航针对郑州机场地形气象开展专项评估 选派经验机组保障首航 [3] 用户反馈与行业影响 - 乘客反馈C919起降平稳 引发强烈民族自豪感 专程拍照留念 [2] - 南航表示将完善航线网络 支持郑州建设国际化交通枢纽 [3]

文章核心观点 看好行业性盈利修复传导至盈利弹性的投资机会，预计公司2025 - 2027年归母净利润为31.9/42.4/76.7亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司营收1742亿元，同比+8.9%，归母净亏17.0亿元（2023年归母净亏42.1亿元），扣非归母净亏39.5亿元（2023年扣非归母净亏64.2亿元） [1] - 4Q24公司营收396亿元，同比 - 2.2%，归母净亏36.6亿元（4Q23归母净亏55.3亿元），扣非归母净亏33.7亿（4Q23扣非归母净亏62.7亿元） [1] 盈利影响因素 - 2024年整体座收同比 - 5.7%，国际座收同比 - 16%，客座率同比+4.6pcts、客公里收益同比 - 21%；国内座收同比 - 3.4%，客座率同比+6.8pcts、客公里收益同比 - 11%，量价表现分化拖累盈利能力 [1] - 全年油价同比回落，单位燃油成本同比 - 7.9%，但汇兑损失9.1亿元抵消部分盈利 [1] - 2Q24、4Q24分别录得归母净亏19.8、36.6亿元，是全年业绩主要拖累，二季度燃油成本压制大，四季度人民币兑美元贬值近2.5%拖累盈利 [2] - 全年客座率和价格表现背离压制公司盈利，实现全年盈利大幅扭转需更好平衡量价 [2] 机队情况 - 上调2025年机队净增速至5.8%，上调2025 - 2027年飞机引进数量至89、91、71架，A320、B737是未来机队增长主力 [2] - 新交付计划如如期交付将缓解公司部分分子公司机队选型压力 [2] 油价情况 - 2025年初至今油价波动下行，1Q25国内航空煤油出厂环比4Q24有提升，但同比降幅达10%，若油价维持当前水平全年单位燃油成本中枢显著下移 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为31.9/42.4/76.7亿元，当前南航A股股价对应2025 - 2027年32/24/13倍市盈率，首次覆盖给予“推荐”评级 [3]