走进航空工业集团展台，不久前在九三阅兵式上光荣接受了党和人民检阅的主力明星机型歼20S、歼 35A、运油20A、歼16、歼15T、直20以大比例模型矗立中心，与大屏幕上循环播放的阅兵现场空中阵 列视频相呼应，配合360度沉浸式观影空间，共同彰显大国重器形象。 "兴装强军"展区紧扣现代化作战样式，设置制空作战、对面打击与支援保障、察打与协同、训效提升、 机载系统等分展区。制空作战展区全面展示歼20、歼10CE、歼11B、空警500等人民空军主战装备机 型，系列化展示以PL15E、PL10E、SD10A等为代表的各型空空导弹、地空导弹，展现航空工业集团支 撑人民空军向"空天一体、攻防兼备"的战略目标迈进，捍卫祖国空天安全的能力。对面打击与支援保障 展区通过展示直8L、直9WE、直10ME、直19E等军用直升机，彰显航空工业集团支撑人民陆军迈向"机 动作战、立体攻防"，体现战略投送和综合保障能力的跨越式提升。察打与协同展区以攻击11、无侦 8、"翼龙"-6等为展示重点，突出无人系统及反无人机系统的体系化发展。在训效提升展区，初教6、 K8、L15A等初级、中级、高级全系列教练机同框，致敬东北老航校精神的传承。机载系 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为我国唯一的大中型特种民用飞机研制生产基地，在国产民机和国际转包业务上积极拓展，并瞄准"有人无人化，无人智能化"的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业发展方向；在高端制造衍生应用方面，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，打造发展新动能 [4] - 业绩表现符合预期，上半年公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续做大做强国际转包业务 [1] 财务表现 - 1H25实现营收194.2亿元，同比下降4.5%；归母净利润6.9亿元，同比增长4.8%；扣非净利润6.5亿元，同比增长4.9% [1] - 2Q25实现营收109.8亿元，同比下降7.5%；归母净利润4.0亿元，同比增长4.0%；扣非净利润3.5亿元，同比增长2.8% [1] - 1H25毛利率同比提升1.4个百分点至7.3%；净利率同比提升0.3个百分点至3.5% [1] - 净利率由1H18的0.81%逐年提升至1H25的3.55%，连续八年（上半年）实现同比提升 [1] - 1H25期间费用率同比减少0.3个百分点至2.5%：销售费用率同比减少1.0个百分点至0.1%；管理费用率同比增加0.4个百分点至2.4%；财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.6%；研发费用率同比增加0.05个百分点至0.3% [3] - 1H25资产及信用减值损失7711万元，同比增加6240万元 [3] - 1H25经营活动净现金流为-119.1亿元，去年同期为-131.5亿元 [3] - 截至2Q25末，应收账款及票据239.2亿元，较年初增加89.8%；预付款项14.6亿元，较年初减少25.6%；存货212.1亿元，较年初减少6.5%；合同负债58.5亿元，较年初减少25.1% [3] 业务发展 - 公司研制的飞机零部件已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承担C909、C919、AG600、新舟系列的机身、机翼等关键核心部件研制工作，是上述型号最大的机体结构供应商 [2] - 目前C919部件已实现稳定交付，交付数量持续增加；公司也是C929后机身前段、缝翼、副翼、小翼初选供应商，并积极争取其外翼盒段工作包 [2] - 国际业务方面，公司承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身，波音B737系列垂尾与内襟翼等制造工作，空客项目交付速率稳步提升 [2] - 子公司航空工业陕飞1H25实现营收32.06亿元，同比下降36.36%；净利润0.43亿元，同比下降69.18% [2] 盈利预测 - 预计公司2025~2027年归母净利润分别是11.46亿元、13.13亿元、15.40亿元，同比增长率分别为12.0%、14.5%、17.2% [4][5] - 当前股价对应2025~2027年PE分别是71倍、62倍、53倍 [4][5] - 预计2025~2027年营业收入分别为453.02亿元、484.20亿元、512.73亿元，增长率分别为4.8%、6.9%、5.9% [5][12] - 预计2025~2027年毛利率分别为6.73%、7.17%、7.60%；净利润率分别为2.53%、2.71%、3.00% [12]

航天与航空工业发展 - 中国成功发射试验二十八号B星02星 用于空间环境探测及相关技术试验 [1] - 中国成功发射卫星互联网低轨09组卫星 提升低轨通信网络能力 [2] - 大型水陆两栖飞机AG600批量生产第二架机完成首次生产试飞 达到安全可用状态并具备出厂条件 [3][5] 冷链物流行业数据 - 上半年食品冷链物流总需求量达1.92亿吨 同比增长4.35% [6] - 上半年食品冷链物流服务企业总收入2799.4亿元 同比增长3.84% [6] - 上半年冷藏车总销量29474辆 同比增长18.19% [9] - 新能源冷藏车销量10548辆 同比增长119.61% 受益于生鲜电商及连锁餐饮需求增长 [7][9] 交通基础设施运营 - 哈齐高铁开通十年累计安全运行8189万公里 运送旅客超1亿人次 [10] - 横琴口岸新旅检区域五年累计验放旅客7564万人次 车辆895万辆次 年均增长率分别达55.6%和43.3% [11][13] - 厦金"小三通"客运航线单日出入境旅客量达7000人次 创2023年复航以来新高 受暑期旅游及研学需求推动 [14]

公司基本情况 - 成立于1997年6月18日，1997年6月26日在深圳证券交易所挂牌上市，是中国航空制造业首家上市公司 [2] - 从事大中型飞机整机及航空零部件等研制、批产、维修及服务，承担C909、C919、AG600等机体部件业务，与多家航空公司有合作 [2][3] - 坚持体系化发展，拓展新技术，完善产品谱系，具备生产交付能力，有完整民机部件生产制造体系及先进研制能力 [3] 行业情况 - 航空工业是国家战略性高技术产业，知识与技术密集，技术辐射面广，产业关联度高，吸纳就业能力强，体现国家多方面实力 [4] 公司产品与业务 - 是我国主要军用大中型运输机等制造商，运20、轰6等产品表现出色，承担多种民用飞机机体部件业务 [5] - C919商业运营产能提升，空客A320系列翼盒项目第三条生产线首架下架、波音737MAX内襟翼项目1000架交付、多个新项目签约 [5] 未来展望与规划 - 以飞机整机研制等为发展定位，聚焦主业，强化科技创新，实现关键技术突破 [6] - “十五五”期间产品结构多元化，形成以军用航空、民用航空和航空维修及服务保障三大产业为核心的发展格局 [6] 无人机业务 - 具备无人机研制技术储备和运营能力，将根据国家需求研制，关注市场调整产业布局 [6] - 投资企业研制生产HH系列无人机系统，参与各型无人机研制 [6] 复合材料应用 - 复合材料业务设备、技术、人才全面跃升，产品等多方面在国内领先 [7] - 发挥优势推动专业化、规模化发展，开拓军民用市场，优化产业结构，反哺型号任务 [7]

国产民机安全检查 - 民航上海适航审定中心对C919和AG600两型国产飞机原型机开展安全生产专项检查，护航国产民机稳健前行 [1] - 在满洲里西郊机场，审查员与委任代表对C919原型机进行全方位检查，包括螺栓力矩、电气插头保护和测改设备状态 [1] - 6月中旬，审查员团队分两组对AG600原型机进行安全检查，一组在长白山机场进行航前状态确认和试飞监控，另一组在漳河机场进行航后检查 [3] 审查团队专业能力 - 民航上海适航审定中心拥有一支历经多个重点民机项目考验的专业审查队伍，践行"我审，定安全"的承诺 [6] - 审查团队以高标准、严要求确保每个环节经得起最严格检验，包括试飞组织管理、问题处理、维修维护和飞机构型管理 [3][6] 国产民机发展进展 - 近年来国产民机取得长足发展，C919持续稳定商业运行，AG600相继获得型号合格证（TC）和生产许可证（PC） [6] - 此次专项检查是推动构建更高水平民航安全、保障民航高质量发展的实践 [6]

报告核心观点 - REITs指数延续涨势，产权类本周表现突出，市场活跃度有所回升；H酸价格中枢有望上行，活性染料一体化产能企业将更受益；北交所本周放量下跌，但中长期仍具配置价值；新材料行业受下游应用催化，迎来景气周期；本周流动性走势分化，机构行为量化指标有相应变化 [3][9][12][25][26] 各报告总结 REITs指数延续涨势，产权类本周走强——资产配置报告 - 一级市场两单项目状态更新，截至2025年6月13日，无已申报项目，有2单已受理、1单已问询、8单已反馈、5单已通过审核等待上市，本周审核状态更新项目2单 [3] - 二级市场REITs指数表现领先，本周中证REITs全收益指数上涨0.69%，优于红利指数等，REITs总市值升至2040.81亿元，日均换手率为0.61%，市场交投活跃度略有上升 [3] - 保障性租赁住房领涨，产权类REITs加权平均周涨跌幅为0.95%，优于特许经营权类，保障性租赁住房板块涨幅1.54%领先，华夏基金华润有巢REIT和华安百联消费REIT领涨 [4] - 市政环保水利换手率居前，园区基础设施成交量领先，市政环保水利板块周度换手率1.01%领先，园区基础设施类REITs周成交量1.93亿份居首 [4] - 产权类与特许经营权类估值差异持续，截至6月13日，产权类REITs现金分派率均值3.78%，特许经营权类为8.05%，中债REITs估值收益率产权类高于特许经营权类，PV乘数特许经营权类低于产权类 [4] H酸价格中枢有望上行，活性染料一体化产能更受益——行业动态研究 - 2025年6月13日，H酸市场均价为41750元/吨，较2025年1月初上涨5750元/吨 [6] - 供需持续趋紧，H酸价格中枢有望上行，全球产能集中在我国和印度，国内部分企业停产或低开工率，有效产能不足6万吨，市场供应缺口超10%，近期安全督导检查或加强，下游需求刚性，供需趋紧状态将维持 [7][8] - 成本端有力支撑，活性染料一体化产能更受益，中国染料行业处于产业升级和洗牌阶段，产品价格承压，H酸占活性染料总成本30%-50%，活性染料价格有望上行，预计浙江龙盛等企业受益 [9] - 首次覆盖，对活性染料行业给予“推荐”评级 [9] 本周北交所放量下跌、交大铁发正式上市，下周广信科技申购——北交所行业普通报告 - 北交所行情简述，截至2025年6月13日，北证A股成分股267个，平均市值30.46亿元，本周北证50指数涨跌幅-3.11%，日均成交额326.03亿元，较上周上涨31.28%，区间日均换手率3.67%，环比+0.71pct；本周个股上涨106只、下跌160只、平盘1只，上涨比例39.70%，周环比下降28.34pct；本周涨跌幅前五行业为石油石化等，后五行业为美容护理等 [11] - 本周北交所新股，交大铁发6月10日上市，本周新增一家企业上会通过、一家企业提交注册，下周上会2家、申购1家、上市0家 [12] - 投资策略，本周北交所整体走弱，呈放量下跌，短期波动不改中长期配置价值，继续看好2025年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射类优质标的 [12][13] 全球首个AI芯片设计系统发布——行业周报 - 核心逻辑，新材料是化工行业未来重要方向，处于下游需求增长阶段，国内新材料有望迎来加速成长期，筛选重要领域，追踪相关新材料公司 [14] - 电子信息板块，重点关注半导体材料等，6月11日全球首个基于人工智能技术的处理器芯片软硬件全自动设计系统“启蒙”发布，在CPU自动设计和基础软件方面取得显著成果 [15][16] - 航空航天板块，重点关注PI薄膜等，6月11日中国航空工业集团自主研制的大型水陆两栖飞机AG600获颁中国民航局生产许可证，标志迈入批量生产阶段 [17][18] - 新能源板块，重点关注光伏等，国际能源署预测2025年对电解项目投资60亿美元，蓝色氢能投资不到20亿美元，全球对清洁氢投资将增长70% [19][20] - 生物技术板块，重点关注合成生物学等，6月11日广东省人民政府办公厅印发《广东省全域“无废城市”建设工作方案》，提出不同阶段建设目标 [21][22] - 节能环保板块，重点关注吸附树脂等，6月11日工业和信息化部办公厅等发布开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知，提出培育重点 [23][24] - 行业评级及投资策略，维持新材料行业“推荐”评级 [25] 机构行为每周跟踪——债券研究周报 - 机构资金跟踪，本周流动性走势分化，R007收于1.58%，较上周增加3BP，DR007收于1.50%，较上周减少3BP，6个月国股转贴利率收于1.09%，较上周减少5BP [26] - 机构行为量化指标，本周绩优利率债基金久期较上周减少0.05，“资产荒”指数下行，全市场杠杆率较上周增加0.3个百分点，收于107.5%，全市场产品破净率较上周下行，为1.8% [27]

航空科技展览 - 第55届巴黎-布尔歇国际航空航天展览会于6月16日开幕 [1] - 中国航空工业集团展示8大类30项重点航空产品 [1] 参展产品亮点 - "20"家族系列装备亮相，包括歼-20、歼-35A隐身战斗机 [1] - 军贸明星产品歼-10CE参展 [1] - "翼龙"无人机系列展示 [1] - 全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机AG600参展 [1] 行业展示规模 - 参展产品涵盖战斗机、无人机、民用飞机等多个航空领域 [1] - 展览呈现来自东方的航空科技实力 [1]

行业动态 - 前4个月邮政行业寄递业务量同比增长18.3% [6] - 一季度冷链物流市场规模持续扩大 [7] - "十四五"期间技术合同成交额目标提前完成 [8] - 三峡水库补水调度有效改善700多万亩农田灌溉条件 [9] - AG600批生产首架机完成生产试飞 [10] - 天问二号探测器顺利转入发射区 [11] 国际贸易与航运 - 本周美国自中国进口集装箱货运量大幅增加 [13] - 德国航运巨头看好中国集装箱航运市场 [13] 区域经济 - 浙江加快建设高能级开放强省 [1] - "两重"建设加力提速 政策效果持续显现 [4] - 各地加大投入持续改善民生 [5] - 第二十七届海峡两岸经贸交易会在福州开幕 [12]

公司基本情况 - 中航西安飞机工业集团股份有限公司成立于 1997 年 6 月 18 日，1997 年 6 月 26 日在深交所上市，是中国航空制造业首家上市公司 [3] - 主要从事大中型飞机整机及航空零部件等研制、批产、维修及服务，承担 C919、C909、AG600 等民用飞机机体部件业务，与国内外知名航空公司有长期稳定合作 [3] - 坚持体系化发展，拓展新技术领域，完善产品谱系，具备生产交付能力，拥有民机部件生产制造体系及研制能力，是我国民用航空产业链和供应链主体力量之一 [3] 活动信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 15 日，地点在西安市阎良区西飞大道一号西安空地勤保障中心第六会议室 [2] - 参与人员包括广发证券等众多机构，以及公司副总工程师冯华等上市公司人员 [2] 提质增效与成本管控措施 - 开源方面，体系化塑造产品谱系，做强供应商品牌，增强市场开拓能力争取订单 [3] - 节流方面，推进产品全价值链降本增效，包括设计源头降本、科技降本、供应链降本、管理运营降本、提效降本 [3][4] - 未来围绕效率、规模、风险等指标实施内部管控，优化指标提升盈利能力 [4] 股份转让影响 - 中航工业与中航投资的股份协议转让，为公司带来多维度积极影响，优化股权架构，缩短决策链条，提升决策效率，强化资源协同配置效能 [4] - 公司以股权结构优化为契机，在中航工业支持引领下，锚定高质量发展目标，攻关核心技术，完善产业链布局，筑牢核心竞争力 [5] C919 相关情况 - C919 部件交付数量相比 2024 年度大幅增加，但受商业合作要求不便公开 [5] - 公司是 C919 主要机体结构件供应商，承担外翼翼盒等 5 个工作包研制生产任务，与客户密切协同，保证高质量准时交付产品 [5][6]

政策与行业支持 - 商务部召开外贸企业圆桌会，强调全力为外贸企业纾困解难并提供更多支持 [1] - 中部六省省会城市联合倡议打造中国交通"第五极"，推动区域交通一体化发展 [1] 汽车产业 - 前4个月中国汽车产销量均突破1000万辆，显示行业强劲复苏 [1] 航空航天 - 国产水陆两栖大飞机AG600批产首架机完成总装下线，标志国产航空制造能力提升 [8] - 中国成功发射通信技术试验卫星十九号，航天技术持续突破 [3] 农业与粮食 - 2024年度全国秋粮收购量达3.45亿吨，反映粮食储备充足 [5] 国际动态 - 乌克兰批准美乌矿产协议，可能涉及关键资源合作 [9] 消费品与食品安全 - 来伊份启动全链路调查程序回应粽子中现带血创可贴事件，凸显食品安全管理重要性 [20] 体育赛事 - 郑钦文在WTA罗马站女单第四轮击败前美网冠军，连续三年晋级八强 [29]