公司赴港上市计划 - 公司董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的议案，发行数量不超过总股本的15%（超额配售权行使前），并授予簿记管理人不超过15%的超额配售权 [2] - 此前市场传闻公司计划在香港二次上市集资约5亿美元（约38.8亿港元） [2] - 今年以来已有宁德时代、蓝思科技等多家企业披露港股IPO计划，截至5月31日港股已有28家公司IPO合计募资776.8亿港元 [6] - 赴港上市可能有助于吸引国际资本、缩短审批周期、为VC/PE提供流动性出口，募集资金将主要用于AI技术研发、全球业务网络建设等领域 [6] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入607.97亿元，同比增长15.55%，成为国内首家营收突破600亿元的营销企业 [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-2.91亿元，同比下降349.32%，扣非净利润为-3.31亿元，同比下降320.48% [3] - 亏损主要由于新兴业务投入加大及应收账款坏账损失增加 [3] - 2025年一季度营业收入142.58亿元同比下降9.66%，但净利润0.96亿元同比增长16.01%，扣非净利润0.87亿元同比增长8.77% [5] 业务发展 - 出海广告投放表现亮眼，2024年出海业务营收483.33亿元同比增长29.36%，占总营收近八成 [7] - 全案广告代理业务收入43.31亿元同比增长9.06%，全案推广服务营收81.33亿元同比下滑27.91% [4] - 元宇宙业务以"AI+xR"技术为核心，推出"华夏漫游"系列解决方案 [4] - 在Meta、Google、TikTok for Business三大平台广告收入保持双位数增长，其中TikTok for Business业务增速近翻倍 [3] AI战略转型 - 公司提出"All in AI"战略，CEO表示AI已覆盖95%以上作业场景，业务效率提升60%-1000% [7] - 2024年AI驱动收入达12亿元同比增长超10倍，预计2025年将达到30-50亿元 [8] - 推出自研AI平台BlueAI，已覆盖一半以上案例并孵化约100个智能体 [8] - 将AI作为招聘、晋升和激励的最刚性考核标准，拥有近300名产品技术人才和200名AI Native种子人才 [8] 行业竞争环境 - 2024年中国AI营销市场规模1334.9亿元同比增长74.7%，预计2026年突破3000亿元 [10] - 面临传统营销公司（奥美、阳狮）、互联网科技公司（百度、阿里、腾讯）和新兴AI营销科技公司的多方竞争 [10] - 公司提出"用AI重构双万亿市场"战略目标，试图通过AI技术重构业务场景和商业模式 [11]

全球AI竞赛与中国品牌出海 - 2025年全球AI竞赛进入"中国时刻"，AI应用迎来黄金时代，中国营销出海从代理模式转向技术驱动和AI驱动 [1] - 蓝色光标提出"All in AI"和"全球化2.0战略"，AI覆盖公司95%以上作业场景，自研BlueAI模型成为获取新客户的关键板块 [3] - AI重构全球营销规则，中国品牌出海进入技术驱动的"智"胜时代 [1][3] AI技术对品牌出海的影响 - AI成为品牌出海"超级引擎"，BlueAI平台使多语言文案和AI视频生成效率提升10倍以上 [3] - AI算法可动态调整投放策略，实时分析市场趋势和竞品动态，帮助品牌快速适应海外法规和文化敏感点 [3] - 新能源车、智能家居等品牌通过AI营销提升溢价能力，AI帮助品牌在拉美、中东等低电商渗透率市场低成本试错 [5] 中国品牌出海三大趋势 - AI驱动高效投放，新兴平台如TikTok、Temu、Kwai崛起，成为触达年轻用户的关键阵地 [4] - DTC模式深化，品牌通过独立站和社交媒体私域运营建立直接用户连接，减少对跨境电商平台的依赖 [4] - 短视频和直播电商模式增长迅猛，成为品牌出海的重要渠道 [4] 本地化策略与市场布局 - 蓝色光标在9个国家设立办公室，包括美国、日本、新加坡等，以加强本土团队深耕 [6] - 欧美市场注重情感化叙事，东南亚市场需根据"斋月""双十一"等时间节点定制营销方案 [6] - 企业出海需建立本土团队或与专业服务商合作，避免"一刀切"策略 [5] 蓝色光标的战略规划 - 启动"全球化2.0战略"，基于AI构建技术壁垒，优化出海市场结构和毛利率结构 [5] - 从流量代理向自建流量转变，拓展大媒体之外的优势资源 [6] - 计划通过投资并购与营销和内容赛道的优质公司合作 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 出海业务保持强劲增长，AI赋能驱动收入持续提升，2024年营收突破600亿元，同比增长15.55%，主要由出海业务驱动，出海广告投放业务收入483.33亿元，同比增长29.36%，占总收入比例为79.5% [7] - 利润端受多重非经营性因素扰动承压，经营层面仍保持稳健，2024年归母净利润亏损2.91亿元，剔除相关因素后总体经营性利润和现金流健康稳健，过往商誉和坏账风险大部分消化 [7] - “All in AI”战略深化，AI驱动收入显著增长，AI已覆盖95%以上作业场景，效率提升60%-1000%，2024年AI赋能驱动的收入实现10倍以上增长，达到12亿元 [7] - 看好公司出海业务2.0战略的推进及AI技术驱动带来的增长潜力，目标转型为AI营销科技公司，预计2025年实现30-50亿元AI驱动收入，未来几年有望突破100亿收入，上调2025-2026年归母净利润至3.9/4.3亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|52616|60797|65052|68198|73654| |同比增长|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润(百万元)|3|(286)|430|499|597| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润(百万元)|117|(291)|392|429|511| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |每股收益(元)|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |PE|181.4|亏损|54.0|49.3|41.4| |P/B|2.8|2.8|2.6|2.5|2.4| [2][8] 基础数据 - 总股本2527百万股，已上市流通股2448百万股，总市值21.1十亿元，流通市值20.5十亿元，每股净资产（MRQ）3.0，ROE（TTM）-3.6，资产负债率63.7%，主要股东为赵文权，持股比例3.96% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-13%、10%、30%，相对表现分别为-10%、14%、26% [5] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|16323|16579|17774|18141|19570| |非流动资产|5398|5792|5750|5710|5672| |资产总计|21721|22371|23525|23851|25241| |流动负债|13024|14014|14769|14719|15655| |长期负债|1118|774|774|774|774| |负债合计|14142|14788|15544|15494|16429| |股本|2488|2527|2527|2527|2527| |归属于母公司所有者权益|7583|7590|7982|8353|8799| |负债及权益合计|21721|22371|23525|23851|25241| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|633|90|178|173|414| |投资活动现金流|44|357|84|84|84| |筹资活动现金流|(415)|(417)|2|(45)|(125)| |现金净增加额|263|30|264|212|372| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|52616|60797|65052|68198|73654| |营业成本|50807|59242|63090|66148|71440| |营业税金及附加|21|25|26|28|30| |营业费用|818|789|800|832|884| |管理费用|526|625|520|511|516| |研发费用|89|54|91|89|96| |财务费用|58|10|83|80|81| |资产减值损失|(414)|(386)|(100)|(100)|(100)| |公允价值变动收益|(20)|47|47|47|47| |归属于母公司净利润|117|(291)|392|429|511| [11][12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |获利能力| | | | | | |毛利率|3.4%|2.6%|3.0%|3.0%|3.0%| |净利率|0.2%|-0.5%|0.6%|0.6%|0.7%| |ROE|1.6%|-3.8%|5.0%|5.3%|6.0%| |ROIC|-0.6%|-3.1%|4.8%|4.8%|5.4%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|65.1%|66.1%|66.1%|65.0%|65.1%| |净负债比率|10.4%|8.4%|8.4%|8.7%|8.3%| |流动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.3| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.6|2.8|2.8|2.9|3.0| |应收账款周转率|5.9|5.6|5.5|5.5|5.7| |应付账款周转率|5.8|5.4|5.5|5.5|5.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |每股经营净现金|0.25|0.04|0.07|0.07|0.16| |每股净资产|3.00|3.00|3.16|3.31|3.48| [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年开年公司主业改善，贸易博弈下对全球化出海业务影响有限，公司将加速布局欧洲、东南亚和拉美市场，优化业务结构，海外推出自有流量平台有望带来新红利；AI有望成为主业增长新引擎，预计未来AI驱动收入将超百亿，公司约70 - 80%收入有望借力AI成为高质量收入；公司重启AI投资，致力于成为千亿规模兼具科技基因的营销公司；预测2025 - 2027年收入和归母净利润增长，基于AI重构业务初见成效，后续AI驱动高质量收入可期，维持“买入”投资评级[4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价8.27元，总市值209亿元，总股本2527百万股，流通股本2448百万股，52周价格范围4.92 - 11.95元，日均成交额1632.27百万元[1] 2025年开年主业情况 - 2025年一季度总营收142.577亿元（同比 - 9.66%），归母利润0.955亿元（同比 + 16%），单季度销售毛利率、销售净利率分别为3.38%、0.66%，利润渐改善；贸易博弈下美区跨境电商行业受影响，该区业务占公司业务约12%；2024年公司主业游戏、电商、互联网应用收入261.4、181.7、94.4亿元，同比 + 15.36%、+ 37.82%、 - 3.95%，占比分别为43%、29.88%、15.54%；公司将加速布局欧洲、东南亚和拉美市场，海外推出自有流量平台BlueX和BlueTurbo，全球约30%流量未被大厂覆盖有望带来新红利[4] AI业务情况 - 2024年AI驱动收入达12亿元，同比增长超10倍，覆盖约600家客户，打造约1500个AI驱动智能体；预计2025年AI驱动收入30 - 50亿元，未来超100亿元，约70 - 80%收入有望借力AI成为高质量收入；自研AI平台BlueAI是“营销多模态模型”，已孵化约100个智能体，与多家公司合作，标注训练数据约1.2亿个，视频类占66.9%，预计2025年数据标注量达2亿个左右，API token调用量接近千亿规模，智能体等是2025年重要业务组成[5] AI投资情况 - 公司率先成为全球AI驱动效果广告平台Moloco的首批核心代理，签约移动营销平台AppLovin成为其大中华区电商领域首期认证合作伙伴；拟重启AI投资，致力于成为千亿规模兼具科技基因的营销公司[6][7] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为650.37、704.18、762.50亿元，归母净利润分别为4.59、5.70、7.13亿元，EPS分别为0.18、0.23、0.28元，当前股价对应PE分别为45.6、36.7、29.3倍；公司积极拥抱AI重构业务初见成效，后续AI驱动高质量收入可期，维持“买入”投资评级[8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|60,797|65,037|70,418|76,250| |增长率（%）|15.5%|7.0%|8.3%|8.3%| |归母净利润（百万元）|-291|459|570|713| |增长率（%）|/|/|24.3%|25.0%| |摊薄每股收益（元）|-0.12|0.18|0.23|0.28| |ROE（%）|-3.8%|5.6%|6.3%|7.1%|[10] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产合计|16,579|18,137|20,437|23,219| |非流动资产合计|5,792|5,645|5,639|5,637| |资产总计|22,371|23,782|26,075|28,856| |流动负债合计|14,014|14,845|16,395|18,184| |非流动负债合计|774|724|684|696| |负债合计|14,788|15,569|17,079|18,880| |股东权益|7,583|8,213|8,996|9,976| |负债和所有者权益|22,371|23,782|26,075|28,856|[11] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|60,797|65,037|70,418|76,250| |营业成本|59,242|62,164|67,227|72,723| |营业利润|-286|998|1,323|1,508| |利润总额|-277|993|1,322|1,508| |净利润|-297|468|582|728| |归母净利润|-291|459|570|713|[11] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金净流量|90|1180|1116|1551| |投资活动现金净流量|357|-812|-495|-498| |筹资活动现金净流量|1094|1163|701|901| |现金流量净额|1,541|1,531|1,322|1,954|[11] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|15.5%|7.0%|8.3%|8.3%| |归母净利润增长率|/|/|24.3%|25.0%| |毛利率|2.6%|4.4%|4.5%|4.6%| |净利率|-0.5%|0.7%|0.8%|1.0%| |ROE|-3.8%|5.6%|6.3%|7.1%| |资产负债率|66.1%|65.5%|65.5%|65.4%| |总资产周转率|2.7|2.7|2.7|2.6| |应收账款周转率|5.3|6.2|6.4|6.7| |存货周转率|4562.2|4562.2|4562.2|4562.2| |EPS|-0.12|0.18|0.23|0.28| |P/E|-71.9|45.6|36.7|29.3| |P/S|0.3|0.3|0.3|0.3| |P/B|2.8|2.5|2.3|2.1|[11]