分组1：产业AI要素与公司优势 - 做好产业AI的三个关键要素为高质量数据、高价值场景、高可靠模型 [2] - 广联达在产业AI上的优势包括有自研大模型AecGPT、内置工程建设知识库、更懂图纸解析、领域知识回答更优、建筑工作流编排更优 [2] 分组2：AI价值场景落地 - 公司将建筑行业大模型与工程软件深度融合，提供智能化设计、交易、施工、运维、企业等系列应用产品及解决方案 [2] - AI场景落地方向为设计一体化、成本精细化、施工精细化 [2] 分组3：高价值AI应用特点 - 高价值AI应用应能从头到尾闭环交付 [4] - 其价值能被明确度量，如AI智能评标在海南使市场主体参与投标数量提升约10倍，节约财政资金约45.6亿元，平均中标下浮率为8% [5] - 能在过程中持续学习和优化 [5] 分组4：AI智能评标商业化落地 - AI产品商业化落地与技术成熟阶段相关，2024年交易阶段AI产品落地多，后续项目建设施工阶段AI应用价值将更凸显 [5][6] - AI智能评标通过减少人为干预保障公平公正，提升效率，破除地域限制，带来新增需求 [6] 分组5：未来高价值AI场景突破 - 技术维度上，多模态大模型突破后可带动施工现场安全管理需求场景，满足政府和企业对安全管理的需求 [6] - 市场维度上，新清单激发行业数据管理需求，AI自动建库可提高建库效率，产品已进入验证阶段，后续将规模化推广 [7]

建筑行业数字化转型趋势 - 建筑行业正从高速增长、粗放式管理转向精细化管理新时代，对高品质建筑的追求推动精益管理需求[2] - 国家基础设施投资进入夯实阶段，住房和城乡建设部2024年提出"四好"建设（好房子、好小区、好社区、好城区）[3] - 行业从发展速度优先转向品质优先，数字化成为实现精细化管理的关键工具[3] 广联达战略布局 - 公司业务划分为数字成本、数字施工、数字设计三大板块及创新单元，数字设计业务已深耕10年[4] - 数字成本领域积累20余年，从专业工具升级为智能化"数字助手"，实现成本误差控制在30%以内[4][5][6] - 推行All In AI战略，所有产品线应用AI技术，例如概念方案设计软件通过数据驱动快速生成方案并同步计算成本[6] 设计成本一体化创新 - 设计阶段决定工程项目约80%成本，当前设计成本一体化趋势改变行业底层逻辑[4] - 设计方案可实时关联成本数据，水暖电等多专业协同效率提升[4] - 最新AI智能体（如concetto平台）实现日照采光分析、风环境分析等功能，结果可直通下一阶段设计软件[6] 施工管理精细化实践 - 通过数字化实现人员、物料、机械的每日使用情况透明化管理[5] - 成本管理完成从工具到工具数据一体化的转型，实现全流程精细化管控[5] 技术研发长期投入 - 公司坚持5-10年技术研发周期，例如AI智能体等创新成果经过长期孵化[7] - 明确建筑数字化处于最佳落地时机，战略方向不受短期波动影响[7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司营收略有下滑但盈利能力维持高位，三大业务稳健发展，AI能力全面提升，海外业务稳健，股权激励升级释放长期成长信号，未来成长空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预测营业总收入分别为62.40亿、64.43亿、67.10亿、69.80亿元，同比增速分别为 - 4.9%、3.3%、4.1%、4.0% [5] - 2024 - 2027年预测归母净利润分别为2.51亿、4.48亿、6.46亿、8.71亿元，同比增速分别为116.2%、79.1%、44.0%、35.0% [5] - 2024 - 2027年预测每股盈利分别为0.15元、0.27元、0.39元、0.53元，市盈率分别为97倍、54倍、38倍、28倍，市净率分别为4.1倍、3.7倍、3.6倍、3.5倍 [5] 公司经营情况 - 2025年Q1总营业收入12.28亿元，同比减少5.53%，归母净利润0.30亿元，同比增长390.89%；2024年总营业收入62.03亿元，同比减少4.93%，归母净利润2.50亿元，同比增长116.19% [2] - 2024年毛利率84.33%，较2023年提升1.81pp；净利率4.36%，较2023年提升2.55pp，整体费用率下降，销售、管理和研发费用同比减少5.97% [9] 业务发展情况 - 数字成本业务2024年营收49.86亿元，同比减少3.55%，业务从单工具向成本全过程应用场景升级，覆盖率由53.78%提升到79.25%，100%覆盖主流房建业态 [9] - 数字施工业务2024年营收7.87亿元，同比减少8.71%，智能塔吊防碰撞技术实现突破，物资管理发布首款自研智能硬件智验一体机 [9] - 数字设计业务2024年营收0.9亿元，同比增加3.28%，数维房建完成多个价值标杆打造，数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业，应用项目数量增长至1440家 [9] AI与海外业务 - 2024年建筑行业AI大模型和行业AI平台在中国数字建筑大会亮相，新一代AI驱动的方案设计产品Concetto首发，多个AI + 产品实践应用 [9] - 2024年海外业务营收2.03亿元，同比增加5.07% [9] 股权激励 - 2025年3月推出《2025年股票期权激励计划（草案）》，授予期权约2644万份，覆盖员工485人，行权价10.73元/份 [9] - 业绩目标为2025年净利润达5.63亿元（最低触发门槛3.94亿元），2026年同比增长目标30%（最低触发门槛20%），或两年累计利润不低于12.95亿元 [9] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为64.43亿、67.10亿、69.80亿元，归母净利润为4.48亿、6.46亿、8.71亿元，EPS为0.27元、0.39元、0.53元/股，对应PE为54倍、38倍、28倍 [9] - 给予2025年60xpe，对应目标价16.2元 [9]

中国数字建筑大会核心观点 - 大会主题为"AI+精细化管理构建建设行业发展新模式"，聚焦人工智能与建筑全产业链融合，涵盖设计、施工、成本、咨询、新能源及人才等核心场景，旨在培育新质生产力并催生新产业、新模式、新业态 [2] - 全球服务贸易中数字技术渗透率已达65%，建筑业正从"钢筋水泥"向"虚实共生"转型，"AI+精细化管理"成为行业新动能 [4] - 建筑业数字化是新质生产力的重要构成部分，需构建PRP-ERP-GRP多层级管理系统，打造建筑产业互联网新业态 [6] 行业数字化转型趋势 - 建筑业未来将依赖"1+10"产业链集群（建筑业+十大生产性服务业），产业互联网将整合生产自动化、ERP、消费互联网等功能，形成五位一体数字化平台 [8] - 建筑设计行业通过AI技术重构业务流程，全球首家"人工智能建筑设计与城市建设研究院"聚焦数据整合、AI工具生态构建及设计模式创新 [10] - 传统建筑业需通过"好房子+好科技"突破困境，"产业AI"需实现数据-算法-算力-场景闭环，覆盖岗位、项目、企业及产业四层级应用 [12] 企业实践与技术应用 - 广联达开发数维设计、AI概念设计软件Concetto等产品，其行业大模型与工程软件融合方案已在房屋、工业建筑、公路水利等领域落地 [12] - 华为云提出七大技术路径赋能建筑智能化，包括集团云架构、知识湖大数据融合、昇腾AI云服务等，支持产业链数据聚合与全球化拓展 [15] - 北方绿野与中建七局分别分享了BIM应用与塔吊精细化管理案例，体现AI技术在设计与施工环节的实际价值 [13] 大会成果与行业影响 - 活动成为观察建设行业数字化转型的重要窗口，通过专题研讨、标杆观摩等形式深化AI+全产业链场景应用，推动行业高质量发展 [16]

行业现状与公司调整 - 2024年建筑行业基本面整体承压，房建领域持续调整[1][2] - 公司2024年营业总收入62.4亿元同比下降4.88%，但净利润2.50亿元同比增长116.19%[2] - 一季度营收12.19亿元同比下降5.24%，净利润2984万元同比增长390.89%[2] - 公司主动调整组织结构、重点区域和市场策略，聚焦城市更新、水利、新能源等领域[1][2] 财务数据与业务结构 - 2024年数字成本业务占总营收80.39%，毛利率93.4%；数字施工占比12.69%，毛利率35.9%；数字设计占比1.45%，毛利率95.7%[4][6] - 研发费用17.69亿元占营收28.3%，近五年研发投入占比维持在23%-29%[12] - 员工总数从2023年10349人缩减至2024年8463人[4] - 资产负债率稳定在40.6%，近五年维持在31.3%-41.1%区间[4] 战略转型与业务拓展 - 数字成本业务将受益新清单政策，拓展城市更新、水利、市政等新领域[6] - 数字施工业务持续改善经营质量，加速核心产品在重点项目实施[6] - 数字设计业务通过标杆打造瞄准细分客户[6] - 2018年起拓展铁路、公路、水利领域，近年新能源领域取得突破[7] 国际化布局 - 东南亚市场已建立新加坡、马来西亚、印尼子公司[8] - 通过收购芬兰MagiCAD和瑞典EQUA进入欧洲市场[8] - 英国Gsite平台获客户认可，数字设计软件将进入德国市场[8] AI战略与技术整合 - 实施"All In AI"战略，整合100款软件底层系统构建统一平台[10][12] - AI应用使10亿体量项目算量时间从3个月缩短至2周[13] - 数维方案设计软件通过AI快速生成设计方案并完成成本估算[12][13] - 打造行业AI平台赋能建筑企业AI基础设施建设[13] 股权激励与业绩目标 - 2025年股权激励计划授予2643.95万份期权，覆盖485名核心人员[9] - 2025年净利润目标5.63亿元（触发值3.94亿元）[9] - 2026年要求净利润增长率不低于30%（触发值20%）或两年累计净利润不低于12.95亿元（触发值8.66亿元）[9]

公司调研纪要 - 广联达2025年将继续优化人员结构 数字成本业务作为公司业务的压舱石 公司对其未来的稳健发展和增长有信心 [1] - 公司计划扩展产品应用范围 结合不同应用场景 利用新清单政策 提升产品续费率和市场份额 满足客户多业态成本管理需求 [1] - 城市更新涉及多个行业 政策导向明确 公司对此领域增长趋势持乐观态度 但目前收入占比仍较低 [1] - 销售费用增加因业务开展导致广告、宣传、差旅等费用上升 研发费用增加因自研软件摊销和技术研发投入 全年人力成本预计明显下降 [1] - 公司业务主要在国内 国外业务占比小 核心业务通过本地授权销售和服务 关税直接影响有限 [1] - 公司以股权激励计划净利润目标为全年目标 各季度数据会波动 力求平稳实现全年目标 [1] - 公司AI策略包括攻克技术卡点、提升竞争力、赋能产品 具体应用在Concetto、新算量、交易等产品上 五月中旬建筑行业峰会将展示进展 [1] - 新清单推动市场化造价管理 公司将在已有优势基础上制定差异化策略 更好服务客户需求 [1] 机构背景 - 幻方量化是一家依靠数学与计算机科学进行量化投资的对冲基金公司 创始团队于2008年开始致力于量化对冲领域的研究、创新与实践 [2] - 幻方量化是国内金融衍生品交易与设计的领先者 始终走在创新的前沿 拥有世界一流的行情、交易、研究、回测和风控系统 [2] - 团队使用深度学习等人工智能前沿科学优化传统量化策略研究方法 成员包括国内最早的量化交易者、金牛奖获得者、智能机器人科研领域专家等 [2] - 幻方量化立志成为世界顶级的量化投资公司 推进中国量化对冲基金的健康发展 [2]