行业投资概况 - 2024年中国AI产业领域共有投资案例1156起，披露总投资金额近850亿元 [1] - AI领域投资轮次偏早期，A轮及A轮之前投资案例数占比近7成 [1] - A轮、B轮的平均投资金额均过亿元 [1] - 2024年AI大模型领域投资金额约260亿元，占比超过30% [3][6] - 智能驾驶、AI芯片、人形机器人等领域投资金额占比较大 [6] - AI+医疗、智能驾驶、AI基础设施、人形机器人、AI大模型、AI芯片、AI+工业等细分领域合计案例数占比78.4% [6] 区域分布 - 北京、上海、深圳、江苏、浙江等五个地区在AI产业领域合计投资案例975起，占比84.3% [6] - 上述地区合计投资金额744.3亿元，占比87.8% [6] - 杭州推出"杭创E站"平台，打造覆盖科创企业全生命周期的联动服务生态体系 [6] 技术发展趋势 - 开源已成为数字经济的基础设施之一，对"算、数、模、用"各环节产生深刻影响 [1][2] - 国产芯片已具备适配推理场景的能力，推动国产算力芯片大规模应用 [1] - 工具是当前模型落地的核心，决定模型应用"最后一百米"的成效 [2] - 具身智能（包括人形、手形、狗形等形态）承载大量行业任务 [2] - 大模型性能改善推动AI落地应用向纵深发展，工业AI和工业机器人成为企业必选项 [2] 市场前景 - 2025年中国智能算力市场规模预计将达259亿美元，同比增长36.2% [4] - 预计2025年全球算力市场规模突破3000亿美元，中国算力市场贡献度超过25% [4] - 预计2025年生成式AI在企业端的渗透率将突破30% [4] - 金融、零售、制造等行业的智能化改造将释放万亿级市场空间 [4] 投资策略 - 小投入会撬动大回报，将来会出现超额回报项目和超级赢家 [1][6] - 联想创投最重要的投资方向是全栈人工智能，特别是下一代GPU、NPU加速芯片的全新架构 [4] - 投资逻辑在于把握长期趋势，从产业链中找到最核心环节的优秀企业 [5] - 需要构建良好的商业模式正循环，培育愿意为软件付费的环境 [5]

科幻影视作品与科技现实 - 《黑镜》系列自2011年首播以来通过33个故事展现近未来科技与人类关系，成为科幻剧集代表作，"黑镜"一词已成为技术隐喻 [1] - 《黑镜》片头镜子碎裂象征人类技术希望落空，其技术反乌托邦叙事常引发观众"脊背发凉"的震撼 [1] - 2025年回看经典科幻片时，发现其中描绘的未来世界正以惊人速度渗入现实 [1] 技术奇点与AI发展现状 - 人类正站在技术奇点门槛，脑机接口、大语言模型、虚拟现实等技术快速发展 [3] - AI大爆炸可能推动社会呈现乌托邦特质：极度丰裕、多数人无需工作、物质向数字转型 [3] - 将乌托邦作为思索AI影响的思维实验更具价值，而非过度理想化的新世界构建 [3] 后稀缺时代特征 - 后稀缺时代是物质极度丰裕的时代，食物、电子产品、住房等资源几乎无限供应 [6][7] - 中世纪科克恩传说描绘了类似图景：无需劳作、物资自动满足、永恒春天、持续盛宴 [7][8][9] - 地位性商品成为新稀缺资源，如火星登陆、永生技术、虚拟世界算力等 [9] 后工作时代变革 - 后工作时代实现完全自动化，人类经济劳动不再必需 [10] - 凯恩斯曾预测2030年生产力增长4-8倍，周工作时间或缩减至15小时 [10] - AI将逐步替代呼叫中心、市场营销、编程等岗位，超级个体生产率可提升10倍以上 [10] 后工具性时代挑战 - 后工具性时代人类无需任何工具性努力，健康、知识获取均可自动化实现 [12] - 健身药丸、脑编程等技术可能打破"不劳而获"的传统观念 [13] - 生物学进步速度慢于AI，但需提前思考大脑上传、永生等技术带来的伦理问题 [14] 超级智能时代的人类角色 - 当AI能完美执行所有人类工作时，需重新定义人类存在的目的与意义 [15][17] - 《未来之地》提出"Solved World"概念：原子级物质重塑与虚拟世界完全复刻 [15] - 技术既反映人类倒影又保持神秘，需通过哲学思考应对AI时代的生命意义重构 [15] 未来学研究方法论 - 《未来之地》采用对话体哲学讲座与动物寓言双线叙事，增强可读性 [17] - 研究涵盖后稀缺、后工作和后工具性三个递进阶段的未来图景 [4][6][12] - 核心问题聚焦技术巅峰后人类如何培养意义感，涉及经济、伦理、社会结构等多维度 [17]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、科技、房地产、制造业、消费、AI、移动互联网、固收、银行等；公司：申万宏源证券、Deep Seek、歌尔声学、莱宝高科、欧菲光、立讯精密、网宿科技、浪潮信息等 纪要提到的核心观点和论据 中国经济发展 - **发展目标**：2025年经济增长目标定在5%左右，高于部分国际研究机构预测，过去三年GDP保持在4.7%-4.8%，且每年需解决1200万城镇新增就业，有基础实现增长[2][15] - **发展方向和动力**：推动互联网、大数据、人工智能与实体经济融合，培育智能产业，升级生产力；在前沿领域抢占高地，建设现代产业体系，推动科技创新与产业创新融合[1][3] - **重要成就**：航天领域成功发射嫦娥六号探测器，量子计算机取得突破性进展，国产大模型Deep Seek R1受关注，春晚展示语速机器人[4][5] 申万宏源证券 - **助力新兴产业**：发挥研究、投资及投行综合金融服务优势，推动科技产业金融良性循环，提升专业能力，满足投资者需求[1][6] 资本市场 - **国内外形势影响**：国内房地产市场企稳，股市总体趋势向好；美国股市大幅调整，为中国资本市场提供机会；两会政策关注民生，稳定经济增长，防范系统性风险[7][8] - **Deep Seek影响**：在金融投资研究方面潜力大，可提高数据分析和预测精准度，辅助分析师处理复杂数据，但需创新思维应对市场变化[1][9] - **证券研究思路**：需具备宏观经济视角，将公司研究置于行业、产业链和全球经济背景下，理解各类经济循环[1][10] 统一大市场 - **对外贸易重要性**：2024年进出口总额达50万亿元，占GDP比重接近40%，需从宏观财务学和会计学入手理解数据及内在关系[11] 财政政策 - **2025年重点**：积极扩大赤字，提高赤字率一个百分点，增加1.6万亿，总赤字达5.6万亿；发放特种债偿债1.3万亿，补充金融机构资本金5000亿，专项债务4.4万亿；加大对地方政府支持，中央政府从四方面投资支持[19][20] 货币政策 - **与往年不同**：虽提出适度宽松政策，但更关注资金流向有效项目和好企业，强调内需循环，扩大双重战略和设备更新战略[24] 消费与投资 - **内需不足解决**：继续加大双重战略和设备更新战略投入，扩展以旧换新策略至更多电子产品刺激消费[26] - **股市和房市作用**：稳定股市和房市对整体经济关键，可提升公众信心，今年采取系列措施稳定市场[27] AI行业 - **发展趋势**：当前AI行情全面扩散合理，中短期有演绎空间，与2010年移动互联网时期相似；未来可能出现大模型迭代、to B端管理软件重估、一二级市场联动等爆款应用方向[65][67][76] - **面临挑战**：存在业绩验证、性价比、拥挤交易指标等问题[68] 市场行情 - **牛市条件**：全面牛市条件欠缺但更丰满，增量资金流入、公募基金净值回升、中国资产有性价比优势；牛市需周期性和结构性基本面改善，核心产业趋势在人工智能和人形机器人等领域[80][82] - **2025年展望**：先做结构牛，关注二季度调整风险，下半年指数中枢可能抬升[83] 资产配置 - **高股息资产**：长期配置高股息正确，目前估值略高于22年和23年最低点，性价比优势扩大[84] - **核心资产与民营企业**：2025年下半年核心资产预计回归，关注供给率先出清领域；两会政策支持民营企业，可能成超额收益来源[86] 固收市场 - **未来走势**：未来一两个月至一个季度不被看好，处于风险释放和长久期资产重定价阶段，建议缩短久期并降杠杆[87] 银行 - **负债压力**：面临负债成本上升、投放回报与成本倒挂问题，通过市场化发行存单、缩表、寻求监管支持应对，存单备案补充负债额度上升[89][97][98] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **物价问题**：2025年物价目标2%左右，一季度物价回落，需采取措施改善；物价低吸引外国游客和投资者，但影响国内企业国际竞争力和企业利润率[17][34] - **美国情况**：特朗普第二任期政治格局特殊，面临货币政策、财政政策和产业政策等两难问题；美国采取歧视性关税框架，关注对中国影响[37][38][44] - **中国出口结构**：过去几年加工贸易下降，一般贸易和中间品、资本品上升，低附加值板块下降，增强抵抗外部冲击能力[47] - **政策变化**：2024年9月底后政策重视资本市场和资产价格，注重资产端与负债端、需求端与供给端、短期扩内需与长期完善社会保障体系平衡[48][49] - **市场特征**：2022年以来宏观与短期问题交叠，资本市场定价过度，2025年市场再平衡是关键主题[56][58] - **外资态度**：春节后外资对中国资产态度转向积极，逐渐认可政策变化并提升关注度[60] - **资金紧张**：市场资金紧张源于银行负债成本上升，关注央行态度和非银存款流失，3月需大量投放维持资金稳定[89][90] - **存单提价影响**：使货币和理财产品倾向回购，关注是否持续显著提价，影响银行投资债券FTP成本线[96] - **财政货币政策配合**：财政政策关注落地效果和节奏，货币政策适度宽松与积极财政政策结合，今年适度宽松政策可兑现但速度不快[99] - **降息条件**：需经济回落、突发性风险、中美贸易谈判压力等条件，当前降息概率不高[100]