整体业绩 - 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期的71亿美元 [1][7] - 净利润7.1亿美元，核心经营利润11.2亿美元，同比增长170%，核心经营利润率15.1% [1][16] - 毛利率50.2%，同比提升3.4个百分点，低于市场预期的52.2% [9] - 研发费用17.3亿美元，同比增长13.3%，研发费用率23.2% [12] - 销售及管理费用8.9亿美元，同比增长42.9% [12] 业务细分 数据中心业务 - 收入36.7亿美元，同比增长57.2%，占营收49.4% [1][18][20] - 增长主要来自EPYC CPU和Instinct GPU销售 [20] - CPU市场份额从10%提升至20%以上 [30] - GPU收入环比下滑，市场期待MI350和MI400新品 [20][21] - MI325X已量产，MI350提前至2025年中期量产，MI400计划2026年推出 [21] 客户端业务 - 收入22.9亿美元，同比增长67.7%，占营收30.8% [1][26][28] - 全球PC市场增长5%背景下实现超预期增长 [28] - 桌面级CPU市场份额已超越英特尔 [30] - 主要受益于第五代锐龙CPU销量提升 [26] 其他业务 - 游戏业务收入6.5亿美元，同比下滑29.8% [33] - 嵌入式业务收入8.2亿美元，同比下滑2.7%，需求开始改善 [36] 业绩指引 - 2025年第二季度收入指引71-77亿美元，中值74亿美元与一季度持平 [2] - 已考虑7亿美元关税影响，剔除影响后潜在收入78-84亿美元 [4] - 预期non-GAAP毛利率43%，剔除库存减值影响后为54% [3] 行业与竞争 - 四大云厂商合计资本开支783亿美元，同比增长64.4% [23] - 在PC市场持续抢占英特尔份额，英特尔客户端业务同比下滑7.8% [28] - GPU市场仍以英伟达为主，AMD新品有望改变竞争格局 [25]

核心观点 - AMD 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期（71亿美元），主要受客户端和数据中心业务驱动 [1] - 净利润7.1亿美元，核心经营利润11.2亿美元，同比增长170%，核心经营利润率15.1% [1] - 客户端业务收入22.9亿美元，同比增长67.7%，主要得益于PC市场份额提升 [2] - 数据中心业务收入36.7亿美元，同比增长57.2%，受云厂商资本开支拉动 [2] - 受MI308出口限制影响，预计8亿美元库存减值，对应15亿美元销售额损失，其中7亿美元直接影响Q2收入 [2] - Q2收入指引71-77亿美元（市场预期72.3亿美元），中值74亿美元环比持平，已包含7亿美元关税影响 [3] - 剔除库存减值影响，non-GAAP毛利率54%，高于市场预期的52.6% [4] 整体业绩 - 营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超预期（71亿美元） [1][14] - 毛利率50.2%，同比提升3.4pct，低于市场预期（52.2%） [16] - 研发费用17.3亿美元，同比增长13.3%，研发费用率23.2% [19] - 销售及管理费用8.9亿美元，同比增长42.9% [19] - 净利润7亿美元，超预期（6.5亿美元），净利率9.5% [21] - 核心经营利润11.22亿美元，同比增长170% [23] 业务细分 数据中心业务 - 收入36.7亿美元，同比增长57.2%，占比约50% [2][28] - 受EPYC CPU和Instinct GPU销售拉动 [28] - CPU市场份额从10%提升至20%以上 [37] - GPU收入环比下滑，市场期待MI350和MI400新品 [29][32] - MI325X已量产，MI350预计2025年中期量产，MI400计划2026年推出 [30] 客户端业务 - 收入22.9亿美元，同比增长67.7%，占比约30% [2][35] - 主要受第五代锐龙CPU销量提升驱动 [35] - 桌面级CPU市场份额已超越英特尔 [37] - 全球PC出货量增长5%背景下，AMD客户端业务增长67.7%，英特尔下滑7.8% [40] 其他业务 - 游戏业务收入6.5亿美元，同比下滑29.8% [41] - 嵌入式业务收入8.2亿美元，同比下滑2.7%，但降幅收窄 [44] 未来展望 - CPU市场份额持续提升趋势明确 [34][37] - GPU业务突破取决于MI350和MI400表现 [34][39] - 收购ZT Systems有望增强AI机架级系统能力 [34] - 2025年税后核心经营利润PE约34倍（假设收入增长21%，毛利率提升0.8pct） [8]

三星代工业务动态 - AMD已放弃三星代工厂的4纳米订单 可能转向台积电在美国的4纳米生产线 具体原因未披露但可能与三星代工表现低迷及台积电美国业务吸引力有关 [1] - AMD原计划与三星在SF4X工艺上展开广泛合作 涉及EPYC服务器CPU、Ryzen APU和Radeon GPU 但当前合作走向失败 [1] - 三星在工艺节点领域难以获得业界认可 尽管产能充足但市场表现不及台积电 主要合作伙伴退出对其行业声誉构成挑战 [1] 台积电业务进展 - 台积电亚利桑那州工厂已量产4纳米制程 AMD可能加入该产线 同时AMD已订购台积电2纳米制程的"Venice"服务器CPU [2] - AMD正在台积电生产Ryzen 9000系列消费级CPU 并成为首批获得2纳米制程独家使用权的公司之一 表明双方合作关系深化 [2] 半导体行业竞争格局 - 三星代工短期势头不佳 但英伟达等公司对其2纳米工艺表示兴趣 良率快速提升可能带来转机 [2] - 行业技术迭代加速 4纳米向2纳米过渡趋势明显 台积电在先进制程领域保持领先地位 [2]