财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长36%至74亿美元 [1] - 数据中心业务收入增长57%至37亿美元，主要得益于EPYC CPU和Instinct GPU销量增长 [3] - 客户端和游戏业务合并后同比增长28%，其中客户端收入同比增长68%至23亿美元 [5] - 游戏业务收入同比下降30%至6.47亿美元，主要由于半定制收入下降 [5] - 嵌入式部门收入同比下降3%至8.23亿美元 [6] - 非GAAP毛利率扩大140个基点至54% [10] - GAAP营业收入从7.6亿美元增至8亿美元，非GAAP营业收入从11亿美元增至18亿美元 [16] - 非GAAP营业利润率同比增长3个百分点至24% [18] - GAAP每股收益同比增长528%至0.44美元，非GAAP每股收益同比增长55%至0.96美元 [20] 业务发展 - 数据中心业务包括EPYC CPU、Instinct GPU及网络组件和软件优化工具 [3] - 客户端业务增长得益于最新Zen 5 AMD锐龙处理器的强劲需求 [5] - 游戏业务中Radeon 9070系列显卡首周销量创纪录，比前代高出10倍以上 [5] - 嵌入式需求预计将在2025年下半年恢复增长 [8] - 更丰富的Ryzen处理器组合有助于提高毛利率 [9] - 公司持有现金及短期投资73.1亿美元，长期债务41.64亿美元，债务权益比为0.08 [22] 市场与竞争 - 标普全球将AMD的长期债券评级从A-上调至A [24] - 经营活动现金流与销售额之比为12.46%，落后于同行 [24] - 过去12个月自由现金流为27.53亿美元 [26] - 与英伟达、博通等同行相比，AMD的自由现金流利润率和营业利润率较低 [34] - 2025年PEG比率为1.21，2026年为0.41，显示市场可能低估其2026年增长潜力 [35][36] - 人工智能数据中心市场规模预计将从2023年230亿美元增长至2033年3410亿美元，复合年增长率31.2% [40] 挑战与展望 - 美国对华出口限制预计将导致2025年第二季度收入减少7亿美元，全年影响约15亿美元 [28][29] - 管理层预计2025年第二季度收入为74亿美元（上下浮动3亿美元），同比增长27% [29] - 公司宣布新的60亿美元回购计划 [31] - 消费者信心指数下降可能影响客户端业务表现 [41] - 博通在AI推理市场的定制ASIC解决方案对AMD构成竞争威胁 [44] - 公司需扩大业务规模并提升盈利能力和自由现金流以吸引更高估值 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外 CSP 持续加码 AI 投资，2025 年资本开支维持高位增长，AI 增长趋势依旧，持续看好 AI 产业链发展机遇 [1] - 本土代工厂营收稳健增长，中长期受益订单回流，代工厂中长期向上逻辑不变，自主可控趋势明确 [2] 根据相关目录分别进行总结 海外云厂多超预期，AI 强趋势依旧 微软：FY25Q3 营收超预期，云服务与 AI 需求持续强劲 - FY25Q3 实现营收 701 亿美元，同比上升 13%，多项指标超预期，业务全面增长 [13] - 分业务来看，生产力和业务流程、智能云、个人计算板块营收均同比上升 [14] - 云服务与 AI 产品需求持续强劲，商业预订量超预期，Azure 成企业上云首选 [20][21] - FY25Q4 各业务板块增长指引强劲，预计资本支出将环比增加，2026 年资本开支可能继续增长 [22][25] Meta：25Q1 业绩超预期，AI 发展带来新机遇 - 25Q1 营收 423.14 亿美元，yoy+16%，各地区增长态势良好，分业务来看应用总收入和广告收入同比增长 [26][29][31] - AI 带来多方面发展机遇，聚焦五大领域，展望 25Q2 预计收入保持强劲增长态势，上调 2025 年资本支出 [34][36] 亚马逊：25Q1 业绩符合预期，AI 布局多层面突破 - 25Q1 营业收入 1557 亿美元，处公司指引上沿，分地区和业务来看营收均有增长，展望 25Q2 营收和营业利润有预计区间 [37][39][41] - AI 布局多层面突破，25Q1 资本开支 243 亿美元，全年预计 1000 亿美元 [40][42] AMD：25Q1 营收创同期历史新高 - 25Q1 营收超 74 亿美元创历史同期纪录，各市场部门业绩变化显著 [43][45] - 25Q2 营收指引略有波动，业务分部预计变化趋势不同，市场环境变化致使各部门业务预期变化不同 [47][48] 本土代工厂营收稳健增长，中长期受益订单回流 中芯国际：偶发性因素影响业绩，中长期增长趋势明确 - 2025Q1 营业收入 22.47 亿美元，qoq+1.8%，yoy+28.4%，2025Q2 营收指引环比下降 4%-6% [51] - 从地区和应用分类来看，中国地区收入保持稳定，工业与汽车领域表现亮眼 [53][54] - 高压驱动 IC 领域需求旺盛，产能利用率实现同环比提升，预计未来扩产将重点投向 28nm/40nm 等成熟节点 [58][60] 华虹半导体：营收同环比增长，产能持续满载 - 25Q1 收入达 5.409 亿美元，同比增长 17.6%，环比提升 3%，展望 25Q2 预计实现营收约为 5.5~5.7 亿美元 [63] - 新兴技术需求推动中、美市场增长，传统产品需求下滑导致欧日市场承压 [64] - 智能汽车、高能效功率器件及存储类产品成为核心增长引擎，90nm 及以下营收同比增速亮眼，工业及汽车领域持续回暖 [66][67][70] - 产能利用率持续满载，25Q1 晶圆出货量为 123.1 万片，同比上升 20.0%，环比增长 1.5% [72] 相关标的 - 国产算力底座：中芯国际、华虹半导体 [76] - 英伟达供应链：胜宏科技、工业富联、沪电股份、麦格米特 [76] - 芯片：寒武纪、海光信息、芯原股份、翱捷科技、景嘉微 [76] - 配套：深南电路、兴森科技、盛科通信、杰华特、香农芯创、华丰科技、欧陆通、泰嘉股份 [76] - 封测：长电科技、通富微电、甬矽电子 [76] - 半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、华峰测控、中科飞测、长川科技、精测电子、华海清科、盛美上海 [76] - 设备零部件：江丰电子、正帆科技、富创精密、珂玛科技 [76] - 光刻机零部件：福光股份、茂莱光学、福晶科技、波长光电 [76] - 半导体材料：鼎龙股份、彤程新材、兴森科技、兴福电子、雅克科技、安集科技、清溢光电、路维光电、联瑞新材、华海诚科 [76]

AMD 2025年第一季度财报核心观点 - 公司第一季度营收达74亿美元创纪录，同比增长36%，超市场预期[2] - 数据中心业务表现亮眼，营收37亿美元同比增长57%，占公司总营收49.4%[1][3] - 客户端业务增长强劲，营收23亿美元同比增长68%，主要受益于高端产品提价[3][14] - 嵌入式业务营收8.23亿美元同比下降3%，游戏业务同比下降30%[1][15] - 公司完成对ZT Systems的收购，加强AI解决方案能力[13] 财务表现 - 第一季度毛利率50.2%，同比下降2个百分点[1] - 营业利润18亿美元，营业利润率24%[2] - 摊薄后每股收益0.96美元，同比增长55%[2] - 自由现金流7.27亿美元，回购股票7.49亿美元[4] - 季度末现金储备73亿美元，债务15亿美元[4] 业务分部表现 数据中心业务 - 营收37亿美元同比增长57%，营业利润率25%[3][9] - 第五代EPYC处理器量产，服务器CPU市场份额提升[9] - 超大规模数据中心需求旺盛，新增30多个应用案例[9] - AI相关业务收入同比实现两位数增长，MI325X出货量增加[12] - MI350系列样品已提供客户，计划年中量产[13] 客户端业务 - 营收23亿美元同比增长68%，连续五个季度份额增长[14] - 客户端CPU平均售价创历史新高[14] - 新一代AI PC处理器销量环比增长超50%[14] - 锐龙Pro PC销量同比增长超30%[14] 游戏业务 - 营收6.47亿美元同比下降30%[1][15] - Radeon显卡销售额增长但被半定制产品销量下降抵消[15] - 游戏机渠道库存已恢复正常水平[15] 未来展望 - 第二季度营收指引74亿美元±3亿美元，受MI308出口新规影响[5] - 全年预计出口许可证要求将影响约15亿美元营收[6] - 客户端和游戏业务预计将实现两位数增长[7] - 第五代EPYC产品下半年首批发货，下一代EPYC Venice处理器预计2026年推出[11] - MI400系列预计明年推出，早期客户反馈积极[13]

整体业绩 - 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期的71亿美元 [1][7] - 净利润7.1亿美元，核心经营利润11.2亿美元，同比增长170%，核心经营利润率15.1% [1][16] - 毛利率50.2%，同比提升3.4个百分点，低于市场预期的52.2% [9] - 研发费用17.3亿美元，同比增长13.3%，研发费用率23.2% [12] - 销售及管理费用8.9亿美元，同比增长42.9% [12] 业务细分 数据中心业务 - 收入36.7亿美元，同比增长57.2%，占营收49.4% [1][18][20] - 增长主要来自EPYC CPU和Instinct GPU销售 [20] - CPU市场份额从10%提升至20%以上 [30] - GPU收入环比下滑，市场期待MI350和MI400新品 [20][21] - MI325X已量产，MI350提前至2025年中期量产，MI400计划2026年推出 [21] 客户端业务 - 收入22.9亿美元，同比增长67.7%，占营收30.8% [1][26][28] - 全球PC市场增长5%背景下实现超预期增长 [28] - 桌面级CPU市场份额已超越英特尔 [30] - 主要受益于第五代锐龙CPU销量提升 [26] 其他业务 - 游戏业务收入6.5亿美元，同比下滑29.8% [33] - 嵌入式业务收入8.2亿美元，同比下滑2.7%，需求开始改善 [36] 业绩指引 - 2025年第二季度收入指引71-77亿美元，中值74亿美元与一季度持平 [2] - 已考虑7亿美元关税影响，剔除影响后潜在收入78-84亿美元 [4] - 预期non-GAAP毛利率43%，剔除库存减值影响后为54% [3] 行业与竞争 - 四大云厂商合计资本开支783亿美元，同比增长64.4% [23] - 在PC市场持续抢占英特尔份额，英特尔客户端业务同比下滑7.8% [28] - GPU市场仍以英伟达为主，AMD新品有望改变竞争格局 [25]

核心观点 - AMD 2025年第一季度营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超出市场预期（71亿美元），主要受客户端和数据中心业务驱动 [1] - 净利润7.1亿美元，核心经营利润11.2亿美元，同比增长170%，核心经营利润率15.1% [1] - 客户端业务收入22.9亿美元，同比增长67.7%，主要得益于PC市场份额提升 [2] - 数据中心业务收入36.7亿美元，同比增长57.2%，受云厂商资本开支拉动 [2] - 受MI308出口限制影响，预计8亿美元库存减值，对应15亿美元销售额损失，其中7亿美元直接影响Q2收入 [2] - Q2收入指引71-77亿美元（市场预期72.3亿美元），中值74亿美元环比持平，已包含7亿美元关税影响 [3] - 剔除库存减值影响，non-GAAP毛利率54%，高于市场预期的52.6% [4] 整体业绩 - 营收74.4亿美元，同比增长35.9%，超预期（71亿美元） [1][14] - 毛利率50.2%，同比提升3.4pct，低于市场预期（52.2%） [16] - 研发费用17.3亿美元，同比增长13.3%，研发费用率23.2% [19] - 销售及管理费用8.9亿美元，同比增长42.9% [19] - 净利润7亿美元，超预期（6.5亿美元），净利率9.5% [21] - 核心经营利润11.22亿美元，同比增长170% [23] 业务细分 数据中心业务 - 收入36.7亿美元，同比增长57.2%，占比约50% [2][28] - 受EPYC CPU和Instinct GPU销售拉动 [28] - CPU市场份额从10%提升至20%以上 [37] - GPU收入环比下滑，市场期待MI350和MI400新品 [29][32] - MI325X已量产，MI350预计2025年中期量产，MI400计划2026年推出 [30] 客户端业务 - 收入22.9亿美元，同比增长67.7%，占比约30% [2][35] - 主要受第五代锐龙CPU销量提升驱动 [35] - 桌面级CPU市场份额已超越英特尔 [37] - 全球PC出货量增长5%背景下，AMD客户端业务增长67.7%，英特尔下滑7.8% [40] 其他业务 - 游戏业务收入6.5亿美元，同比下滑29.8% [41] - 嵌入式业务收入8.2亿美元，同比下滑2.7%，但降幅收窄 [44] 未来展望 - CPU市场份额持续提升趋势明确 [34][37] - GPU业务突破取决于MI350和MI400表现 [34][39] - 收购ZT Systems有望增强AI机架级系统能力 [34] - 2025年税后核心经营利润PE约34倍（假设收入增长21%，毛利率提升0.8pct） [8]