29 October 2025 | 4:42PM EDT Equity Research Meta Platforms Inc. (META): Q3 '25 Earnings First Take We expect investors to have a muted to negative initial reaction to META's Q3 '25 earnings report on the back of slightly raised 2025 opex and capex framework but, more importantly, company commentary that opex dollar growth and capex dollars YoY will be notably higher in 2026 (over 2025) than in 2025. Investor conversations in the weeks leading up to this earnings report were most fearful of a pace/cadence o ...

Meta超级智能实验室招聘策略 - 公司前期以高薪吸引顶尖人才，部分岗位年薪上亿美元，现阶段转向招聘中端人才填补运营缺口，产品运营经理年薪总包20-30万美元，仅为前期高端人才薪酬的1/5至1/100 [1][4] - 此次招聘岗位年薪122000-177000美元/年，包含奖金、股权及福利，与公司产品经理常规薪资水平（16-31万美元/年）基本持平 [4][7] - 超级智能实验室团队规模已超2500人，其中99%为非高薪岗位，显示公司从核心研发向规模化运营过渡的战略调整 [9] 岗位职责与要求 - 产品运营经理需协调跨部门资源，确保AI模型（GenAI）产品顺利上线，工作涵盖数据收集、流程优化、问题预判及团队协作 [6] - 核心能力要求包括：6年以上经验、数据管道构建、SQL分析、跨部门沟通及高管级仪表盘开发经验，8年以上经验或全球团队管理经验为加分项 [7] - 岗位需通过数据驱动决策，优化AI自动化模型工作流程，提升产品质量与发布效率，并设计端到端运营性能改进计划 [6][7] 行业与市场反应 - 市场对超级智能实验室"普通薪资"岗位关注度较高，因与前期亿元级高薪招聘形成强烈反差，引发关于团队结构阶段的讨论 [4][8] - 网友调侃该薪资为"无薪实习"，反映硅谷对Meta薪酬策略的认知差异，同时暗示公司可能已完成核心团队搭建 [8][9] - 未公开的奖金与股权部分可能构成实际薪酬重要组成部分，需结合公司当前市值综合评估 [10]

Meta Platforms Inc (META) Q2 '25 财报关键要点 **1 公司概况与行业** - 公司：Meta Platforms Inc (META) - 行业：数字广告、社交媒体、混合现实（Reality Labs）[1][2] **2 财务表现** - **Q2 '25 收入**： - 总收入 **47.52 亿美元**（同比+22% YoY），超出预期（GSe 45.04 亿美元，FactSet 44.77 亿美元）[2] - 广告收入 **46.56 亿美元**（同比+21% YoY，汇率调整后+22%），主要由广告展示量（+11% YoY）和定价（+9% YoY）驱动[1][2] - Reality Labs 收入 **3.7 亿美元**（同比+5% YoY）[2] - **运营利润**： - 总 GAAP 运营利润 **20.44 亿美元**（利润率 43%），Family of Apps 运营利润 **24.97 亿美元**（利润率 53%），Reality Labs 亏损 **4.53 亿美元**[2] - **每股收益（EPS）**：**7.14 美元**（GSe 6.06 美元，Street 5.87 美元）[2] **3 未来指引** - **Q3 '25 收入预期**：**47.5-50.5 亿美元**（高于 GSe 46.7 亿美元，包含约 100bps 汇率利好）[1][3] - **2025 年总 GAAP 支出**：**114-118 亿美元**（此前指引 113-118 亿美元）[5] - **2025 年资本支出（Capex）**：**66-72 亿美元**（此前指引 64-72 亿美元）[5] - **2026 年预期**： - 总 GAAP 支出增速将快于 2025 年（2025 年增速 20-24% YoY），主要因员工成本增长和折旧[1] - Capex 预计以类似 2025 年中值的美元增速增长[1] **4 战略与投资重点** - **AI 计划**：公司近期战略投资聚焦 AI 相关举措[1] - **数字广告宏观环境**：关注行业整体趋势及 Reels、Advantage+ 等增长叙事[1] - **短视频与混合现实**：监测美国短视频消费变现趋势及混合现实/空间计算领域动态[1] **5 风险因素** - 竞争（用户增长、广告收入争夺）[6] - 长期投资压制利润率[6] - 监管审查及行业实践限制[6] **6 估值与目标价** - **12 个月目标价**：**775 美元**（当前股价 700 美元，潜在涨幅 10.7%）[5][7] - 估值方法：EV/GAAP EBITDA 与修正 DCF 混合模型[5] **7 其他数据** - **日活跃用户（DAP）**：**3.48 亿**[2] - **市场数据**： - 市值 **1.8 万亿美元**，3 个月日均交易量 **85 亿美元**[7] - 2025E 收入 **1886.3 亿美元**，2026E **2130.3 亿美元**[7] **8 可能被忽略的细节** - **区域广告收入分布**： - 美国及加拿大 **20.05 亿美元**，欧洲 **11.37 亿美元**，亚洲 **9.15 亿美元**，其他地区 **6.00 亿美元**[2] - **M&A 评级**：3（低概率被收购）[13] （注：部分文档如 [4][8][18][50] 无实质内容，已跳过）

业绩表现 - 第二季度收入为475亿美元 按年增长22% 超出预期6% [1] - 经营利润达204亿美元 超出预期19% [1] 增长驱动因素 - 增长主要由Family of Apps的广告收入推动 [1] - 日活跃用户按年增长6% 达到34.8亿 [1] - 广告曝光量按年增长11% [1] - 平均每广告价格按年增长9% [1] 投资评级与目标价 - 公司为行业首推股票 [1] - 目标价由759美元上调至866美元 [1] 业务前景 - 增长加速印证AI驱动下用户及广告收入的持续稳健增长 [1] - 资本支出担忧得到缓解 [1] - 评级维持"增持" [1]

核心财务表现 - 第二季度收入达475亿美元 按年增长22% 超出市场预期6% [1] - 经营利润达204亿美元 超出市场预期19% [1] 业务增长驱动因素 - 增长主要由Family of Apps广告收入推动 [1] - 日活跃用户数达34.8亿 按年增长6% [1] - 广告曝光量按年增长11% [1] - 平均每广告价格按年增长9% [1] 投资评级与目标价 - 获招商证券列为行业首推股票 [1] - 目标价从759美元上调至866美元 [1] - 评级维持"增持" [1] 战略发展前景 - 增长加速印证AI驱动下用户及广告收入的持续稳健增长 [1] - 资本支出担忧得到缓解 [1]

财务表现 - 总营收达到423 14亿美元 同比增长16% 按固定汇率计算增长19% [3] - 净利润从123 69亿美元跃升至166 44亿美元 增幅达35% [3] - 每股摊薄收益从4 71美元提升至6 43美元 增长37% [3] - 运营利润为175 55亿美元 同比增长27% 运营利润率从38%提升至41% [3] 用户与广告业务 - 应用家族日活跃用户平均达34 3亿 同比增长6% [3] - 广告曝光量同比增长5% 每条广告平均价格上涨10% [3] - 广告收入达到413 92亿美元 占总营收绝大部分 [3] 人工智能与现金流 - Meta AI月活跃用户接近10亿 显示人工智能领域快速布局 [4] - 经营活动现金流为240 26亿美元 自由现金流为103 34亿美元 [4] - 现金及有价证券总额达702 3亿美元 [4] 未来展望 - 预计第2财季营收将在425亿至455亿美元之间 [4] - 全年总支出预计为1130亿至1180亿美元 [4] - 资本支出将增加至640亿至720亿美元 主要用于支持人工智能和数据中心建设 [4]

核心观点 - Meta的Reality Labs部门并非害群之马，而是使其成为Mag7中最具吸引力的公司之一，结合当前估值，Meta值得买入 [1] - 公司对新兴技术（如AR/VR/MR）的投资未使股价溢价反而折价，这与特斯拉等公司形成对比 [1] - 到2025年底，Meta对Reality Labs的投资将接近1000亿美元，产品开发方向从完全沉浸式转向更实用化 [3] 市场反应与历史表现 - 2021年10月Facebook更名为META后，Reality Labs运营亏损增加导致股价跌至100美元左右，但随后因现金流强劲反弹 [2] - 2022年看跌情绪高峰时Meta市盈率低于12，成为易识别的买入机会 [2] - 2021-2024年公司营收从1179亿美元增长至1645亿美元，调整后FCF利润率从42%波动至44% [9] AR/VR/MR市场潜力 - AR市场预计以379%的复合年增长率增长，2035年AR/VR/MR市场规模或达1万亿美元 [4][6] - Meta产品线覆盖AR/VR/MR三种形态，2023年推出的Ray-Bands售价299美元取得商业成功 [3] - 智能手机销量从2010年的296亿部激增至2015年的1423亿部，预示AR设备可能复制类似增长轨迹 [4] 竞争格局 - Meta在AR/VR/MR领域资本支出远超竞争对手（如苹果Vision Pro商业表现不佳，谷歌眼镜失败） [6] - 竞争对手Snap每年资本支出仅6000万至2亿美元，研发投入15-20亿美元，远低于Meta [6] - 公司技术优势（如AI与眼镜结合）和专利积累形成壁垒 [7] 财务模型与估值 - 保守基准模型假设Reality Labs的FCF利润率为25%，但历史FCF利润率中值为32%，剔除Reality Labs损失后可达40% [8][9] - Reality Labs部门估值贡献每股174美元溢价，乐观情景下每股价值可达89501美元 [12][13] - 2027年AR/VR/MR市场规模假设为1000亿美元，Meta可能占据10%-35%份额并实现20% FCF利润率 [11] 产品与技术协同 - 眼镜被视为AI设备的理想形态，可通过视觉和听觉数据理解用户场景 [3] - AI功能（如2024年4月新增的Ray-Bands提问功能）与硬件形成协同效应 [3] - 未来技术改进方向包括电池寿命、交互体验、相机质量及成本降低 [4] 应用场景与市场空间 - AR/VR/MR应用覆盖游戏（全球年产值2000亿美元）、医疗、工程、企业等多元领域 [3][6] - 轻量级AR产品（如Ray-Bands）与高端设备（Orion）形成差异化布局 [3][6] - 长期可能替代部分屏幕需求，实现随时随地办公 [6]

文章核心观点 - 市场不看好Meta的Reality Labs和扎克伯格的元宇宙愿景，但Meta核心业务Family of Apps是强大的现金生成器，使许多投资者忽略了相关问题 [1] 分析师情况 - 分析师有5年以上研究助理经验，专注监管治理和公司合规，正在完成公司不当行为的法学博士学位 [1] - 分析师长期关注美国中小盘股，包括多空操作，会根据兴趣撰写关于价值、增长、长期趋势、会计欺诈等内容的分析文章 [1] - 分析师会运用学术研究、建模长期趋势、关联财务报表数据和关键绩效指标与外部变量等方式进行分析 [1] 持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对Meta股票持有长期多头头寸 [2] 文章创作情况 - 文章由分析师本人撰写，表达其个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章中提及股票的公司无业务关系 [2]