投资评级 - 维持"推荐"评级，目标价39.71元 [4][6] 核心财务表现 - 2Q25营业收入2003亿元（yoy+35.9%，qoq+24.9%），归母净利润68.8亿元（yoy+51.1%，qoq+31.5%），略超预告中值 [1] - 1H25营业收入3607亿元（yoy+35.58%），归母净利润121.13亿元（yoy+38.61%），扣非归母净利润67.65亿元（yoy+58.8%） [1] - 2Q25毛利率6.50%（qoq-0.23pct），净利率3.43%（qoq+0.16pct），盈利能力稳健 [1] - 2025E-2027E归母净利润预测302.52/376.14/452.57亿元，对应PE 26/21/17倍 [4][5] AI与云计算业务 - 2Q25整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收yoy+150%，AI服务器营收yoy+60% [2] - GB200产品量产爬坡顺利，出货量逐季递增，带动AI服务器业务快速增长 [2] - 800G交换机上半年营收较2024年增长近3倍，受益数据中心带宽升级需求 [2] 液冷技术布局 - 提供冷板式、浸没式、喷淋式全系列液冷方案，覆盖边缘计算至超算中心全场景 [3] - 子公司鸿佰展示GB200 NVL72液冷解决方案，具备1300kW散热能力，兼容OCP ORv3机架 [3] - 与东元电机战略合作，提供服务器、冷却系统、电力基础设施一站式解决方案 [3] 财务预测与运营指标 - 2025E营业收入8158.25亿元（yoy+33.93%），毛利率7.04%，净利润率3.71% [5][9] - 2025E ROE 17.89%，总资产周转率2.27，存货周转天数59.3天 [9][10] - 2025E每股收益1.52元，每股净资产8.52元，每股经营现金流1.19元 [10]

财务表现 - 公司Q1季度营收同比增长69%至4406亿美元 超出市场预期的4331亿美元 [1] - 调整后每股收益为96美分 高于预期的93美分 [1] - 净利润同比增长26%至188亿美元 去年同期为149亿美元 [1] - 数据中心业务销售额同比增长73%至391亿美元 占总营收88% [1][3] - 毛利率为61% 不计中国相关费用可达713% [2] 业务板块 - 数据中心业务近半营收来自大型云服务商 网络产品销售额达50亿美元 [3] - 游戏业务营收同比增长42%至38亿美元 芯片同时应用于AI领域 [3] - 汽车和机器人部门营收同比增长72%至567亿美元 [4] - 专业可视化业务营收增长19%至509亿美元 [4] 市场动态 - 公司股价盘后上涨6% 距历史高点仅差5% [1] - 全球AI基础设施需求异常强劲 微软已部署数万块Blackwell GPU [3] - 中国AI芯片市场规模达500亿美元 但对美企"实际上已被关闭" [2] 未来展望 - 公司预计下季度营收约450亿美元 低于市场预期的459亿美元 [1] - 出口限制导致H20芯片库存过剩 计提45亿美元费用并损失25亿美元销售额 [2] - 若无出口限制 季度营收指引可再增加80亿美元 [1] 资本运作 - 本季度股票回购支出达141亿美元 [1] - 派发股息244亿美元 [1]

英伟达财报表现 - 公司最新季度整体收入增长69%至441亿美元，净利润增长26%至188亿美元 [1] - 数据中心部门销售额增长73%至391亿美元，占总营收的88% [1] - 大型云服务提供商贡献了数据中心部门近50%收入，其中约50亿美元来自网络产品 [1] - 微软已部署数万颗Blackwell GPU，并计划将GB200产品数量增加到数十万块 [1] - 财报推动公司盘后股价上涨约4%，市值逼近3.3万亿美元 [1] 中国市场影响 - 美国对中国H20芯片出口限制造成约80亿美元销售损失 [2] - 因H20芯片库存过剩产生45亿美元费用 [2] - 不计中国市场相关费用，毛利率将从61%提升至71.3% [2] - 公司在中国市场份额已从95%降至50% [2] - 数据中心收入因美国管制而下降 [2] 地缘政治与扩张计划 - 贸易紧张局势和关税可能对AI芯片需求造成阻力 [3] - 在中东签署新协议，包括在阿联酋建设10平方公里数据中心 [3] - 数据中心最终可能使用5千兆瓦AI基础设施 [3] - 在沙特和中国台湾达成类似项目 [4] - 预计这些项目将需要数十千兆瓦AI基础设施 [5]

英伟达财报表现 - 公司最新季度整体收入增长69%至441亿美元 净利润增长26%至188亿美元 [1] - 数据中心部门销售额增长73%至391亿美元 占总营收的88% [1] - 财报推动公司盘后股价上涨约4% 市值逼近3.3万亿美元 [1] 数据中心业务细节 - 大型云服务提供商贡献数据中心部门近50%收入 其中约50亿美元来自网络产品 [3] - 微软已部署数万颗Blackwell GPU 预计将GB200产品数量增至数十万块 [3] - 公司预计中东项目未来需要数十千兆瓦AI基础设施 [4] 中国市场影响 - 美国H20芯片出口限制造成约80亿美元销售损失 [3] - 因H20处理器库存过剩产生45亿美元费用 [3] - 不计中国市场相关费用 毛利率可达71.3%（实际为61%） [3] - 公司在中国市场份额从95%降至50% [3] 行业观点与扩张计划 - 研究机构指出地缘政治因素可能对AI芯片需求造成阻力 [4] - 公司在中东签署协议建设10平方公里数据中心 首期工程可能使用5千兆瓦AI基础设施 [4] - 沙特和中国台湾地区达成类似数据中心项目 [4]