纪要涉及的行业或公司 * **行业**：燃气轮机（燃机）产业链，特别是其中的高端锻铸零部件（如叶片、导叶）制造环节 [1][2][5] * **公司**： * **海外公司**：SpaceX、特斯拉（潜在进入者）、Howmet（海外锻铸件龙头）、贝克休斯（小燃机厂商） [1][2][4][5] * **国内产业链推荐公司**： * 零部件端：应流股份、万泽股份、迪威尔、联德股份、航宇科技、隆达股份 [5] * HRSG余热锅炉：常宝股份、博盈特焊、西子洁能 [5] * 整机端：杰瑞股份、东方电气 [5] 核心观点与论据 * **燃气轮机行业高度景气，订单极度饱和** * 涡轮机（燃气轮机）的订单已经排到2030年 [1][2] * **供应链瓶颈明确，核心在于叶片/导叶环节** * 涡轮机中的叶片和导叶是限制因素，其铸造是一个非常专业化的过程 [1][2] * 目前其他零部件交期为12到18个月，而叶片交期更久 [1][2] * 全球仅有**三家**铸造公司制造叶片和导叶，且订单积压非常严重 [3] * **海外供应链扩产缓慢，为国内厂商带来替代机遇** * 海外锻铸件龙头（如Howmet）扩产缓慢，近五年平均资本开支为**2.55亿美金**且变化不大，2024年资本开支主要投向航空发动机领域 [4] * 重资产属性导致扩产带来折旧、现金流等风险，使得海外零部件公司扩产谨慎 [5] * 海外燃机零部件供应链紧张，小燃机厂商（如贝克休斯）已感受到供应链危机，主机厂正积极寻找新供应链 [5] * 国内高端锻铸件公司经历一波资本开支后，当前产能较为充裕，承接能力较强 [5] 其他重要信息 * **潜在新进入者**：SpaceX和特斯拉可能因供应链限制而考虑内部制造涡轮叶片（导叶和叶片） [1][2] * **国内具体公司业务进展**： * 应流股份作为热端叶片龙头，其2025年两机（航空发动机和燃气轮机）订单已超**20亿** [5] * 万泽股份近期获得了西门子航改燃叶片的研发订单 [5]

燃气内燃机与燃气轮机技术对比 - 燃气内燃机发电效率为42%-45%，主流品牌水平，高于单独使用的燃气轮机约30%的效率，但低于联合循环燃气轮机约50%+的效率[2] - 燃气内燃机全生命周期电价成本为3-4毛/度，基于北美天然气价格，其中燃料成本2-3毛，运维成本1毛，该成本低于单独使用的燃气轮机，略高于或接近联合循环燃气轮机[2] - 燃气内燃机单台功率主流区间为2-4兆瓦，最高可达4兆瓦，而燃气轮机单台功率为10-20兆瓦，能量密度高且尺寸与内燃机相近[2] - 燃气内燃机2026年产能已售罄，货期延至2027-2028年，2026年总交付能力约为1吉瓦，约5000台，美国主流燃气轮机品牌货期也已排至2028年，产能被数据中心预定一空[2] - 燃气内燃机典型应用为北美多数AI数据中心项目，如Meta、亚马逊相关项目，其核心优势是效率高、成本低、技术成熟、运维简单，核心劣势是单台功率低，大规模应用需多台组合[2] - 单独使用的燃气轮机核心优势是能量密度高、部署速度快、结构简单，核心劣势是效率低、成本高、燃料利用率低，暂无大规模数据中心主用案例[2] - 联合循环燃气轮机典型应用为马斯克孟菲斯Super X 10万卡集群，搭配联合循环提升效率，核心优势是效率大幅提升，余热利用充分，可制冷或产热，核心劣势是系统复杂、投资成本高，数据中心应用案例少[2] HRSG余热锅炉产业动态 - HRSG的刚需性源于燃气轮机主机产能稀缺与数据中心电力需求激增的矛盾，使用HRSG的联合循环方案相比不用HRSG的方案发电效率差别巨大[4] - 按北美工业电价及燃气轮机年度发电小时数测算，采用HRSG带来的年化经济性差距，单吉瓦规模高达数十亿美金，更重要的是能在有限的气电装机资源下发出更多电力，缓解北美缺电问题[4] - 美国环保署新规变化后，燃气轮机部署要求显著提高，为保证充足供电量，HRSG成为北美各类燃气轮机电站的刚需，产业端信息显示北美HRSG需求显著提升，价格快速上涨[5] - HRSG订单利润率在不同地区存在差异，北美地区在30%以上，欧洲为20%-30%，中东及非洲等新兴市场为15%-20%，国内为15%[5] - HRSG存在涨价预期，北美订单涨价幅度将超过15%-20%，乐观预期或达30%，中东订单涨价幅度初步预期在10%-15%左右，最终可能超过20%[5] 产业背景与需求驱动 - 北美地区持续存在缺电逻辑，燃气轮机主要大厂2028年的产能已被预订，供电缺口需要其他方式补齐，这是燃气内燃机发展的基本逻辑[2] - 数据中心对可持续供电的电力需求激增，与燃气轮机主机产能稀缺形成核心矛盾，推动了包括燃气内燃机和HRSG联合循环在内的解决方案需求[4]

业务增长态势 - 公司业务保持稳健增长，主要体现在传统业务海外拓展、HRSG业务增长迅速、油气复合管业务蓄势待发三个层面 [1] - 公司前瞻布局了HRSG和油气复合管业务，HRSG具备一定规模产能，是公司又一个大的增长点 [1] - 越南生产基地已初步形成产能，逐渐进入爬产期；大凹生产基地预计将于2026年投产 [1] 市场与订单进展 - 越南生产基地一期的4条HRSG产线已投产，目前处于满产状态 [3] - 公司已通过部分客户的生产体系认证，并获得相应的美国订单；部分潜在客户的审厂流程已完成，后续将进入订单谈判环节 [3] - 一条HRSG生产线一年大约生产2套左右的匹配重型燃气轮机的HRSG装置 [4] 核心竞争力与布局 - 公司作为全球知名的能源特种设备制造商，技术壁垒和品牌优势突出 [1] - 拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出；海外拓展成效显著，越南工厂已正式落成并投产，并布局中东制造基地 [2] - 已取得美国机械工程师学会（ASME）认证，并通过部分客户的生产体系认证 [7] 市场前景分析 - 海外垃圾焚烧炉市场存在广阔空间：发展中国家因城市化面临“垃圾围城”，将垃圾焚烧列为国家战略；发达国家存在设备升级改造需求 [5] - HRSG产品定价由材料预算、工时预算、其它费用和设定的净利润率构成，价格将根据市场供求关系调整 [4] - 公司供应的HRSG承压部件价值占到余热锅炉整体比例较高 [4] 技术应用领域 - 公司产品技术主要应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业防腐防磨领域 [6] - 公司的防腐防磨堆焊技术可以用于核电核能领域中涉及特殊焊接的设备或部件上 [6]

公司产品与业务 - 公司供应的部件主要为燃气轮机的HRSG余热锅炉的承压部件，是余热锅炉的核心主体，具体包括省煤器、蒸发器、过热器、再热器、汽包、集箱、钢结构等 [1] - 公司供应的部件价值占到余热锅炉整体的比例较高 [1] 行业需求与前景 - 北美电力需求的结构性增长构成HRSG的市场基本盘 [1] - 人工智能数据中心集群的迅猛扩张、制造业回流带来的工业用电负荷攀升，以及电动汽车充电桩普及等因素推动北美电网负荷达到新高 [1] - 北美燃气轮机的市场需求显著提升 [1] - HRSG作为燃气轮机的核心换热设备，能够高效回收燃气轮机排放的高温废气，同时产生蒸汽，驱动二次发电，提升电厂的发电效率 [1] - 目前北美燃机市场、全球燃机市场对HRSG的需求旺盛 [1]

公司核心业务与竞争优势 - 公司以防腐防磨堆焊装备为核心，产品应用于节能环保、电力、能源、化工、冶金、造纸等工业领域 [1] - 掌握材料、工艺、设备等关键核心技术，具备国家《特种设备生产许可证》、美国ASME认证、欧盟EN认证等齐全资质 [1] - 管理团队深耕行业多年，研发能力与实践经验深厚，核心团队稳定且具有跨国公司项目经验 [1] - 拥有海内外三个生产基地，规模化制造优势突出，越南工厂已正式落成并投产 [2] 市场布局与增长机遇 - 积极开拓海外市场，投资海外子公司，实现全球化战略布局 [2] - 垃圾焚烧发电在发展中国家（如越南、泰国、印尼）因城市化加速和政策支持需求旺盛，在发达国家（如欧洲、北美）因设备升级改造需求提升 [3][4] - 美国HRSG需求受AI数据中心扩张、制造业回流、电动汽车普及推动，燃气轮机市场显著增长 [7] - 能源清洁化转型需求（如天然气低碳过渡）进一步提升HRSG市场空间 [7] 产品与应用领域拓展 - 主营业务包括防腐防磨堆焊装备、锅炉部件、压力容器及高端钢结构件 [5] - 在造纸、冶金领域已积累玖龙纸业、维美德、紫金矿业、江西铜业等优质客户 [5] - 向有色金属企业提供堆焊锅炉水冷壁、堆焊水套板等设备 [6] - 越南基地生产的HRSG产品匹配重型燃机，供应省煤器、蒸发器、过热器等核心承压部件 [6] HRSG业务进展与定价策略 - HRSG产品采用"以销定产"模式，定价基于材料预算、工时预算、其他费用及设定净利润率 [7] - 越南基地已有多个潜在客户处于审厂流程，完成后进入价格谈判阶段 [7] - HRSG未来价格将根据市场供求关系及产能动态调整 [7]